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CAPÍTULO M ACROECONOM Í A SEXTA EDICI Ó N Diapositivas PowerPoint ® por Ron Cronovich Traducci ó n: Pablo Fleiss N. GREGORY MANKIW © 2007 Worth Publishers,

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1 CAPÍTULO M ACROECONOM Í A SEXTA EDICI Ó N Diapositivas PowerPoint ® por Ron Cronovich Traducci ó n: Pablo Fleiss N. GREGORY MANKIW © 2007 Worth Publishers, all rights reserved Reconsideración de la economía abierta: el modelo Mundell-Fleming y el sistema de tipos de cambio 12

2 Diapositiva 1 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta En este capítulo, aprenderá… El modelo Mundell-Fleming (IS-LM para una pequeña economía abierta) Causas y efectos de las diferencias entre los tipos de interés Argumentos a favor de los tipos de cambio fijos y fluctuantes Cómo derivar la curva de demanda agregada para una pequeña economía abierta

3 Diapositiva 2 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta El modelo Mundell-Fleming Supuesto clave: Una pequeña economía abierta con movilidad perfecta del capital. r = r* Equilibrio en el mercado de bienes –la curva IS* Donde e = tipo de cambio nominal = moneda extranjera por unidad de moneda nacional

4 Diapositiva 3 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta La curva IS* : El equilibrio en el mercado de bienes La curva IS* se traza para un valor dado de r*. Intuición sobre la pendiente: Y e IS*

5 Diapositiva 4 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta La curva LM*: El equilibrio en el mercado de dinero La curva LM* Se traza para un valor dado de r*. Es vertical porque: dado r*, hay sólo un único valor de Y que iguala la oferta y la demanda de dinero sin tener en cuenta e. Y e LM*

6 Diapositiva 5 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Equilibrio en el modelo Mundell-Fleming Y e LM* IS* Tipo de cambio de equilibrio Nivel de renta de equilibrio

7 Diapositiva 6 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Tipos de cambio fluctuantes y fijos En un sistema de tipos de cambio fluctuante, se permite a e fluctuar en respuesta a las cambiantes condiciones económicas. En contraste, bajo los tipos de cambio fijo, el banco central intercambia moneda nacional por divisas a un precio predeterminado. A continuación, análisis de la política económica Primero, en un sistema de tipo de cambio fluctuante Después en un sistema de tipo de cambio fijo

8 Diapositiva 7 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta La política fiscal bajo tipos de cambio fluctuantes Y e Y1Y1 e1e1 e2e2 Para cualquier valor dado de e, una expansión fiscal aumenta Y, desplazando IS* a la derecha. Resultados: e > 0, Y = 0

9 Diapositiva 8 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Lecciones sobre la política fiscal En una pequeña economía abierta con movilidad perfecta del capital, la política fiscal no puede afectar el PIB real. Desplazamiento En una economía cerrada: La política fiscal desplaza la inversión al provocar el aumento de los tipos de interés. En una pequeña economía abierta: La política fiscal desplaza las exportaciones netas al provocar una apreciación del tipo de cambio.

10 Diapositiva 9 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta La política monetaria bajo tipos de cambio fluctuantes Y e e1e1 Y1Y1 Y2Y2 e2e2 Un aumento en M desplaza LM* a la derecha porque Y debe aumentar para restablecer el equilibrio en el mercado de dinero. Resultados: e 0

11 Diapositiva 10 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Lecciones sobre la política monetaria La política monetaria afecta la producción al afectar los componentes de la demanda agregada: En una economía cerrada: M r I Y En una pequeña economía abierta: M e NX Y Una política monetaria expansiva no incrementa la demanda agregada mundial, simplemente desplaza la demanda de productos extranjeros hacia productos nacionales. Entonces, el aumento en la renta nacional y el desempleo son a expensas de las pérdidas del exterior.

12 Diapositiva 11 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta La política comercial bajo tipos de cambios fluctuantes Y e e1e1 Y1Y1 e2e2 Para cualquier valor dado de e, un arancel o contingente reduce las importaciones, aumenta NX, y desplaza IS* a la derecha. Resultados: e > 0, Y = 0

13 Diapositiva 12 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Lecciones sobre la política comercial Las restricciones sobre las importaciones no pueden reducir el déficit comercial. Aunque NX permanece igual, hay menos comercio: Las restricciones al comercio reduce las importaciones. La apreciación del tipo de cambio reduce las exportaciones. Menos comercio significa menores ganancias del comercio.

14 Diapositiva 13 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Lecciones sobre la política comercial, continuación Las restricciones sobre las importaciones de productos concretos salvan puestos de trabajo en los sectores nacionales que producen dichos productos, pero destruyen empleos en los sectores que producen bienes exportables. Por tanto, las restricciones sobre las importaciones no consiguen aumentar el empleo total. Además, las restricciones sobre las importaciones crean desplazamientos sectoriales, lo que provoca el desempleo friccional.

15 Diapositiva 14 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Tipos de cambio fijos Bajo tipos de cambio fijos, el banco central se compromete a comprar o vender la moneda nacional a cambio de divisas a un precio determinado. En el modelo Mundell-Fleming, el banco central desplaza la curva LM* lo suficiente para mantener e a su tasa preanunciada. Este sistema fija el tipo de cambio nominal. A largo plazo, con precios flexibles, el tipo de cambio real puede variar incluso si el tipo nominal es fijo.

16 Diapositiva 15 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta La política fiscal bajo tipos de cambio fijos Y e Y1Y1 e1e1 Bajo tipos fluctuantes, una expansión fiscal elevaría e. Resultados: e = 0, Y > 0 Y2Y2 Para evitar que e suba, el banco central debe vender moneda doméstica, lo que aumenta M y desplaza LM* a la derecha. Bajo tipos fluctuantes, la política fiscal no es efectiva para variar la producción. Bajo tipos fijos, la política fiscal es muy efectiva para variar la producción. Bajo tipos fluctuantes, la política fiscal no es efectiva para variar la producción. Bajo tipos fijos, la política fiscal es muy efectiva para variar la producción.

17 Diapositiva 16 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta La política monetaria bajo tipos de cambio fijos Un aumento en M desplazaría LM* a la derecha y reduciría e. Y e Y1Y1 e1e1 Para prevenir la caída de e, el banco central debe comprar moneda doméstica, lo que reduce M y desplaza LM* nuevamente a la izquierda. Resultados: e = 0, Y = 0 Bajo tipos fluctuantes, la política monetaria es muy efectiva para variar la producción Bajo tipos fijos, la política monetaria no puede ser usada para afectar la producción Bajo tipos fluctuantes, la política monetaria es muy efectiva para variar la producción Bajo tipos fijos, la política monetaria no puede ser usada para afectar la producción

18 Diapositiva 17 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta La política comercial bajo tipos de cambios fijos Y e Y1Y1 e1e1 Una restricción a las importaciones presiona al alza e. Resultados: e = 0, Y > 0 Y2Y2 Para que e no suba, el banco central debe vender moneda doméstica, lo que aumenta M y desplaza LM* a la derecha. Bajo tipos fluctuantes, las restricciones a las importaciones no afectan Y, NX. Bajo tipos fijos, las restricciones a las importaciones aumentan Y, NX. Pero, estas ganancias son a expensas de otros países: la política simplemente desplaza la demanda de los bienes extranjeros hacia los nacionales. Bajo tipos fluctuantes, las restricciones a las importaciones no afectan Y, NX. Bajo tipos fijos, las restricciones a las importaciones aumentan Y, NX. Pero, estas ganancias son a expensas de otros países: la política simplemente desplaza la demanda de los bienes extranjeros hacia los nacionales.

19 Diapositiva 18 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Resumen de los efectos de las políticas en el modelo Mundell- Fleming Régimen del tipo de cambio: FluctuanteFijo Impacto sobre: PolíticaYeNXYe Expansión fiscal0 00 Expansión mon. 000 Restr. import.0 0 0

20 Diapositiva 19 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diferencias entre los tipos de interés Dos razones por las cuales r puede diferir de r* Riesgo país: El riesgo que los prestatarios de un país no cumplan los pagos de sus deudas debido a convulsiones políticas o económicas Los prestamistas exigen un mayor tipo de interés para compensarles por el riesgo. Cambios esperados en los tipos de cambio: Si se espera que caiga el tipo de cambio de un país, entonces sus prestatarios deben pagar un mayor tipo de interés para compensar a los acreedores por la depreciación esperada de la moneda.

21 Diapositiva 20 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diferenciales en el modelo M-F donde (la letra griega theta) es una prima de riesgo, que se supone exógena. Sustituya r en las ecuaciones de IS* y LM* :

22 Diapositiva 21 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Los efectos de un aumento en IS* se desplaza a la izq. r I Y e Y1Y1 e1e1 LM* se desplaza a la der. r (M/P) d, Y debe subir para restablecer el eq. en el mercado de dinero. Resultados: e 0 e2e2 Y2Y2

23 Diapositiva 22 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta La caída de e es intuitiva: Un aumento en el riesgo país o una depreciación esperada hace que tener moneda nacional sea menos atractivo. Nota: Una depreciación esperada es una profecía auto cumplida. El aumento en Y ocurre porque el aumento de NX (por la depreciación) es mayor que la caída en I (por el aumento de r ). Los efectos de un aumento en

24 Diapositiva 23 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Por qué puede que la renta no aumente El banco central puede intentar prevenir la depreciación reduciendo la oferta de dinero. La depreciación puede disparar el precio de las importaciones lo suficiente como para aumentar el nivel de precios (lo que reduciría la oferta real de dinero). Los consumidores pueden responder al aumento de riesgo conservando más dinero. Cada una de las razones anteriores desplazaría la curva LM* hacia la izquierda.

25 Diapositiva 24 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta CASO PRÁCTICO: La crisis del Peso Mexicano

26 Diapositiva 25 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta CASO PRÁCTICO: La crisis del Peso Mexicano

27 Diapositiva 26 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta La crisis del Peso no sólo afectó a México Los bienes de EE.UU. se encarecieron para los mexicanos Las empresas de EE.UU. perdieron ingresos Cientos de quiebras a lo largo de la frontera entre ambos países Los activos mexicanos valieron menos en dólares Se redujo la riqueza de millones de ciudadanos estadounidenses

28 Diapositiva 27 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Entendamos la crisis A comienzos de los 90, México era un lugar atractivo para la inversión extranjera. Durante 1994, los desarrollos políticos causaron un aumento en la prima de riesgo ( ) de México: Levantamiento campesino en Chiapas Asesinato del principal candidato a la presidencia Otro factor: La Reserva Federal aumentó los tipos de interés varias veces durante 1994 para prevenir la inflación en los EE.UU. ( r* > 0)

29 Diapositiva 28 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Entendamos la crisis Estos sucesos impusieron una presión a la baja del Peso. El banco central de México había prometido repetidamente a los inversores que no dejaría caer el valor del Peso, por lo que compró Pesos y vendió Dólares para apoyar el tipo de cambio del Peso. Hacer esto requería que el banco central de México tuviera reservas adecuadas de Dólares. ¿Las tenía?

30 Diapositiva 29 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Reservas de Dólares del banco central de México Diciembre 1993 ………………$28 billones Agosto 17, 1994 ………………$17 billones Diciembre 1, 1994 ……………$ 9 billones Diciembre 15, 1994 …………$ 7 billones Diciembre 1993 ………………$28 billones Agosto 17, 1994 ………………$17 billones Diciembre 1, 1994 ……………$ 9 billones Diciembre 15, 1994 …………$ 7 billones Durante 1994, el banco central de México escondió los datos de que las reservas se habían agotado.

31 Diapositiva 30 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta El desastre 20 de Dic.: México devalúa el Peso un 13% (fija e en 25 cent. en lugar de 29 cent.) ¡ASOMBRAN! Los inversores se ¡ASOMBRAN! –no tenían ni idea de que México se estuviese quedando sin reservas., los inversores se desprenden de sus activos mexicanos y sacan sus capitales de México. 22 de Dic: Las reservas del banco central casi se han agotado. Se abandona el tipo de cambio fijo y se deja flotar e. En una semana, e cae otro 30%.

32 Diapositiva 31 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta El paquete de rescate 1995: EE.UU. y el FMI establecen una línea de crédito por $50 billones para dar garantías sobre la deuda del gobierno de México. Esto ayudo a recuperar la confianza en México, reduciendo la prima de riesgo. Después de una dura recesión en 1995, México inicia una fuerte recuperación de la crisis.

33 Diapositiva 32 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta CASO PRÁCTICO: La crisis del Sudeste Asiático en Los problemas en el sistema bancario erosionaron la confianza internacional en las economías del SE asiático. Subieron la prima de riesgo y los tipos de interés. Las cotizaciones de bolsa cayeron, mientras los inversores extranjeros vendían activos y sacaban fuera su capital. La caída del precio de las acciones redujo el valor de las garantías utilizadas en los préstamos bancarios, aumentando las tasas de incumplimiento, lo que agravó la crisis. Las salidas de capital hicieron bajar los tipos de cambio.

34 Diapositiva 33 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Datos de la crisis del SE Asiático Tipo de cambio Variación % del 7/97 al 1/98 Mercado de valores Variación % del 7/97 al 1/98 PIB nominal Variación % Indonesia -59,4%-32,6%-16,2% Japón-12,0%-18,2%-4,3% Malasia-36,4%-43,8%-6,8% Singapur-15,6%-36.0%-0.1% Corea del S.-47,5%-21.9%-7,3% Taiwán-14,6%-19,7%n.d. Tailandia -48,3% -25,6%-1,2% EE.UU.n.d.2,7%2,3%

35 Diapositiva 34 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Tipos de cambio fluctuante y fijo Argumentos a favor de los tipos fluctuantes: Permite usar la política monetaria para perseguir otras metas (crecimiento estable, inflación reducida). Argumentos a favor de los tipos fijos: Evita la incertidumbre y la volatilidad, facilitando las transacciones internacionales. Disciplina la política monetaria para prevenir un crecimiento de dinero excesivo e hiperinflación.

36 Diapositiva 35 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta La trinidad imposible Un país no puede tener libre flujo de capitales, política monetaria independiente y un tipo de cambio fijo simultáneamente. Un país debe elegir un lado del triángulo y renunciar a la esquina opuesta. Libre flujo de capitales Política monetaria independ. Tipo de cambio fijo Opción 1 (EE.UU.) Opción 3 (China) Opción 2 (Hong Kong)

37 Diapositiva 36 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta CASO PRÁCTICO: La controversia sobre la moneda china : China fijó su tipo de cambio en 8,28 Yuans por Dólar, y restringió los flujos de capital. Muchos observadores pensaron que el Yuan estaba significativamente infravalorado, mientras China estaba acumulando grandes reservas de Dólares. Los empresarios estadounidenses se quejaban de que el Yuan barato de China le daba a los fabricantes chinos una ventaja injusta. El Presidente Bush le pidió a China que dejara flotar su moneda. Otros en EE.UU. querían imponer aranceles sobre los productos chinos.

38 Diapositiva 37 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta CASO PRÁCTICO: La controversia sobre la moneda china Si China deja flotar el Yuan, es posible que se aprecie. Sin embargo, si China también permite una mayor movilidad del capital, entonces puede ocurrir que los ciudadanos chinos comiencen a colocar sus ahorros en el exterior. Esta salida de capital podría causar que el Yuan se depreciara en lugar de apreciarse.

39 Diapositiva 38 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Mundell-Fleming y la curva DA Hasta ahora en el modelo M-F, P había estado fijo. Pero para derivar la curva DA, considere el impacto de un cambio en P en el modelo M-F. Ahora escribimos las ecuaciones M-F cómo: (Antes en este cap., P estaba fijo, y podíamos escribir NX en función de e en lugar de.)

40 Diapositiva 39 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Y1Y1 Y2Y2 Derivar la curva AD Y Y P IS* LM*(P 1 ) LM*(P 2 ) DA P1P1 P2P2 Y2Y2 Y1Y1 2 1 Por qué la curva AD tiene pendiente negativa: P LM a la izq. NX Y (M/P)

41 Diapositiva 40 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Del corto al largo plazo LM*(P 1 ) 1 2 Entonces hay una presión a la baja de los precios. Con el tiempo, P bajará, provocando (M/P ) NX Y P1P1 OACP 1 Y Y P IS* DA OALP LM*(P 2 ) P2P2 OACP 2

42 Diapositiva 41 CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Gran: entre pequeña y cerrada Muchos países no son ni economías pequeñas ni cerradas. Una gran economía abierta está entre los casos extremos de economía cerrada y pequeña abierta. Considere una expansión monetaria: Como en una economía cerrada, M > 0 r I (aunque no tanto) Como en una pequeña economía abierta, M > 0 NX (aunque no tanto)

43 Resumen 1. El modelo Mundell-Fleming Es el modelo IS-LM para una pequeña economía abierta. Toma P como dado. Puede mostrar de qué forma las políticas y las perturbaciones afectan la renta y los tipos de cambio. 2. La política fiscal Afecta la renta bajo tipos de cambio fijos, pero no bajo tipos de cambio fluctuantes. CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva 42

44 Resumen 3. La política monetaria Afecta la renta bajo tipos de cambio fluctuantes. Bajo tipos de cambios fijos, la política monetaria no es capaz de afectar la producción. 4. Las diferencias entre los tipos de interés Existen si los inversores exigen una prima de riesgo para invertir en los activos de un país. Un aumento en la prima de riesgo sube los tipos de interés nacionales y provoca una depreciación del tipo de cambio del país. CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva 43

45 Resumen 5. Tipos de cambio fijos vs. fluctuantes Bajo tipos fluctuantes, la política monetaria está disponible para otros propósitos que el de mantener la estabilidad cambiaria. Los tipos de cambio fijos reducen parte de la incertidumbre en las transacciones internacionales. CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva 44


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