INPUTS DEL MODELO DE VALUACION POR FLUJO DE FONDOS DESCONTADOS EL FLUJO DE FONDOS JOSE PABLO DAPENA UNIVERSIDAD DEL CEMA.

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1 INPUTS DEL MODELO DE VALUACION POR FLUJO DE FONDOS DESCONTADOS EL FLUJO DE FONDOS JOSE PABLO DAPENA UNIVERSIDAD DEL CEMA

2 Estime los resultados corrientes de la firma si mira el capital propio, calcule el ingreso neto si mira los activos, utilice los resultados operativos después de impuestos. Considere cuanto ha invertido la firma para crear crecimiento futuro. si la inversión no esta expresada como gasto corriente, será categorizada como gasto de capital. En la medida que la depreciación provee de flujo de fondos, cubrirá alguno de estos gastos. los incrementos de capital de trabajo también necesitan ser financiados Si esta evaluando los flujos de fondos del capital propio, debe considerar también los que surgen de las emisiones netas de deuda financiera. Estimando los Flujos de Fondos Pasos

3 Se pueden medir como Midiendo los Flujos de Fondos EBIT (1-tasa de impuestos) - (gastos de capital - depreciaciones y amortizaciones) - cambio en el capital de trabajo (excluyendo caja) = Flujo de fondos libre de la empresa (FCFF) Ingreso Neto - (gastos de capital - depreciaciones y amortizaciones) - cambio en el capital de trabajo (excluyendo caja) - (repagos de deuda - nuevas emisiones) - dividendos preferidos

4 Necesitamos normalizar los resultados contables, si las del periodo base son negativas o anormalmente bajas. Necesitamos corregir los resultados para reflejar el tratamiento contable de gastos financieros como gastos operativos y viceversa. Para utilizar los resultados correctos...

5 La elección se da entre la tasa efectiva y la marginal. Haciendo proyecciones, es mas seguro utilizar la tasa marginal dado que la tasa efectiva es realmente un reflejo de las diferencias entre los libros contables e impositivos. Utilizando la tasa marginal, se tiende a subestimar el ingreso operativo después de impuestos en los primeros ejercicios, pero es mas acertado en los ejercicios posteriores. Si Ud. elige la tasa efectiva, ajuste la misma hacia la marginal a lo largo del tiempo. La tasa impositiva a usar

6 Representan la diferencia entre los gastos de capital y las amortizaciones y depreciaciones. La depreciación es un ingreso de caja que repaga toda o parte de los gastos de capital. En general, los gastos netos de capital son una función de la tasa de crecimiento de la empresa. Firmas con alto potencial de crecimiento tendrán requerimientos de capital mas altos. Los supuestos de evolución de los gastos de capital no pueden ser realizados de manera independiente de la tasa esperada de crecimiento de la empresa. Gastos Netos de Capital

7 Gastos en investigación y desarrollo: una vez que hayan sido recategorizados como gastos de capital. El gasto ajustado será: gastos netos de capital + gastos de I & D de ejercicios corrientes - amortización de activos de investigación Adquisiciones de otras firmas: el gasto ajustado será gastos netos de capital + adquisiciones de otras firmas - amortizaciones de dichas adquisiciones dos observaciones: muchas firmas no realizan compras todos los ejercicios. De allí que será necesario una medida normalizadora de las adquisiciones. El mejor lugar para encontrar las adquisiciones es como “otras actividades de inversión” en el flujo de fondos. Los gastos de Capital deben incluir

8 En términos contables, el capital de trabajo es la diferencia entre los activos corrientes (disponibilidades, créditos e inventarios) y los pasivos corrientes (cuentas a pagar, deuda de corto plazo y exigible en el periodo) Una definición mas clara del capital de trabajo desde una perspectiva de caja es la diferencia entre los activos corrientes no financieros y los pasivos no financieros. Cualquier inversión en este ítem implica inmovilizar caja, por lo que reduce el flujo de fondos. Cuando se realizan pronósticos de crecimiento futuro, se deben tener en cuenta los efectos de dicho crecimiento en las necesidades de capital de trabajo, e incluir dichos efectos en el flujo de fondos Las inversiones en Capital de Trabajo