(Paridad de tasas de Interes) Enfoque Monetario del Balance de Pagos Modelo de Arbitraje (Paridad de tasas de Interes) Clase 6 Mariano Fernández

R Modelo Simple de MABP (Gandolfo 1980) Abs > Py Abs < Py (+) Absorción Producto R D = (-) (+) Py kpy Abs > Py Abs < Py BoP superavit (Acum de Res) BoP Deficit (perd de Res)

R Efecto de una Devaluación BoP superavit (aum de Res) Acumulación Absorción Producto R D = (-) (+) Py kpy P1y BoP superavit (aum de Res) Acumulación de Reservas

Reservas P = E P* M/P = M/ EP* T* t t T* t T* Al producirse una devaluación y licuarse los saldos monetarios reales, los saldos deseados son inferiores a los que la gente realmente tiene. Esto genera una disminución en el nivel de absorción (disminución del gasto) mejorando la balanza comercial y aumentando la cantidad de reservas del Banco Central. De acuerdo al MABP el mejor precio relativo de las exportaciones es sólo la consecuencia de la reducción del nivel de gasto doméstico. (recordemos que de acuerdo a este enfoque la devaluación no tiene efecto positivo sobre el producto.

AUMENTO EN EL GRADO DE MONETIZACION (parámetro k) M Absorción Producto R D = (-) (+) Py kpy k1py k1py

E = R MODELO DE PARIDAD DE TASAS DE INTERES (determinación del tipo de cambio por la paridad de tasas) Retorno del depósito en el exterior en términos de la moneda local ÷ ø ö ç è æ - + = E R e dext local Tasa de Interés de los depósitos en el país = R local = R dext Tasa de Interés de los depósitos en el extranjero = E e Tipo de Cambio Esperado

MODELO DE PARIDAD DE TASAS DE INTERES Esquema gráfico E Moneda Depreciada Tasa Local Equilibrio Moneda Apreciada ÷ ø ö ç è æ - + = E R e dext local

Aumento de la tasa de interés Mundial o aumento de las expectativas de devaluación ÷ ø ö ç è æ - + = E R e dext local Al aumentar las expectativas de devaluación o la tasa de interés mundial hay una tendencia a la depreciación de la moneda y al aumento de las tasas de interés local. Tasa Local E0

RELACIÓN ENTRE EL DINERO, LAS TASAS DE INTERÉS Y EL TIPO DE CAMBIO Hasta ahora, el Tipo de Cambio dependía de dos factores, la tasa de interés, (tanto local como externa) y las expectativas del tipo de cambio. ) , ( Y R L P M = (-) (+) Diferenciando dy L dR dm y r + = L r dm dR 1 = < 0 Rlocal M/P M/P

E E0 RLoc M0/P0 L(R,Y) ÷ ø ö ç è æ - + = R e dext local M/P

Aumento de la cantidad de dinero con tipo de cambio fijo RLoc M0/P0 L(R,Y) ÷ ø ö ç è æ - + = R e dext local El aumento de la cantidad de dinero genera presiones sobre el tipo de cambio vía la baja en la tasa de interés. Sin embargo como la autoridad monetaria no puede permitir una devaluación de la moneda vende reservas y disminuye la cantidad de dinero. B Central M R Cred Interno M1/P0

Aumento transitorio cantidad de dinero con tipo de cambio flexible RLoc M0/P0 L(R,Y) ÷ ø ö ç è æ - + = R e dext local M1/P0 E1 El aumento de la cantidad de dinero para asistir al sistema bancario o financiar deficits transitorios implica una depreciación de la moneda que vuelve a apreciarse luego de que se rescata la cantidad de dinero Como el aumento en la cantidad de dinero es temporal los precios que son sticky no reaccionan.

Aumento permanente cantidad de dinero con tipo de cambio flexible M1/P0 2 Aumento permanente cantidad de dinero con tipo de cambio flexible Rate of Interest E M0/P0 1 3 M1/P1 “Overshooting”

E M P