Capítulo 26 La política monetaria: recapitulación.

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1 Capítulo 26 La política monetaria: recapitulación

2 Capítulo 26: La política monetaria: recapitulación Blanchard: Macroeconomía Pág. 2 Resumen de lo aprendido hasta ahora: La política monetaria: recapitulación A corto plazo  La política monetaria afecta a la producción y a su composición.   M s  i  depreciación de la moneda   DA   Y. A medio y largo plazo  La política monetaria es neutral.  Las variaciones de M s provocan variaciones proporcionales en los precios sin alterar ni Y ni u.

3 Capítulo 26: La política monetaria: recapitulación Blanchard: Macroeconomía Pág. 3 Conceptos fundamentales: La política monetaria: recapitulación La tasa óptima de inflación. La elaboración de la política monetaria. El sistema de Reserva Federal y el Banco Central Europeo.

4 Capítulo 26: La política monetaria: recapitulación Blanchard: Macroeconomía Pág. 4 La tasa óptima de inflación La política monetaria: recapitulación Las tasas de inflación en la OCDE, 1981-1998 Año19811985199019951998 Media OCDE 1 10,5%6,5%5,9%5,1%3,3% Número de países que211162024 tienen una inflación inferior al 5% 2 1 Media de las tasas de inflación según la inflación del PIB, utilizando como ponderaciones los PIB relativos. 2 De 29 países.

5 Capítulo 26: La política monetaria: recapitulación Blanchard: Macroeconomía Pág. 5 La tasa óptima de inflación La política monetaria: recapitulación Observaciones:  En 1998 la media de la tasa de inflación en los países de la OCDE era de un 3,3% comparada con un 10,5% en 1981.  En 1998, 24 de los 29 países tenían una tasa de inflación por debajo del 5%. En 1981 sólo había 2. Pregunta ¿Debe el Banco Central seguir bajando la inflación?

6 Capítulo 26: La política monetaria: recapitulación Blanchard: Macroeconomía Pág. 6 La tasa óptima de inflación La política monetaria: recapitulación Los costes de la inflación:  Los costes en suelas de zapatos.  Las distorsiones fiscales: Impuestos sobre ganancias de capital. El impuesto de la renta grava los intereses nominales, no los reales. Deslizamiento de los tramos impositivos del impuesto de la renta.  La ilusión monetaria.  La variabilidad de la inflación aumenta el riesgo de los activos que pagan un interés nominal fijo, como los bonos.

7 Capítulo 26: La política monetaria: recapitulación Blanchard: Macroeconomía Pág. 7 La tasa óptima de inflación La política monetaria: recapitulación Los beneficios de la inflación:  El señoriaje. Muy poco utilizado en los países de la OCDE.  La opción para la política económica de conseguir unos los tipos de interés reales negativos para incrementar la inversión y el consumo.  La utilización de la ilusión monetaria para reducir los salarios reales.

8 Capítulo 26: La política monetaria: recapitulación Blanchard: Macroeconomía Pág. 8 La tasa óptima de inflación: el debate actual La política monetaria: recapitulación Argumentos a favor de la inflación del 4%  El coste de inflación se puede evitar con la indiciación  La reducción a cero de la inflación aumentaría el desempleo durante algún tiempo Argumentos a favor de la inflación nula  Simplifica la toma de decisión y elimina la ilusión monetaria  Dado el problema de la inconsistencia temporal, un objetivo de inflación nula puede incrementar la credibilidad de la autoridad monetaria Objetivo de inflación nula frente al objetivo de inflación del 4%

9 Capítulo 26: La política monetaria: recapitulación Blanchard: Macroeconomía Pág. 9 La tasa óptima de inflación : el debate actual La política monetaria: recapitulación ¿Cuál es su opinión? ¿Una inflación nula o del 4%?

10 Capítulo 26: La política monetaria: recapitulación Blanchard: Macroeconomía Pág. 10 El diseño de la política monetaria La política monetaria: recapitulación Una vez elegida la tasa óptima de inflación, el Banco Central tiene que:  Elegir un objetivo y anunciarlo: la inflación frente al crecimiento monetario.  Una vez escogido el objetivo: tiene que elegir el plazo para cumplir el objetivo. Debera ponderar el cumplimiento del objetivo frente a la situación de la economía.

11 Capítulo 26: La política monetaria: recapitulación Blanchard: Macroeconomía Pág. 11 El diseño de la política monetaria La política monetaria: recapitulación Sabemos que:  El crecimiento de dinero determina la inflación a medio y largo plazo, y  El Banco Central controla el crecimiento de dinero. Entonces, ¿qué debe hacer el Banco Central?:  Determinando la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero, el Banco Central estará determinando la tasa de inflación. Reconsideración del crecimiento de la cantidad de dinero y la inflación Pregunta: ¿Funcionará esta política?

12 Capítulo 26: La política monetaria: recapitulación Blanchard: Macroeconomía Pág. 12 El diseño de la política monetaria La política monetaria: recapitulación Crecimiento de M1 e inflación: medias decenales, 1970-1998 Crecimiento de M1 e inflación (%) 10,0 7,5 5,0 2,5 0,0 Inflación Crecimiento de M1

13 Capítulo 26: La política monetaria: recapitulación Blanchard: Macroeconomía Pág. 13 El diseño de la política monetaria La política monetaria: recapitulación Del dinero a los agregados monetarios Explicación de por qué el crecimiento de dinero y la inflación no están estrechamente unidas: Repaso:M s real M D real Entonces: si M D disminuye, manteniéndose M constante, los precios tienen que aumentar. Por lo tanto: cuando cambia la demanda de dinero, la inflación puede variar sin ninguna variación en la oferta monetaria.

14 Capítulo 26: La política monetaria: recapitulación Blanchard: Macroeconomía Pág. 14 El diseño de la política monetaria La política monetaria: recapitulación Del dinero a los agregados monetarios Ejemplos de cambios en la demanda monetaria: 1.Introducción de tarjetas de crédito. 2.Introducción de fondos de inversión en el mercado monetario.

15 Capítulo 26: La política monetaria: recapitulación Blanchard: Macroeconomía Pág. 15 El diseño de la política monetaria La política monetaria: recapitulación Del dinero a los agregados monetarios Agregados monetarios (M 2 y M 3 ) M 2 incluye M 1 y: Participaciones en fondos de inversión en el mercado monetario. Cuentas de depósito del mercado monetario. Depósitos a plazo. Dada la disociación entre M 1 y la tasa de inflación, se introducen nuevos agregados monetarios

16 Capítulo 26: La política monetaria: recapitulación Blanchard: Macroeconomía Pág. 16 El diseño de la política monetaria Del dinero a los agregados monetarios La política monetaria: recapitulación Crecimiento de M2 e inflación: medias decenales, 1970-1998 Crecimiento de M2 e inflación 2,5 5,0 10,0 7,5 0,0 Inflación Crecimiento de M2

17 Capítulo 26: La política monetaria: recapitulación Blanchard: Macroeconomía Pág. 17 El diseño de la política monetaria Del dinero a los agregados monetarios La política monetaria: recapitulación Existe una mayor relación entre M 2 y la inflación que entre M 1 y la inflación, pero aún no demasiado estrecha. El Fed no puede controlar directamente M 2 Problemas de M 2 : Dados estos problemas, un creciente número de bancos centrales, entre ellos el español, han dejado de fijar un objetivo para un agregado monetario y han comenzado a fijar un objetivo para la inflación.

18 Capítulo 26: La política monetaria: recapitulación Blanchard: Macroeconomía Pág. 18 El diseño de la política monetaria La política monetaria: recapitulación Suponga que:  El objetivo para la inflación es de un 2%.  La inflación actual es de un 5%. ¿Con qué rapidez debe alcanzar el Fed su objetivo?  Demasiado lento, mantendrá la inflación durante mucho tiempo  Demasiado rápido dará lugar a una recesión. Una vez elegido el objetivo (la inflación), ¿qué coste esta dispuesto a asumir el Banco Central a costa de su consecución?

19 Capítulo 26: La política monetaria: recapitulación Blanchard: Macroeconomía Pág. 19 El diseño de la política monetaria La política monetaria: recapitulación La regla de Taylor es una propuesta para responder a la pregunta del ritmo de las actuaciones de política monetaria: i = i* + a(  -  *) - b(u-u n )  : la tasa de inflación.  * : la tasa de inflación fijada como objetivo. i: el tipo de interés nominal. i*:el tipo de interés nominal fijado como objetivo. u:la tasa de desempleo. u n :la tasa natural de desempleo. a y b: coeficientes positivos.

20 Capítulo 26: La política monetaria: recapitulación Blanchard: Macroeconomía Pág. 20 El diseño de la política monetaria La política monetaria: recapitulación Si  =  * y u=u n : entonces el Fed establecerá que i = i* Si  >  * y u=u n : el Fed aumenta i por encima de i*, lo que aumentará el desempleo para reducir la inflación  para aumentar el tipo de interés real y reducir el gasto, el tipo nominal tiene que aumentar más que la inflación.  El valor del coeficiente a refleja la preocupación del Banco Central por la inflación. Si u>u n : El Fed debe reducir i.  El valor del coeficiente b refleja la preocupación del Banco Central por el desempleo. La regla de Taylor: i = i* + a(  -  *) - b(u-u n )

21 Capítulo 26: La política monetaria: recapitulación Blanchard: Macroeconomía Pág. 21 El Fed en acción La política monetaria: recapitulación Las competencias del Fed: (…) Mantener el crecimiento a largo plazo de los agregados monetarios y crediticios en consonancia con el potencial a largo plazo de la economía para aumentar la producción, con el fin de promover eficazmente los objetivos de un empleo máximo, unos precios estables y unos tipos de interés a largo plazo moderados. Luego, el Fed tiene la obligación no sólo de conseguir una baja inflación, sino también de estabilizar la actividad económica

22 Capítulo 26: La política monetaria: recapitulación Blanchard: Macroeconomía Pág. 22 El Fed en acción La política monetaria: recapitulación La organización del Fed 12 distritos de la Reserva Federal Junta de Gobernadores (presidente) El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC)

23 Capítulo 26: La política monetaria: recapitulación Blanchard: Macroeconomía Pág. 23 El Fed en acción La política monetaria: recapitulación Los intrumentos de la política monetaria Repaso de la condición de equilibrio.. H = [C+  (1-C)]$YL(i) Oferta de dinero del Banco Central Demanda de dinero del Banco Central

24 Capítulo 26: La política monetaria: recapitulación Blanchard: Macroeconomía Pág. 24 El Fed en acción H = [C+  (1-C)]$YL(i) La política monetaria: recapitulación Los intrumentos de la política monetaria $YL(i), la demanda de dinero (M 1 ) depende de Y e i. C, proporción de dinero que quiere tener la gente en efectivo C$YL(i): la demanda de efectivo. (1-C)$YL(i): depósitos a la vista  (1-C)$YL(i): la demanda de reservas por parte de los bancos. La demanda de efectivo, C$YL(i) y la demanda de reservas por parte de los bancos,  (1-C)$YL(i) es igual a la demanda total de dinero del Banco Central [C+  (1-C)]$YL(i). En equilibrio i iguala la oferta y la demanda de dinero del Banco Central

25 Capítulo 26: La política monetaria: recapitulación Blanchard: Macroeconomía Pág. 25 El Fed en acción La política monetaria: recapitulación Cómo afecta el Fed a los tipos de interés: Las reservas mínimas. Los préstamos al banco. Las operaciones de mercado abierto. Los intrumentos de la política monetaria

26 Capítulo 26: La política monetaria: recapitulación Blanchard: Macroeconomía Pág. 26 El Fed en acción La política monetaria: recapitulación La práctica de la política monetaria (las reuniones del FOMC): Evaluación de las condiciones económicas correctas y las predicciones realizadas por el personal del Fed. Se decide la política monetaria se basándose en el analísis de las predicciones. Los objetivos de crecimiento de algunos agregados monetarios se anuncian una vez al año. Se dictan las directrices para las operaciones de mercado abierto. Los intrumentos de la política monetaria

27 Capítulo 26: La política monetaria: recapitulación Blanchard: Macroeconomía Pág. 27 El Fed en acción La política monetaria: recapitulación ¿Podría mejorarse la gestión de la política monetaria? Crecimiento de M2, 1975-1998: tasa efectiva de crecimiento y banda de crecimiento fijada como objetivo Banda inferior Crecimiento M2 Banda superior Crecimiento efectivo de M2 y banda de crecimiento (%)

28 Final del capítulo La política monetaria: recapitulación