Fundamentos de Interpretación Económica Tasa de Cambio y Balanza de pagos Jhon James Mora R. jjmora@icesi.edu.co

1. Tasa de Cambio Precio de una moneda extranjera expresado en términos de la moneda nacional Liga los precios internos de un país con los precios de otros países (comercio exterior) Da información para el consumo y la producción Tasa de Cambio: US$ 1 = Col $ 2561.33 (Octubre 21 de 2004)

1.2 Tasa de Cambio Dólar y Euro

1.3 Oferta y Demanda de Divisas Compran Importadores Inversionistas Nacionales Gobierno y S Privado (servicio de deuda) Turistas Banco de la República (control monetario) Venden Exportadores Remesas que envían del extranjero Inversionistas Extranjeros Nacionales que reintegran recursos del exterior Banco de la República

1.4 Devaluación Que es? Consecuencias? A Mayor Tasa de Cambio: Los precios de los productos nacionales se vuelven más baratos con respecto de otros países en el mercado internacional Las exportaciones se incrementan La deuda externa se hace más costosa

1.5 Revaluación Que es? Consecuencias? A Menor Tasa de Cambio: Los precios de los productos extranjeros se vuelven más baratos Los productos nacionales pierden competitividad en precios Tendencia a importar La deuda externa se vuelve menos costosa

1.6 Tipos de Tasa de Cambio TC Fija TC Flexible TC Semi-flexible (Banda Cambiaria)

1.7 Tasa Fija vs Tasa Flexible TC Fija Ayuda a superar los efectos internos de las grandes fluctuaciones de las tasas de cambio Facilita comercializar con el extranjero de una manera más ventajosa TC Flexible Asegura el equilibrio en las transacciones externas. Es más efectiva en países que cuentan con un adecuado nivel de competitividad

1.8 Categorías de Tipos de Cambio Nominal Cantidad de Unidades de moneda local que se entregan por una unidad de moneda extranjera Efectiva TC Nominal después de haber sido ajustada con los sobrecostos de las operaciones cambiarias (tarifas, impuestos, etc) Real Precios relativos entre países. Cuánto equivale un bien en el país local en términos del mismo bien en otro país. ITCR = ITCNominal x Inflación Externa Inflación Interna

1.9 Índice Big Mac (Mayo 2004)

1.10 Tasa de Cambio Real frente a EEUU, Venezuela y Ecuador (1995= 100)

1.11 La Tasa de Cambio en Colombia A) Minidevaluaciones (crawling-peg) Decreto 444 1967 B) Banda cambiaria C) Libre Flotación

1.12 Evolución de la Tasa de Cambio Banda Cambiaria Libre Fluctuación Fuente: Banco de la República; cálculos: Fedesarrollo

1.13 Tasa Representativa del Mercado

1.14 Tasa de Cambio Nominal en la Región

Transacciones registradas: 2. Balanza de Pagos Transacciones registradas: Flujos de bienes y servicios Flujos de capital

2.1 Composición de la Balanza de Pagos Cuenta Corriente Balanza Comercial Exportación e Importación de Bienes y servicios Transferencias Cuenta de Capital Balance Inversión Directa Balance Inversión de portafolio Préstamos Variaciones en las Reservas

2.2 Ingresos(+) y Egresos (-) Asientos positivos (+) Exportaciones Aumento de inversión extranjera en Colombia Préstamos Asientos negativos (-) Importaciones Aumentos de inversión colombiana en el exterior Pagos de préstamos

2.3 Cuenta Corriente Fuente: Banco de la República y proyecciones Fedesarrollo

2.4 Balanza Comercial Fuente: DANE-DIAN

2.5 La importancia de las Transferencias

En el 2003, Colombia pasó a ser primer destino con el 25,23 por ciento de todos los giros realizados desde casas de cambio, agencias de envío de dinero y bancos (2.821 millones de euros). Ecuador está en segundo lugar, con el 25,09 por ciento; y el tercer y cuarto lugar son para Marruecos y Rumania, con el 5,16 y el 4,79 por ciento, respectivamente. Según el Banco de la República el año pasado Colombia recibió un total de 3.000 millones de dólares por concepto de remesas, la mayor parte de ellos provenientes de Estados Unidos y en segundo lugar, de España.

2.6. Transferencias y emigración

2.7 Cuenta de Capital ¿Que registra? Exportación de capital Adquisición de títulos, pagarés, cuentas de ahorro Importación de capital Venta de títulos

2.8 Balanza de Pagos Fuente: www.businesscol.com Trasnferencias = remesas + donaciones Nicaragua = 40% del PIB República dominicana = 20% 1.500.000 colombianos por fuera = DANE 5.000.0000 col x fuera = cancillería Censo del 2005 dará un dato más preciso Fuente: www.businesscol.com Nota 1: Cifras en Millones de Dólares Nota 2: Las cifras de los años 2000, 2001 y 2002 son proyecciones

2.9 Balanza de Pagos Compensación C Corriente - Capital Fuente: Latin Focus

3. Reservas Internacionales ¿Qué son? Surgen del superávit en la Cuenta Corriente o C Capitales ¿Composición?

3.1 Funciones de las Reservas Servicio de deuda Garantía para pago de importaciones Precaución ante catástrofes naturales y guerras

3.2 Indicadores de Reservas El nivel óptimo de reservas: Que cubran entre 3 y 5 meses de importaciones Que la relación M2/ reservas sea 100% Que los saldos de deuda no superen más de 3 veces las reservas La relación reservas/amortizaciones del siguiente año sea 1

B. Banda Cambiaria La apertura produjo una entrada de capitales que hizo inmanejable el sistema de cambio fijo La Constitución de 1991 le dio otra prioridad al Banco de la República (mantener la inflación baja) Obj. = Acomodar choques externos Techo y piso / Pendiente (devaluación anual proyectada) Amenazas: Ataque de especuladores - juega con la tendencia a la alza Reacción Banco: Venta de Reservas Internacionales o Tasas de Interés 1999 Reservas Internacionales (U$331m) Venta de reservas U$735m + Rendimientos de reservas U$404 Resultado = Mueve la banda y pierde credibilidad

B. Libre Flotación Septiembre de 1999 se elimina el sistema de Banda Cambiaria Favorable:  Déficit cuenta corriente Flotación TC - Mejor control base monetaria Nueva intervención Acumulación de reservas (compra) Controlar los excesos de volatilidad (vende) Subastas de derechos de compra / venta de U$ (U$120m) Ejercicio al mes si la TRM es > o > 5% al promedio móvil 20 días Garantiza intervención cuando la TRM este por fuera de Tendencia 3 intervenciones: Oct 1997 / Sept. 1998 / Sept. 1999 Participan: Entidades financieras + Intermediarios del merc. Cambiario + Tesorería Min. Hda.

Fuente: Dane Nota: Cifras en Millones de Dólares FOB

3.3 Criterios de Manejo de Reservas Los que justifican acumulación debido a la imperfección de los mercados internacionales y los choques externos Los diseñados para invertir con el objeto de minimizar los riesgos de pérdida y asegurar liquidez Los que justifican desacumulación (uso) por motivos de estabilidad cambiaria

Fuente: Dane