Herramientas de política monetaria Capítulo 15 Herramientas de política monetaria

El mercado de reservas y la tasa de fondos federales Demanda y oferta en el mercado de reservas ¿Qué sucede con la cantidad de reservas demandadas por los bancos, si todo lo demás se mantiene constante, conforme cambia la tasa de fondos federales? Las reservas en exceso son un seguro contra los flujos de salida de depósitos. El costo por poseer dichas reservas es la tasa de interés que percibirían, menos la tasa de interés que se gana sobre dichas reservas.

Demanda en el mercado de reservas Desde el otoño de 2008, la Fed paga interés sobre las reservas, a un nivel que usualmente se establece en un monto fijo por debajo de la tasa meta de fondos federales. Cuando la tasa de fondos federales está por arriba de la tasa pagada sobre las reservas en exceso, ior, conforme desciende la tasa de fondos federales, disminuye el costo de oportunidad por poseer reservas en exceso. La curva de demanda con pendiente descendente se vuelve plana (infinitamente elástica) en ior.

Demanda en el mercado de reservas Dos componentes: Las reservas no solicitadas en préstamo y las reservas solicitadas en préstamo. El costo por solicitar préstamo a la Fed es la tasa de descuento. Pedir préstamos a la Fed es un sustituto de las solicitudes de crédito a otros bancos. Si iff < id, entonces los bancos no solicitarán préstamos a la Fed y, por lo tanto, las reservas prestadas serán iguales a cero. La curva de oferta será vertical. Conforme iff aumenta por arriba de id, los bancos solicitarán cada vez más préstamos a id y el otorgamiento de créditos será ahora a iff. La curva de oferta es horizontal (perfectamente elástica) en id.

Figura 1 Equilibrio en el mercado de reservas

Cómo los cambios en las herramientas de política monetaria afectan la tasa de fondos federales El efecto de una operación en mercado abierto depende de si la curva de la oferta inicialmente interseca la curva de demanda, en su sección de pendiente descendente o en su sección plana. Una compra en mercado abierto causa la caída de la tasa de fondos federales, mientras que una venta en mercado abierto hace que se incremente (cuando la intersección ocurre en la sección de pendiente descendente).

Cómo los cambios en las herramientas de política monetaria afectan la tasa de fondos federales (cont.) Las operaciones en mercado abierto no tienen efecto sobre la tasa de fondos federales, cuando la intersección ocurre en la sección plana de la curva de demanda.

Cómo los cambios en las herramientas de política monetaria afectan la tasa de fondos federales (cont.) Si la intersección de la oferta y la demanda ocurre en la sección vertical del la curva de oferta, un cambio en la tasa de descuento no tendrá efecto alguno sobre la tasa de fondos federales. Si la intersección de la oferta y la demanda ocurre en la sección horizontal de la curva de oferta, un cambio en la tasa de descuento desplazará esa porción de la curva de oferta, en tanto que la tasa de fondos federales podría subir o bajar, dependiendo del cambio en la tasa de descuento.

Cómo los cambios en las herramientas de política monetaria afectan la tasa de fondos federales (cont.) Cuando la Fed incrementa el requisito de reservas, aumenta la tasa de fondos federales; y cuando la Fed disminuye el requisito de reservas, se reduce la tasa de fondos federales.

Figura 2 Respuesta a una operación en mercado abierto

Figura 3 Respuesta a un cambio en la tasa de descuento

Figura 4 Respuesta a un cambio en reservas requeridas

Figura 5 Respuesta a un cambio en la tasa de interés sobre reservas

Figura 6 Cómo los procedimientos operativos de la Reserva Federal limitan las fluctuaciones en la tasa de fondos federales

Herramientas convencionales de política monetaria Durante épocas normales, la Reserva Federal usa tres herramientas de política monetaria (operaciones en mercado abierto, préstamos de descuento y requisitos de reservas), con la finalidad de controlar la oferta de dinero y las tasas de interés, y se les conoce como herramientas convencionales de política monetaria.

Operaciones en mercado abierto Operaciones dinámicas en mercado abierto Operaciones defensivas en mercado abierto Operadores primarios Sistema TRAPS (trading room automated processing system) Acuerdos de recompra Transacción de compra-venta simultánea

Ventajas de las operaciones en mercado abierto La Fed tiene control total sobre el volumen. Son flexibles y precisas Son fácilmente reversibles. Se implementan con rapidez.

Política de descuento y el prestamista de último recurso Ventanilla de descuento Crédito primario: Medio permanente de concesión de préstamos Medio lombardo Crédito secundario Crédito estacional Prestamista de último recurso para evitar pánicos financieros. Crea un problema de riesgo moral.

Ventajas y desventajas de la política de descuento Se utiliza para desempeñar la función de prestamista de último recurso. Fue importante durante la crisis financiera de alto riesgo de 2007-2008. La Fed no puede controlarla; quien toma la decisión es el banco. El herramienta de descuento se utiliza como un medio de apoyo para evitar que la tasa de fondos federales suba demasiado por arriba de la tasa meta.

Requisitos de reserva La Ley de Desregulación de Instituciones de Depósito y Control Monetario de 1980 establece los mismos requisitos de reservas para todas las instituciones de depósito. 3% sobre los primeros $48.3 millones de depósitos girables, y 10% de los depósitos girables por arriba de esos $48.3 millones. La Fed puede variar el requisito de 10% para dejarlo entre 8% y 14%.

Desventajas de los requisitos de reservas Sin gran compromiso para la mayoría de los bancos. Pueden causar problemas de liquidez. Incrementan la incertidumbre para los bancos.

Herramientas no convencionales de la política monetaria durante la crisis financiera global Provisión de liquidez: La Reserva Federal implementó aumentos sin precedente en sus medios de otorgamiento de créditos, con la finalidad de proporcionar liquidez a los mercados financieros. Expansión de la ventanilla de descuento Medio de subasta a plazos Nuevos programas de otorgamiento de préstamos Compras de activos: Durante la crisis, la Fed comenzó dos nuevos programas de compra de activos, para reducir las tasas de interés en cierto tipo de créditos específicos.

Herramientas de política monetaria del Banco Central Europeo Operaciones en mercado abierto Operaciones de refinanciamiento principales Transacciones inversas semanales Operaciones de refinanciamiento a plazo más largo Otorgamiento de créditos a bancos Medio de préstamo marginal/tasa de préstamo marginal Medio de depósito

Herramientas de política monetaria del Banco Central Europeo (cont.) Requisitos de reservas 2% del monto total de depósitos girables y otros depósitos a corto plazo. Pago de interés sobre tales depósitos, de modo que el costo por cumplir con ellos sea bajo..