& Asoc. A R Ricardo H. Arriazu & Asoc. Maipú 311 – Piso 17 (C1006ACA)

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1 & Asoc. A R Ricardo H. Arriazu & Asoc. Maipú 311 – Piso 17 (C1006ACA)
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2 La “Gran Crisis” parece no tener fin

3 La Puerta del Infierno “Dejad, los que aquí entráis, toda esperanza", lee Dante en lo alto de la puerta del infierno. A su lado, el poeta Virgilio asiente la gravedad del porvenir: "Hemos llegado al sitio que te he dicho en que verás las gentes doloridas, que perdieron el bien del intelecto". Con estas palabras se inicia el Canto III de Infierno, primera parte de la Divina Comedia, de Dante Alighieri. Esta es la sensación que casi todos sentimos al observar el comportamiento de los mercados durante los últimos meses. El comportamiento de los agentes económicos parece haberse tornado “irracional” y dominado por el pánico. 16

4 Los gobiernos reaccionan
A pesar de este panorama tan sombrío, existían algunos indicios que fortalecían nuestra esperanza de que el final de la “caída libre” estaba cerca. Entre estos indicadores se destacan los siguientes: Los principales países del mundo comenzaron –finalmente- a coordinar sus políticas financieras y económicas. El arsenal de medidas disponibles es casi infinito, y van desde la participación directa en operaciones de crédito con el sector privado, a garantía de los depósitos, garantía de los créditos, recompra de hipotecas, aportes de capital en la forma de compra de acciones preferidas, estatización temporal de la banca, plan de obras públicas, etc. Los precios de las materias primas se han estabilizado, y están fluctuando alrededor de sus mínimos recientes. Las paridades cambiarias están fluctuando alrededor de sus valores de equilibrios de largo plazo El precio del oro ha subido, pero se encuentra aun en niveles cercanos a los del mes de julio 16

5 Los gobiernos reaccionan
A pesar de ello, la caída en los mercados de valores durante las últimas dos semanas volvió a agravar el pesimismo. Divergencias ideológicas dificultan los programas de apoyo en muchos lugares del mundo. La potencial “nacionalización” de la banca propuesta por algunos analistas generó venta masivas de acciones ante el temor de que las acciones pierdan valor. Los actuales inversores temen perder todo. Surgen muchos pronósticos apocalípticos La “inflación” no licua pasivos a nivel internacional ni contribuye a solucionar el problema. La “codicia”, como elemento restaurador de la crisis todavía no ha aparecido. La mayoría de los primeros “adelantados”, que invirtieron temprano en el mercado, perdieron mucho dinero, lo que revirtió esa tendencia inicial y agravó los temores. Sin embargo, la experiencia nos enseña que “tarde o temprano” esos inversores retornarán al mercado. 16

6 Ajuste superior al necesario El Pánico genera “Implosión”
Estados Unidos: Ajuste superior al necesario El Pánico genera “Implosión”

7 Magnitud del Ajuste La baja del gasto nominal en los Estados Unidos era inevitable. Sin embargo, la magnitud del ajuste excede ampliamente el necesario para un simple proceso de ajuste. El colapso financiero generó pánico y la baja del gasto nominal en el cuarto trimestre es la más elevada desde la gran Depresión Las pérdidas patrimoniales en el mundo superan los 50 billones (trillones de los Estados Unidos) de dólares, casi equivalente al PIB mundial de un año Esta baja del gasto redujo las importaciones de los Estados Unidos, en un 20% en relación al máximo del mes de agosto. Las importaciones de petróleo se redujeron en más de 26 mil millones de dólares (57%), tanto por baja de los volúmenes como por la caída de los precios. Las importaciones de automotores también cayeron 11% El efecto “dominó” de esta baja de la demanda sobre el comercio internacional es muy significativo. El total del comercio mundial en el mes de enero se redujo el 28,7% cuando se lo compara con los niveles del tercer trimestre del año pasado El impacto económico global de esta “implosión” del comercio internacional es muy severo.

8 EE.UU.: PIB nominal y Gasto
14% 12% Gasto Nominal 10% 8% PIB Nominal Aceptable 6% 4% 2% 0% 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

9 EE.UU.: PIB nominal y Gasto
(trimestral) 25% Gasto Nominal 20% 15% PIB Nominal Aceptable 10% 5% 0% II-1970 II-1972 II-1974 II-1976 II-1978 II-1980 II-1982 II-1984 II-1986 II-1988 II-1990 II-1992 II-1994 II-1996 II-1998 II-2000 II-2002 II-2004 II-2006 II-2008 -5% -10%

10 Evolución del PBI de los Estados Unidos (variación % real)
2008 2007 2008 I II III IV PIB 2,0% 1,3% 0,9% 2,8% -0,5% -3,8% Consumo Privado 2,8% 0,3% 0,9% 1,2% -3,8% -3,5% Bienes Durables 4,8% -4,4% -4,3% -2,8% -14,8% -22,4% Bienes No Durables 2,5% -0,4% -0,4% 3,9% -7,1% -7,1%     Servicios 2,6% 1,5% 2,4% 0,7% -0,1% 1,7% Inversión Bruta Interna -5,4% -5,9% -5,8% -11,5% 0,4% -12,3%     Inversión Bruta Fija -3,1% -4,8% -5,6% -1,7% -5,3% -20,2%        No residencial 4,9% 1,8% 2,4% 2,5% -1,7% -19,1%        Residencial -17,9% -20,8% -25,0% -13,3% -16,1% -23,6% Exportaciones 8,4% 6,5% 5,1% 12,3% 3,0% -19,8% Importaciones 2,2% -3,3% -0,8% -7,3% -3,5% -15,7% Consumo e Inversión del Gob . 2,1% 2,9% 1,9% 3,9% 5,8% 1,9%

11 EE.UU.: Empleo por Sectores (variaciones absolutas - en miles de personas)
2005 2006 2007 2008 ene-09 Total Sector No Agrícola 212 178 96 -248 -598 Sector Privado 197 161 72 -262 -604 Sector Público 15 17 24 14 6 Producción de Bienes 33 5 -34 -123 -319 Recursos naturales y minería 4 3 -1 Construcción 35 -16 -56 -111 Manufacturas -7 -14 -22 -71 -207 Provisión de Servicios (excluído Gobierno) 165 156 106 -138 -285 Comercio, Transporte y Ss. Públicos 37 25 -72 -118 Información -2 -21 Servicios de Actividades Financieras 9 -10 -19 -42 Servicios Profesionales y Comerciales 56 45 -61 -121 Servicios de Salud y Educación 36 39 43 54 Ocio y Hospitalidad 23 21 -20 -28 Otros Servicios 1 -3 -9 Gobierno Variaciones Promedio 16

12 EE.UU.: Empleo Privado (variaciones absolutas - en miles de personas)
400 200 Promedio Móvil (6 meses) jul-03 jul-04 jul-05 jul-06 jul-07 jul-08 ene-03 abr-03 oct-03 ene-04 abr-04 oct-04 ene-05 abr-05 oct-05 ene-06 abr-06 oct-06 ene-07 abr-07 oct-07 ene-08 abr-08 oct-08 ene-09 -200 -400 -600 -800 16

13 Desempleo y Capacidad Ociosa
8,0 30,0 7,5 28,1 7,0 26,3 6,5 24,4 6,0 22,5 Capacidad Ociosa (eje derecho) 5,5 20,6 5,0 18,8 4,5 Desempleo 16,9 4,0 15,0 jul-06 sep-06 nov-06 jul-07 jul-08 ene-06 mar-06 may-06 ene-07 mar-07 may-07 sep-07 nov-07 ene-08 mar-08 may-08 sep-08 nov-08 ene-09

14 (último trimestre positivo=100)
Evolución del PIB Real (último trimestre positivo=100) 110 III 81 I 81 105 I 80 100 95 90 85 I 80 II 08 80 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

15 (último trimestre positivo=100)
Evolución del PIB Real (último trimestre positivo=100) 105 I 80 I 81 III 81 II 08 100 95 90 85 80 1 2 3 4 5

16 Evolución del Empleo ene-80 / abril-83 prom. móvil 6 meses
600 400 ene-80 / abril-83 200 prom. móvil 6 meses 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 -200 ene-07 / dic-08 prom. móvil 6 meses -400 -600

17 Evolución del Desempleo
12 ene-80 / abril-83 10 8 6 ene-07 / dic-08 4 2 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47

18 Evolución de la Capacidad Ociosa
35 ene-80 / abril-83 30 25 20 15 ene-07 / dic-08 10 5 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47

19 Economía Mundial

20 Actividad Económica

21 Actividad Económica Como se esperaba, la baja en los niveles de actividad económica se aceleró durante el cuarto trimestre de 2008. Ningún país escapó a esta tendencia. EEUU publicó sus Cuentas Nacionales para el cuarto trimestre de La caída del PIB (3,8%) es la más fuerte desde 1982, pero fue inferior a la estimada por el mercado (5,5%). Esta menor caída se explica, en gran medida, por una importante suba de inventarios que agrega 1,3% al PIB. Este comportamiento reduciría la producción durante los próximos trimestres. Sin embargo, Goldman espera que estas cifras se modifiquen en la segunda revisión, acentuando la caída del PIB y reduciendo la acumulación de stocks. Se espera que el nivel de actividad siga cayendo durante el primer semestre del 2009, y que comience a recuperarse en la segunda parte del año. Sin embargo, la caída es aun muy inferior a la de la Gran Depresión.

22 Actividad Económica La caída en los países asiáticos fue mayor a la esperada, y afectó tanto a las exportaciones como al consumo interno. China ajustó al alza su tasa de crecimiento del 2007 a más del 13%, pero su tasa de crecimiento durante el último trimestre de 2008 se desaceleró al 7%. Esta desaceleración es la mayor de la década, y destruye la hipótesis del “desacople” Se aceleró la caída en los niveles de actividad en Europa, Japón, Singapur y Corea, lo que llevó a que bajen sus pronósticos de actividad para el 2009. Europa entró en recesión por primera vez desde la creación del euro. Se pronostica una caída del PIB en 2009 del 1,9%. El Reino Unido también registró la mayor caída desde los inicios de la década de Los más pesimistas pronostican una caída del 3,3% para 2009. El PIB de Japón se redujo a un ritmo anualizado del 12,7% durante el cuarto trimestre, confirmando que enfrenta la peor recesión desde la postguerra. América Latina también sufrió una importante desaceleración económica, con unos pocos países entrando en recesión (México). La desaceleración en Brasil fue mayor a la esperada pero luego de que los niveles de actividad se fortalecieran en los trimestres anteriores.

23 Actividad Económica El FMI redujo sus pronósticos para los años 2009 y Pronostica un crecimiento a nivel mundial para 2009 de sólo el 0,5%, y una recuperación más lenta para 2010. Aunque poco probable, es posible que el mundo muestra una tasa negativa de crecimiento por primera vez desde la Gran Depresión (una tasa de crecimiento inferior al 3% es considerada recesión a nivel mundial). Fuerte suba de la tasa de desempleo en la mayoría de los países. Gran diversidad de opiniones acerca de la futura evolución de la economía mundial. Algunos analistas ven “la luz al final del túnel” basándose en mejoras en los niveles de liquidez, mientras que otros pronostican una larga y profunda recesión. La visión “optimista” fue confirmada por una inesperada mejora en algunos índices en los Estados Unidos (confianza, venta de viviendas usadas, indicadores líderes), por el estancamiento de la acumulación de inventarios en algunas regiones, y por indicios de una reversión de la situación en China, pero alguno indicadores negativos publicados con posterioridad fortalecieron el pesimismo .

24 Proyec. de Crecimiento 2009 - FMI
Proyecciones 2009, realizadas en: 2007 2008 abr-08 oct-08 nov-08 ene-09 PIB MUNDIAL 5,2 3,4 3,8 3,0 2,2 0,5 ECONOMIAS AVANZADAS 2,7 1,0 1,3 0,5 -0,3 -2,0 Estados Unidos 2,0 1,1 0,6 0,1 -0,7 -1,6 Zona del Euro 2,6 1,0 1,2 0,2 -0,5 -2,0     Alemania 2,5 1,3 1,0 0,0 -0,8 -2,5     Francia 2,2 0,8 1,2 0,2 -0,5 -1,9     Italia 1,5 -0,6 0,3 -0,2 -0,6 -2,1     España 3,7 1,2 1,7 -0,2 -0,7 -1,7 Japón 2,4 -0,3 1,5 0,5 -0,2 -2,6 Reino Unido 3,0 0,7 1,6 -0,1 -1,3 -2,8 Canada 2,7 0,6 1,9 1,2 0,3 -1,2 Otras economías avanzadas 4,6 1,9 3,4 2,5 1,5 -2,4     Economías asiáticas recientemente industrializadas 5,6 2,1 4,4 3,2 2,1 -3,9 EMERGENTES Y EN DESARROLLO 8,3 6,3 6,6 6,4 5,1 3,3 Africa 6,2 5,2 6,4 6,0 4,8 3,4     Africa Subsahariana 6,9 5,4 6,7 6,3 5,1 3,5 Europa central y oriental 5,4 3,2 4,3 3,4 2,2 -0,4   Comunidad de Estados Independientes 8,6 6,0 6,5 5,7 3,2 -0,4     Rusia 8,1 6,2 6,3 5,5 3,5 -0,7     Excluido Rusia 9,7 5,4 7,2 6,4 1,6 0,3 Países de Asia en desarrollo 10,6 7,8 8,4 7,7 7,1 5,5     China 13,0 9,0 9,5 9,3 8,5 6,7     India 9,3 7,3 8,0 6,9 6,3 5,1     ASEAN-5 6,3 5,4 6,0 4,9 4,2 2,7 Oriente Medio 6,4 6,1 6,1 5,9 5,4 3,9 America (Hemisferio Occidental) 5,7 4,6 3,6 3,2 2,5 1,1     Brasil 5,7 5,8 3,7 3,5 3,0 1,8     Mexico 3,2 1,8 2,3 1,8 0,9 -0,3

25 Proyecciones de Crecimiento 2009
Proyecciones FMI 1,0 -1,6 -1,0 -0,8 -1,5 3,8 7,5 4,8 1,5 3,0 -1,2 Proyección Propia Octubre Noviembre Mundo 3,0 2,2 EEUU 0,1 -0,7 Europa 0,2 -0,5 Japón 0,5 -0,2 Reino Unido -0,1 -1,3 Paises Emergentes 6,1 5,1 China 9,3 8,5 India 6,9 6,3 Rusia 5,5 3,5 Brasil 3,5 3,0 Argentina 3,5 3,5

26 Mercados de Valores

27 Mercados de Valores Continúa la volatilidad en los mercados de valores, pero con una tendencia claramente negativa durante la última semana. Clara diferenciación en el comportamiento de los mercados de valores en los países industrializados y en los países emergentes. Entre los países industrializados se registraron bajas promedios de entre el 12% y el 15% desde principios de años, y las cotizaciones en los Estados Unidos y en la mayoría países europeos cayeron por debajo de sus mínimos de noviembre. Entre los países emergentes, la mayor suba se dio en China con incrementos del 32,6% en lo que va del año. Las mayores recuperaciones frente a los mínimos de noviembre se dieron en Brasil (30%), China (48%) y Rusia (23%), aunque en este último caso acompañada por la devaluación del rubro. i

28 Cotizaciones de las Principales Bolsas del Mundo
23-Feb-09 31-Dec-08 Variación Mínimo Máximo , S&P 500 773 903 -14,5% 20-Nov-08 2,7% 9-Oct-07 -50,6% FTSE 100 3.911 4.434 -11,8% 21-Nov-08 3,4% 12-Oct-07 -41,9% CAC 40 2.751 3.218 20-Feb-09 0,0% 4-Jun-07 -55,1% DAX 4.015 4.810 -16,5% 16-Jul-07 -50,5% IBEX 35 7.604 9.196 -17,3% 8-Nov-07 -52,3% NIKKEI 225 7.416 8.860 -16,3% 27-Oct-08 3,5% 10-Jul-07 -59,4% BOVESPA 38.715 37.550 3,1% 31,5% 20-May-08 -47,3% MICEX 632 620 2,0% 23,0% 12-Dec-07 -67,9% BOMBAY 500 3.234 3.597 -10,1% 2,9% 7-Jan-08 -63,6% CSI 300 2.410 1.818 32,6% 4-Nov-08 48,1% 16-Oct-07 -59,0% MERVAL 1.044 1.080 -3,3% 26,0% 31-Oct-07 -55,6% IPSA 2.605 2.376 9,6% 10-Oct-08 24,0% 26-Oct-08 -25,5%

29 Inflación

30 Inflación La tendencia de cinco meses consecutivos de bajas de precios a nivel mundial, se rompió al elevarse durante enero el nivel de precios en los Estados Unidos acompañando la suba del precio del petróleo. La tasa de inflación registrada en los Estados Unidos durante el último año es la más baja en 54 años (0,8%). Sin embargo, los índices de inflación de los últimos cinco meses reflejan una caída anualizada de precios del 8,6% Las bajas están básicamente explicadas por caídas en los precios de las materias primas, del mismo modo que las subas estaban explicadas por alzas de estos precios. La tasa de inflación “core” también muestra una caída importante, aunque inferior a la del nivel general de precios. Esta baja está asociada a la debilidad de los mercados de trabajo. A pesar de que algunos analistas están preocupados por una posible explosión inflacionaria, asociada a las políticas monetarias expansivas implementadas por la casi totalidad de los países, el verdadero peligro de corto plazo está en el riesgo de que se aceleren las presiones deflacionarias. Para combatir estas expectativas, la FED anunció sus metas de inflación para el mediano plazo (2%) y el Presidente Obama anticipó el objetivo de reducir el déficit fiscal hacia el final de su mandato.

31 US: Índice de Precios al Consumidor (variación interanual)
10% 30% 9% Energía (eje secundario) 25% 8% 20% 7% 15% 6% 10% Alimentos y Bebidas 5% 5% 4% 0% Indice Headline 3% -5% 2% -10% Indice Core (excl. Alimentos y Energía) 1% -15% 0% -20% -1% -25% -2% -30% jul-07 jul-08 ene-07 mar-07 may-07 sep-07 nov-07 ene-08 mar-08 may-08 sep-08 nov-08 ene-09

32 ECU: Índice de Precios al Consumidor (variación interanual)
8% 18% Energía (eje secundario) 7% 15% 6% 12% Alimentos y Bebidas 5% 9% 4% 6% Indice Headline 3% 3% Indice Core (excl. Alimentos y Energía) 2% 0% 1% -3% 0% -6% ene-07 feb-07 mar-07 abr-07 jul-07 may-07 jun-07 ago-07 sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 jul-08 may-08 jun-08 ago-08 sep-08 oct-08 nov-08 dic-08

33 China: Indice de Precios al Consumidor (variación interanual)
10% 25% 9% 8% 20% 7% 6% 15% 5% 4% 10% 3% 2% 5% IPC Alimentos (eje secundario) 1% 0% 0% jul-07 ene-07 mar-07 may-07 sep-07 nov-07 jul-08 ene-08 mar-08 may-08 sep-08 nov-08 ene-09 16

34 US: Costo Laboral Unitario
1,32 CLU 1,27 Core 1,22 1,17 1,12 1,07 1,02 0,97 jul-00 ene-98 jun-98 nov-98 abr-99 sep-99 feb-00 dic-00 may-01 oct-01 mar-02 ago-02 ene-03 jun-03 nov-03 abr-04 jul-05 sep-04 feb-05 dic-05 may-06 oct-06 mar-07 ago-07 ene-08 jun-08 nov-08

35 Evolución de las Tasas de Cambio

36 Spread Bonos Genéricos vs. TC
2,5 1,60 2,0 1,55 Tipo de Cambio US$/€ 1,5 (eje secundario) 1,50 1,0 1,45 0,5 1,40 0,0 1,35 -0,5 1,30 -1,0 Spread 1,25 Bono genérico 2 años -1,5 € - US$ 1,20 -2,0 1,15 -2,5 1,10 feb-05 abr-05 jun-05 ago-05 oct-05 dic-05 feb-06 abr-06 jun-06 ago-06 oct-06 dic-06 feb-07 abr-07 jun-07 ago-07 oct-07 dic-07 feb-08 abr-08 jun-08 ago-08 oct-08 dic-08 feb-09 16

37 Dólar vs. Principales Monedas
2,20 0,012 2,10 0,011 Libra 2,00 0,011 1,90 0,010 1,80 0,010 1,70 0,009 Yen (eje derecho) 1,60 0,009 1,50 0,008 Euro 1,40 0,008 1,30 0,007 1,20 0,007 jul-07 jul-08 ene-07 mar-07 may-07 sep-07 nov-07 ene-08 mar-08 may-08 sep-08 nov-08 ene-09 16

38 Evolución de las Monedas en América Latina (Índice ago-08=100)
170 160 Brasil 150 140 130 México 120 Chile 110 Argentina 100 90 80 2Jun08 1Jul08 10Jul08 21Jul08 30Jul08 08-ago 19-ago 28-ago 08-sep 17-sep 26-sep 07-oct 16-oct 27-oct 05-nov 14-nov 25-nov 04-dic 16-dic 26-dic 07-ene 16-ene 27-ene 05-feb 11Jun08 20Jun08

39 Estimaciones Agrícolas
Mundiales

40 Cereales – Mercado Mundial (Millones de toneladas - USDA)
Producción Oferta Total Comercio Internacional Demanda Existencias Finales 2006/07 2.005,5 2.394,1 259,9 2.052,9 341,2 2007/08 (est.) 2.121,6 2.462,6 272,1 2.106,5 356,1 2008/09 (proy.) May 2.158,7 2.482,2 263,8 2.148,4 333,8 Jun 2.161,9 2.500,9 264,5 2.156,1 344,9 Nov 2.208,4 2.560,3 264,3 2.183,5 376,8 Dic 2.216,0 2.569,6 261,4 2.175,9 393,8 Ene 2.224,4 2.578,6 258,5 2.169,1 409,5 Feb 2.222,6 2.578,7 255,2 2.165,4 413,3 Corrección -1,76 0,15 -3,29 -3,73 3,88 -0,1% 0,0% -1,3% -0,2% 0,9%

41 Oleaginosas – Mercado Mundial (Millones de toneladas - USDA)
Producción Oferta Total Comercio Internacional Demanda Existencias Finales 2006/07 404,5 469,2 83,6 328,6 73,2 2007/08 (est.) 391,5 464,8 92,5 338,9 61,9 2008/09 (proy.) May 423,0 479,7 Jun 419,3 476,2 90,7 350,7 58,5 Nov 417,8 479,4 348,6 64,6 Dic 418,3 479,8 348,0 65,4 Ene 416,3 477,8 345,6 Feb 408,0 470,0 342,2 61,6 Corrección -8,28 -7,85 -1,85 -3,35 -3,81 -2,0% -1,6% -1,0% -5,8%

42 Trigo – Mercado Mundial (Millones de toneladas - USDA)
Producción Oferta Total Comercio Internacional Demanda Existencias Finales Trigo - Mundo 2006/07 596,1 743,6 111,6 616,6 127,0 2007/08 (est.) 611,0 738,0 116,6 618,4 119,6 2008/09 (proy.) Ene 682,9 802,2 123,9 653,9 148,4 Feb 682,8 802,4 123,5 652,4 150,0 Corrección -0,08 0,13 -0,40 -1,46 1,59 0,0% -0,3% -0,2% 1,1% Trigo - EEUU 49,2 68,1 24,7 30,9 12,4 55,8 71,3 34,4 28,6 8,3 68,0 79,3 27,2 34,3 17,8 0,00 Trigo - Argentina 15,2 15,7 10,5 4,9 0,3 16,3 16,6 11,2 5,1 9,5 10,2 4,3 5,5 0,4 8,4 8,7 3,5 0,2 -1,10 -1,48 -0,82 -0,26 -11,6% -14,5% -19,1% -7,3% -63,4% Trigo - Brasil 2,2 3,2 -8,1 10,3 1,0 3,8 4,8 -5,9 5,8 6,1 -5,8 10,8 1,1 6,3 -5,2 0,7 0,16 0,60 -0,44 2,6% -10,3% -38,6%

43 (Millones de toneladas - USDA)
Maíz – Mercado Mundial (Millones de toneladas - USDA) Producción Oferta Total Comercio Internacional Demanda Existencias Finales Maiz - Mundo 2006/07 712,4 837,0 2,8 728,1 108,9 2007/08 (est.) 791,4 900,2 -0,7 772,6 127,7 2008/09 (proy.) Ene 791,0 919,3 -0,1 783,2 136,0 Feb 786,5 914,1 0,1 777,5 136,7 Corrección -4,57 -5,13 0,15 -5,75 0,62 -0,6% -250,0% -0,7% 0,5% Maiz - EEUU 267,5 317,5 53,7 230,7 33,1 331,2 364,3 61,4 261,7 41,3 307,4 348,7 44,1 259,1 45,5 0,00 0,0% Maiz - Argentina 22,5 23,7 15,3 6,7 1,7 20,9 15,0 7,0 0,6 16,5 17,1 9,0 7,5 13,5 14,1 0,4 -3,00 -2,00 -0,80 -0,20 -18,2% -17,6% -22,2% -10,7% -35,7% Maiz - Brasil 51,0 54,0 9,4 41,0 3,6 58,6 62,2 6,9 42,5 12,8 51,5 64,7 47,5 8,2 49,5 62,3 44,5 8,8 -2,45 0,55 -3,9% -3,8% -6,3% 6,7%

44 (Millones de toneladas - USDA)
Soja – Mercado Mundial (Millones de toneladas - USDA) Producción Oferta Total Comercio Internacional Demanda Existencias Finales Soja - Mundo 2006/07 237,5 290,6 2,3 225,6 62,7 2007/08 (est.) 220,9 283,6 0,6 229,8 53,2 2008/09 (proy.) Ene 233,2 286,3 1,3 231,1 53,9 Feb 224,2 277,4 0,9 226,6 49,9 Corrección -9,05 -8,94 -0,39 -4,49 -4,07 -3,9% -3,1% -31,2% -1,9% -7,5% Soja - EEUU 87,0 99,2 30,1 53,5 15,6 72,9 88,5 31,3 51,6 5,6 80,5 86,1 29,7 50,3 6,1 31,1 49,4 5,7 0,00 1,36 -0,96 -0,41 0,0% 4,6% -6,7% Soja - Argentina 48,8 65,3 7,6 35,1 22,6 46,2 68,8 10,9 36,2 21,8 49,5 71,3 11,9 37,2 22,2 43,8 65,6 10,8 35,3 19,5 -5,70 -1,06 -1,91 -2,73 -11,5% -8,0% -8,9% -5,1% -12,3% Soja - Brasil 59,0 75,6 23,4 34,0 18,2 61,0 79,2 25,2 34,8 19,2 78,2 34,5 18,5 57,0 76,2 24,9 34,2 17,1 -2,00 -1,98 -0,35 -0,30 -1,33 -3,4% -2,5% -1,4% -0,9% -7,2%

45 Precios de materias primas (diciembre / enero - dólares)
700 165 Petróleo (eje sec.) 600 138 500 110 400 Soja 83 300 55 Trigo 200 28 Maíz 100 jul-07 ene-07 mar-07 may-07 sep-07 nov-07 jul-08 ene-08 mar-08 may-08 sep-08 nov-08 ene-09

46 Argentina

47 Argentina: Desarrollos Recientes
Se dieron a conocer las cifras de las Cuentas Nacionales referidas al IV-08. Las mismas se publicaron un mes antes de los establecido por el calendario de difusión del INDEC (18/03). El PIB creció 4,9% en el IV-08 respecto del IV-07, siendo esta la menor tasa de crecimiento desde el IV-02. Se registraron caídas interanuales en Inversión (-2,8%) como así también en las Exportaciones (-11,3%) e Importaciones (-3,9%). En términos desestacionalizados el PIB registró una caída del 0,3%, siendo la primera desde el I-02. En términos desestacionalizados además de caer Inversión (-7,9%), Exportaciones (-16,5%) e Importaciones (-10,6%) se registró una caída en el Consumo Privado (-0,2%). El año 2008 finalizó con un crecimiento del PIB real del 7,0%, dejando un arrastre estadístico de 1,3% para el A precios corrientes el incremento fue del 27,8% El deflactor del PIB fue del 19,5% en el año, con el siguiente comportamiento I: 20,1%, II: 23,0%, III:19,5% y IV: 15,7%.

48 Indicadores de Actividad

49 Oferta y Demanda Global (variaciones interanuales)
2007 I-08 II-08 III-08 IV-08 2008 Oferta Global Producto Bruto Interno 8,7% 8,5% 7,8% 6,9% 4,9% 7,0% Importaciones de Bs. y Svs. 20,5% 22,1% 24,6% 13,4% -3,9% 13,3% Demanda Global Consumo 8,8% 8,1% 7,5% 6,7% 4,8% Público 7,6% 6,6% 7,7% 6,2% 7,3% De los Hogares 9,0% 8,3% 6,8% 4,3% Inversión Bruta Interna Fija 13,6% 20,3% 13,8% -2,8% Exportaciones de Bs. y Svs. 9,1% 6,1% -1,6% 12,2% -11,3% 1,1%

50 Oferta y Demanda Global (variación desestacionalizada período anterior)
II-08 III-08 IV-08 Oferta Global Producto Bruto Interno 0,8% 2,3% 1,5% -0,3% Importaciones de Bs. y Svs. 4,9% 2,2% 0,3% -10,6% Demanda Global Consumo 2,5% 1,3% 0,6% 0,0% Público 1,7% 0,9% De los Hogares 2,7% 1,2% -0,2% Inversión Bruta Interna Fija 5,7% -7,9% Exportaciones de Bs. y Svs. -2,1% -4,1% 13,1% -16,5% *Arrastre estadístico 1,3%

51 PIB sectorial (variación interanuales)
2007 I-08 II-08 III-08 IV-08 2008 PIB a precios de mercado 8,7% 8,5% 7,8% 6,9% 4,9% 7,0% Sectores Productores de Bienes 7,9% 5,9% 3,0% 3,9% 1,0% 3,4% Agricultura, Ganadería, Caza y Silvicultura. 10,3% 2,2% -3,4% 0,2% -1,6% Pesca -6,4% -35,0% 6,4% 23,5% 27,5% 3,2% Explotación de Minas y Canteras -0,5% 3,7% -3,8% 2,1% 2,9% 1,2% Industrias Manufactureras 7,6% 6,2% 6,0% 5,5% 2,4% 5,0% Suministro de Electricidad, gas y agua. 5,7% 4,5% 4,1% 2,7% 3,8% Construcción 9,9% 9,7% -1,9% Sectores Productores de Servicios 9,1% 6,6% 8,3% Comercio al por mayor y al por menor. 11,1% 8,9% 11,6% 7,7% Hoteles y Restaurantes 8,2% 9,3% 7,4% Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones 13,7% 13,8% 13,1% 12,0% 11,9% 12,7% Intermediación financiera 18,6% 18,5% 23,3% 17,6% 10,7% 17,4% Actividades inmobiliarias, empresar., y de alquiler 4,7% 6,5% 6,7% 6,3% Administ. pública, defensa y organiz. Extraterr. 4,8% Enseñanza, Servicios sociales y de salud 5,3% 4,3% Otras activ. de serv. com., soc. y pers. y Serv. Dom.

52 PIB VS EMAE (variaciones interanuales y desestacionalizadas)
8,0% 1,6% 1,7% II 07 8,6% 8,7% 2,4% 2,3% III 07 8,8% 3,1% 2,7% IV 07 9,1% 1,8% 1,9% I 08 8,5% 8,3% 0,8% 0,9% II 08 7,8% 7,6% 2,2% III 08 6,9% 6,5% 1,5% 1,2% IV 08 4,9% 5,8% -0,3% 0,5% 2006 2007 2008 7,0% Interanuales Desestacionalizadas

53 Indicadores de Actividad - Producción
nov-08 dic-08 -9,0% n.d. 1,6% -1,4% -47,3% 6,0% -0,2% 2,6% 2,1% 7,4% 0,7% ene-09 -4,2% n.d. -54,6% Despachos de cemento Interanual -13,8% Desestacionalizado n.d. Construccion Interanual -6,9% Desestacionalizado -2,8% Producción de Autos Interanual -28,7% Desestacionalizado n.d. Servicios Publicos Interanual 5,6% Desestacionalizado 1,7% EMI Interanual 0,0% Desestacionalizado -1,1% EMAE Interanual 4,6% Desestacionalizado 0,0%

54 Escenarios

55 Factores que determinan los cambios del PIB en el corto plazo
2007 2008 2009 Factores externos: Variación de precios internacionales Variación en las transferencias netas con no residentes Situación principales socios comerciales Factores internos: Impulso fiscal Impulso monetario y crediticio Factores exógenos: Clima 26

56 Supuestos Positivo Baja del 15% de los precios internaciones en relación al promedio del 2008 (40% en la actualidad) Se normaliza el acceso a los mercados de capitales Se normaliza el clima, pero la actual sequía reduce la cosecha en 12 millones de toneladas Base Fuerte baja de precios internacionales (21% en relación al promedio del 2008 Dificultades de acceso a los mercados de capitales La actual sequía reduce la cosecha en 16 millones de toneladas Negativo (combinación de los siguientes factores) Fuerte baja de precios internacionales (30% en relación al promedio del 2008 Se agrava la crisis internacional La actual sequía reduce la cosecha en 22 millones de toneladas

57 Indice de Precios de Materias Primas
(Índice dic-95 = BCRA) 250 230 210 Precio Promedio 2008 190 170 Precio Promedio 2007 150 130 110 Crecimiento 2007 Crecimiento 2008 Crecimiento 2009 Promedio 29,8% Promedio 30,8% (manteniendo diciembre 08) 90 Punta ,8% Punta -31,9% Promedio -33,9% 70 50 jul-07 jul-08 jul-09 ene-07 mar-07 may-07 sep-07 nov-07 ene-08 mar-08 may-08 sep-08 nov-08 ene-09 mar-09 may-09 sep-09 nov-09

58 Valor de la Cosecha 2007/2008 Base anterior
Cosecha (millones de toneladas) Total 96,1 88,3 Soja 46,2 50,5 Maiz 22,0 16,4 Trigo 16,3 10,0 Girasol 4,7 4,0 Otros 6,9 7,4 Optimista Base Pesimista 88,0 86,3 82,3 50,0 49,2 48,5 16,8 16,4 15,0 9,0 8,7 8,6 3,7 3,6 3,4 8,5 6,8 Peor 74,1 41,2 14,6 8,3 2,8 7,2 Precios ( dólares por tonelada ) Total 352 291 301 289 269 Soja 452 350 370 358 330 Maiz 207 170 165 156 140 Trigo 293 240 260 220 Girasol 434 327 295 271 239 Otros 238 205 215 200 Valor de la cosecha ( millones de dólares ) Total 33.859 25.688 26.532 24.955 22.171 Soja 20.878 17.675 18.500 17.614 16.005 Maiz 4.549 2.788 2.772 2.558 2.100 Trigo 4.771 2.400 2.340 2.088 1.892 Girasol 2.018 1.308 1.092 963 814 Otros 1.643 1.517 1.828 1.732 1.360

59 Argentina: Proyecciones
Escenarios Negativo Base Positivo 2007 2008 2009 -3,0% 12,6% -14,3% 4,17 31,7% 4,42 28,5% 21,1% 18,5% 16,2% 2009 -1,2% 14,9% -6,7% 3,90 23,2% 4,10 19,1% 16,2% 15,0% 16,4% 2009 0,6% 19,3% 6,5% 3,55 12,2% 3,59 4,2% 19,6% 17,6% 18,6% PBI (crecimiento real) 8,7% 6,7% PBI Nominal (millones) Variaciones 24,1% 28,8% PBI USD (millones) Variaciones 22,5% 26,6% Tipo de Cambio (promedio) 3,12 3,16 Variaciones 1,3% 1,6% Tipo de Cambio (punta) 3,14 3,44 Variaciones 2,6% 9,6% Inflación Punta IPC 18,0% 19,8% IPIM 14,6% 11,2% Deflactor del PBI 14,1% 20,8%

60 Situación Fiscal y Financiamiento

61 Modificación de Supuestos Macro
Optimista Pesimista 2,1% 0,5% 10,5% 8,3% 3,79 3,84 63.441 54.781 58.724 54.322 4.717 459 Escenarios oficiales Presupuesto Estimación al Ajustes 2009 PIB (nominal mill $) 3,2% Crecimiento Real 4,0% 1,5% -2,5% Deflactor del PIB 6,9% 9,6% 2,7% Tipo de cambio promedio 3,19 3,79 18,8% Tipo de cambio punta 4,02 Exportaciones FOB (mill. us$) 78.332 58.999 -24,7% Importaciones CIF (mill. us$) 66.355 56.181 -15,3% Balanza Comercial (mill. us$) 11.977 2.818 -76,5%

62 Financiamiento 2009 Tesoro Nacional
(Presupuesto 09 vs Nueva estimación oficial – Mill. pesos) Presupuesto 2009 Estimación al Mill. $ Porcent. SUPERAVIT PRIMARIO 30.426 14.878 -51,1% Ingresos -12,1% Tributarios -12,4% Resto de Recuros Corrientes y de Capital 3.353 0,0% Egresos -1.536 -1,4% INTERESES 24.379 21.973 -2.406 -9,9% INVERSION FINANCIERA NETA 4.501 4.694 193 4,3% AMORTIZACIONES 82.346 88.834 6.487 7,9% GASTOS FIGURAT. PARA APLIC. FINANCIERAS 593 659 66 11,2% NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO 81.393 19.888 24,4% FUENTES DE FINANCIEMIENTO 44.137 41.615 -2.522 -5,7% Adelantos transitorios del BCRA 22.020 26.580 4.560 20,7% Desembolsos Organismos Internacionales 1.135 -1.135 -100,0% Demanda Doméstica 15.606 13.518 -2.088 -13,4% Letras del Tesoro (FUCO, AFIP, Fdo. Fid. y ANSeS) 9.106 6.518 -2.588 -28,4% CUT 6.500 7.000 500 7,7% Colocaciones de Bocones 3.700 -3.700 CAF, FIDA, FONPLATA y otros 227 -227 Otros 9 -9 Contrib. Fugurativas para Aplicaciones Financieras 1.440 1.517 77 5,3% GAP DE FINANCIAMIENTO 37.256 59.666 22.410 60,2% Ajustes

63 Recaudación Impositiva
ene-08 dic-08 ene-09 Abs. Porc. DGI (Excl. Sist. Seg. Social) 13.459 15.494 13.792 333 2,5% Ganancias 3.940 4.823 3.950 10 0,2% Ganancias DGI 3.703 4.585 3.765 62 1,7% Ganancias DGA 237 238 185 -52 -21,9% IVA 6.728 6.653 6.706 -22 -0,3% IVA DGI 4.270 4.708 5.172 902 21,1% Devoluciones (-) 350 505 550 200 57,1% IVA DGA 2.808 2.449 2.084 -724 -25,8% Reintegros (-) 250 100 -150 -60,0% Internos coparticipados 491 524 553 12,5% Ganancia mínima presunta 105 55 60 -46 -43,4% Bienes personales 43 281 20 45,7% Créditos y Débitos en c/c 1.580 1.701 1.695 115 7,3% Combustibles 1.315 560 1,8% Monotributo Impositivo 103 123 117 14 13,4% Otros 168 119 189 21 12,7% COMERCIO EXTERIOR 3.949 2.914 2.970 -979 -24,8% Derechos de importación 718 671 599 -119 -16,5% Derechos de exportación 3.215 2.228 2.357 -858 -26,7% Tasa de estadística 16 13 -3 SISTEMA DE SEG. SOCIAL 4.321 5.234 7.348 3.026 70,0% Aportes personales 1.747 2.043 2.809 1.061 60,7% Contribuciones patronales 3.073 2.873 3.933 860 28,0% Otros ingresos 501 546 539 38 7,7% Capitalización (-) 974 -974 -100,0% Rezagos, transitorios y otros (-) 26 126 -67 -93 -361,8% TOTAL REC. TRIBUTARIOS 21.729 23.642 24.109 2.380 11,0% REC. TRIBUTARIOS AJUSTADA 22.781 22.788 1.059 4,9% Variaciones

64 Otras Fuentes de Financiamiento
$ us$ GAP DE FINANCIAMIENTO 24.551 8.735 OTRAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO 26.325 990 Sup. otras sectores SPNF - Incluye flujo AFJP 15.377 Canje de Prestamos Garantizados 2.977 Vtos títulos en poder FGS 2.112 990 Recompra atada a PIB intra sector público 5.859 NUEVO GAP DE FINANCIAMIENTO -1.775 7.745 (en millones de dólares) 7.277 Fuentes Alternativas de Financiamiento 26.434 Adelantos transitorios del BCRA 9.000 PAMI 6.064 Depositos del Gobierno en el BNA 11.370 NUEVO GAP DE FINANCIAMIENTO 7.745 (en millones de dólares) 302 PROVINCIAS ! ! ! ! !

65 (estimación oficial – Mill. pesos)
Provincias (estimación oficial – Mill. pesos) 2007 2008 (e) 2009 (p) 08/07 09/08 INGRESOS CORRIENTES 28,2% 12,7% TRIBUTARIOS 89.510 29,2% 14,1% De Origen Provincial 34.284 45.696 51.894 33,3% 13,6% De Origen Nacional 55.226 69.968 80.023 26,7% 14,4% CONTRIBUCIONES DE LA SS 10.335 13.708 15.522 32,6% 13,2% NO TRIBUTARIOS 7.843 9.946 10.134 26,8% 1,9% OTROS 9.046 10.353 11.066 14,4% 6,9% GASTOS CORRIENTES 30,3% 13,6% Personal 53.139 72.817 84.770 37,0% 16,4% Bs de Consumo 3.301 3.822 4.088 15,8% 6,9% Servicios 8.221 9.105 9.737 10,8% 6,9% Rentas de la Propiedad 2.472 2.762 2.890 11,7% 4,6% Prestaciones de la SS 12.494 16.758 18.965 34,1% 13,2% Transferencias Corrientes 24.263 30.095 33.324 24,0% 10,7% INGRESOS DE CAPITAL 6.870 6.973 8.413 1,5% 20,6% GASTOS DE CAPITAL 20.253 22.683 25.810 12,0% 13,8% RESULTADO FINANCIERO -539 -1.399 -2.534 159,5% 81,1% FUENTES FINANCIERAS 16.896 13.448 12.892 -20,4% -4,1% Disminución de la Inversión 4.906 4.204 611 -14,3% -85,5% Endeud. Público o Incr. otros Pas. 11.990 9.244 12.281 -22,9% 32,9% Colocacion de Titulos 1.854 1.175 2.931 -36,6% 149,5% Org Internacionales 957 1.782 2.254 86,1% 26,5% Obtención de Prestamos 5.529 5.804 6.671 5,0% 14,9% Aumento Deuda Flotante 3.649 483 426 -86,8% -11,8% APLICACIONES FINANCIERAS 16.345 12.053 10.362 -26,3% -14,0% Inversion Financiera 5.918 1.610 1.840 -72,8% 14,2% Amortiz. Deuda y Dism. Otros Pas. 10.427 10.442 8.523 0,1% -18,4% Amortización Titulos Públicos 1.014 -100,0% #¡DIV/0! Dev Prestamos Org int 1.406 Devolucion otros prestamos 6.182 8.781 8.434 42,1% -3,9% Disminución deuda flotante 1.826 1.661 88 -9,0% -94,7%

66 Sector Financiero

67 Factores de Explic. de las Reservas
(millones de dólares) Reservas Internac. Compras de Divisas Organismos Otras Operac del Sector Público Efectivo Mínimo Otros ene-08 1.484 1.704 -158 -606 13 531 feb-08 1.601 482 -640 1.223 258 277 mar-08 1.202 410 -201 523 329 141 abr-08 -217 -410 -155 414 215 -279 may-08 -1.659 -1.645 -37 534 -248 -265 jun-08 -1.072 -679 -27 -143 251 -474 jul-08 29 803 55 -174 -407 ago-08 -455 645 -146 -990 582 -546 sep-08 32 -124 -136 456 27 -192 oct-08 -2.180 -3.478 87 1.389 254 -432 nov-08 1.130 521 -4 -237 875 -24 dic-08 314 755 6 -1.411 11 954 ene-09 623 30 -314 537 -152 13 de febrero vs. 13-ene 414 194 -8 -15 151 91 31-ene 160 -9 -26 86 155 -48

68 Compras de divisas por parte del BCRA
(diarias y promedio últimos 5 días - millones de dólares) 300 200 100 -100 -200 Compra neta diaria de divisas Promedio Movil Semanal -300 2-jul-07 2-ene-07 2-feb-07 2-mar-07 2-abr-07 2-jun-07 2-ago-07 2-sep-07 2-oct-07 2-nov-07 2-dic-07 2-ene-08 2-feb-08 2-may-07 2-mar-08 2-abr-08 2-may-08 2-jun-08 2-jul-08 2-ago-08 2-sep-08 2-oct-08 2-nov-08 2-dic-08 2-ene-09 2-feb-09

69 Factores de Explic. de las Reservas
(millones de dólares) 2-feb-09 47.044 35 -50 -17 50 222 -170 3-feb-09 47.034 -10 -1 -88 88 8 4-feb-09 47.029 -5 -109 -11 117 -21 19 5-feb-09 47.035 6 -9 15 6-feb-09 47.027 -8 24 9 9-feb-09 47.041 14 -2 -47 45 17 10-feb-09 47.051 10 20 -12 11-feb-09 47.067 75 1 -67 12-feb-09 47.122 55 32 41 -43 13-feb-09 47.169 47 59 -97 85 16-feb-09 47.157 17-feb-09 47.036 -121 18-feb-09 47.025 Variaciones Efectivo Mínimo Otros Otras Operac del Sector Público Reservas Internac Compras de Divisas Organismos Internacionales

70 Base Monetaria (millones de pesos) jul ago sep oct nov dic ene
-4.513 1.381 2.248 2.021 -1.831 7.920 -5.181 Circulación Monetaria 198 -632 -510 330 967 9.405 -5.081 En público 214 -279 -699 -52 685 7.499 -3.268 En Entidades -16 -353 189 382 282 1.906 -1.813 Cuenta Corriente BCRA -4.711 2.013 2.759 1.692 -2.798 -1.485 -100 Factores de Explicación de la Base Monetaria Sector Privado 2.426 1.949 -399 1.713 2.583 1.801 Sector Público -649 -785 -354 -669 -4.407 -1.178 Pases y Redescuentos -9.024 490 1.410 7.060 -6.184 2.644 -4.683 Pases -9.049 614 1.378 7.024 -6.202 2.628 -4.720 Redesc. -43 -193 -44 -45 Otros 69 68 77 80 62 60 82 Tìtulos del BCRA 1.164 -343 386 3.187 3.826 6.732 -1.550 1.570 1.205 3.214 -518 369 429

71 Base Monetaria (millones de pesos) 13-ene 31-ene Base Monetaria -2.345
-458 Circulación Monetaria -2.576 316 En público -1.686 501 En Entidades -890 -185 Cuenta Corriente BCRA 231 -774 Factores de Explicación de la Base Monetaria Sector Privado 667 -31 Sector Público -2.903 -1.376 Pases y Redescuentos -448 -61 Pases -419 20 Redesc. -124 Otros 96 43 Tìtulos del BCRA -53 1.045 391 -34 13-feb vs

72 Variación Punta de Depósitos
Total Cta Cte C Aho PF Resto ene-08 12.033 7.490 955 11.324 -7.736 141 feb-08 375 -4.674 353 4.719 -23 85 mar-08 1.572 2.280 -1.370 19 643 326 abr-08 3.396 2.968 869 -411 -30 185 may-08 -2.753 -996 -1.330 -388 -39 -32 jun-08 3.587 5.626 1.988 -2.943 -1.084 188 jul-08 4.788 -2.191 -1.301 8.757 -477 12 ago-08 3.155 1.237 398 1.428 92 299 sep-08 3.280 5.553 -881 -1.780 388 143 oct-08 -5.337 -5.246 -814 1.235 -512 371 nov-08 1.909 1.349 735 -735 560 228 dic-08 -5.206 11.967 1.846 -9 292 ene-09 3.451 -3.352 258 7.043 -498 154 13-feb / 13-ene -345 -4.813 -1.203 6.020 -349 209 4.412 1.038 147 4.899 -1.672 33 1.687 18 376 1.220 73 79 2.168 2.174 -1.043 420 617 35 3.159 1.146 1.163 878 -28 211 -5.421 -1.730 -1.786 -1.760 -145 -71 1.986 -1.257 1.904 991 348 90 3.288 946 -394 3.319 -583 75 270 -714 1.762 31 251 2.439 1.867 -328 595 305 246 -7.003 -2.648 -1.074 -2.937 -344 172 1.927 751 984 6 186 308 -4.309 1.526 2.156 -7.831 -160 -208 3.054 -439 164 3.490 -161 156 2.334 444 -813 2.721 -18 232 En dólares Depósitos en pesos (millones de pesos) Privados

73 Depósitos Privados en Pesos
47.500 67.500 45.000 65.000 Plazo Fijo 42.500 (eje secundario) 62.500 40.000 60.000 37.500 Cuenta 57.500 Corriente 35.000 55.000 32.500 52.500 30.000 50.000 Caja de Ahorro 27.500 47.500 25.000 45.000 22.500 42.500 feb-07 abr-07 jun-07 jul-07 ene-07 mar-07 may-07 ago-07 sep-07 oct-07 jul-08 nov-07 dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-08 ago-08 sep-08 oct-08 nov-08 dic-08 ene-09 feb-09

74 Plazos Fijos Privados en Pesos
Plazo Fijo Privados en $ Más de $1 millón Menos de $1 ene-08 4.899 1.835 3.064 feb-08 1.220 307 913 mar-08 420 282 138 abr-08 878 930 -52 may-08 -1.760 470 -2.230 jun-08 991 1.208 -217 jul-08 3.319 1.977 1.342 ago-08 1.762 963 799 sep-08 595 889 -294 oct-08 -2.937 -872 -2.065 nov-08 6 237 -231 dic-08 -7.831 -7.782 -49 ene-09 3.490 2.138 1.352 13-feb / 13-ene 2.721 1.365 1.356 40.000 35.000 Menos de 1 millón de pesos 30.000 25.000 Más de 1 millón de pesos 20.000 15.000 ene-07 mar-07 jul-07 may-07 sep-07 nov-07 ene-08 mar-08 jul-08 may-08 sep-08 nov-08 ene-09

75 Depósitos Públicos en Pesos
70.000 65.000 60.000 55.000 50.000 45.000 40.000 35.000 30.000 2-jul-07 2-jul-08 2-ene-07 2-mar-07 2-may-07 2-sep-07 2-nov-07 2-ene-08 2-mar-08 2-may-08 2-sep-08 2-nov-08 2-ene-09

76 Variación Punta de Préstamos
Total Adelantos Cta. Cte. Otros adelantos Documentos Hipotecarios Prendarios Personales A titulares de tarjetas de crédito Préstamos ene-08 2.165 633 -73 169 247 186 889 554 -440 292 feb-08 1.454 -306 57 198 341 148 802 61 153 -61 mar-08 2.369 47 26 602 197 122 509 382 484 -39 abr-08 4.159 1.293 -4 855 327 203 1.194 362 -70 254 may-08 2.285 -75 37 140 297 255 685 316 629 91 jun-08 716 180 -12 -663 328 155 533 456 -260 133 jul-08 271 -174 -50 -15 345 127 222 -88 -98 218 ago-08 2.463 861 -32 347 277 156 409 164 283 141 sep-08 1.660 80 117 614 339 79 400 323 -292 48 oct-08 916 -723 -35 370 195 581 556 -355 -71 nov-08 737 64 -576 477 129 175 287 121 -256 dic-08 -107 -527 -16 -233 -118 -58 712 -277 -200 ene-09 -1.518 708 -7 322 42 -28 9 -176 -2.387 -43 13-feb / 13-ene -3.151 -51 -19 700 24 -82 146 -956 -2.913 1.680 549 -24 -626 248 -95 282 1.281 -245 22 213 340 -59 -47 2.168 77 81 596 -49 4.073 1.176 -79 781 109 1.898 6 90 84 298 162 53 1.066 134 -18 -686 154 166 118 472 -163 -65 -8 128 100 147 2.213 817 -13 302 103 1.743 39 93 524 -53 20 1.457 -763 -30 487 60 58 621 -183 -476 112 -177 261 -490 -271 410 102 -143 -420 684 -3 -801 40 -27 -149 41 -1.479 -41 -437 23 -114 En dólares Préstamos en pesos (millones de pesos) Privados Totales

77 Prestamos vs Depósitos priv en pesos
(millones de pesos) Total Cta Cte C Aho PF Resto ene-08 4.412 1.038 147 4.899 -1.672 1.680 -2.732 feb-08 1.687 18 376 1.220 73 1.281 -406 mar-08 2.168 2.174 -1.043 420 617 abr-08 3.159 1.146 1.163 878 -28 4.073 914 may-08 -5.421 -1.730 -1.786 -1.760 -145 1.898 7.319 jun-08 1.986 -1.257 1.904 991 348 1.066 -920 jul-08 3.288 946 -394 3.319 -583 472 -2.816 ago-08 1.349 270 -714 1.762 31 2.213 864 sep-08 2.439 1.867 -328 595 305 1.743 -696 oct-08 -7.003 -2.648 -1.074 -2.937 -344 1.457 8.460 nov-08 1.927 751 984 6 186 621 -1.306 dic-08 -4.309 1.526 2.156 -7.831 -160 261 4.570 ene-09 3.054 -439 164 3.490 -161 -420 -3.474 13-feb / 13-ene 2.334 444 -813 2.721 -18 -1.479 -3.813 Depósitos en pesos (millones de $) Préstamos al Sector Privado Préstamos - Depósitos

78 Tasas

79 Posición Efectivo Mínimo
6.500 20 5.500 18 4.500 Posición 3.500 Promedio 16 2.500 1.500 14 500 12 -500 -1.500 Call Posición 10 Diaria -2.500 -3.500 8 oct-08 nov-08 dic-08 ene-09 feb-09

80 Países de la Región

81 Comentario/Actualización
Proyecciones 2009 País FMI (ene-09) Estudio (nov-08) (ene-09*) Comentario/Actualización Crecimiento Brasil 1,8% 2,2% 2,0% Industria dic. MUY mal. Esperar IV trim. Venezuela n.a. -2,2% -2,3% No hay información adicional Argentina 0,0% -1,2% IV-08 desestac. -0,3%. Ind. negativos ene. México -0,3% De acuerdo a lo estimado Tipo de cambio 2,25 Estable prom. 2,30 desde inicio 09 2,95 Se mantienen las expectativas de deprec. 4,10 4,12 Depreciación gradual. 12,9 Probl. Fiscales, estimac. cerca de 15 Inflación 5,3% 4,8% Modelo de estimación da 4,3% 29,8% 28,7% Enero: levemente encima de lo esperado. 16,2% 15,8% En línea con lo esperado 6,0% Fuerzas opuestas: devaluación, recesión

82 Brasil

83 Proyecciones 2006 2007 2008 (p) 2009 (p) PBI (Crecimiento Real) 4,0%
5,7% 5,9% 2,0% PBI (en millones de dólares) Consumo Privado (Crecimiento Real) 5,2% 6,3% 6,0% 2,1% IPCA (Variación % Punta) 3,1% 4,5% 4,8% Tipo de Cambio Punta 2,14 1,77 2,34 2,25 Tipo de Cambio Promedio 2,18 1,95 1,83 2,29

84 Brasil: Desarrollos Recientes
Durante el mes de enero la producción industrial registró una pésima perfomance. La caída en la producción física fue del 14,5% respecto de diciembre del 2007 y del 12,4% respecto del mes de noviembre en términos desestacionalizados. Las principales caídas se registraron en material eléctrico, aparatos y equipamiento (-60,3%), vehículos automotores (-49,5%) y caucho y plástico (-31.1%). Por su parte, el empleo industrial se contrajo un 1,1% interanual, y el 1,8% desestacionalizado respecto del mes anterior. Importante reducción en las expectativas de crecimiento para el año 2009 por parte del mercado. Para el año 2008 se espera 5,25% lo cual implica un IV trimestre desestacionalizado de -3,0%. Este IV trimestre dejaría un arrastre estadístico de -1%. El mercado espera para el 2009 un crecimiento de 1,55%. Hace tres meses el mercado proyectaba el crecimiento del 2009 en 3%. Nuestra proyección estima una contracción de 0,5% durante el IV-08, con lo cual el año finalizaría con un crecimiento de 5,9% y dejaría un arrastre positivo de casi un punto porcentual.

85 Brasil: Desarrollos Recientes
La Cuenta Corriente finalizó el año con un déficit de us$28.300M, cuando el año anterior había finalizado con un superávit del orden de los us$1.500M. El deterioro se explica por el fuerte incremento en las importaciones -el cual mas que compensa la suba en las exportaciones-, y los mayores pagos en concepto de utilidades y dividendos, los cuales en su mayoría volvieron como reinversión. La Cuenta Capital evidenció un deterioro de us$56.000M, explicada básicamente por una pequeña salida de capitales en concepto inversión extranjera de portafolio cuando el año anterior se había registrado un ingreso de mas de us$48.100M en este concepto. En los últimos 4 meses del año, la salida de capitales en este concepto fue de casi us$ A lo largo del año el BCB acumuló reservas por poco menos de us$3.000M. Esta acumulación fue el resultado de la acumulación de us$24.000M en los primeros 9 meses del año y la pérdida us$21.000M en el ultimo trimestre. En el mes de diciembre la Cuenta Corriente profundizó su déficit, consecuencia de la caída interanual en las exportaciones mientras que las importaciones continúan mostrando incrementos. La Cuenta Capitales resultó deficitaria en us$2.900M, con lo cual el BCB perdió casi us$5.600M en el mes.

86 Brasil: Desarrollos Recientes
En el mes de diciembre los precios de las exportaciones brasileras registraron una caída del 8,2% -acumulando un merma del 19,1% respecto al máximo alzando en ago-08-. Las importaciones por su parte cayeron 6,3% -13,9% desde jul-08-. De esta manera los términos del intercambio se deterioraron un 2% -6,8% desde el máximo. De haber regido durante el año 2008 los precios del año 2002, la balanza comercial en vez del superávit de us$24.750M habría registrado uno de solo us$2.600M. En el mes de enero, la Balanza Comercial resultó deficitaria en poco mas de us$500M por primera vez desde marzo de 2001, resultado de la abrupta caída en las exportaciones. Durante enero de 2009 las exportaciones fueron un 26,3% inferiores la registradas el mismo mes de Las importaciones ajustaron un 16,6%.

87 Brasil: Desarrollos Recientes
Agresivo recorte de tasas Selic por parte del BCB de 100 b.p (12,75%). A fines del año 2003, luego de dos trimestre de contracción desestacionalizada el BCB había dispuesto un recorte de tasas de esta magnitud. Las minutas del BCB, establecen que la demanda interna habría mostrado signos de fuerte contracción en el IV08, contribuyendo a reducir la inflación. Además no se observaron síntomas de “pass-through” de la depreciación del TC a la inflación. Estos 2 factores llevaron a que en la votación 5 de los 8 miembros del COPOM decidieran bajar 100 b.p. la tasa Selic, mientras que los 3 restantes votaron por un recorte de 75 b.p. Para estos 3, las presiones inflacionarias y el ajuste de la balanza de pagos demadaban un recorte menor de tasas. El planteo por detrás es que, un menor recorte de tasas generaría un crecimiento mas suave de la demanda agregada interna, favoreciendo la mejoría del Cuenta Corriente. Además mencionaron que en los próximos trimestres las ventas minoristas se mantendrían por transferencias del gobierno y el crecimiento de los ingresos en términos reales, consecuencia de la reducción de la inflación, lo cual podría potencialmente generar una inercia mayor.

88 Producción Industrial (volúmenes)
150 140 130 desestacionalizada 120 110 100 90 serie original 80 70 60 ene-91 ene-92 ene-93 ene-94 ene-95 ene-96 ene-97 ene-98 ene-99 ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08

89 Empleo Industrial (indices)
108 107 106 105 104 serie original desestacionalizada 103 102 101 100 jul-06 ene-06 mar-06 may-06 sep-06 nov-06 jul-07 ene-07 mar-07 may-07 sep-07 nov-07 jul-08 ene-08 mar-08 may-08 sep-08 nov-08

90 Crecimiento del PIB: expectativas del mercado
6,0 2008 5,0 4,0 2009 3,0 2,0 1,0 0,0 2-ene-08 2-feb-08 2-mar-08 2-abr-08 2-jun-08 2-jul-08 2-may-08 2-ago-08 2-sep-08 2-oct-08 2-nov-08 2-dic-08 2-ene-09 2-feb-09

91 Balanza de Pagos – Anual (millones de dólares)
2007 2008 Mill us$ % TRANSAÇÕES CORRENTES 1.551 -1924,9% Balança comercial (FOB) 40.032 24.746 -38,2% Exportação de bens 37.293 23,2% Importação de bens 43,6% Serviços e rendas (líquido) 34,6% Serviços -3.453 26,1% Receita 23.954 30.445 6.491 27,1% Despesa -9.944 26,8% Rendas 38,5% 11.493 12.511 1.018 8,9% 30,1% Transferências unilaterais correntes 4.029 4.188 159 4,0% CONTA CAPITAL E FINANCEIRA 89.086 32.986 -63,0% Conta capital 1/ 756 1.091 335 44,3% Conta financeira 88.330 31.895 -63,9% Investimento direto 27.518 24.603 -2.915 -10,6% Investimento brasileiro direto -7.067 189,5% Investimento estrangeiro direto 34.585 45.060 10.475 30,3% Investimentos em carteira 48.390 1.133 -97,7% Investimento brasileiro em carteira 286 1.900 1.614 564,2% Investimento estrangeiro em carteira 48.104 -767 -101,6% Derivativos -710 -312 398 -56,0% Outros investimentos 13.131 6.471 -6.660 -50,7% Outros investimentos brasileiros -4.167 14.385 -77,5% Outros investimentos estrangeiros 31.683 10.638 -66,4% ERROS E OMISSÕES -3.152 -1.718 1.434 -45,5% RESULTADO DO BALANÇO 87.484 2.969 -96,6% Año Variación

92 Balanza de Pagos – Diciembre (millones de dólares)
2007 2008 Mill us$ % TRANSAÇÕES CORRENTES -498 -2.922 -2.424 486,6% Balança comercial (FOB) 3.638 2.301 -1.338 -36,8% Exportação de bens 14.231 13.817 -413 -2,9% Importação de bens -924 8,7% Serviços e rendas (líquido) -4.596 -5.647 -1.050 22,8% Serviços -1.166 -1.608 -442 37,9% Receita 2.526 2.973 447 17,7% Despesa -3.691 -4.581 -890 24,1% Rendas -3.431 -4.039 -608 1.528 1.461 -67 -4,4% -4.959 -5.500 -541 10,9% Transferências unilaterais correntes 460 424 -36 -7,8% CONTA CAPITAL E FINANCEIRA 3.819 -2.873 -6.692 -175,2% Conta capital 1/ 57 91 35 61,9% Conta financeira 3.762 -2.965 -6.727 -178,8% Investimento direto -2.894 4.970 7.864 -271,7% Investimento brasileiro direto -3.780 -3.148 632 -16,7% Investimento estrangeiro direto 886 8.117 7.231 816,2% Investimentos em carteira 8.692 -4.259 -149,0% Investimento brasileiro em carteira 1.523 1.116 -407 -26,7% Investimento estrangeiro em carteira 7.169 -5.375 -175,0% Derivativos -197 9 206 -104,7% Outros investimentos -1.838 -3.684 -1.846 100,4% Outros investimentos brasileiros 1.294 3.324 2.030 156,9% Outros investimentos estrangeiros -3.133 -7.009 -3.876 123,7% ERROS E OMISSÕES -228 228 456 -200,3% RESULTADO DO BALANÇO 3.093 -5.567 -8.660 -280,0% Diciembre Variación

93 Términos del Intercambio (índices año 2002=100)
240 Px Pm TI 220 200 -19,1% 180 -13,9% 160 140 120 -6,8% 100 80 ene-02 may-02 sep-02 ene-03 may-03 sep-03 ene-04 may-04 sep-04 ene-05 may-05 sep-05 ene-06 may-06 sep-06 ene-07 may-07 sep-07 ene-08 may-08 sep-08

94 Volúmenes de Comer. Internacional (millones de dólares)
180 160 Volúmenes de importaciones 140 120 100 80 Volúmenes de exportaciones 60 40 20 ene-02 may-02 sep-02 ene-03 may-03 sep-03 ene-04 may-04 sep-04 ene-05 may-05 sep-05 ene-06 may-06 sep-06 ene-07 may-07 sep-07 ene-08 may-08 sep-08

95 IPCA vs Expectativas (inflación punta)
7,0% 6,0% Expectativas para año 2008 Inflación real ultimo 12 meses 5,0% Expectativas para año 2009 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% jul-07 sep-07 nov-07 jul-08 ene-07 mar-07 may-07 ene-08 mar-08 may-08 sep-08 nov-08 ene-09

96 IPCA vs Expectativas (inflación punta)
25% 20% Selic Alimentos y Bebidas 15% 10% IPCA 5% IPCA ex Alim y Beb 0% -5% mar-04 jun-04 sep-04 dic-04 mar-05 jun-05 sep-05 dic-05 mar-06 jun-06 sep-06 dic-06 mar-07 jun-07 sep-07 dic-07 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08

97 Tipo de Cambio vs Expectativas (inflación punta)
2,50 2,40 2,30 Tipo de cambio observado 2,20 2,10 Expectativas para fin año 2009 2,00 1,90 1,80 1,70 Expectativas para fin año 2008 1,60 1,50 2-feb 2-jul 2-ene 2-mar 2-abr 2-jun 2-ago 2-sep 2-oct 2-nov 2-dic 2-may 2-ene 2-feb

98 México 26

99 Datos relevantes a tener en cuenta
La inflación de enero fue 0.23%, quedando la inflación acumulada de 12 meses en 6,28%. El tipo de cambio continuó depreciándose y los últimos días se ubicó en torno a los pesos por dólar. El cierre de enero fue de pesos por dólar. El índice de confianza del consumidor de enero fue nuevamente mínimo histórico: 81,9 puntos. Las ventas totales de vehículos en el mercado interno aumentaron en diciembre un 4,7% con respecto al mes anterior, reflejando de esa manera una caída interanual de -13,3%. El Índice global de la economía (IGAE) en noviembre cayó un -2,7%, y mostró una caída de -0,8% desestacionalizado. El nivel de las RIN al 06/02 alcanzaba los millones de dólares. La tasa de rendimiento promedio ponderada de Cetes a 28 días en enero bajó a 7,59%. El Banxico mantuvo la tasa objetivo de política monetaria a un día en 7,75% en febrero. 26

100 Datos relevantes a tener en cuenta
Se dieron a conocer los resultados de la consulta del artículo IV para 2008 llevada a cabo por el FMI. Se reconoce algunos significativos avances alcanzados en la última década. La economía afronta la actual crisis desde una posición de mayor solidez. Se señala la importancia del swap de monedas con la Reserva Federal de EEUU. Se hace constante hincapié en el manejo de la política monetaria y sobre todo la política fiscal. Se puede consultar como Comunicado de Prensa del Banxico del día 13/02. 26

101 Proyecciones macroeconómicas
Cierres Proy 2008 (p) 2009 (p) 2008 2009 PIB (Crecimiento Real) 1,7% 2,8% 1,4% -1,2% nd PIB (En millones de dólares) Consumo Privado (Crecimiento Real) 2,2% 2,9% -0,7% INPC (Variación % Punta) 4,3% 3,5% 6,5% 6,0% 6,53% Tipo de Cambio (Punta) 10,90 11,20 13,00 12,90 13,83 15,00 Tipo de Cambio (Promedio) 10,61 11,02 11,13 12,85 11,15 14,79 11-jun 25-oct 26

102 Producto Interno Bruto Variación real anual y crecimiento desestacionalizado
10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% III III III III III III III III III III III III III III III I 94 I 95 I 96 I 97 I 98 I 99 I 00 I 01 I 02 I 03 I 04 I 05 I 06 I 07 I 08 -1,0% -2,0% -1,3% -4,0% Desestacionalizado Interanual -6,0% -8,0% -10,0% -12,0% 26

103 Evolución de PIB en EEUU y México
10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% III III III III III III III III III III III III III III III I 94 I 95 I 96 I 97 I 98 I 99 I 00 I 01 I 02 I 03 I 04 I 05 I 06 I 07 I 08 -2,0% -4,0% PIB México PIB EEUU -6,0% -8,0% -10,0% -12,0% 26

104 Producto nominal aceptable Variación real anual
6,0 5,0 10,0 4,0 3,0 5,0 2,0 1,0 0,0 0,0 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 -1,0 -2,0 -5,0 -3,0 -4,0 -5,0 -10,0 Var Gasto nom - Tasa crecimiento PIB nom aceptable México EEUU 26

105 Índice Nac. de Precios al Consumidor (acumulado 12 meses enero 2009)
Otros Educación Transporte Salud Muebles 1 Vivienda Ropa Alimentos General 0,00% 2,00% 4,00% 6,00% 8,00% 10,00% 12,00% 26

106 Inflación y Cetes 30 25 20 % TNA 15 10 5 ene-93 ene-94 ene-95 ene-96
ene-93 ene-94 ene-95 ene-96 ene-97 ene-98 ene-99 ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 Cetes INPC Meta inflación INPP 26

107 Tasas de interés 30 Costo Captación MN Tasa Cetes Tasa Interbancaria
25 20 % TNA 15 10 5 ene-94 jul-94 ene-95 jul-95 ene-96 jul-96 ene-97 jul-97 ene-98 jul-98 ene-99 jul-99 ene-00 jul-00 ene-01 jul-01 ene-02 jul-02 ene-03 jul-03 ene-04 jul-04 ene-05 jul-05 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 26

108 Términos del Intercambio
210 Exportaciones Importaciones T I 190 170 150 130 110 90 ene-94 jul-94 ene-95 jul-95 ene-96 jul-96 ene-97 jul-97 ene-98 jul-98 ene-99 jul-99 ene-00 jul-00 ene-01 jul-01 ene-02 jul-02 ene-03 jul-03 ene-04 jul-04 ene-05 jul-05 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 26

109 Balanza Comercial e IGAE
15.000 8% Indicador Global de Actividad 6% 10.000 Económica Promedio 12 meses 4% 5.000 2% 0% Millones de dólares -2% -5.000 -4% -6% Saldo de la Balanza Comercial -8% Acumulado 12 meses -10% ene-95 may-95 sep-95 ene-96 may-96 sep-96 ene-97 may-97 sep-97 ene-98 may-98 sep-98 ene-99 may-99 sep-99 ene-00 may-00 sep-00 ene-01 may-01 sep-01 ene-02 may-02 sep-02 ene-03 may-03 sep-03 ene-04 may-04 sep-04 ene-05 may-05 sep-05 ene-06 may-06 sep-06 ene-07 may-07 sep-07 ene-08 may-08 sep-08 26

110 Exportaciones a EEUU (Como % del total)
92% 90% 88% 86% 84% Sobre el total de Exportaciones 82% 80% 78% 76% 74% 72% ene-93 ene-94 ene-95 ene-96 ene-97 ene-98 ene-99 ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 Exportaciones a EEUU Polinómica (Exportaciones a EEUU) 26

111 Exportaciones de Petróleo (Como % del total)
30.000 Exportaciones no Petroleras c/ 80% Exportaciones Petroleras b/ Exportaciones Petroleras / Total 70% 25.000 60% 20.000 50% 15.000 40% 30% 10.000 20% 5.000 10% 0% ene-80 ene-82 ene-84 ene-86 ene-88 ene-90 ene-92 ene-94 ene-96 ene-98 ene-00 ene-02 ene-04 ene-06 ene-08 26

112 Tipo de Cambio Real 160,00 140,00 120,00 100,00 80,00 60,00 40,00 20,00 0,00 ene-70 ene-74 ene-78 ene-82 ene-86 ene-90 ene-94 ene-98 ene-02 ene-06 TC Real 26

113 Chile

114 Chile: crecimiento PIB vs EEUU (gasto nominal-PIB aceptable)
3% 14% 2% 12% 1% 10% 0% 8% -1% 6% -2% 4% -3% 2% -4% 0% 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

115 IMACEC (PBI mensual) 140 130 Original 120 Desestac. 110 100 90 80
abr-03 jul-03 ene-03 oct-03 abr-04 jul-04 oct-04 jul-05 jul-06 jul-07 jul-08 ene-04 ene-05 abr-05 oct-05 ene-06 abr-06 oct-06 ene-07 abr-07 oct-07 ene-08 abr-08 oct-08

116 IMACEC (PBI mensual) Var % anual I-07 6,2% II III 3,9% IV 4,0% I-08
3,3% 4,5% 4,8% 1,1% Var % anual mensual ene-08 3,7% -0,1% feb-08 6,2% 1,3% mar-08 0,6% -0,5% abr-08 5,8% 0,7% may-08 2,6% jun-08 5,3% 1,4% jul-08 6,3% -0,8% ago-08 2,5% -1,0% sep-08 5,6% 0,5% oct-08 2,7% nov-08 0,1% dic-08 -1,1% 2006 4,3% 2007 5,1% 2008 3,4% 2009 (arrastre) -1,8% *Arrastre del IV-08: -0,9%

117 Chile: IPC (variaciones anuales)
10% 50% 9% 40% Frutas y Verduras frescas (eje secundario) 8% Combustibles (eje secundario) 30% 7% 20% 6% 10% 5% 0% 4% -10% TPM 3% -20% 2% -30% Headline 1% Core -40% 0% -50% ene-02 may-02 sep-02 ene-03 may-03 sep-03 ene-04 may-04 sep-04 ene-05 may-05 sep-05 ene-06 may-06 sep-06 ene-07 may-07 sep-07 ene-08 may-08 sep-08 ene-09

118 Tipo de Cambio Diario 2008 700 650 600 550 500 450 400 2-jul-08
2-ene-08 2-feb-08 2-mar-08 2-abr-08 2-may-08 2-jun-08 2-ago-08 2-sep-08 2-oct-08 2-nov-08 2-dic-08 2-ene-09 2-feb-09

119 Impacto de los Términos del Interc. (millones de dólares)
2002 2008 (e) Var Cuenta Corriente -579 -4.521 -3.942 Bienes 2.386 10.179 7.793 Exportaciones 18.180 67.788 49.608 Importaciones 15.794 57.609 41.815 Servicios -701 -1.200 -499 Rentas -2.847 Transferencias Corrientes 583 2.900 2.317 Cuenta Capital + Errores 779 10.982 10.203 Variación de Reservas -200 -6.461 -6.261 Var. en la Bal. Com Efecto Precio - Exportaciones - Importaciones Efecto Cantidad

120 Términos del Intercambio (índices)
260 240 220 X 200 180 TI 160 140 120 M 100 80 60 I 96 I 97 I 98 I 99 I 00 I 01 I 02 I 03 I 04 I 05 I 06 I 07 I 08

121 Volúmenes del comercio exterior (índices)
250 200 M 150 X 100 50 I 96 I 97 I 98 I 99 I 00 I 01 I 02 I 03 I 04 I 05 I 06 I 07 I 08

122 Balance Fiscal (porcentaje del PIB)
10% Balance Efectivo Balance Estructural 8% 6% 4% 2% 0% -2% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008e 2009p

123 & Asoc. A R Ricardo H. Arriazu & Asoc. Maipú 311 – Piso 17 (C1006ACA)
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