12 de mayo de 2010

2 2 A pesar de que la economía global retomó el crecimiento, sobre todo en EEUU, China, Japón y otros países emergentes, la situación en Europa es sumamente complicada La mayoría de los países centrales salió de la recesión en los últimos trimestres del 2009, pero no existen evidencias de una recuperación rápida. La situación del empleo es complicada a nivel global. El desempleo es históricamente alto en EE.UU. (9,9%), en un marco donde persisten los déficit gemelos (ver gráfico). Los mercados bursátiles y el precio de los activos mejoran tendencialmente pero con elevada volatilidad, sobre todo en Europa, dados los problemas fiscales en la zona EURO, particularmente Grecia, Portugal, Italia y España (PIGS) Los problemas en Europa abren dudas acerca de la evolución futura, la capacidad de la región para evitar una profundización de la crisis, y los posibles impactos (financieros y reales) a nivel global. La mayoría de los países centrales salió de la recesión en los últimos trimestres del 2009, pero no existen evidencias de una recuperación rápida. La situación del empleo es complicada a nivel global. El desempleo es históricamente alto en EE.UU. (9,9%), en un marco donde persisten los déficit gemelos (ver gráfico). Los mercados bursátiles y el precio de los activos mejoran tendencialmente pero con elevada volatilidad, sobre todo en Europa, dados los problemas fiscales en la zona EURO, particularmente Grecia, Portugal, Italia y España (PIGS) Los problemas en Europa abren dudas acerca de la evolución futura, la capacidad de la región para evitar una profundización de la crisis, y los posibles impactos (financieros y reales) a nivel global. 2

3 3 …la mayoría de las economías centrales acumulan deudas públicas elevadas en términos de PBI, pero la situación es más grave en la eurozona dada la falta de soberanía monetaria de estas naciones Si bien la cuenta corriente de EE.UU. mejoró por la crisis, el déficit fiscal escaló a niveles nunca vistos. Sin embargo las tasas siguen siendo históricamente bajas y el dólar de fortalece. La atención del sistema financiero internacional está puesta en cómo Portugal, Irlanda, Grecia y España (PIGS) manejarán sus deudas externas en conjunto con un programa de ajuste fiscal en plena recesión. Esto pone de manifiesto una crisis política en la integración europea. La pregunta es: ¿Quién paga la Crisis? Si bien la cuenta corriente de EE.UU. mejoró por la crisis, el déficit fiscal escaló a niveles nunca vistos. Sin embargo las tasas siguen siendo históricamente bajas y el dólar de fortalece. La atención del sistema financiero internacional está puesta en cómo Portugal, Irlanda, Grecia y España (PIGS) manejarán sus deudas externas en conjunto con un programa de ajuste fiscal en plena recesión. Esto pone de manifiesto una crisis política en la integración europea. La pregunta es: ¿Quién paga la Crisis?

4 4 4 La clave de la estabilidad macro radicará en la disponibilidad de divisas y en que las mismas se canalicen al crecimiento económico… Luego de llegar a máximos hacia fines de 2008 y comienzos de 2009, en el primer trimestre del año se aceleró la fuga de capitales, aunque ahora acompañado con un crecimiento de los saldos monetarios reales (M2 real, ver gráfico). En 2009 se fugaron USD millones mientras que en 2008 dicha variable alcanzó los USD millones. Entre enero y marzo de 2010, salieron USD millones Luego de llegar a máximos hacia fines de 2008 y comienzos de 2009, en el primer trimestre del año se aceleró la fuga de capitales, aunque ahora acompañado con un crecimiento de los saldos monetarios reales (M2 real, ver gráfico). En 2009 se fugaron USD millones mientras que en 2008 dicha variable alcanzó los USD millones. Entre enero y marzo de 2010, salieron USD millones Fuente: INSECAP UCES en base a datos de FCE UBA y BCRA.

5 5 En un marco donde el epicentro está puesto en la evolución de la inflación Dado el incremento en la tasas de aumento de precios ocurrido a comienzos de 2010, debe pensarse un programa integral de políticas cambiarias, monetarias y pautas distributivas que converjan en el tiempo. Fuente: INSECAP UCES en base a datos de INDEC hasta 2005 y desde 2006 institutos provinciales de estadística

6 6 Sin embargo, se han desacelerado las presiones externas junto con el efecto de ciertos precios relativos (carne) La inflación es el resultado de una serie de fuerzas cuyo impacto se prolonga en el tiempo mediante varios mecanismos de transmisión, entre los que se cuenta la puja distributiva Entre estos impulsos debe reconocerse la influencia de los movimientos de precios internacionales y el aumento de los costos del proceso productivo (locales) La inflación es el resultado de una serie de fuerzas cuyo impacto se prolonga en el tiempo mediante varios mecanismos de transmisión, entre los que se cuenta la puja distributiva Entre estos impulsos debe reconocerse la influencia de los movimientos de precios internacionales y el aumento de los costos del proceso productivo (locales) Fuente: INSECAP UCES en base a datos de FCE UBA y BCRA.

7 7 En China y otros países del mundo ocurre lo mismo pero en un nivel de puja distributiva significantemente menor. La inflación interna de China está fuertemente correlacionada con los precios internacionales de los commodities que importa, además de los factores internos (costos laborales crecientes) Entre los commodities que impactan sobre sus precios internos, se encuentra la soja que dicho país importa desde Argentina, el hierro de Brasil y el cobre de Chile La inflación interna de China está fuertemente correlacionada con los precios internacionales de los commodities que importa, además de los factores internos (costos laborales crecientes) Entre los commodities que impactan sobre sus precios internos, se encuentra la soja que dicho país importa desde Argentina, el hierro de Brasil y el cobre de Chile 7 Fuente: INSECAP UCES en base a datos de National Bureau of Statistics of China

8 8 La principal problemática radica en la caída del tipo de cambio real, producto de una inflación doméstica mayor a la suma de la depreciación nominal y la inflación internacional. El nivel de actividad ha explicado en gran medida las variaciones las importaciones argentinas. Se puede observar que en cuanto nuestro país comienza a recuperar su nivel de actividad, las importaciones totales también se comportan en tal sentido. En efecto, las importaciones muestran una fuerte correlación (coef. de correlación de 0.82) con el nivel de actividad industrial y de inversiones en maquinaria y equipo. En este sentido, las licencias no automáticas establecidas, si bien pueden ocasionar problemas puntuales, no han impactado significativamente en el comercio total. El nivel de actividad ha explicado en gran medida las variaciones las importaciones argentinas. Se puede observar que en cuanto nuestro país comienza a recuperar su nivel de actividad, las importaciones totales también se comportan en tal sentido. En efecto, las importaciones muestran una fuerte correlación (coef. de correlación de 0.82) con el nivel de actividad industrial y de inversiones en maquinaria y equipo. En este sentido, las licencias no automáticas establecidas, si bien pueden ocasionar problemas puntuales, no han impactado significativamente en el comercio total. Fuente: INSECAP UCES en base a datos de INDEC y FCE UBA

9 9 Todo esto en un marco en donde los primeros meses de 2010 muestras una fuerte recuperación de la actividad A principios de año, las estimaciones hablaban de un crecimiento industrial entre 5 y 7% Sin embargo, las estimaciones estuvieron dentro la parte más alta del intervalo, y dado el buen comportamiento observado para los 3 primeros meses, dichas estimaciones fueron revisadas al alza, estableciendo un nuevo intervalo entre 6 y 8%. A principios de año, las estimaciones hablaban de un crecimiento industrial entre 5 y 7% Sin embargo, las estimaciones estuvieron dentro la parte más alta del intervalo, y dado el buen comportamiento observado para los 3 primeros meses, dichas estimaciones fueron revisadas al alza, estableciendo un nuevo intervalo entre 6 y 8%. Fuente: INSECAP UCES en base a datos del Centro de Estudios de la UIA

10 El aumento del tipo de cambio no impactó fuertemente en la inflación por la baja resistencia salarial (desempleo +20%) y dada la pesificación de las tarifas de los servicios públicos. Luego la aceleración de la inflación respondió a diversas causas (precios internacionales, puja distributiva, renta) El aumento del tipo de cambio no impactó fuertemente en la inflación por la baja resistencia salarial (desempleo +20%) y dada la pesificación de las tarifas de los servicios públicos. Luego la aceleración de la inflación respondió a diversas causas (precios internacionales, puja distributiva, renta) Anexo: Cuestión que también es central en la agenda política y económica de la Argentina IPC FCE UBA. Para todo el resto se utiliza la serie de INDEC lo cual subestima los precios mayoristas a partir de 2007 Fuente: INSECAP UCES en base a datos de INDEC y Bs.As. City (F.C.E. – U.B.A.)