Indicadores de sostenibilidad de la deuda pública en América Latina Varinia Tromben ILPES/CEPAL XVI Seminario Regional de Política Fiscal CEPAL - Santiago de Chile 26-29 de enero de 2004

Índice Características de la política fiscal en América Latina; Dinámica de la deuda pública en América Latina: El efecto bola de nieve; Indicador de Blanchard et al. (1990). Nuevos indicadores de sostenibilidad fiscal: Introduciendo la función de reacción del gobierno; Introduciendo el efecto del tipo de cambio en la sostenibilidad de la deuda pública; Un modelo de alerta temprana

1. La política fiscal en América Latina El pecado fiscal

1. La política fiscal en América Latina El pecado fiscal

2. Dinámica de la deuda pública en América Latina El efecto bola de nieve

2. Dinámica de la deuda pública en América Latina El efecto bola de nieve Contribuciones al cambio de la deuda pública, 1997-2002 Países con acceso a mercado de capitales y deuda creciente

2. Dinámica de la deuda pública en América Latina El efecto bola de nieve Contribuciones al cambio de la deuda pública, 1997-2002 Países con acceso a mercado de capitales y deuda decreciente

2. Dinámica de la deuda pública en América Latina El efecto bola de nieve Contribuciones al cambio de la deuda pública, 1997-2002 Países sin acceso a mercado de capitales

2. Dinámica de la deuda pública en América Latina Indicador de Blanchard et al. (1990)

3. Nuevos indicadores de sostenibilidad fiscal Croce y Hugo (2003): introduciendo una función de reacción del gobierno Si IFS > 1 entonces política fiscal es insostenible

3. Nuevos indicadores de sostenibilidad fiscal Croce y Hugo (2003): introduciendo una función de reacción del gobierno

3. Nuevos indicadores de sostenibilidad fiscal Calvo, Izquierdo y Talvi (2002): introduciendo el efecto del tipo de cambio sobre la sostenibilidad fiscal Si b = eB/Y entonces todo el efecto de la devaluación se traduce en el saldo de la deuda. Si (B/B*)/(Y/Y*) = 1 entonces composición deuda-producto calza perfectamente.

3. Nuevos indicadores de sostenibilidad fiscal Calvo, Izquierdo y Talvi (2002): introduciendo el efecto del tipo de cambio sobre la sostenibilidad fiscal Fuente: cálculo de los autores. 1/ El descalce de deuda pública es: (B/eB*)/(Y/eY*,) considerando B* como deuda pública externa. 2/ El descalce de deuda pública es: (B/B*)/(Y/Y*) considerando B* como la deuda (tanto interna como externa) expresada en moneda extranjera.

4. Un modelo de alerta temprana Manasse, Roubini y Schimmelpfenning (2003)

4. Un modelo de alerta temprana Promedio de las variables Resultados de la regresión: coefficientes (Variable dependiente: indicador crisis deuda )

4. Un modelo de alerta temprana Resultados de la regresión: crisis predichas (Variable dependiente: indicador crisis deuda )

5. Conclusiones El cocktail envenenado de las Finanzas públicas en AL: políticas pro-cíclicas, bajo crecimiento económico, volatilidad del tipo de cambio, altas tasas de interés. El pecado original: imposibilidad de emitir deuda a largo plazo o en moneda local. Necesidad de encontrar soluciones: Dolarización; UF-ización; Emerging Markets Index; GDP-Indexed bonds.