En este capítulo, aprenderá…

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0 12 Reconsideración de la economía abierta: el modelo Mundell-Fleming y el sistema de tipos de cambio El capítulo 12 cubre un montón de temas. Primero, desarrolla el modelo Mundell-Fleming de economía abierta, un modelo IS-LM para una pequeña economía abierta con movilidad perfecta de capital. El modelo se usa para analizar los efectos de la política fiscal, monetaria y comercial bajo tipos de cambio fijos y flexibles. Después, el capítulo explora los diferenciales en los tipos de interés, o prima de riesgo, que surgen debido al riesgo país o a las variaciones esperadas en los tipos de cambio. El modelo Mundell-Fleming se utilzia para analizar los efectos de un cambio en la prima de riesgo. La crisis del Peso mexicano es un ejemplo importante de esto en el mundo real. El capítulo resume el debate sobre los tipos de cambio fijos o flexibles. Siguiendo esa discusión, el modelo Mundell-Fleming se utiliza para derivar la curva de demanda agregada para una pequeña economía abierta. Y finalmente, el capítulo discute de qué manera los resultados que se han derivado serían distintos en una gran economía abierta. Para reforzar este material, recomiendo encarecidamente dejar un tiempo para algunos ejercicios en clase (hago varias sugerencias acompañando las diapositivas en esta presentación) y asignar trabajos para hacer en casa relacionados con las preguntas del resumen y a los problemas y aplicaciones que aparecen al final del libro.

1 En este capítulo, aprenderá…
El modelo Mundell-Fleming (IS-LM para una pequeña economía abierta) Causas y efectos de las diferencias entre los tipos de interés Argumentos a favor de los tipos de cambio fijos y fluctuantes Cómo derivar la curva de demanda agregada para una pequeña economía abierta CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

2 El modelo Mundell-Fleming
Supuesto clave: Una pequeña economía abierta con movilidad perfecta del capital. r = r* Equilibrio en el mercado de bienes –la curva IS* En ésta y las siguientes secciones (en las que analizamos las políticas con el modelo M-F) suponemos que el nivel de precios es fijo, tal como hicimos cuando utilizamos por primera vez el modelo IS-LM en una economía cerrada para hacer el análisis de la política económica en el capítulo 11. Como vimos en el capítulo 5, NX depende del tipo de cambio real. Sin embargo, con el nivel de precios fijo, el tipo de cambio nominal y real se mueven conjuntamente. Por simplicidad, aquí escribimos NX como una función del tipo de cambio nominal. (Al final de este capítulo, cuando usemos el modelo M-F para derivar la curva de demanda agregada, volveremos a escribir NX como función del tipo de cambio real, porque los tipos de cambio nominal y real pueden comportarse de forma distinta cuando el nivel de precios está cambiando). El capítulo 5 introdujo la notación r* para referirse a la tasa de interés mundial, y explicaba por qué r = r* en una pequeña economía abierta con movilidad perfecta del capital. La movilidad perfecta del capital significa que no hay restricciones sobre los flujos internacionales de capital financiero: Los residentes de un país pueden pedir prestado o prestar tanto como deseen en los mercados financieros mundiales; y dado que el país es pequeño, la cantidad que los residentes piden prestado o prestan en el mercado financiero mundial no tiene impacto alguno sobre el tipo de interés mundial. El capítulo 5 también explicaba por qué las exportaciones netas dependen negativamente del tipo de cambio. Donde e = tipo de cambio nominal = moneda extranjera por unidad de moneda nacional CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

3 La curva IS* : El equilibrio en el mercado de bienes
La curva IS* se traza para un valor dado de r*. Intuición sobre la pendiente: Y e IS* En el texto se muestra cómo el asa Keynesiana puede ser usada para derivar la curva IS*. Sugerencia: Antes de continuar, pregunte a sus estudiantes que expliquen qué le sucede a esta curva IS* si los impuestos se reducen. Respuesta: La curva IS* se desplaza a la derecha (es decir hacia arriba). Explicación: Comience en cualquier punto sobre la curva IS* inicial. En este punto, inicialmente Y = C + I + G + NX. Ahora disminuya los impuestos. Al valor inicial de Y, el ingreso disponible es mayor, provocando un mayor consumo. Con todo lo demás se mantienen constante, el mercado de bienes no está en equilibrio: C + I + G + NX > Y. Un aumento en Y (en la cantidad justa) restablecería el equilibrio. Así cada valor de e está asociado con mayores valores de Y. O, una caída en NX en la cantidad justa restablecería el equilibrio en el valor inicial de Y. Pero la caída de NX resulta en un aumento en e. Por tanto, cada valor de Y estará asociado a un mayor valor de e. Razón: Hacer este ejercicio preparará a sus estudiantes para los experimentos de política fiscal que vendrán en las siguientes diapositivas. CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

4 La curva LM*: El equilibrio en el mercado de dinero
Se traza para un valor dado de r*. Es vertical porque: dado r*, hay sólo un único valor de Y que iguala la oferta y la demanda de dinero sin tener en cuenta e. Y e LM* El texto muestra cómo la curva LM en el espacio (Y, r) conjuntamente con r* fija determina el valor de Y en el cual la curva LM* es vertical. Sugerencia: Antes de continuar pida a sus estudiantes que piensen qué le ocurre a esta curva LM* si se incrementa la oferta monetaria. Respuesta: LM* se desplaza a la derecha. Explicación: La ecuación de la curva LM* es: M/P = L(r*, Y). P está fijo, r* es exógeno, el banco central establece M, por lo que Y se debe ajustar para igualar la demanda de dinero (L) con la oferta de dinero (M/P). Ahora bien, si M se incrementa, entonces la demanda de dinero debe crecer para restablecer el equilibrio (recuerde que P está fijo). Una caída en r provocaría un aumento de la demanda de dinero, pero en una pequeña economía abierta r = r* que es exógena. Por tanto, la única forma de restablecer el equilibrio es que aumente Y. Razón: Hacer este ejercicio preparará a sus estudiantes para los experimentos de política fiscal que vendrán en las siguientes diapositivas. CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

5 Equilibrio en el modelo Mundell-Fleming
Y e LM* IS* Tipo de cambio de equilibrio Nivel de renta de equilibrio CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

6 Tipos de cambio fluctuantes y fijos
En un sistema de tipos de cambio fluctuante, se permite a e fluctuar en respuesta a las cambiantes condiciones económicas. En contraste, bajo los tipos de cambio fijo, el banco central intercambia moneda nacional por divisas a un precio predeterminado. A continuación, análisis de la política económica Primero, en un sistema de tipo de cambio fluctuante Después en un sistema de tipo de cambio fijo CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

7 La política fiscal bajo tipos de cambio fluctuantes
Y e Para cualquier valor dado de e, una expansión fiscal aumenta Y, desplazando IS* a la derecha. e2 e1 Intuición del desplazamiento en IS*: Para un valor dado de e (y, por tanto, de NX), un aumento en G provoca un aumento en el valor de Y que iguala el gasto planeado con el gasto efectivo. Intuición de los resultados: Como ya vimos, una expansión fiscal presiona al alza el tipo de interés nacional. En una pequeña economía abierta con perfecta movilidad de capitales, tan pronto como se eleve el tipo de interés, aunque sea ligeramente por encima del tipo mundial, toneladas de capital (financiero) extranjero fluirán para aprovecharse del diferencial. Pero para que los extranjeros compren los bonos nacionales, deben adquirir la moneda local. Por tanto, las entradas de capital provocan un aumento de la demanda extranjera de moneda local en el mercado de divisas, provocando su apreciación. Esta apreciación encarece las exportaciones para los extranjeros y abarata las importaciones para los residentes y, por tanto,provoca una caída en NX que anula los efectos de la expansión fiscal. ¿Cómo sabemos que Y = 0? Porque para mantener el equilibrio en el mercado de dinero se requiere que Y permanezca invariable: La expansión fiscal no afecta ni la oferta monetaria real (M/P) ni el tipo de interés mundial (porque la economía es “pequeña”). Por tanto, todo cambio en la renta alejará al mercado de dinero del equilibrio. En consecuencia, el tipo de cambio debe subir hasta que NX caiga lo suficiente para anular completamente el impacto expansivo de la política fiscal sobre la producción. Resultados: e > 0, Y = 0 Y1 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

8 Lecciones sobre la política fiscal
En una pequeña economía abierta con movilidad perfecta del capital, la política fiscal no puede afectar el PIB real. “Desplazamiento” En una economía cerrada: La política fiscal desplaza la inversión al provocar el aumento de los tipos de interés. En una pequeña economía abierta: La política fiscal desplaza las exportaciones netas al provocar una apreciación del tipo de cambio. CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

9 La política monetaria bajo tipos de cambio fluctuantes
Y e Y1 Un aumento en M desplaza LM* a la derecha porque Y debe aumentar para restablecer el equilibrio en el mercado de dinero. e1 Sugerencia: Trate este experimento como un ejercicio en clase. Muestre la gráfica con el equilibrio inicial y dé a sus estudiantes algunos minutos para usar el modelo y determinar los efectos de un aumento de M sobre e, Y. Intuición del desplazamiento de LM* hacia la derecha: Al (r*,Y) inicial, un aumento de M desequilibra el mercado de dinero. Para restablecer el equilibrio o bien Y debe subir o bien el tipo de interés debe bajar o alguna combinación de ambos. En una pequeña economía abierta, sin embargo, el tipo de interés no puede bajar, por lo que Y debe subir para restablecer el equilibrio en el mercado de dinero. Intuición de los resultados: Inicialmente, el aumento de la oferta monetaria presiona a la baja el tipo de interés (en una economía cerrada el tipo de interés bajaría). Dado que la economía es pequeña y abierta, cuando el tipo de interés intenta caer por debajo de r* los ahorradores envían sus fondos prestables al mercado financiero mundial. Esta salida de capital provoca una caída del tipo de cambio, lo que provoca un aumento de NX y por tanto de Y. e2 Resultados: e < 0, Y > 0 Y2 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

10 Lecciones sobre la política monetaria
La política monetaria afecta la producción al afectar los componentes de la demanda agregada: En una economía cerrada: M  r  I  Y En una pequeña economía abierta: M  e  NX  Y Una política monetaria expansiva no incrementa la demanda agregada mundial, simplemente desplaza la demanda de productos extranjeros hacia productos nacionales. Entonces, el aumento en la renta nacional y el desempleo son a expensas de las pérdidas del exterior. Sugerencia: Antes de mostrar el texto de esta diapositiva, pida a los estudiantes que respondan a la siguiente pregunta: “Compare la forma en la cual la política monetaria afecta la producción en una economía cerrada y en una economía abierta”. CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

11 La política comercial bajo tipos de cambios fluctuantes
Y e e1 Y1 Para cualquier valor dado de e, un arancel o contingente reduce las importaciones, aumenta NX, y desplaza IS* a la derecha. e2 Intuición de los resultados: Al tipo de cambio inicial, el arancel o el contingente desplazan la demanda de los residentes desde los bienes extranjeros hacia los nacionales. La reducción en su demanda de bienes extranjeros provoca una reducción correspondiente en la oferta de la moneda local en el mercado internacional de divisas. Esto provoca un aumento del tipo de cambio. La apreciación reduce NX, compensando la restricción inicial sobre las importaciones, que expande NX. ¿Cómo sabemos que el efecto de la apreciación sobre NX compensa exactamente el efecto de la restricción de las importaciones sobre NX? Hay un único valor de Y que permite que el mercado de dinero esté en equilibrio. Dado que Y, C, I, G no han cambiado, NX = Y - (C + I + G) también debe permanecer igual. O, visto de distinta forma: Como aprendimos en el capítulo 5, la identidad contable establece que NX = S - I. La restricción sobre las importaciones no afecta ni a S ni a I, por lo que no puede afectar el valor de equilibrio de NX. Resultados: e > 0, Y = 0 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

12 Lecciones sobre la política comercial
Las restricciones sobre las importaciones no pueden reducir el déficit comercial. Aunque NX permanece igual, hay menos comercio: Las restricciones al comercio reduce las importaciones. La apreciación del tipo de cambio reduce las exportaciones. Menos comercio significa menores “ganancias del comercio”. CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

13 Lecciones sobre la política comercial, continuación
Las restricciones sobre las importaciones de productos concretos salvan puestos de trabajo en los sectores nacionales que producen dichos productos, pero destruyen empleos en los sectores que producen bienes exportables. Por tanto, las restricciones sobre las importaciones no consiguen aumentar el empleo total. Además, las restricciones sobre las importaciones crean “desplazamientos sectoriales”, lo que provoca el desempleo friccional. Las restricciones sobre las importaciones provocan un desplazamiento sectorial, un cambio en la demanda de los sectores productores-exportadores hacia los sectores importadores. Como vimos en el capítulo 6, los desplazamientos sectoriales contribuyen a la tasa natural de desempleo, porque los trabajadores desplazados en los sectores en declive necesitan tiempo para ajustarse a los requerimientos de trabajo en los demás sectores. CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

14 Tipos de cambio fijos Bajo tipos de cambio fijos, el banco central se compromete a comprar o vender la moneda nacional a cambio de divisas a un precio determinado. En el modelo Mundell-Fleming, el banco central desplaza la curva LM* lo suficiente para mantener e a su tasa preanunciada. Este sistema fija el tipo de cambio nominal. A largo plazo, con precios flexibles, el tipo de cambio real puede variar incluso si el tipo nominal es fijo. CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

15 La política fiscal bajo tipos de cambio fijos
Bajo tipos fluctuantes, una expansión fiscal elevaría e. Bajo tipos fluctuantes, la política fiscal no es efectiva para variar la producción. Bajo tipos fijos, la política fiscal es muy efectiva para variar la producción. Y e Para evitar que e suba, el banco central debe vender moneda doméstica, lo que aumenta M y desplaza LM* a la derecha. e1 Resultados: e = 0, Y > 0 Y1 Y2 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

16 La política monetaria bajo tipos de cambio fijos
Un aumento en M desplazaría LM* a la derecha y reduciría e. Bajo tipos fluctuantes, la política monetaria es muy efectiva para variar la producción Bajo tipos fijos, la política monetaria no puede ser usada para afectar la producción Y e Y1 e1 Para prevenir la caída de e, el banco central debe comprar moneda doméstica, lo que reduce M y desplaza LM* nuevamente a la izquierda. La expansión monetaria presiona a la baja el tipo de cambio. Para prevenir esta caída, el Banco Central comienza a comprar moneda local en grandes cantidades para elevar el valor de la divisa en el mercado de divisas. Estas compras eliminan de la circulación moneda local, provocando una caída de la oferta de dinero, lo que desplaza hacia atrás la curva LM*. Desde otro punto de vista: Para mantener el tipo de cambio fijo, el Banco Central debe usar la política monetaria para desplazar la curva LM* tal que la intersección de LM*, IS* siempre ocurra al tipo de cambio deseado. A menos que la curva IS* se desplace a la derecha (un experimento que no estamos considerando ahora), el Banco Central simplemente no puede aumentar la oferta monetaria. Resultados: e = 0, Y = 0 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

17 La política comercial bajo tipos de cambios fijos
Bajo tipos fluctuantes, las restricciones a las importaciones no afectan Y, NX. Bajo tipos fijos, las restricciones a las importaciones aumentan Y, NX. Pero, estas ganancias son a expensas de otros países: la política simplemente desplaza la demanda de los bienes extranjeros hacia los nacionales. Una restricción a las importaciones presiona al alza e. Y e Y1 e1 Para que e no suba, el banco central debe vender moneda doméstica, lo que aumenta M y desplaza LM* a la derecha. Sugerencia: Realice este experimento como ejercicio en clase. Dé 3 minutos a sus estudiantes antes de mostrar la respuesta en la pantalla. Resultados: e = 0, Y > 0 Y2 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

18 Resumen de los efectos de las políticas en el modelo Mundell-Fleming
Régimen del tipo de cambio: Fluctuante Fijo Impacto sobre: Política Y e NX Expansión fiscal   Expansión mon. Restr. import. Esta tabla facilita el ver que los efectos de las políticas dependen mucho del hecho de que el tipo de cambio sea fijo o flexible. CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

19 Diferencias entre los tipos de interés
Dos razones por las cuales r puede diferir de r* Riesgo país: El riesgo que los prestatarios de un país no cumplan los pagos de sus deudas debido a convulsiones políticas o económicas Los prestamistas exigen un mayor tipo de interés para compensarles por el riesgo. Cambios esperados en los tipos de cambio: Si se espera que caiga el tipo de cambio de un país, entonces sus prestatarios deben pagar un mayor tipo de interés para compensar a los acreedores por la depreciación esperada de la moneda. CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

20 Diferenciales en el modelo M-F
donde  (la letra griega “theta”) es una prima de riesgo, que se supone exógena. Sustituya r en las ecuaciones de IS* y LM* : La primera ecuación establece que el tipo de interés de un país es igual al tipo de interés mundial más una prima de riesgo (cuyo tamaño depende de la percepción de los inversores del riesgo político y económico de mantener activos de ese país y de la tasa de depreciación o apreciación esperada de la moneda de ese país.) Podemos usar ahora el modelo M-F para analizar los efectos de un cambio en la prima de riesgo. Las siguientes diapositivas presentan este análisis, y discuten un importante ejemplo del mundo real (la crisis del peso mexicano). CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

21 Los efectos de un aumento en 
IS* se desplaza a la izq.   r  I Y e Y1 e1 LM* se desplaza a la der.   r  (M/P)d, Y debe subir para restablecer el eq. en el mercado de dinero. Intuición: Si quienes pueden prestar esperan que la moneda local se deprecie, o perciben que los activos de un país tienen un riesgo especial, pueden exigir que los deudores en ese país le paguen un mayor tipo de interés (por encima de r*). El mayor tipo de interés reduce la inversión y desplaza la curva IS* a la izquierda. Pero también reduce la demanda de dinero, por lo que la renta debe aumentar para restablecer el equilibrio en el mercado monetario. ¿Por qué cae el tipo de cambio? El aumento en la prima de riesgo provoca que los inversores vendan algunas de sus tenencias de activos nacionales y expulsa sus “fondos prestables” del país. Esta salida de capital provoca un aumento en la oferta de moneda nacional en el mercado de divisas, lo que provoca la caída en el tipo de cambio. En términos más simples, un aumento en la prima de riesgo o una depreciación esperada hacen menos deseable mantener la divisa de un país. e2 Resultados: e < 0, Y > 0 Y2 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

22 Los efectos de un aumento en 
La caída de e es intuitiva: Un aumento en el riesgo país o una depreciación esperada hace que tener moneda nacional sea menos atractivo. Nota: Una depreciación esperada es una profecía auto cumplida. El aumento en Y ocurre porque el aumento de NX (por la depreciación) es mayor que la caída en I (por el aumento de r ). CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

23 Por qué puede que la renta no aumente
El banco central puede intentar prevenir la depreciación reduciendo la oferta de dinero. La depreciación puede disparar el precio de las importaciones lo suficiente como para aumentar el nivel de precios (lo que reduciría la oferta real de dinero). Los consumidores pueden responder al aumento de riesgo conservando más dinero. Cada una de las razones anteriores desplazaría la curva LM* hacia la izquierda. El resultado de que la renta crece cuando aumenta la prima de riesgo parece anti intuitiva e inexacta. Esta diapositiva explica por qué el aumento de la prima de riesgo puede provocar que ocurran otros factores que impidan un crecimiento de la renta, o incluso que ésta disminuya. CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

24 CASO PRÁCTICO: La crisis del Peso Mexicano
El Banco Central de México había mantenido un tipo de cambio fijo con el dólar alrededor de 29 centavos por peso. CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

25 CASO PRÁCTICO: La crisis del Peso Mexicano
En la semana anterior a Navidad de 1994, el Banco Central abandonó el tipo de cambio fijo, permitiendo “flotar” al peso. En sólo una semana, el peso perdió cerca del 40% de su valor, y cayó más aun en los meses siguientes. CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

26 La crisis del Peso no sólo afectó a México
Los bienes de EE.UU. se encarecieron para los mexicanos Las empresas de EE.UU. perdieron ingresos Cientos de quiebras a lo largo de la frontera entre ambos países Los activos mexicanos valieron menos en dólares Se redujo la riqueza de millones de ciudadanos estadounidenses El propósito de esta diapositiva es motivar el tema. Aunque esto ocurrió hace años en México, fue también muy importante para Estados Unidos y la economía mundial. Los padres de muchos de sus estudiantes probablemente tenían activos mexicanos (indirectamente a través de fondos de pensión o de inversión, que veían muy favorablemente a México antes de la crisis) y experimentaron pérdidas cuando ocurrió la crisis. CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

27 Entendamos la crisis Levantamiento campesino en Chiapas
A comienzos de los ‘90, México era un lugar atractivo para la inversión extranjera. Durante 1994, los desarrollos políticos causaron un aumento en la prima de riesgo ( ) de México: Levantamiento campesino en Chiapas Asesinato del principal candidato a la presidencia Otro factor: La Reserva Federal aumentó los tipos de interés varias veces durante 1994 para prevenir la inflación en los EE.UU. (r* > 0) Al mostrar la última línea, puede ser útil hacer notar que, desde el punto de vista de México, la tasa de interés de Estados Unidos es r*. CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

28 Entendamos la crisis Estos sucesos impusieron una presión a la baja del Peso. El banco central de México había prometido repetidamente a los inversores que no dejaría caer el valor del Peso, por lo que compró Pesos y vendió Dólares para apoyar el tipo de cambio del Peso. Hacer esto requería que el banco central de México tuviera reservas adecuadas de Dólares. ¿Las tenía? Acabamos de ver que un aumento de la prima de riesgo de un país provoca una caída del tipo de cambio. Se puede usar el modelo M-F para mostrar que un aumento en r* también provoca una caída del tipo de cambio. La intuición es la siguiente: Un aumento del tipo de interés extranjero provoca salidas de capital: Los inversores desplazan algunos de sus fondos fuera del país para aprovechar el mayor rendimiento en el exterior. Esta salida de capitales provoca una caída del tipo de cambio dado que implica un aumento de la oferta de la moneda nacional en el mercado internacional de divisas. CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

29 Reservas de Dólares del banco central de México
Diciembre 1993 ……………… $28 billones Agosto 17, 1994 ……………… $17 billones Diciembre 1, 1994 …………… $ 9 billones Diciembre 15, 1994 ………… $ 7 billones Defender el peso frente a la masiva salida de capitales agotó las reservas del Banco Central de México. (El 17 de agosto de 1994 fue la fecha de la elección presidencial). Pida a sus estudiantes que expliquen por qué el Banco Central de México no le dijo a nadie que se estaba quedando sin reservas. La respuesta: Si la gente hubiese sabido que las reservas estaban disminuyendo, también hubiesen sabido que el Banco Central tendría pronto que devaluar o abandonar el sistema de tipo de cambio fijo. Hubiesen previsto, en consecuencia, una caída del peso, lo que hubiese provocado un mayor aumento en la prima de riesgo mexicana, lo que hubiese presionado aun más el tipo de cambio y hecho aun más difícil al Banco Central defender el peso. Fuente (de esta diapositiva y del caso práctico en general): Washington Post National Weekly Edition, pag 8‑9, 20‑26 de febrero 1995, varios ejemplares de The Economist en enero y febrero 1995. Durante 1994, el banco central de México escondió los datos de que las reservas se habían agotado. CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

30  El desastre  (fija e en 25 cent. en lugar de 29 cent.)
20 de Dic.: México devalúa el Peso un 13% (fija e en 25 cent. en lugar de 29 cent.) Los inversores se ¡ASOMBRAN! –no tenían ni idea de que México se estuviese quedando sin reservas. , los inversores se desprenden de sus activos mexicanos y sacan sus capitales de México. 22 de Dic: Las reservas del banco central casi se han agotado. Se abandona el tipo de cambio fijo y se deja flotar e. En una semana, e cae otro 30%. CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

31 El paquete de rescate 1995: EE.UU. y el FMI establecen una línea de crédito por $50 billones para dar garantías sobre la deuda del gobierno de México. Esto ayudo a recuperar la confianza en México, reduciendo la prima de riesgo. Después de una dura recesión en 1995, México inicia una fuerte recuperación de la crisis. El caso práctico del libro da más detalles de la crisis del peso. CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

32 CASO PRÁCTICO: La crisis del Sudeste Asiático en 1997-98
Los problemas en el sistema bancario erosionaron la confianza internacional en las economías del SE asiático. Subieron la prima de riesgo y los tipos de interés. Las cotizaciones de bolsa cayeron, mientras los inversores extranjeros vendían activos y sacaban fuera su capital. La caída del precio de las acciones redujo el valor de las garantías utilizadas en los préstamos bancarios, aumentando las tasas de incumplimiento, lo que agravó la crisis. Las salidas de capital hicieron bajar los tipos de cambio. Esta diapositiva y la que sigue corresponden al caso práctico del libro. CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

33 Datos de la crisis del SE Asiático
Tipo de cambio Variación % del 7/97 al 1/98 Mercado de valores Variación % del 7/97 al 1/98 PIB nominal Variación % Indonesia -59,4% -32,6% -16,2% Japón -12,0% -18,2% -4,3% Malasia -36,4% -43,8% -6,8% Singapur -15,6% -36.0% -0.1% Corea del S. -47,5% -21.9% -7,3% Taiwán -14,6% -19,7% n.d. Tailandia -48,3% -25,6% -1,2% EE.UU. 2,7% 2,3% CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

34 Tipos de cambio fluctuante y fijo
Argumentos a favor de los tipos fluctuantes: Permite usar la política monetaria para perseguir otras metas (crecimiento estable, inflación reducida). Argumentos a favor de los tipos fijos: Evita la incertidumbre y la volatilidad, facilitando las transacciones internacionales. Disciplina la política monetaria para prevenir un crecimiento de dinero excesivo e hiperinflación. CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

35 Libre flujo de capitales Política monetaria independ.
La trinidad imposible Un país no puede tener libre flujo de capitales, política monetaria independiente y un tipo de cambio fijo simultáneamente. Un país debe elegir un lado del triángulo y renunciar a la esquina opuesta. Libre flujo de capitales Política monetaria independ. Tipo de cambio fijo Opción 1 (EE.UU.) Opción 2 (Hong Kong) Esta diapositiva corresponde al nuevo material de la 6ª. edición. La “opción 1” es permitir la libre circulación de capitales y mantener la independencia de la política monetaria, pero abandonando el tipo de cambio fijo. Un ejemplo de un país que ha escogido esta opción es Estados Unidos. La “opción 2” es permitir la libre circulación de capitales manteniendo un tipo de cambio fijo, pero renunciando a la independencia de la política monetaria. Hong Kong es un país que ha escogido esta opción. La “opción 3” es mantener la política monetaria independiente y fijar el tipo de cambio. Hacer esto implica limitar los flujos de capital. Un ejemplo de un país que practica esta opción es China. Opción 3 (China) CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

36 CASO PRÁCTICO: La controversia sobre la moneda china
: China fijó su tipo de cambio en 8,28 Yuans por Dólar, y restringió los flujos de capital. Muchos observadores pensaron que el Yuan estaba significativamente infravalorado, mientras China estaba acumulando grandes reservas de Dólares. Los empresarios estadounidenses se quejaban de que el Yuan barato de China le daba a los fabricantes chinos una ventaja injusta. El Presidente Bush le pidió a China que dejara flotar su moneda. Otros en EE.UU. querían imponer aranceles sobre los productos chinos. Esta diapositiva corresponde al nuevo material de la 6a. edición. CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

37 CASO PRÁCTICO: La controversia sobre la moneda china
Si China deja flotar el Yuan, es posible que se aprecie. Sin embargo, si China también permite una mayor movilidad del capital, entonces puede ocurrir que los ciudadanos chinos comiencen a colocar sus ahorros en el exterior. Esta salida de capital podría causar que el Yuan se depreciara en lugar de apreciarse. Esta diapositiva corresponde al nuevo material de la 6a. edición. CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

38 Mundell-Fleming y la curva DA
Hasta ahora en el modelo M-F, P había estado fijo. Pero para derivar la curva DA, considere el impacto de un cambio en P en el modelo M-F. Ahora escribimos las ecuaciones M-F cómo: Las exportaciones netas dependen en realidad del tipo de cambio real, no del nominal. Antes, en este capítulo, hemos escrito NX como función del tipo nominal porque se suponía que el nivel de precios estaba fijo, por lo que los tipos reales y nominales siempre se movían en paralelo. Pero ahora, con el nivel de precios también cambiando, tenemos que escribir NX como función del tipo de cambio real. (Antes en este cap., P estaba fijo, y podíamos escribir NX en función de e en lugar de .) CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

39 Derivar la curva AD P  (M/P)  LM a la izq.    NX  Y 2 1 
LM*(P2) LM*(P1) Por qué la curva AD tiene pendiente negativa: IS* 2 1 P  (M/P)  LM a la izq. Y2 Y1 Y P   P2 Como la figura del libro, excepto que aquí mostramos qué sucede a Y cuando P aumenta (no cae). La derivación de la curva DA en una economía abierta es muy similar a la de la curva DA en una economía cerrada (vea el capítulo 11).  NX P1  Y DA Y2 Y1 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

40 Del corto al largo plazo
Y  P IS* DA OALP LM*(P2) P2 OACP2 LM*(P1) Entonces hay una presión a la baja de los precios. 1 2 Con el tiempo, P bajará, provocando (M/P )   NX  Y  P1 OACP1 Sugerencia: Haga dibujar a sus estudiantes los dos paneles del diagrama de esta pantalla, con la economía en su equilibrio inicial, en el que la producción es igual a su tasa natural. A continuación hágales usar sus diagramas para analizar los efectos a corto y largo plazo de una perturbación negativa sobre la curva IS*. CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

41 Gran: entre pequeña y cerrada
Muchos países no son ni economías pequeñas ni cerradas. Una gran economía abierta está entre los casos extremos de economía cerrada y pequeña abierta. Considere una expansión monetaria: Como en una economía cerrada, M > 0  r  I (aunque no tanto) Como en una pequeña economía abierta, M > 0    NX (aunque no tanto) Para más detalles, vea el apéndice del capítulo 12 (no incluido en esta presentación). CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

42 Resumen Es el modelo IS-LM para una pequeña economía abierta.
1. El modelo Mundell-Fleming Es el modelo IS-LM para una pequeña economía abierta. Toma P como dado. Puede mostrar de qué forma las políticas y las perturbaciones afectan la renta y los tipos de cambio. 2. La política fiscal Afecta la renta bajo tipos de cambio fijos, pero no bajo tipos de cambio fluctuantes. CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva 42

43 Resumen Afecta la renta bajo tipos de cambio fluctuantes.
3. La política monetaria Afecta la renta bajo tipos de cambio fluctuantes. Bajo tipos de cambios fijos, la política monetaria no es capaz de afectar la producción. 4. Las diferencias entre los tipos de interés Existen si los inversores exigen una prima de riesgo para invertir en los activos de un país. Un aumento en la prima de riesgo sube los tipos de interés nacionales y provoca una depreciación del tipo de cambio del país. CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva 43

44 Resumen 5. Tipos de cambio fijos vs. fluctuantes Bajo tipos fluctuantes, la política monetaria está disponible para otros propósitos que el de mantener la estabilidad cambiaria. Los tipos de cambio fijos reducen parte de la incertidumbre en las transacciones internacionales. CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva 44