Reflexiones sobre el futuro del sistema financiero en Argentina Ricardo N. Bebczuk UNLP y Secretaría de Finanzas

¿Por qué existen los sistemas financieros? Mejoran evaluacion de oportunidades de inversion y control corporativo Facilitan administracion del riesgo, incluyendo el de liquidez Reducen el costo de la movilizacion del ahorro  el desarrollo del sistema financiero favorece el crecimiento de largo plazo

El debate entre bancos y mercados Ventajas relativas del mercado de capitales sobre el sistema bancario:. Mayor incentivo a la selección de proyectos de alta productividad (se comparten ganancias y pérdidas). Mayor capacidad de financiamiento de proyectos riesgosos y de largo plazo. Eliminación de los problemas de descalce de plazos, monedas y riesgo propio del sistema bancario  menor fragilidad financiera

El debate entre bancos y mercados (cont.). Reducción del moral hazard propio del negocio bancario. Mayor transparencia y control sobre gobierno corporativo de las empresas a través de la cotización pública. Estrictas exigencias contables y de auditoría para empresas cotizantes. Acceso a un variado menú de activos financieros para diversificar riesgos

Bancos y mercados (cont.) Obstáculos para el desarrollo del mercado de capitales:. Altos costos administrativos de colocación y oferta pública, en particular para firmas de menor porte. Necesidad de protección efectiva de los accionistas minoritarios. Reticencia de las empresas (en especial las más pequeñas) a abrir su capital a terceros. Ausencia de información sobre capacidad de generación de flujos de caja de las empresas  necesidad de mecanismos para favorecer acumulación de capital informativo

Bancos y mercados (cont.). Mayor volatilidad y riesgo  mayor costo de capital para atraer inversores. Congelamiento de depósitos exacerba aversión al riesgo  demanda por instrumentos con algún grado de garantía. Falta de familiaridad de los ahorristas argentinos con instrumentos no bancarios  necesidad de campaña de educación financiera (depósito bancario es una inversión libre de riesgo sólo en teoría!)

Bancos y mercados (cont.) Inversores institucionales (AFJPs, compañías de seguros, fondos comunes de inversión). En los sistemas financieros desarrollados, estos intermediarios administran una porción importante del ahorro nacional.. Son fundamentales para motorizar el desarrollo del mercado de capitales, especialmente debido a la falta de interés del inversor individual.

Relevancia empírica del debate Evidencia empírica: El crecimiento económico depende de la expansión del sistema financiero como un todo, sin importar el peso de los bancos y los mercados La participación de los bancos en el mercado de capitales reduce la probabilidad de crisis financieras  la desregulación de actividades es saludable Caso argentino: La causa de la crisis financiera no fue el descalce de plazos, riesgos y monedas propio del sistema bancario (aunque la amplificó), sino el riesgo sistémico introducido por el financiamiento del déficit fiscal y la prolongada recesión.

Requisitos para el desarrollo del sistema financiero Unidad de cuenta y reserva de valor Regulación y supervisión Protección legal efectiva de los acreedores y accionistas Bajo riesgo sistémico Bajos costos de intermediación e impositivos

Aplicación al caso argentino Las condiciones no están dadas para una recuperación rápida del sistema financiero El sistema bancario deberá adoptar, por diseño o necesidad, algún esquema cercano al narrow money Aumentará la concentración y extranjerización de la banca El desarrollo del mercado de capitales será limitado por: (a) la debilidad institucional; (b) la falta de educación financiera; (c) los efectos de la crisis sobre los inversores institucionales.  el sistema financiero no será capaz de impulsar el crecimiento económico en el corto y mediano plazo