CAPITAL MARKETS 6 de mayo de 2008

TEMARIO  Evolución del nivel de actividad y de la inflación en EE.UU. Perspectivas para la Federal Fund Rate y los mercados internacionales.  Evolución de la inflación. A falta de un INDEC creíble, otros indicadores de tendencia.  Política monetaria, ¿Todavía controla la inflación?  ¿Se le puede ir de las manos al Banco Central la suba de precios?  Evolución de la tasa de interés. Análisis y perspectivas.  Evaluación de la solidez del sistema financiero y su pasado reciente.  Programa financiero. ¿Qué se prevé? ¿Cómo piensa el gobierno cubrir sus necesidades de 2008?  Uno de los posibles escenarios de crisis internacional. Evolución previsible para las principales variables macroeconómicas argentinas y probable reacción del gobierno.

I-07II-07III-07IV Estados Unidos COMPOSICIÓN PBI TASAS ANUALIZADAS PBI Bienes Durables Inv Residencial Inv No Residencial Defensa Consumo Inv Priv. Bruta Int Exportaciones Gasto del Gobierno Importaciones I

Internacional CONFIANZA DEL CONSUMIDOR Confianza del Consumidor - Universidad de Michigan -28.1% Abril 2007: % Recesiones

Estados Unidos 6.50% CPI (eje izquierdo) PPI (eje izquierdo) 1.03% Tasa de referencia (Eje derecho) 6.60% 4.70% 6.9% 2,0 % 4,0% PRECIOS Y TASA DE REFERENCIA Último dato: abril 2008

DÓLAR Y EUROInternacional Euro (eje derecho) Dólar (eje izquierdo) Precio del ORO. Onza Troy Nueva York Máximos Oro en dólares el 18/03: 1001 Oro en euros el 28/02: 646 Ultimo dato Oro en dólares el 30/04: 850 Oro en euros el 30/04:

Argentina INFLACIÓN LOS PORTEÑOS SON LOS QUE MENOS INFLACIÓN SUFREN LOS DATOS DE LAS PROVINCIAS NO INTERVENIDAS MUESTRAN UNA INFLACIÓN QUE SE ACELERA A PARTIR DEL 2007 LOS PRECIOS SE DISPARAN EN TODAS LAS REGIONES DEL PAÍS. LA ÚNICA QUE CORRE CON SUERTE ES GBA – INCLUSO CUANDO HAN SIDO INTERVENIDAS ALGUNAS PROVINCIAS Variaciones % i.a.- Datos a Febrero

Argentina INFLACIÓN REAL SE INTERVIENE EL INDEC. A PARTIR DE ENTONCES DEJA DE HABER CORRELACIÓN. SE MANTIENE LA RELACION CON NUESTRAS ESTIMACIONES DE NINGUNA MANERA PUEDE JUSTIFICARSE UNA INFLACIÓN MINORISTA DEL 8,8% Intervención INDEC INFLACIÓN MINORISTA: UNA PROXY Y NUESTRA ESTIMACIÓN Var % i.a.

C UMPLIMIENTO DEL P ROGRAMA M ONETARIO Argentina Dato Cierre Trim: ,2% Meta Sup 1er Trim. 2008: En millones de pesos Meta 2do Trim. 2008: ,5% Último dato 25/4: ,1% M2 Base Monetaria

C UMPLIMIENTO DEL P ROGRAMA M ONETARIO Argentina LA AYUDA DEL SECTOR PÚBLICO CON SUS TRASPASOS DE DEPÓSITOS A LA VISTA A PLAZO

-474 POLÍTICA MONETARIA Y CAMBIARIA Argentina EVOLUCIÓN DEL TIPO DE CAMBIO E INTERVENCIÓN EN EL MERCADO

POLÍTICA MONETARIA Y CAMBIARIA Argentina DEUDA REMUNERADA DEL CENTRAL: LEBAC Y NOBAC En millones de $

RESERVAS INTERNACIONALES Argentina En millones de U$S

Argentina A VAL Y T IPO DE C AMBIO Valor del Dólar Estadounidense en Pesos Valores mensuales a fin de período Tipo de Cambio Oficial Tipo de Cambio de Respaldo de los pasivos financieros 3,52 5,1 3,45

Argentina DEMANDA REAL DE DINERO

Argentina

Argentina EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN A 12 MESES %

Argentina EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN Expectativas por nivel educativo En% Bajo nivel educativo Alto nivel educativo El nivel bajo impulsa las expectativas impulsa las expectativas en marzo en marzo

Argentina DEMANDA REAL DE CIRCULANTE Expectativa de inflación UTDT inflación UTDT (mediana) (mediana) Var ia de la oferta- demanda real de circulante Circulante real 25% 20% 15% 10% 68% 19.6% 27.6% 21.5% 1.1% 14.1% Monetización de cuasi monedas cuasi monedas

Argentina TASAS DE INTERÉS TRAS LA IMPORTANTE CAÍDA, LAS TASAS PERMANECEN RELATIVAMENTE ESTABLES

Promedio de tasas I Sem.07Dic.07 Ene.08 Último dato Plazo Fijo 30 días7,1110,19 8,93 Badlar Bcos. Privados 8,1513,54 10,20 Call7,309,24 8,44 Emp. Primera Línea8,9015,99 15,3 8,40 8,60 7,84 11,4Argentina Evolución de las tasas TASAS DE INTERÉS Mar.08 8,10 8,50 7,78 11,6 Abr.08 8,12 8,70 7,84 11,6

Argentina TASAS DE INTERÉS Tasa de interés = Tasa de interés real - Fed Funds - riesgo de default -20.3% = (11.3%) - 2.0% - 8% TASA PASIVA- Plazo Fijo 30 días

Argentina TASAS DE INTERÉS Tasa de interés = Tasa de interés real - Fed Funds - riesgo de default -17.7% = (8.6%) - 2.0% - 8% TASA ACTIVA

Argentina SECTOR FINANCIERO CREDITOS Y DEPOSITOS En términos del PBI Depósitos Totales Crédito al Sector Privado

Argentina SECTOR FINANCIERO CREDITOS Y DEPOSITOS Variaciones % interanuales Créditos al Sector Privado Depósitos Totales

En porcentaje- Promedios Mensuales 49,5% INTERMEDIACIÓN FINANCIERA: CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO / DEPÓSITOS SISTEMA FINANCIERO Argentina 31,2%

En porcentaje- Promedios Mensuales INTERMEDIACIÓN FINANCIERA: CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO / DEPÓSITOS Por grupos de Bancos SISTEMA FINANCIERO Argentina 63,5% 46,4% 61,1% 33,7% 30,1% 32,5%

CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO SISTEMA FINANCIERO Argentina PARTICIPACION EN EL TOTAL EXPANSIÓN DE LOS CRÉDITOS Var % i.a. 55% 6,3% 29,0% 44,6% 23,7% 70% 74% 40% 5% 16%

Argentina COMPOSICIÓN TEMPORAL DE LOS DEPÓSITOS Depósitos de corto plazo de corto plazo -hasta 90 días- (eje izq.) Depósitos de largo plazo de largo plazo - más de 90 días – (eje izq.) Largo plazo participación en total de sistema (eje der.) Corto plazo participación en total de sistema (eje der.) Los traspasos del Sector Público (sobre bases ya bajas) Millones de $

INDICADOR DE LIQUIDEZ Activos Líquidos * / Depósitos TotalesArgentina SISTEMA FINANCIERO *Disponibilidades+Pases Pasivos+ Letras BCRA 25,3 31, , , , , ,4 Prom. anual

INDICADOR DE LIQUIDEZ Activos Líquidos/Depósitos Totales PRIVADOS EXTRANJEROS PRIVADOS NACIONALES BANCOS PÚBLICOSArgentina SISTEMA FINANCIERO

Argentina EXPOSICIÓN AL SECTOR PÚBLICO % del Activo Bancos Públicos Total Bancos Privados LEBAC Y NOBAC 29% 45,2% 30,9% 14,7% 17% Datos a Diciembre ,5%

MAYOR EFICIENCIA DEL SISTEMA CANTIDAD DE CUENTAS / PERSONAL DEPÓSITOS / PERSONALArgentina SISTEMA FINANCIERO DEPÓSITOS / CANTIDAD DE SUCURSALES

EVOLUCIÓN DE LA CARTERA IRREGULAR CALIDAD DEL SISTEMA Argentina

RECUPERACIÓN BANCARIA Argentina RESULTADOS Promedio móvil 12 meses BANCOS PRIVADOS BANCOS PÚBLICOS Millones de $

Argentina SISTEMA FINANCIERO INDICADORES DE RENTABILIDAD DEL SISTEMA Dic-04Dic-05Dic-06Dic-07Ene-08 ROE -3,81 7,23 15,5 12,0311,79 ROA -0,45 0,87 1,92 1,52 1,49 ROE operativo -1,79 10,16 17,29 14,07 13,94 ROA operativo -0,21 1,22 2,14 1,77 1,76 +Ingresos financieros 6,72 8,76 9,52 9,73 9,96 - Egresos financieros 3,86 4,48 4,194,36 4,46 - Cargos por incobrabilidad 0,79 0,57 0,52 0,740,76 + Ingresos por servicios 2,23 2,60 3,08 3,643,77 - Egresos por servicios 0,38 0,47 0,600,750,77 - Gastos de administración 4,14 4,61 5,14 5,74 5,98 En porcentaje ROA operativo 75% 44% 37% 66%

Promedio móvil 6 meses. Dic-03=100 EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO NETO CONTABLE RECUPERACIÓN BANCARIA PRIVADOS EXTRANJEROS PRIVADOS NACIONALES ENTIDADES NO BANCARIAS BANCOS PÚBLICOSArgentina

Argentina NECESIDADES DE FINANCIMIENTO *- En el segundo semestre vence U$S millones de los cuales hay que conseguir U$S millones. Los pagos por PGN llegan a U$s 4515millones en 2008 y U$S en 2009 Los pagos por PGN llegan a U$s 4515millones en 2008 y U$S en 2009 * Antes del actual estrés financiero, el programa oficial se basaba en colocar algunos bonos en el mercado local y el resto buscarlo en el sector público nacional y en Venezuela. Ahora, admiten, habrá que ser más creativos para no pagar intereses astronómicos o generar desconfianza adicional en el mercado TESORO NACIONAL En miles de millones de USD Usos Amortizaciones Recompras Intereses Fuentes Superavit Primario Otros movimientos bajo la linea Desembolsos Org Internacionales Recupero Neto de provincia Saldo a financiar Colocaciones de Titulos55.1 Financiaminento intra sector público

Argentina NECESIDADES DE FINANCIMIENTO FINANCIAMIENTO 2008 En millones de pesos

Argentina NECESIDADES DE FINANCIMIENTO ¿Cuál es el verdadero especulador? Argentina actualmente tiene necesidades de financiamiento por U$S 4100 millones ¿Cuánto es el costo en exceso (por sobre el promedio de América Latina) que se debería haber pagados para conseguir los fondo en función del momento de colocación* Millones de $ *Considerando la duration promedio del BONAR 10 EMBI+ Arg (eje der)

E SCENARIO E XANTE (Probabilidad Baja) CONTEXTO EXTERNO  Tasa EE.UU.: Fin de 2008 y hasta mediados de 2009:1,50% Fin de 2009: 5,50% Mediados de 2010: 7,00%  Evolución del dólar: Se deprecia casi 30% más antes de empezar a recuperarse hacia mediados de 2009 y hasta 2010, más de 60%.  Precios de los commodities: Siguen subiendo hasta mediados de 2009, pero muy volátilmente, y luego empiezan a bajar hasta  Liquidez internacional: Fuerte contracción del movimientos de capitales internacionales desde la segunda parte de Argentina

CONTEXTO LOCAL  Economía: En la segunda parte de 2009, el BCRA flexibiliza la política monetaria y cambiaria actual en la medida que aprieta la recesión. Deja subir el dólar y admite mayores niveles de inflación, evitando que se espiralice. El sistema financiero tiene una corrida que el Banco Central ayuda a enfrentar con redescuentos. La salida de depósitos se transforma en más demanda de dólares. Con la crisis, el Ministro de Economía profundiza las políticas estatistas e intervencionistas, pero sigue priorizando la solvencia fiscal. Se incrementa la presión tributaria para sostener el nivel de gasto y el superávit. Los acuerdos de precio se transforman en controles de precios y los “castigos” al sector privado para contener la inflación se incrementan, aumentando el grado de conflictividad con el Estado.Argentina E SCENARIO E XANTE (Probabilidad Baja)

 Economía: La situación tarifaria de las empresas de servicios públicos empeora fuertemente en términos reales; ya que los ajustes son vistos como inflacionarios. El nivel de estatización de empresas de energía, transporte público y servicios esenciales aumenta. La falta de inversión repercute en la provisión de largo plazo de servicios básicos y de energía. La seguridad jurídica entra en serio cuestionamiento por las arbitrariedades implementadas contra las empresas por un gobierno hegemónico.  Política: El matrimonio Kirchner es percibido como un segundo mandato, generándose un desgaste fuerte, debido a los efectos negativos de algunas políticas de la etapa En 2011, gana un candidato con las mismas tendencias, quizás peronista, pero de distinta “ala”.Argentina E SCENARIO E XANTE (Probabilidad Baja)

*2008*2009* 2010* 2006 Dólar (promedio dic.) PBI (var. % real) PBI PER CÁPITA (US$) INVERSIÓN (var. % real) CONSUMO (var. % real) IPIM (var. % real) IPC (var. % real)Argentina E SCENARIO E XANTE (Probabilidad Baja) 2011* ,9254,5456,5908,3159, (3.0) 8,962 (8.0) (2.9) (1.4) 9,256 (4.3) (0.3)

IV-06 IV-07IV-08 IV-09 Argentina DESEMPLEO REAL SUBEMPLEO (Var. % ia) TASA DE ACTIVIDAD ESCENARIO MENOSS PROBABLE En porcentaje DESEMPLEO OFICIAL EMPLEO PLENO (Var. % ia) IV-10IV ,

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