XLIX Junta Semestral de Predicción Granada, 1 y 2 de diciembre de 2005

1.Economía mundial 2.Estados Unidos 3.Unión Europea 4.Riesgos internacionales 5.España en la UE 6.¿Cambio de ciclo en España? 1.Economía mundial 2.Estados Unidos 3.Unión Europea 4.Riesgos internacionales 5.España en la UE 6.¿Cambio de ciclo en España? VISIÓN DE CONJUNTO

ConsensusFMI Perspectivas de evolución de la Economía Mundial: Fuente: Consensus Forecast y FMI 4,4 3,0 1,9 2,6 3,0

PIB mundial (% de incremento sobre año precedente) PIB mundial (% de incremento sobre año precedente) Fuente: The Economist, octubre 2005

Clasificación de zonas de crecimiento por ritmo y revisión del crecimiento Clasificación de zonas de crecimiento por ritmo y revisión del crecimiento Revisión a la bajaRevisión al alza EXPANSIÓN A LA BAJA EXPANSIÓN AL ALZA DESACELERACIÓN Crecimiento reducido < 3% Crecimiento elevado (> 3% )

Crecimiento del PIB REAL en Estados Unidos (tasa de variación anual) Crecimiento del PIB REAL en Estados Unidos (tasa de variación anual) Fuente: BEA, Gross Domestic Produc: Third Quater 2005 (Advance), 28/10/05 Evolución Interanual Evolución intertrimestral

Índice UBS de optimismo inversor (saldo % optimistas-pesimistas) Índice UBS de optimismo inversor (saldo % optimistas-pesimistas) Fuente: UBS, Index of Investor Optimism EEUU Finales Abr Sep (atentado terrorista)50May Ene Jun Ene Jul Ene Ago Ene Sep Feb Oct Mar

Una visión de largo plazo del crecimiento en EEUU (tasa de variación del PIB) Una visión de largo plazo del crecimiento en EEUU (tasa de variación del PIB) Fuente: Consensus Forecast, Octubre 2005

EE.UU.UE Cambio de expectativas de crecimiento en EE.UU. y la UE (Zona euro) Cambio de expectativas de crecimiento en EE.UU. y la UE (Zona euro) Fuente: Consensus Forecast y elaboración propia Para 2006 se incluye corrección del Informe de otoño de la Comisión Europea 1,9 0,8

Crecimiento trimestral comparativo EE.UU./UE-15 (tasa intertrimestral anualizada) Crecimiento trimestral comparativo EE.UU./UE-15 (tasa intertrimestral anualizada) Fuente: BEA y Eurostat, octubre 2005

Predicciones realizadas en Referidas a 2005Referidas a 2006 ConsensoRango mín/máxConsensoRango mín/máx Enero1,61,3/2,0-- Febrero1,61,3/2,0-- Marzo1,61,3/1,81,91,3/2,2 Abril1,51,3/1,61,91,4/2,2 Mayo1,41,1/1,71,81,4/2,2 Junio1,41,1/1,61,81,4/2,2 Julio1,31,1/1,41,71,3/2,0 Agosto1,31,1/1,51,71,2/2,0 Septiembre1,31,0/1,41,71,3/1,9 Octubre1,21,0/1,41,51,2/1,8 Noviembre1,31,0/1,41,61,3/1,8 Revisión de predicciones de crecimiento para el Área euro (% variación PIB real) Revisión de predicciones de crecimiento para el Área euro (% variación PIB real) Fuente: Elaboración propia a partir de Economist Intelligence Unit.

Promedio histórico (2,5) Una visión de largo plazo del crecimiento en la Zona Euro (tasa de variación del PIB real) Una visión de largo plazo del crecimiento en la Zona Euro (tasa de variación del PIB real) Fuente: Consensus Forecast, octubre Promedio histórico Banco Mundial, Global Economic Prospects 2005 Para últimas predicciones del informe de la Comisión Europea de otoño 1,9 2,1

1.Desequilibrios a corregir en la economía de EEUU, con sus implicaciones en los mercados internacionales de capitales y tipos de cambio. 2.Precios elevados y volátiles del petróleo y otras materias primas con sus implicaciones en inflación y tipos de interés. 3.Caída progresiva de la confianza de los consumidores e inversores, afectada por la incertidumbre económica y las tensiones geopolíticas 4.Acontecimientos excepcionales (desastres naturales, epidemias, etc.). 1.Desequilibrios a corregir en la economía de EEUU, con sus implicaciones en los mercados internacionales de capitales y tipos de cambio. 2.Precios elevados y volátiles del petróleo y otras materias primas con sus implicaciones en inflación y tipos de interés. 3.Caída progresiva de la confianza de los consumidores e inversores, afectada por la incertidumbre económica y las tensiones geopolíticas 4.Acontecimientos excepcionales (desastres naturales, epidemias, etc.). Riesgos de futura revisión a la baja de predicciones

Escenario básico sin problema Escenario de ajuste brusco Escenario de consolidación fiscal Escenario de Europa competitiva EEUU Área Euro EEUU Área Euro EEUU Área Euro EEUU Área Euro Saldo balanza c/c (% s/PIB) -4%+1%-1,5%0,5%-2%-0,75%-3,75%-0,1% Variación del tipo de cambio efectivo real (- depreciación, + apreciación) -10%+10% -13% (20% al inicio) +10%-11%+11%-9%+7% Tipo de interés real a corto plazo 3,75%3%.. 3,5%2,5%3,75%3,25% Crecimiento del PIB3%2%.. 3,2%2,25%3%2,5% Evolución hacia el 2010 en comparación con 2005, según diversos escenarios del FMI (sep. 2005) en la reducción de desequilibrios Evolución hacia el 2010 en comparación con 2005, según diversos escenarios del FMI (sep. 2005) en la reducción de desequilibrios Fuente: Elaboración propia a partir de FMI, World Economic Outlook, sep. 2005, Anexo 1.2. Los datos son aproximados al obtenerse de los gráficos publicados.

Precios del petróleo spot y futuro (dólar por barril) Precios del petróleo spot y futuro (dólar por barril) Fuente: FMI, World Economic Outlook, septiembre 2005 y elaboración propia noviembre 2005

Precios del barril de petróleo WTI (en dólares) Precios del barril de petróleo WTI (en dólares) Fuente: Consensus Forecast, noviembre 2005 Rango Precio Spot (mediados de noviembre) 69,9 – 10,4 60,0 Predicciones para Finales de enero 2006 Finales de octubre 2006 Predicciones de consenso 62,057,3 Alta Baja Desviación típica Nº de predictores 73,0 54,2 4, ,0 48,0 6,3 69

Fuente: FMI 1 er año2º año3 er año4º año5º año PIB real- 0,1- 0,2 - 0,1- 0,05 IPC0,350,250,20,150,05 Efectos de un aumento del 10% sostenido en los precios del petróleo en la Zona Euro Efectos de un aumento del 10% sostenido en los precios del petróleo en la Zona Euro

Escenario previsto para precios del petróleo, tipo de cambio y tipos de interés según Consensus Forecast para dentro de 1 año Fuente: Consensus Forecast, noviembre 2005 Valor Variación sobre situación actual Precio del petróleo ($/ barril WTI) 57,3- 4,5 Tipo de cambio euro/ dólar1,268+ 5,3 Tipos interés EEUU 3 meses4,4+ 0,9 puntos 10 años4,9+ 0,5 puntos Tipos interés Zona Euro 3 meses 2,5+ 0,3 puntos 10 años3,6+ 0,4 puntos

Fuente: FMI, World Economic Outlook, sept Política fiscal y monetaria en los países más adelantados (G-7) Cambios en la balaza fiscal (% s/PIB potencial) Cambios en tipo interés a 6 meses

Fuente: FMI, World Economic Outlook, sept Política fiscal y monetaria en los países más adelantados (G-7) Cambios en la balaza fiscal (% s/PIB potencial) Cambios en tipo interés a 6 meses

Expansión (> 3%) Mantenimiento (2,1-2,9%) Debilidad (1,5-2%) Crisis (< 1,5%) Países AmpliaciónSueciaReino UnidoBélgica IrlandaDinamarcaAustriaAlemania LuxemburgoFinlandiaHolanda EspañaFranciaPortugal GreciaItalia Peso = 14%5%37%44% Clasificación de los países de la UE según su dinámica actual de crecimiento del PIB Fuente: Elaboración propia a partir de predicciones para el 2005 de FMI y Consensus Forecast.

2006 País Tasa (intervalo) Situación (% acuerdo) Alemania (Peso=21%) 1,2 (0,5/1,8) Crisis (85% ) Reino Unido (Peso=18%) 2,2 (1,5/3,0) Mantenimiento (68% ) Francia (Peso=16%) 1,8 (1,0/2,2) Debilidad (74% ) Italia (Peso=13%) 1,1 (0,8/1,4) Crisis (100%) Perspectivas 2006 para las grandes economías europeas de mayor peso Perspectivas 2006 para las grandes economías europeas de mayor peso Fuente: Consensus Forecast y elaboración propia...

2006 País Tasa (intervalo) Situación (% acuerdo) España (Peso=7%) 3,1 (2,6/3,4) Expansión (67% ) Holanda (Peso=5%) 1,8 (1,3/2,1) Mantenimiento (82% ) Suecia (Peso=3%) 2,8 (2,3/3,2) Mantenimiento (81% ) Zona Euro (Peso=72%) 1,6 (0,9/2,2) Mantenimiento (59% ) Perspectivas 2006 para las grandes economías europeas de mayor peso Perspectivas 2006 para las grandes economías europeas de mayor peso Fuente: Consensus Forecast y elaboración propia...

Predicciones para la economía española y la referencia europea (% variación PIB real) Predicciones para la economía española y la referencia europea (% variación PIB real) Fuente: Elaboración propia a partir de Consensus Forecast, octubre 2005 y Ceprede noviembre * Eurozona ** Para datos revisados

Predicciones Realizadas en 2005 Para el 2005Para el 2006 España Diferencia con UE España Diferencia con UE Enero2,5+ 0,52,7-- Febrero2,6+ 0,62,8+ 0,6 Marzo2,7+ 0,82,8+ 0,6 Abril2,7+ 0,82,8+ 0,7 Mayo2,7+ 0,92,8+ 0,7 Junio3,1+0,42,9+ 0,9 Julio3,2+ 0,73,0+ 1,0 Agosto3,1+ 1,63,0+ 1,1 Septiembre3,3+ 1,83,1+ 1,2 Octubre3,3+ 1,83,1+ 1,2 Cambios en las predicciones de consenso para España y diferencial respecto al conjunto de la UE (tasas de variación del PIB real) Cambios en las predicciones de consenso para España y diferencial respecto al conjunto de la UE (tasas de variación del PIB real) Fuente: Consensus Forecast y elaboración propia

Principales causas del diferencial de crecimiento observado durante los últimos años entre España y la UE 1. Política monetaria especialmente expansiva para España por sus diferenciales de inflación 2. Tipos de interés nominales (y, mucho más, reales) anormalmente bajos para los hábitos de consumidores e inversores 3. Importantes fondos estructurales europeos que financian en parte y estimulan proyectos de inversión pública 4. Dinamicidad excepcional de la construcción por licitación pública y demanda residencial con fuertes endeudamientos a largo plazo 5. Círculo virtuoso de crecimiento con alta creación de empleo (a cambio de reducidas mejoras de productividad) 6. Política económica de estabilidad, control del gasto público y reformas estructurales 1. Política monetaria especialmente expansiva para España por sus diferenciales de inflación 2. Tipos de interés nominales (y, mucho más, reales) anormalmente bajos para los hábitos de consumidores e inversores 3. Importantes fondos estructurales europeos que financian en parte y estimulan proyectos de inversión pública 4. Dinamicidad excepcional de la construcción por licitación pública y demanda residencial con fuertes endeudamientos a largo plazo 5. Círculo virtuoso de crecimiento con alta creación de empleo (a cambio de reducidas mejoras de productividad) 6. Política económica de estabilidad, control del gasto público y reformas estructurales

1.Agotamiento de un crecimiento apoyado en un fuerte desahorro 2.Afloramiento de los efectos de pérdida relativa de productividad/ competitividad /deslocalización 3.Eliminación progresiva de los efectos estimulantes de la aportación neta de fondos de la UE (convergencia) 1.Agotamiento de un crecimiento apoyado en un fuerte desahorro 2.Afloramiento de los efectos de pérdida relativa de productividad/ competitividad /deslocalización 3.Eliminación progresiva de los efectos estimulantes de la aportación neta de fondos de la UE (convergencia) Factores diferenciales de crecimiento futuro para la economía española Factores diferenciales de crecimiento futuro para la economía española Fuente: Ceprede a partir de datos de CNE y predicciones propias

Ahorro, inversión y necesidad de financiación Fuente: Ceprede a partir de datos de CNE y predicciones propias

Ahorro, inversión y necesidad de financiación de las familias Ahorro, inversión y necesidad de financiación de las familias Fuente: Ceprede a partir de datos de CNE y predicciones propias % Capacidad (+) o necesidad (-) de financiación s/PIB % FBC s/renta familiar

Previsiblemente Europa recupera crecimiento y España se desacelera España UE-25 Predicción Fuente: Elaboración propia a partir de datos oficiales de la UE y predicciones del informe de otoño (18 noviembre 2005)

XLIX Junta Semestral de Predicción Granada, 1 y 2 de diciembre de 2005