Funció DAM amb taxa de canvi fixa Sigui una economia petita, amb mobilitat perfecta de capital i on és vàlida la paritat relativa (PRPA). Si la taxa de canvi és fixa,   *: si  fos sempre superior a *, er s’apreciaria sense fi, la competitivitat exterior empitjoria contínuament i es tindria un dèficit exterior permanentment. Economia petita implica * exògena. Atès que   *,  és exògena a mitjà (termini de validesa de la PRPA). Per tant, DAM és una recta horitzontal a nivell *. 25

Ajustament endogen d’M Suposem  > *. Amb taxa de canvi fixa, la competi-tivitat empitjora i el dèficit exterior augmenta. El dèficit exterior fa que la moneda nacional tendeixi a depreciar-se al mercat de divises. A més, per l’efecte Fisher,  > * produirà i > i*. Per la paritat d’interessos, Ee  i* – i < 0. Per tal de defensar la taxa de canvi fixa (el trilema), el Banc Central ha de comprar €, fet que redueix la quan-titat de diner M i contribueix a reduir  fins a *. 26

Moviments especulatius quan Ee < 0 Suposem que, amb taxa de canvi fixa, es forma l’ex-pectativa de devaluació futura de l’euro, Ee < 0. Aleshores, es generarà el següent moviment especula-tiu contra l’€: endeutar-se en € i comprar $ per a tornar el préstec després amb € més barats. Això fa que l’euro es depreciï al mercat ara. P.e., si e = 2 $/€ i expectem ee = 1 $/€, podem dema-nar x €, comprar ara 2x $ (fet que crea pressió a la baixa sobre e), després (quan e caigui) canviar-los per 2x €, tornar els x € que devem i fer un guany d’x €. 27

Funció DA amb taxa de canvi fixa Cal establir la relació entre  i DA en el curt termini. Suposem que  augmenta. Per la hipòtesi d’economia petita, * no canvia. Amb taxa de canvi fixa, er tendeix a apreciar-se i DA es redueix per reducció d’XN.   er  XN  DA   e fixa • Mentre  > *, DA continuarà reduint-se fins que la corba es- devingui DAM. * DAM DA DA 28

Canvis de la funció DA amb taxa fixa La funció DA només canvia si ho fa alguna variable exògena. Desplaça la funció DA a la dreta: un augment de , TR, q de Tobin, G o de Y*; una disminució de T, i* o de la taxa de canvi fixa e. Són endògenes: la taxa d’interès real (la nominal és exògena i igual a i* per la hipòtesi d’economia petita); la taxa de canvi real (la nominal és exògena); la política monetària (endògena pel trilema). 29

Funció DAM amb taxa de canvi flotant A la inversa del cas anterior, la taxa de canvi e és ara endògena (determinada pel mercat de divises) i la quantitat de diner M és exògena (sota control del Banc Central, que exerceix política monetària independent). Adoptant el principi de neutralitat del diner, a mitjà,  és determinada per la taxa de creixement m del diner. Assumirem  = m, on m la tria el Banc Central. Per tant, la funció DAM és la recta horitzontal traçada al nivell  = m, on m s’assumeix constant i exògena. 30

Funció DA amb taxa de canvi flotant Suposem un augment exogen de . El BC tendirà a apujar i. Amb i > i*, entrarà capital (augmenten les inversions financeres en €), e s’aprecia, er s’aprecia (ja que * no canvia), XN es redueix i DA es redueix.   i  e  er  XN  DA  • Mentre  > m, DA continuarà reduint-se fins que la corba es- devingui DAM. m DAM DA DA 31

Sense la intervenció del Banc Central Si  augmenta, el públic necessitarà (demandarà) més diner per a fer les mateixes compres. Si M no varia, cal un augment d’i per a eliminar l’excés de demanda d’M. D’altra banda, la necessitat de diner indudeix a endeu-tar-se a l’exterior (comprar € al mercat de divises). Això equival a entrada de capitals i a apreciació de l’€. De fet, per Ee + i  i*, si i* no varia i i s’apuja, cal que Ee < 0: depreciació expectada de l’€. Ee < 0 vol dir ee – e < 0. Si ee és constant, cal e > ee: apreciació ara. 32