BANCO DE ESPAÑA PERSPECTIVAS ECONÓMICAS Y FINANCIERAS José Luis Malo de Molina Director General Perspectivas del Seguro y de la Economía para el año 2002.

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1 BANCO DE ESPAÑA PERSPECTIVAS ECONÓMICAS Y FINANCIERAS José Luis Malo de Molina Director General Perspectivas del Seguro y de la Economía para el año 2002 Jornada organizada por I C E A Madrid, 23 de enero de 2002

2 1 Banco de España - Servicio de Estudios PERSPECTIVAS ECONÓMICAS Y FINANCIERAS l El canje al euro culmina la UEM l Cambio en el escenario internacional l Desaceleración de la economía española l Retos dentro de la UEM

3 2 Banco de España - Servicio de Estudios EL CANJE AL EURO CULMINA LA UEM l Alcanza plena visibilidad l Incide en la vida cotidiana l Supone un punto de no retorno l Complejidad logística y sociológica l Preparación minuciosa l Campaña de información y de preparación

4 3 Banco de España - Servicio de Estudios SIGNIFICADO E IMPLICACIONES PARA LA ECONOMÍA ESPAÑOLA l Culminar la trayectoria para ser n economía de mercado n abierta al exterior n con estabilidad macroeconómica l Compartir con otros países n régimen de estabilidad n misma moneda n diseño y aplicación de políticas comunes l Renuncia al uso doméstico de política monetaria l Cambio del mecanismo de ajuste

5 4 Banco de España - Servicio de Estudios IMPLICACIONES DE LA ESTABILIDAD l Escenario sostenible de bajos tipos de interés l Abaratamiento de la financiación a largo plazo l Revalorización de activos financieros y reales l Mejora patrimonial del sector privado y de la rentabilidad de las empresas l Facilita la inversión en bienes de equipo, en construcción y vivienda y en bienes de consumo duradero l Allana el camino a la consolidación fiscal l El ajuste de las expectativas permite la moderación salarial y la creación de empleo

6 5 Banco de España - Servicio de Estudios CAMBIO EN EL ESCENARIO INTERNACIONAL l Sincronización de tendencias contractivas en EE.UU., Europa, Japón y emergentes l EE.UU. entra en recesión agravada por el impacto del 11 de septiembre l Europa no mantiene un dinamismo autónomo y se estanca l Japón recae en una nueva recesión con un agravamiento de sus problemas estructurales l Disparidad de situaciones en emergentes con el protagonismo de la crisis Argentina

7 6 Banco de España - Servicio de Estudios FACTORES DE ALIVIO l Reversión parcial de las alzas de los precios del petróleo l Utilización del margen de actuación de las políticas expansivas de demanda l Relajación de las condiciones monetarias l Actuación de los estabilizadores automáticos en política fiscal l Mantenimiento del crecimiento potencial de la economía americana l Situación equilibrada de la economía europea l Perspectivas de recuperación pero con incertidumbre

8 7 Banco de España - Servicio de Estudios LA ECONOMÍA ESPAÑOLA Rasgos comunes l Desaceleración l Inflexión en la inflación Pero con MANTENIMIENTO DE LAS DIFERENCIAS l Mayor crecimiento  continuidad en la convergencia real l Diferencial de inflación  riesgo de competitividad

9 8 Banco de España - Servicio de Estudios PRODUCTO INTERIOR BRUTO 1 2 3 4 5 1998199920002001 1 2 3 4 5 % ESPAÑA UEM

10 9 Banco de España - Servicio de Estudios ÍNDICES ARMONIZADOS DE PRECIOS DE CONSUMO 0 1 2 3 4 5 1998199920002001 0 1 2 3 4 5 % % ESPAÑA UEM

11 10 Banco de España - Servicio de Estudios SOBRE LA DESACELERACIÓN l Pérdida de dinamismo de las exportaciones l Contracción de la inversión en bienes de equipo frente a n Estabilidad de consumo n Expansión de la construcción (continuidad del boom inmobiliario) l Con una estructura de demanda desequilibrada l Desaceleración del empleo

12 11 Banco de España - Servicio de Estudios PRINCIPALES AGREGADOS MACROECONÓMICOS -4 -2 0 2 4 6 8 1998199920002001 -4 -2 0 2 4 6 8 % DEMANDA NACIONAL PIB APORTACIÓN SECTOR EXTERIOR

13 12 Banco de España - Servicio de Estudios COMPONENTES DE LA DEMANDA INTERNA -4 0 4 8 12 16 1998199920002001 -4 0 4 8 12 16 % EQUIPO CONSTRUCCIÓN CONSUMO FINAL: FAMILIAS E ISFLSH

14 13 Banco de España - Servicio de Estudios SOBRE LA PERSISTENCIA DEL DIFERENCIAL l Riesgos para la competitividad l Comportamiento divergente n Zona euro n Resto del mundo l Áreas de peligro n Aumentos de márgenes en reductos insuficientemente abiertos n Efectos sobre la negociación salarial n Diferencial de Costes Laborales Unitarios

15 14 Banco de España - Servicio de Estudios ÍNDICES DE COMPETITIVIDAD DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA (medidos por precios de consumo) 80 85 90 95 100 105 110 19971998199920002001 80 85 90 95 100 105 110 FRENTE A LOS PAÍSES DESARROLLADOS (NO EURO) Base enero 1999 = 100 FRENTE A LOS PAÍSES DESARROLLADOS FRENTE A LA ZONA DEL EURO ganancia de competitividad

16 15 Banco de España - Servicio de Estudios COSTES LABORALES UNITARIOS 94 96 98 100 102 104 106 108 110 19971998199920002001 94 96 98 100 102 104 106 108 110 ESPAÑA ZONA DEL EURO PAÍSES DESARROLLADOS Base 1999-I=100

17 16 Banco de España - Servicio de Estudios LA RECUPERACIÓN DEPENDE DE l Competitividad: agotamiento del efecto del tipo de cambio del euro l Rentabilidad de las empresas n Productividad n Moderación salarial n Contención de márgenes en los sectores protegidos n Reformas l Sostenibilidad de la creación de empleo

18 17 Banco de España - Servicio de Estudios SOBRE LA POLÍTICA ECONÓMICA l La política monetaria seguirá siendo holgada para España n El crédito: síntomas de desaceleración 14% en noviembre n Sobre tasas muy altas que financia la actividad inmobiliaria y el consumo duradero n Riesgos de endeudamiento excesivo sobre todo en caso de pinchazo de burbuja en precios inmobiliarios l La política fiscal cumplirá con el pacto por la Estabilidad con avances n Ley de Estabilidad n Nuevo marco de financiación de las Comunidades Autónomas F sistema homogéneo, definitivo y general F reduce la dependencia de las transferencias F aumenta el grado de corresponsabilidad fiscal F se mantiene la solidaridad interregional l La contribución principal políticas de oferta n Mercado de trabajo; contratación colectiva n Suelo n Competencia en bienes y servicios