El sector público, el ahorro y la inversión en una economía abierta Introducción a la Economía Otoño, 2005 CIDE Javier Aparicio Nota: Las figuras aquí presentadas son © de Stiglitz y Walsh “Economics”, 3a edicion.

El Sector Público y la Demanda Agregada El gasto del gobierno en bienes y servicios forma parte de la demanda agregada del mercado de bienes: DA = C + I + G + XN… Dicho gasto debe financiarse con impuestos—y éstos reducen la demanda agregada al reducir el ingreso disponible en los hogares y el consumo privado: C = A + cYd, Yd = Y(1-t)  C = A + c(Y(1-t)) Otra forma de financiar el gasto público es con deuda (interna o externa).. Pero para pagar estas deudas (y sus intereses) tarde o temprano habrá que recurrir a los impuestos… Es por ello que algunos autores consideran a la deuda del sector público como “impuestos futuros”.

El Flujo Circular de una Economía con Sector Público

Déficit y Superávit del Sector Público Cuando el gasto de gobierno excede a la recaudación de impuestos, el gobierno se endeuda en el mercado de capitales. El déficit del sector público: G – T Cuando G – T > 0, el gobierno es un deudor neto Cuando G – T < 0, hay un superávit y el gobierno es un ahorrador neto Este balance afecta el equilibrio de la economía donde oferta agregada = demanda agregada: Yf = C + I + G.

El Ahorro Privado El ingreso de los hogares se destina al consumo, al ahorro… y a pagar impuestos: Yf = C + T + Sp  Yf – C = T + Sp donde Sp = ahorro privado de los hogares Mientras que en el mercado de bienes: Yf = C + I + G  Yf – C = I + G Sustituyendo ambas expresiones: T + Sp = I + G (“las fugas de gasto = inyecciones de gasto”) …de modo que: Sp = I + (G ‑ T) El ahorro privado debe financiar tanto la inversión como el déficit del sector público

El Ahorro Privado y el Déficit Público El ahorro privado Sp debe cubrir inversión y déficit público... ...pero cuando no hay déficit decimos que el “gobierno ahorra”, y cuando hay déficit el gobierno “desahorra”... Sp = I + (G ‑ T)  Sp + (T ‑ G) = I  Sp + Sg = I  S = I Donde Sg , Sp y S son el ahorro público, privado y el ahorro nacional, respectivamente El ahorro público y privado nacional debe cubrir la inversión privada: S = I

El Ahorro y el Mercado de Capitales La tasa de interés se determina en el mercado de capitales En un modelo muy sencillo, el ahorro privado Sp depende meramente del ingreso disponible... y el ahorro público Sg depende de factores políticos, por lo que La oferta de ahorro (fondos prestables) puede considerarse independiente de la tasa de interés (al menos durante este curso)  Oferta de ahorro perfectamente inelástica La demanda de ahorro (demanda por fondos prestables) es la inversión y, como todas las demandas, es una función inversa de su precio: la tasa de interés

Impacto de un Aumento en el Gasto Público en el Mercado de Capitales Supongamos que G aumenta sin que cambien los impuestos T  el déficit público aumenta  Sg cae  Sp + Sg cae y la oferta de ahorros se desplaza... ...la tasa de interés sube ... y la inversión privada cae: El gasto de gobierno desplaza a la inversión privada (crowding out)

S = Sp + Sg , S = Sp + Sg , pero Sg = 0 y S < 0 ¿Qué pasa si aumenta el gasto público y los impuestos de manera balanceada? Un “aumento balanceado” del gasto público G y los impuestos T: G ‑ T = 0 Al aumentar T ↑, el ingreso disponible disminuye: Yd = Y(1-t) ↓  el consumo y el ahorro privado también caen: C y Sp ↓  el ahorro nacional cae: S = Sp + Sg , S = Sp + Sg , pero Sg = 0 y S < 0  La oferta de ahorros se desplaza a la izquierda... la tasa de interés sube... y la inversión privada cae: El gasto “balanceado” de gobierno también desplaza a la inversión privada (crowding out)

El Ahorro Externo y la Economía Abierta Una economía abierta es aquella que comercia bienes, servicios y capitales con el resto del mundo En una economía abierta, la inversión doméstica y/o el déficit público pueden ser financiados por ahorro nacional y/o el ahorro externo: Antes: S = Sp + Sg = I... pero ahora: S = (Sp + Sg) + FNC = I, donde FNC = flujos netos de capital Cuando FNC > 0, hay una entrada de capitales (ya sea inversión extranjera directa o de cartera) al país Cuando FNC < 0, hay una salida de capitales (ya sea nacionales o extranjeros) del país

Una Economía Pequeña y Abierta (Small Open Economy) I México es una economía pequeña y abierta—Suiza también lo es, por cierto Esto nos hace ser “tomadores de precios” en el mercado de capitales: Es decir, no podemos hacer mucho para alterar la tasa de interés internacional Si rmex < r* donde r* es la tasa internacional (o mundial) de interés, muchos capitales saldrían del país en busca de mayores rendimientos en el extranjero (suponiendo que no haya “controles a los flujos de capital”) Si rmex > r* muchos capitales entrarían al país (suponiendo que no haya un “riesgo país” muy elevado) Una vez descontado el factor riesgo-país, no hay razón para ofrecer rmex > r*, puesto que la oferta de capital es perfectamente elástica a la tasa r*

Una Economía Pequeña y Abierta (Small Open Economy) II Los supuestos del modelo de economía pequeña y abierta no siempre se cumplen Esto debido a que los mercados de capitales no están plenamente desarrollados, cada país tiene diferentes niveles de riesgo y a que existen diversas restricciones a la movilidad del capital Pero el modelo es una buena aproximación para entender los flujos de capital Supongamos que México enfrenta una oferta perfectamente elástica de capital a la tasa r* Como antes, la demanda por inversión decrece conforme aumenta la tasa de interés Si rmex > r*, habrá entradas de capital (FNC>0) que ayudarán a financiar inversiones por arriba de lo alcanzado solamente con el ahorro nacional

Ahorro Externo e Inversión en una Economía Abierta S0 = oferta original de ahorro nacional (y nivel de inversión) en una economía cerrada B0 = Ahorro externo (o deuda con el exterior) en una economía pequeña y abierta I* = Nivel de inversión, financiado con ahorro nacional y externo, en una economía abierta B1 = Ahorro externo tras un aumento en el gasto o déficit del sector público La tasa de interés doméstica aumenta pero I* no cambia... No hay desplazamiento de la inversión privada (no crowding out)

Un Aumento en el Gasto (o Déficit) Público en una Economía Abierta Supongamos que G ↑ en una economía pequeña y abierta Como antes, el ahorro nacional S ↓ porque el ahorro público cae Sg ↓ y la oferta de ahorros se desplaza a la izquierda Sin embargo, si rmex = r*, se abre una brecha entre el ahorro nacional y la inversión Esta brecha se cubre con flujos netos de capital FNC: la entrada de capitales cubre la diferencia entre inversión total I* y el ahorro nacional, S. De modo que en una economía pequeña y abierta no hay crowding out Pero ojo, las deudas con el exterior deben pagarse tarde o temprano—y si el ahorro externo no financió actividades productivas, no habrá riqueza en el futuro para pagar tales deudas... tal y como le ocurrió a México durante los años 80...