El modelo de la balanza de pagos

Presentación del tema: "El modelo de la balanza de pagos"— Transcripción de la presentación:

1 El modelo de la balanza de pagos

2 Como las políticas fiscal, monetaria y cambiaria inciden en la balanza de pagos de una economía abierta y pequeña que opera en condiciones de pleno empleo y perfecta movilidad de capitales.

3 Política fiscal Política monetaria CC Política cambiaria CK
Variables exógenas Balanza de pagos Cuentas Política fiscal Política monetaria CC CK Política cambiaria Variables externas Tasa interés internacional Nivel de precios externos

4 Elementos del modelo CC + CK = 0 Y = C + I + G + X – M r r* e e*
CC: Cuenta corriente; CK: Cuenta Capital; r: tasa de interés domestica; r*: tasa de interés internacional; e: tipo de cambio nominal; e*: tipo de cambio real

5 Elementos del modelo Y = C + I + G + CC Y – C - G = I + CC S = I + CC
ergo CC = S – I y como CC = - CK CK = I - S

6 La CC puede estar equilibrada, ser superavitaria o deficitaria.
La cuenta corriente CC El saldo de la CC refleja la diferencia entre el valor de los bienes y servicios vendidos y comprados al exterior (X – M). La CC puede estar equilibrada, ser superavitaria o deficitaria.

7 CC superavitaria Indica un aumento del poder de compra en el exterior materializado en: La compra de activos domésticos extranjeros por los residentes locales, o El aumento de las reservas internacionales.

8 CC deficitaria Indica una disminución del poder de compra en el exterior materializado en. La venta de activos domésticos a los extranjeros, o La disminución de las reservas internacionales.

9 Una CK equilibrada indica que S se destina totalmente a la I (CC = 0).
La cuenta capital CK El saldo de la CK refleja la diferencia entre la inversión y el ahorro nacional (I – S). Una CK equilibrada indica que S se destina totalmente a la I (CC = 0).

10 CK superavitaria Indica que I > S.
La inversión nacional es mayor que el ahorro nacional Existen atractivos para la inversión en la economía doméstica. Hay endeudamiento.

11 CK deficitaria Indica que I < S
La inversión nacional es menor que el ahorro nacional. No existen atractivos para la inversión en la economía nacional. Los locales invierten en el exterior.

12 I = (r); r =  (r*); e* =  (e)
Supuestos del modelo Es una economía pequeña, abierta, que opera en situación de pleno empleo, sin restricciones al movimiento de capitales. Y =  (K, L, tecnología) C =  (Yd) I = (r); r =  (r*); e* =  (e)

13 CK = I - S La política fiscal determina S y S, r. S = Y – C – G
Si G aumenta (o Tx aumenta): S disminuye y r aumenta. La tasa de interés r determina I Si r sube: I baja.

14 Equilibrios en la economía
I, S

15 Equilibrios en la economía
S = Y– C - G Si el Gobierno baja G (o baja Tx) S aumenta (se mueve a la derecha de S0 a S2) y r baja. Si el Gobierno sube G (o sube Tx) S disminuye (se mueve a la izquierda de S0 a S1) y r sube. En ambos casos I = S

16 El tipo de cambio real e* = e . Pf / P
e*: tipo de cambio real; e: tipo de cambio nominal; Pf: precios extranjeros; P: precios domésticos. El tipo de cambio real puede ser equilibrado e*0, alto o bajo e* alto: mas alto que el de equilibrio. e* bajo: mas bajo que el de equilibrio.

17 El tipo de cambio real de equilibrio
El tipo de cambio real de equilibrio es aquel en el cual el saldo de CC es 0 (X = M) e I = S. (I-S) CC e*0 saldo

18 Tipo de cambio real alto y bajo
Con un e* alto los productos nacionales son relativamente mas baratos que los extranjeros. Esto estimula las exportaciones y desalienta las importaciones. Con un e* bajo los productos nacionales son relativamente mas caros que los extranjeros. Esto estimula las importaciones y desalienta las exportaciones.

19 El tipo de cambio real y la CC
El tipo de cambio real determina el saldo de la cuenta corriente CC X = ƒ (e*) M = ƒ (e*)-1

20 El tipo de cambio real y la CC
(a) (b) e M(e*) X(e*) CC e*1 e*0 e*2 X, M saldo - +

21 El tipo de cambio real y la CK
El saldo de la cuenta capital CK es independiente del tipo de cambio real pero determina el tipo de cambio real.

22 El tipo de cambio real y la CK
(I-S) e CC e*0 I, S

23 Relación entre r y e I S r r0 CC I, S e I=S e*0 saldo

24 Relación entre r y e r I S1 S0 r1 r0 I, S CC e I-S e*0 e*2 saldo

25 Equilibrios en la economía
La disminución de S (de S0 a S1) hace que la tasa de interés local suba frente a la internacional (de r0 a r1) y que el tipo de cambio real baje (de e*0 a e*2). En esa situación, el e* bajo provoca déficit de CC y superávit de CK.

26 Equilibrios en la economía
El déficit de CC presiona sobre e*2 vía aumento del e o disminución de los precios internos haciendo que e* suba hasta recuperar el equilibrio. El superávit de CK presiona sobre el r1 vía aumento de la oferta monetaria haciendo que r descienda hasta recuperar el equilibrio de r0.

27 Relación entre r y e r . I S0 S2 r0 r2 e CC I-S e*1 e*0 I, S

28 Equilibrios en la economía
El aumento de S (de S0 a S2) hace que la tasa de interés local baje frente a la internacional (de r0 a r2) y que el tipo de cambio real suba (de e*0 a e*1). En esa situación, el e* alto provoca superávit de CC y de déficit de CK.

29 Equilibrios en la economía
El superávit de CC presiona sobre e*1 vía disminución del e o aumento de los precios internos haciendo que e* baje hasta recuperar el equilibrio. El déficit de CK presiona sobre el r2 vía disminución de la oferta monetaria haciendo que r ascienda hasta recuperar el equilibrio de r0.

30 Equilibrios en la economía
. I r r1 > r* r0 = r* r2 < r* I, S e e*1 CC e*0 e*2 saldo

31 Equilibrios en la economía
En r0 = r*: Hay equilibrio de CC y CK. S se aplica totalmente a I (I = S). En r1 > r*: Hay déficit de CC y superávit de CK (I > S); los locales invierten en el país, hay atractivos para la inversión extranjera En r2 < r*: Hay superávit de CC y déficit de CK (I < S); la inversión en el país resulta difícil, los locales prefieren invertir en el exterior.

32 Apreciación y depreciación de la moneda
La apreciación de la moneda (tipo de cambio real bajo) estimula las importaciones y desalienta las exportaciones. La depreciación de la moneda (tipo de cambio real alto) estimula las exportaciones y desalienta las importaciones.

33 Apreciación y depreciación de la moneda
Depreciación Apreciación (I-S)1 (I-S)0 (I-S)2 I<S I=S I>S e*1 e*0 e*2 CK saldo

34 Apreciación y depreciación de la moneda
El déficit de CK (I<S) (desplazamiento a la izquierda de (I-S)0 a (I-S)1) importa una depreciación de la moneda que se expresa en el aumento del tipo de cambio real (de e*0 a e*1). El superávit de CK (I>S) (desplazamiento a la derecha de (I-S)0 a (I-S)2) importa una apreciación de la moneda que se expresa en la disminución del tipo de cambio real (de e*0 a e*2).

35 El tipo de cambio real y la CC
Al tipo de cambio real de equilibrio e*0 X = M y el saldo de CC = 0. Una depreciación del valor de la moneda (e*0 aumenta a e*1) hace que X > M y que CC sea superavitaria. Una apreciación del valor de la moneda (e*0 disminuye a e*2) lleva a que M > X y que CC pase a ser deficitaria.

36 El sistema cambiario solo determina el mecanismo de ajuste.
El tipo de cambio real de equilibrio es independiente del sistema cambiario que adopte el Gobierno (tipo de cambio fijo o flexible). El sistema cambiario solo determina el mecanismo de ajuste.

37 Ajuste del tipo de cambio real
El mecanismo de ajuste depende del sistema cambiario adoptado: Sistema de tipo de cambio fijo Sistema de tipo de cambio flexible

38 Ajuste con tipo de cambio fijo
Si el Gobierno deprecia la moneda (impulsa un tipo de cambio arriba del equilibrio), el saldo de CC será mayor que el de equilibrio El ajuste se dará sobre CC por el lado de los precios internos (los externos son exógenos). La entrada de divisas aumentará la oferta monetaria y esta los precios internos. Como e* = e . Pf / P el tipo de cambio real caerá y la moneda local se apreciará. CK no se verá afectada.

39 Ajuste con tipo de cambio flexible
Se dará por el lado del tipo de cambio nominal. La entrada de divisas, la abaratará en términos de moneda local. Como e* = e . Pf / P el tipo de cambio real caerá, regresando al equilibrio.

40 Aplicaciones del modelo
Cambio de la política fiscal Cambio de r* Cambio del riesgo país Cambio de la función I Modificación de los términos de intercambio Control del movimiento de capitales Proteccionismo

41 Cambio de la política fiscal
Si I constante y el Gobierno disminuye G (o Tx) S aumentará, r disminuirá, CK será deficitaria y CC superavitaria. La vuelta al equilibrio (disminución del e*) se dará por vía de aumento de precios internos o por disminución del e.

42 Cambio de r* Si S constante y r* aumenta frente a r (r baja frente a r*), e* subirá, CK será deficitaria y CC superavitaria. La vuelta al equilibrio será o por vía del aumento de precios internos o por disminución de e (disminuirá e*).

43 r = r* + prima del riesgo país (Rp)
Cambio del riesgo país r = r* + prima del riesgo país (Rp) Rp depende de: Nivel deuda externa (intereses) Déficit del sector publico (% del PBI) Inestabilidad política Riesgo de contagio

44 Cambio del riesgo país Un mayor Rp:
Aumenta el costo del endeudamiento: r Disminuye I, la actividad económica, el empleo y la recaudación. Si r sube, e* baja, CK se hace superavitaria y CC deficitaria. El nuevo equilibrio se alcanza o por vía de baja de precios internos o por aumento de e (depreciación).

45 Cambio de la función I Si el Gobierno incentiva el aumento de I (S constante) vía baja de r, e* subirá, habrá CK deficitaria y CC superavitaria. La vuelta al equilibrio será o por vía de aumento de precios internos o por disminución de e.

46 Modificación de términos de intercambio
Los Ti son el cociente entre el nivel de precios de las exportaciones y el nivel de precios de las importaciones. Un aumento de los Ti con I constante mejora Y real y S, baja r, sube e*, causa superávit de CC y déficit de CK. La moneda se apreciará (disminuirá e*) por vía de aumento de precios internos o por disminución de e.

47 Control del movimiento de capitales
Se justifica en que procura asegurar que S se canalice a I, pero aumenta r. Un eventual déficit de CC solo puede equilibrarse controlando M o utilizando reservas.

48 Control del movimiento de capitales
El aumento de r disminuye I, la actividad económica, el empleo y la recaudación. Baja e*, CK se hace superavitaria y CC deficitaria. La vuelta al equilibrio se da o por disminución de precios internos o por aumento de e.

49 Proteccionismo La aplicación de impuestos a las M hace que CK sea deficitaria y CC superavitaria (sube e*) Pero el siguiente aumento de precios internos o la disminución de e hace que la moneda se aprecie agotando el efecto favorable de la medida.

50 Proteccionismo La aplicación de retenciones a las X hace que e* aumente -vía disminución de precios internos- y que CK sea deficitaria y CC superavitaria. Pero el aumento de los precios internos o la baja de e lleva a un nuevo equilibrio agotando el efecto favorable de la medida.

51 El proteccionismo no afecta S o I.
Para modificar seriamente el saldo de CC hay que afectar los fundamentos de la CK (S o I). El proteccionismo no afecta S o I. Por eso las retenciones a las X y los impuestos a las M no son sostenibles.

52 Mejora de la productividad
Solo la mejora de la productividad de los factores de producción provoca cambios permanentes en la CC. Esto así porque introduce mejoras definitivas en el S y I que se traducen en el tipo de cambio real de equilibrio.

53 Resumen El modelo explica como las políticas fiscal, monetaria y cambiaria afectan las cuentas de la balanza de pagos de una economía pequeña y abierta. Advierte que las modificaciones cosméticas que causan estas políticas son efímeras porque solo una mejora de la productividad de los factores, que lleve a mejoras de S e I, se traducen en una modificación permanente del tipo de cambio real de equilibrio.