XLVII Junta Semestral de Predicción Portugal, 2 y 3 de diciembre de 2004.

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1 XLVII Junta Semestral de Predicción Portugal, 2 y 3 de diciembre de 2004

2 1. Precios petróleo 2. Efectos de nuevo nivel de precios 3. Corrección de predicciones 4. Especial UE 5. Especial Alemania y diferencial España 1. Precios petróleo 2. Efectos de nuevo nivel de precios 3. Corrección de predicciones 4. Especial UE 5. Especial Alemania y diferencial España

3 Predicción de consenso hace 9 meses sobre precio del petróleo (dólares por barril Brent) Predicción de consenso hace 9 meses sobre precio del petróleo (dólares por barril Brent) 20042005 Barclays Capital27,6025,10 Citigroup/Smith Barney24,5022,00 Economist Intelligence Unit22,4020,10 Goldman Sachs25,0023,00 JP Morgan27,5025,50 Lehman Brothers28,0021,00 Merrill Lynch26,0022,50 UBS24,5021,50 Oxford Economic Forecasting27,3725,22 Average25,8722,88 Source: Various & RBS Group Economics (Royal Bank of Scotland Group) Group Economics Oil Price Forecast, march 2004.

4 Fuente: WTRG Economics Brent Close Crude Oil Futures (Font Month) Brent Close Crude Oil Futures (Font Month)

5 Rango de predicciones a corto plazo de los precios del petróleo Rango de predicciones a corto plazo de los precios del petróleo West Texas Intermediate, US$ per barrel * Range 1985-2004 Spot Rate (Nov.8) 54,1 – 10,4 49,0 Forecast for November Survey End Feb. 2005 End Nov. 2005 Mean Forecast45,239,7 High Low Standard Deviation Nº. of Forecasts 57,0 37,0 4,4 71 62,0 30,0 5,0 71 *Los precios WTI han estado históricamente 1,40$/barril por encima del crudo Brent, aunque esta diferencia ha variado en el tiempo. Fuente: Consensus Forecast, noviembre 2004

6 Una selección de predicciones para los precios del barril de petróleo ($) Comisión Europea (octubre) U.S. Energy Information Administration (octubre) Fondo Monetario Internacional (septiembre) Forecast Org. (octubre) Mercado futuros Londres (finales noviembre) BrentWTI Promedio Brent, WTI y Dubai WTIBrent 2004.IV50,046,439,533,344,57* 2005.I 2005.II 2005.III 2005.IV.. 42,5 44,7 43,0 41,3 39,6 38,6 37,5 36,6 35,9 40,8.. 45,24*.. Promedio45,142,237,2.. *Datos final trimestre. Fuente: Ceprede, noviembre 2004, a partir de las publicaciones de los organismos mencionados....

7 Una selección de predicciones para los precios del barril de petróleo ($) Comisión Europea (octubre) Fondo Monetario Internacional (septiembre) BrentPromedio Brent, WTI y Dubai 2006.I 2006.II 2006.III 2006.IV.. 39,0 35,2 34,5 34,0 33,5 Promedio40,134,3 Fuente: Ceprede, noviembre 2004, a partir de las publicaciones de los organismos mencionados....

8 Cambios previstos en los precios del petróleo (dólares por barril y porcentjes de variación) Cambios previstos en los precios del petróleo (dólares por barril y porcentjes de variación) Precio medio (orden de magnitud) Variación 2004/2003 Variación 2005/2004 Variación 2006/2005 2003200420052006Dólares% % % 30404540+1033%+513%-5-11% Fuente: Elaboración propia considerando predicciones de diversas instituciones.

9 Efectos inicialesEfectos inducidos *  factura importaciones Deterioro balanza c/c  necesidad de financiación internacional *  costes de producción, en particular en sectores intensivos en energía  precios consumo Elevación de precios y pérdida competitividad Pérdida rentabilidad empresas Desaceleración consumo familiar Disminución del ahorro familiar Elevación de tipos de interés Nuevos efectos s/consumo, inversión y déficit público Efectos de una elevación de precios del petróleo...

10 Efectos inicialesEfectos inducidos * Disminución de crecimiento en otros países Alteración de flujos de financiación internacional Disminución de exportaciones y turismo Posible disminución de la inversión extranjera * Empeoramiento de expectativas Impactos generalizados Efectos en cadena sobre empleo y rentas Efectos de una elevación de precios del petróleo...

11 Efectos estimados de la elevación de los precios del petróleo según diferentes organismos Efectos estimados de la elevación de los precios del petróleo según diferentes organismos International Energy Agency Efecto s/ conjunto países OCDE de un incremento sostenido de 10$ barril 20042005 PIB (%)-0,4 IPC (%)0,50,6 Tasa desempleo (%)0,1 0,1 (  400.000 empleos menos) Cuenta corriente (m. millones $)-32-42 Comisión Europea Efecto s/ conjunto UE de un incremento permanente de un 25% s/ base 20042005 PIB (%)-0,3-0,1...

12 Efectos estimados de la elevación de los precios del petróleo según diferentes organismos Efectos estimados de la elevación de los precios del petróleo según diferentes organismos Fondo Monetario Internacional Efecto en un año s/ economía mundial, países industrializados y Área Euro, de un incremento sostenido de 5$ barril Mundo Países industriales Área Euro PIB (%)-0,3 -0,4 Inflación (%)--0,20,3 Balanza comercial (% del PIB)---0,1...

13 Efectos diferenciales por países de una elevación de precios del petróleo Efectos diferenciales por países de una elevación de precios del petróleo Un incremento sostenido de 10$ barril produciría: Una transferencia de renta de unos 150 mil millones de $ de países importadores a exportadores de petróleo (más del 10% de su PIB) Los efectos no se compensan, por retardos en consumo de productos internacionales, recomposición de reservas y reducción de deuda internacional e interna de países exportadores de petróleo El mundo perdería, aproximadamente, ½ punto de PIB, con diferencias importantes por países y áreas geográficas. Entre los más perjudicados, India o China. Entre los más beneficiados, Rusia Un incremento sostenido de 10$ barril produciría: Una transferencia de renta de unos 150 mil millones de $ de países importadores a exportadores de petróleo (más del 10% de su PIB) Los efectos no se compensan, por retardos en consumo de productos internacionales, recomposición de reservas y reducción de deuda internacional e interna de países exportadores de petróleo El mundo perdería, aproximadamente, ½ punto de PIB, con diferencias importantes por países y áreas geográficas. Entre los más perjudicados, India o China. Entre los más beneficiados, Rusia

14 Fuente: Consensus Forecast y FMI ConsensusFMI Perspectivas de evolución de la economía mundial: ¿desaceleración moderada en 2005? Perspectivas de evolución de la economía mundial: ¿desaceleración moderada en 2005?

15 ActualesHace 1 añoTotal Revisión al alza Japón Rusia China Europa Central y del Este Nuevas Economías Industrializadas de Asia Latinoamérica Mundo EE.UU. UE (zona euro) 4,4 (4,3) 7,3 (8,0) 9,0 (8,8) 5,5 4,6 (4,7) 5,0 (4,0) 4,3 (4,3) 2,2 (1,8) 1,4 5,0 7,5 4,1 4,2 3,6 4,1 3,9 1,9 +3,0 +2,3 +1,5 +1,4 +1,3 +1,0 +0,9 +0,4 +0,3 Revisión a la baja Canadá2,93,0-0,1 Revisión de predicciones de crecimiento mundial del FMI para el 2004 Revisión de predicciones de crecimiento mundial del FMI para el 2004 ( ) Banco Mundial, 17/11/04

16 ActualHace 6 mesesTotal Revisión al alza Rusia Europa Central y del Este Japón 6,6 (8,0) 4,8 2,3 (1,8) 5,3 4,4 1,9 +1,3 +0,4 Canadá 3,1 0,0 Revisión a la baja Nuevas Economías Industrializadas de Asia China EE.UU. MUNDO Latinoamérica UE (zona euro) 4,0 7,5 (7,8) 3,5 (3,2) 4,3 (3,2) 3,6 (3,7) 2,2 (2,1) 5,0 8,0 3,9 4,4 3,7 2,3 -1,0 -0,5 -0,4 -0,1 Revisión de predicciones de crecimiento mundial del FMI para el 2005 Revisión de predicciones de crecimiento mundial del FMI para el 2005 ( ) Banco Mundial, 17/11/04

17 Riesgos de futura revisión a la baja de predicciones 1. Precios elevados y volátiles del petróleo y otras materias primas. 2. Desequilibrios a corregir en la economía de EE.UU., que ha sido el mayor motor de crecimiento en el periodo más reciente. 3. Caída progresiva de la confianza de los consumidores e inversores, afectada por la incertidumbre económica y las tensiones geopolíticas. 4. Alteraciones en tipos de cambio (en particular por los posibles efectos de una apreciación adicional del euro). 1. Precios elevados y volátiles del petróleo y otras materias primas. 2. Desequilibrios a corregir en la economía de EE.UU., que ha sido el mayor motor de crecimiento en el periodo más reciente. 3. Caída progresiva de la confianza de los consumidores e inversores, afectada por la incertidumbre económica y las tensiones geopolíticas. 4. Alteraciones en tipos de cambio (en particular por los posibles efectos de una apreciación adicional del euro). Fuente: Comisión Europea, Economic Forecast, Autumn 2004

18 EE.UU.UE Fuente: The Economist pool of forecasters y elaboración propia Cambio de expectativas de crecimiento en EE.UU. y la UE (zona euro) Cambio de expectativas de crecimiento en EE.UU. y la UE (zona euro)

19 Fuente: BEA y Eurostat, octubre 2004. Crecimiento trimestral comparativo EE.UU. / UE-15 (tasa intertrimestral anualizada) Crecimiento trimestral comparativo EE.UU. / UE-15 (tasa intertrimestral anualizada)

20 EEUU Enero 2004 Febrero 2004 Marzo 2004 Abril 2004 Mayo 2004 Junio 2004 Julio 2004 Agosto 2004 Septiembre 2004 Octubre 2004 108 97 85 73 71 95 88 77 74 62 Índice UBS de optimismo inversor (saldo % optimistas – pesimistas) Índice UBS de optimismo inversor (saldo % optimistas – pesimistas)

21 Revisión de predicciones de crecimiento para el Área Euro (% variación PIB real) Revisión de predicciones de crecimiento para el Área Euro (% variación PIB real) Predicciones realizadas en Referidas a 2004Referidas a 2005 2004Consenso Rango min/max Consenso Rango min/max Enero1,91,4/2,6-- Abril1,61,2/2,22,01,4/2,6 Julio1,81,4/2,02,01,4/2,6 Noviembre1,81,6/2,01,91,5/2,3 Fuente: Elaboración propia a partir de Economist Intelligence Unit

22 Una apuesta arriesgada a largo plazo del Banco Mundial (tasas de crecimiento medio anual del PIB a precios constantes) Una apuesta arriesgada a largo plazo del Banco Mundial (tasas de crecimiento medio anual del PIB a precios constantes)

23 Fuente: Comisión Europea, Economic Forecasts, Autumn 2004 Ranking de crecimiento dentro de la UE-25 según predicciones para el año 2005 Ranking de crecimiento dentro de la UE-25 según predicciones para el año 2005...

24 Ranking de crecimiento dentro de la UE-25 según predicciones para el año 2005 Ranking de crecimiento dentro de la UE-25 según predicciones para el año 2005 Fuente: Comisión Europea, Economic Forecasts, Autumn 2004...

25 Previsiones de crecimiento en 2005 de UE-25 Países en expansión (%   3%) PesosVariación PIB real 2005 Estonia +Letonia +Lituania0,26,4 Polonia2,14,9 Irlanda1,14,8 Eslovaquia0,34,5 Rep. Checa0,73,8 Fuente: Elaboración propia a partir de Comisión Europea, Economic Forecast, Autumn 2004. Pesos calculados a partir de World Bank, Total GNI 2003, Atlas method...

26 Países en expansión (%   3%) PesosVariación PIB real 2005 Hungría0,73,7 Eslovenia0,23,6 Luxemburgo0,23,5 Grecia1,53,3 Suecia2,73,1 Total países en expansión9,73,9 Fuente: Elaboración propia a partir de Comisión Europea, Economic Forecast, Autumn 2004. Pesos calculados a partir de World Bank, Total GNI 2003, Atlas method Previsiones de crecimiento en 2005 de UE-25...

27 Previsiones de crecimiento en 2005 de UE-25 Países con crecimiento medio (%  entre 1,5% y 3%) PesosVariación PIB real 2005 Chipre +Malta0,12,9 Reino Unido17,62,8 Finlandia1,52,7 España7,32,6 Bélgica2,82,5 Dinamarca2,02,4 Fuente: Elaboración propia a partir de Comisión Europea, Economic Forecast, Autumn 2004. Pesos calculados a partir de World Bank, Total GNI 2003, Atlas method...

28 Países con crecimiento medio (%  entre 1,5% y 3%) PesosVariación PIB real 2005 Austria2,22,4 Portugal1,32,2 Francia16,02,2 Italia13,11,8 Holanda4,51,7 Alemania21,91,5 Total países con crecimiento medio90,32,1 Fuente: Elaboración propia a partir de Comisión Europea, Economic Forecast, Autumn 2004. Pesos calculados a partir de World Bank, Total GNI 2003, Atlas method Previsiones de crecimiento en 2005 de UE-25...

29 Principales causas del diferencial de crecimiento observado durante los últimos años entre España y la UE Principales causas del diferencial de crecimiento observado durante los últimos años entre España y la UE  Política monetaria especialmente expansiva para España por sus diferenciales de inflación  Tipos de interés nominales (y mucho más reales) anormalmente bajos para los hábitos de consumidores e inversores  Importantes fondos estructurales europeos que financian en parte y estimulan proyectos de inversión pública  Política monetaria especialmente expansiva para España por sus diferenciales de inflación  Tipos de interés nominales (y mucho más reales) anormalmente bajos para los hábitos de consumidores e inversores  Importantes fondos estructurales europeos que financian en parte y estimulan proyectos de inversión pública...

30 Principales causas del diferencial de crecimiento observado durante los últimos años entre España y la UE Principales causas del diferencial de crecimiento observado durante los últimos años entre España y la UE  Dinamicidad excepcional de la construcción por licitación pública y demanda residencial con fuertes endeudamientos a largo plazo  Círculo virtuoso de crecimiento con alta creación de empleo (a cambio de reducidas mejoras de productividad)  Política económica de estabilidad, control del gasto público y reformas estructurales  Dinamicidad excepcional de la construcción por licitación pública y demanda residencial con fuertes endeudamientos a largo plazo  Círculo virtuoso de crecimiento con alta creación de empleo (a cambio de reducidas mejoras de productividad)  Política económica de estabilidad, control del gasto público y reformas estructurales...

31 Fuente: Elaboración propia a partir de Consensus Forecast, octubre y Ceprede, noviembre 2004 ConsensusCeprede Predicciones para la economía española y la referencia europea a medio y largo plazo:¿son mantenibles las diferencias? (% variación PIB real) Predicciones para la economía española y la referencia europea a medio y largo plazo:¿son mantenibles las diferencias? (% variación PIB real)

32 XLVII Junta Semestral de Predicción Portugal, 2 y 3 de diciembre de 2004