El Riesgo y la Liquidez  Los ahorristas se preocupan sobre dos principales características de un activo, además de su rentabilidad esperada: Riesgo El.

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1 El Riesgo y la Liquidez  Los ahorristas se preocupan sobre dos principales características de un activo, además de su rentabilidad esperada: Riesgo El factor de variabilidad que aporta a su riqueza. Liquidez La facilidad con que el activo puede ser vendido o intercambiado por otros bienes. La Demanda de Activos en Divisas

2 Tipos de Interés  Los participantes del mercado necesitan dos piezas de información para poder comparar rentabilidades en diferentes depósitos: Cómo se verá modificado el valor de sus depósitos Cómo variarán los tipos de cambio de tal depósito  El tipo de interés es la cantidad de esa moneda que una persona puede ganar prestando una unidad de esa moneda por un año. Ejemplo: A un tipo de interés de 3% anual, por cada 100 guaraníes prestados, se recibirá 103 guaraníes al final del año. La Demanda de Activos en Divisas

3 Figura 8-2: Tipos de interés del USD y el marco alemán, 1975-1998 Tipo de interés (% por año) Interés del USD Interés del marco alemán Debido a que los tipos de interés del USD y del marco no vienen expresados en términos que permitan su comparación, éstos pueden oscilar de forma diferente. Fuente: Datastream

4 Tipos de Cambio y Rentabilidad de Activos  La rentabilidad de los depósitos que son comerciados en el mercado de divisas depende del tipo de interés y la variación esperada del tipo de cambio.  De manera a decidir si comprar depósitos en guaraníes o dólares, uno debe calcular el retorno en guaraníes de un depósito en dólares. La Demanda de Activos en Divisas

5 Una Regla Sencilla  La tasa de rentabilidad de un depósito en dólares es aproximadamente la tasa de interés del dólar más la tasa de depreciación del dólar respecto al guaraní. La tasa de depreciación del dólar respecto al guaraní es el porcentaje de aumento en la tasa de cambio entre el dólar/guaraní en un año. La Demanda de Activos en Divisas

6  La diferencia de rentabilidades esperadas entre el guaraní y el dólar es: R G - [R $ + (E e G/$ - E G/$ )/E G/$ ]=R G - R $ - (E e G/$ -E G/$ )/E G/$ (8-1) donde: R G = es la tasa de interés del guaraní a un año R $ = es la tasa de interés del dólar a un año E G/$ = es el tipo de cambio del dólar (cantidad de guaraníes por dólar) E e G/$ = es el tipo de cambio del dólar esperado (cantidad de guaraníes por dólar) La Demanda de Activos en Divisas

7  Cuando la diferencia en la Ecuación (8-1) es positiva, los depósitos en guaraníes tienen mayor rendimiento esperado. Cuando es negativo, los depóisitos en dólares tienen mayor rendimiento esperado. La Demanda de Activos en Divisas

8 Tabla 8-1: Comparación de rendimientos Guaraní/Dólar CasoInterés Gs.Interés USDTasa de Depreciación Esperada del Gs respecto al USD Diferencia de Tasa de Rentabilidad Gs vs. USD 10,100,060,000,04 20,100,060,040,00 30,100,060,08-0,04 40,100,12-0,040,02

9 La Demanda de Activos en Divisas  Rentabilidad, Riesgo y Liquidez en el Mercado de Divisas  La demanda de activos de moneda extranjera depende de la rentabilidad, del riesgo y la liquidez.  No hay consenso entre los economistas sobre la importancia del riesgo en mercado de divisas.  La mayoría de los participantes del mercado que están influenciados por factores de liquidez están involucrados en el comercio internacional.  Los pagos relacionados con el comercio internacional representan una muy pequeña fracción de las transacciones de divisas a nivel mundial.  Por lo tanto, ignoramos las razones de riesgo y liquidez en la tenencia de divisas.

10 Paridad de Intereses: Condición Básica del Equilibrio  El mercado de divisas está en equlibrio cuando los depósitos de todas las monedas ofrecen la misma tasa de rentabilidad esperada.  Condición de paridad de intereses La rentabilidad esperada de depósitos de dos monedas son iguales cuando son calculadas en la misma moneda. Eso implica que potenciales tenedores de depósitos en divisas los consideran activos con la misma “deseabilidad” Las rentabilidades esperadas son iguales cuando: R G = R $ + (E e G/$ - E G/$ )/E G/$ (8-2) El Equilibrio en el Mercado de Divisas

11 Como Afectan las Variaciones del Tipo de Cambio a las Rentabilidades Esperadas  La depreciación de guaraní hoy reduce la rentabilidad esperada de las otras divisas.  La apreciación del guaraní hoy respecto al dólar incrementa su rentabilidad.  Esto se debe a que consideramos que el tipo de cambio futuro del dólar está determinada, así como la tasa de interés que se paga por los dólares. El Equilibrio en el Mercado de Divisas

12 El Tipo de Cambio de Equilibrio  Los tipos de cambio siempre se ajustan para mantener la paridad de intereses.  Supongamos que la tasa de interés del guaraní, R G, del dólar, R $, y el tipo de cambio Gs./USD, E e G/$, están dadas. El Equilibrio en el Mercado de Divisas

13 Figura 8-3: Determinación del Tipo de Cambio (TC) de Equilibrio del Dólar ($) vs. Guaraní (G) RGRG Rentabilidad de depósitos en Guaraníes Tasa de Rentabilidad en Guaraníes TC*, E G/$ E2G/$E2G/$ 2 1 E1G/$E1G/$ E3G/$E3G/$ 3 Rentabilidad esperada de los depósitos en $ * Relación inversa

14 El Efecto de las Variaciones de las Tasas de Interés en el Tipo de Cambio Actual  Un aumento en la tasa de interés pagada por los depósitos de una moneda hacen que esa moneda se aprecie respecto a otras monedas. Un aumento de la tasa de interés del Guaraní hacen que el Guaraní se aprecie frente al Dólar. Un aumento en la tasa de interés del Dólar hacen que el Dólar se aprecie frente al Guaraní. Los Tipos de Interés, las Expectativas y el Equilibrio

15 Rentabilidad del G R2GR2G R1GR1G Tasa de Rentabilidad en Guaraníes TC*, E G/$ 2 E2G/$E2G/$ 1'1' 1 E1G/$E1G/$ Rentabilidad esperada del $ Los Tipos de Interés, las Expectativas y el Equilibrio Figura 8-4: Efecto del Aumento de la Tasa de Interés del Guaraní * Relación inversa

16 Rentabilidad del G R$R$ Tasa de Rentabilidad en Guaraníes TC*, E G/$ 1 E1G/$E1G/$ 2 E2G/$E2G/$ Aumento de la tasa de interés del $ Rentabilidad esperada del $ Los Tipos de Interés, las Expectativas y el Equilibrio Figura 8-5: Efecto del Aumento de la Tasa de Interés del Dólar * Relación inversa

17 El Efecto de las Variaciones de las Expectativas en el Tipo de Cambio Actual  Un aumento en el tipo de cambio futuro esperado da lugar a un aumento en el tipo de cambio actual.  Una caída del tipo de cambioi futturo esperad se traduce en una disminución en el tipo de cambio actual. Los Tipos de Interés, las Expectativas y el Equilibrio

18 Los tipos de cambio tienen una función en las decisiones de compras, porque permite expresar los precios de diferentes países en términos comparables. Una depreciación (apreciación) de la moneda de un país respecto a otras divisa hacen sus exportaciones más baratas (más caras) y sus importaciones más caras (baratas). Los tipos de cambio son determinados en los mercados de divisas.Resumen

19 Una importante categoría del intercambio de divisas es el intercambio a futuro. Ya que el tipo de cambio es el precio relativo de dos activos resulta más apropiadeo considerarlo como el precio de un activo. La rentabilidad de los depósitos negociados en el mercado de divisas depende del tipo de interés y variaciones del tipo de cambio esperado.Resumen

20 El equilibrio en el mercado de divisas require la paridad de intereses.  Para una tasa interés dada y una expectativa futura del tipo de cambio dada, la condición de paridad de intereses nos dice cuál es tipo de cambio de equilibrio actual. Un aumento en la tasa de interés del guaraní (dólar) hacen que el guaraní se aprecie (deprecie) respecto al dólar. Los tipos de cambio actuales son alterados por variaciones en los tipos de cambio esperados en el futuro.Resumen