1 Escenario Global EE UU, “de todo un poco”  Sin grandes avances en el fiscal cliff (mayor optimismo de Obama, esperado primer rechazo republicano a la propuesta demócrata), ha sido una semana de múltiples citas macro: oDesde la inversión, pedidos de bienes duraderos mejor de lo previsto y recuperando ligeramente tras el “descalabro” de los datos de septiembre. Con todo, la inversión no residencial (en negativo en el PIB del 3t ex inventarios), sigue siendo la principal incógnita del crecimiento americano (junto al fiscal cliff, claro está). oPor el lado inmobiliario, pending home sales por encima de lo esperado, y adelantando la continuación de la buena tendencia desde el mercado de segunda mano. Ventas de viviendas nuevas algo más débiles de lo estimado, y con precios cediendo. El “agregado” inmobiliario sigue siendo claramente positivo. oEn cuanto al consumo, confianza de los consumidores que avanza ligeramente y está ya en niveles de la primavera de oPIB revisado al alza según lo esperado (2,7% QoQ anualizado), pero con menor aportación del consumo (especialmente desde unos servicios “planos”, aunque mejorando la aportación de “duraderos”) y compensada por sector exterior e inventarios. Probablemente el dato del 4t sea menos expansivo. oLibro Beige de la Fed que apunta a un crecimiento moderado, más sólido en el consumo y con una inversión a la baja y claramente afectada desde el lado de las expectativas por la incertidumbre fiscal. Lo último nos parece clave, y resulta curioso cómo, de momento, parece afectar más a las encuestas empresariales que a las de consumidores.

2 Escenario Global Y llegó el acuerdo sobre Grecia  El día “D” acabó llegando para Grecia. Conseguirá ayuda en dos tramos, el primero de forma inmediata (13 de diciembre) y con mejores condiciones: se recortan los tipos en 100 p.b., y se concede una demora de 10 años en pago de intereses al EFSF y 15 años de alargamiento de plazo en principal de EFSF y préstamos bilaterales. Además se transfieren a Grecia los beneficios del SMP del BCE para el presupuesto de 2013 y se establecerá un mecanismo de recompra de deuda (a falta de detalles). Aunque resta la aprobación parlamentaria de los Estados miembros (ya tenemos el visto bueno alemán), noticia claramente positiva: una “piedra” menos (aunque pueda ser temporal) en el camino europeo. Con todo, la lectura positiva no es aplicable a todos los activos: “más Europa” significa un bono alemán presionado (ver gráfico con tendencia esperada 2013) y una posible rebaja de rating del EFSF. En sentido contrario, renta variable y Spreads periféricos (risk- on) favorecidos.  Preparando el camino para la próxima cumbre, Barroso ha esbozado un plan de supervivencia para la zona euro. Principales hitos: 1) creación en 18 meses de un plan de incentivos de crecimiento, para países que acuerden una serie de criterios con Bruselas (condicionado); y 2) de 18 meses a 5 años, poder de veto europeo a los presupuestos y que ello acabe llevando a la creación de los Eurobonos (primero los de corto plazo y luego ampliación de vencimientos). Plazos que de cumplirse serían razonables: Europa sólo se puede construir poco a poco.  Datos escasamente relevantes en la semana, y muy centrados en Alemania: empleo que empeora ligeramente, ventas al por menor peores de lo esperado tanto en septiembre como en octubre e IPC, eso sí, en línea (2% YoY). Alemania empeora.

3 Escenario Global Asia, ¿a mejor?  En Japón, el dato más relevante ha venido desde la mejora la producción industrial. Por lo demás, desempleo estable y escasas novedades desde los datos de “deflación”. Con todo, con el retraso de los indicadores macro, la clave sigue estando en la divisa y en la política; y sus efectos tardarán en reflejarse en las cifras.  ¿Otras señales de estabilización? Podríamos encontrarlas en la cifra de producción industrial en Corea, que también avanza tímidamente, y el PIB indio (5,3%) estabilizándose en los últimos datos. Aunque nos parece pronto para augurar un cambio evidente de tendencia, sí creemos que son señales positivas: 2013 sería para la zona asiática claramente mejor desde el punto de vista macro que  Mientras en Brasil, tipos mantenidos (esperado, y previsible que sigan en estos niveles durante un tiempo), junto a un PIB más débil de lo previsto (0,6% QoQ vs. 1,2% est.), aunque esperamos aceleración en el próximo dato (buenas cifras de consumo).