CRÉDITO DR. LUIS MIGUEL GALINDO. Canales de transmisión: 1. Aumento de la oferta monetaria: 1.1 Con precios flexibles la inflación anticipada impacta.

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1 CRÉDITO DR. LUIS MIGUEL GALINDO

2 Canales de transmisión: 1. Aumento de la oferta monetaria: 1.1 Con precios flexibles la inflación anticipada impacta los costos de oportunidad de disponer dinero. Reduce la utilidad de los balances reales o incide en el cash in advance model. 1.2 Con precios pegajosos se incide en la tasa de interés y ello afecta al producto y la demanda agregada. Dr. Galindo INTRODUCCION

3 1.3 En economía abierta: El tipo de cambio incide sobre los precios incidiendo sobre los salarios y la sustitución entre bienes comerciables y no comerciables lo que incide sobre el producto y la demanda agregada. El tipo de cambio responde rápidamente a la tasa de interés. Dr. Galindo

4 Canal adicional de transmisión: Heterogeneidad de activos financieros Heterogeneidad de agentes Dos canales de crédito 1.Canal de los prestamos por banco: las acciones de la política inciden en el balance del sector bancario. Ejemplo: La tasa de interés incide sobre la demanda de dinero, en los depósitos bancarios, las decisiones de consumo e inversión los pasivos de la banca.

5 Dr. Galindo Fundamental no existan sustitutos cercanos a los pasivos bancarios y al crédito. 2. Canal de acelerador financiero: Existe información incompleta, imperfecciones de mercado y asimetrías. Ejemplo: Una recesión que genera reducción en los recursos internos tiene un efecto acelerador.

6 Racionamiento de crédito 1. Jaffe y Russell (1976): A la tasa de interés disponible, el banco solo ofrece una cantidad de créditos menor a la demandada. 2. Jaffe y Stiglitz (1990): Racionamiento del crédito pero implica que con agentes iguales unos reciben crédito y otros no. Existe, a una tasa de interés dada una demanda de crédito insatisfecha El racionamiento del crédito es una condición suficiente pero no necesaria para que exista el canal del crédito Dr. Galindo

7 Información Imperfecta La teoría moderna del canal de crédito se haya en información imperfecta, selección adversa, moral Hazard y costos de monitoreo. 1.1 Selección adversa: La ganancia bancaria del crédito depende de la tasa de interés y de la probabilidad de pago y no pago Los prestamistas tienen distintas probabilidades Existe información imperfecta sobre las probabilidades Dr. Galindo

8 1.2 Moral Hazard: Existe moral Hazard cuando los términos del contrato pueden ser influenciados por el comportamiento de los agentes que reciben el crédito. El prestamista no puede monitorear los riesgos de cada proyecto 1.3 Costos de monitoreo: Racionamiento del crédito puede surgir por selección adversa y moral Hazard pero también pueden surgir por costos de monitoreo. 1.4 Agency Costs: El prestamista delego, el control del crédito. Existe entonces la incapacidad del prestamista para monitorear la información y las acciones lo que lleva a “agency costs” Dr. Galindo

9 La relevancia del crédito indica que la política monetaria de tasa de interés no es suficiente Problema de identificación entre el producto, dinero, crédito y tasa de interés. King (1986) y Romer y Home (1990) argumentan que los agregados monetarios son mejores productores que el crédito Lógica? El crédito ocasiona fluctuaciones económicas EVIDENCIA EMPIRÍCA

10 Dr. Galindo Bernanke, Gertler y Gilchrist (1996): “we how have farly strong evidence- at least for the case of firms” that down turns differentially affect both the access to credit and the real economic activity of high- agency- cost borrowers” Exepticismo sobre el canal de crédito Solo importa la tasa de interés. No linealidades son capturadas por el crédito

11 Dr. Galindo Implicaciones empíricas del canal de crédito: 1. Financiamiento externo es más caro que el financiamiento interno, en particular para créditos sin colateral 2. Los costos diferenciales entre financiamiento interno y externo se origina en dos “agency costs” y se asocia con la riqueza neta del prestatario 3. Shocks adversos reduce el acceso al crédito y reduce la inversión, el empleo y el producto.

12 Dr. Galindo Mercado de trabajo: curva de Phillips Dinero anticipado o no anticipado importa: policy irrelevant hipótesis Persistencia en la inflación: 1.Asociado a la persistencia en la tasa de crecimiento monetario 2.Con shock de política monetaria aleatoria se observo una correlación inerte ASPECTOS GENERALES

13 El sector financiero contribuye al desarrollo económico al transferir y distribuir recursos de sectores superavitarios a deficitarios. Información asimétrica: Bancos tienen economías de escala El crédito no importa si los activos financieros no son sustitutos perfectos Alrededor del 20% de los hogares en Estados Unidos enfrentan restricciones crediticias (Hall y Mishhin, 1992) Dr. Galindo EVIDENCIA INTERNACIONAL

14 Dr. Galindo La principal fuente de financiamiento de las empresas son los recursos internos (Sussman, 1999) El financiamiento bancario es la segunda fuente Financiamiento interno y externo están relacionados Los principales factores que determinan el crédito son: Disponibilidad de colateral. La capacidad de monitoreo asociada a las ganancias El ingreso efectivo

15 Dr. Galindo El grado de liquidez de la firma La habilidad gerencial Las empresas más liquidas son las que realizan más inversión.

16 Dr. Galindo La capacidad de crédito está limitadas por las condiciones financieras internas, el tamaño de la empresa y las relaciones institucionales El crédito es una fuente de financiamiento de L.P para amortiguar Shocks Las restricciones crediticias se asocian a caídas de la inversión o el capital fijo.

17 CRÉDITO DR. LUIS MIGUEL GALINDO