CAPITAL MARKETS 12 de febrero de 2008

Europa P RECIOS Y TASA DE REFERENCIA CPI (eje derecho) PPI* (eje derecho) Tasa de referencia (eje izquierdo) 4.75% 2.00% 4.00% 6.00% -1.00% 4.3% 3.10% 3.2%

Estados Unidos PRECIOS Y TASA DE REFERENCIA 6.50% CPI (eje izquierdo) PPI (eje izquierdo) 1.03% Tasa de referencia (Eje derecho) 6.60% 4.70% 6.8% 3.00 % 4.10%

Internacional EEUU - MERCADO DE TRABAJO Variación absoluta de la creación de trabajo Tasa de desempleo En miles En % % 4.4% 6.4% 354 Promedio móvil 12 meses 12 meses

Internacional EEUU - MERCADO DE TRABAJO Duración en condición de desempleo Promedio 12 meses 19.8 semanas El mercado laboral se revierte

Internacional EEUU - GDP La inversión residencial representa alrededor del 5% del PBI Por lo tanto, si la crisis inmobiliaria genera una recesión, debe ser por su efecto sobre el gasto del consumidor. Este representa un 70% del PBI y en 2007 generó el 68% del crecimiento. Monitorear Monitorear expectativas. expectativas. Monitorear Monitorear disponibilidad disponibilidad de crédito. La desaceleración del IV07 también se debió al menor ritmo de las exportaciones de bienes

Internacional EEUU - EXPECTATIVAS Expectativas – “Consumer sentiment” Universidad de Michigan Índice(promedio 12 meses) 12 meses) Variación interanual interanual (índice original) (índice original) -18%-19% -19% +26%

DÓLAR Y EUROInternacional Euro (eje derecho) Dólar (eje izquierdo) Prom. 8 días feb- 08: Precio del ORO. Onza Troy Nueva York Máximos Oro en dólares el 28/01: 925,8 Oro en euros el 28/01: 626,0

% Internacional TASAS DE CRECIMIENTO MUNDIAL Estimación Consensus- no prevé recesión en los Estados Unidos (sólo desaceleración)

C UMPLIMIENTO DEL P ROGRAMA M ONETARIO Argentina Cierre 2007 Último dato: Meta 1er Trim. 2008: M2 Base Monetaria (eje izq) En millones de pesos

STOCK LEBAC NOBAC Y PASES PASIVOSSTOCK PASES ACTIVOS Argentina P OLÍTICA DEL BCRA Lebac+Nobac (eje izq) Pases Pasivos (eje der) En millones de pesos

C UMPLIMIENTO DEL P ROGRAMA M ONETARIO Argentina El rol del Sector Privado vs el del Sector Público

NivelVar. % NivelVar. % CIRCULANTE EN PODER DEL PUB ,9 BASE MONETARIA ,0 M ,8 Meta Mínima M Meta Máxima M DEUDA REMUNERADA ,1 STOCK DE REDESCUENTOS (46,5) COMPRA DE DOLARES 2.931(38,9) Cierre 2006 I-08* NivelVar. % , , , , (50,6) (37,1) Cierre 2007 En millones de pesos C UMPLIMIENTO DEL P ROGRAMA M ONETARIO ,0 8,7 22,2 (53,3) 44,7 40,0Argentina NivelVar. % , , , (7,4) (41,5) 2.340(61,1) II-08* NivelVar. % , , , (1,3) (31,3) 518 (156,0) III-08* NivelVar. % , , , , (39,0) 1.490(44,7) VI-08* SI EL CENTRAL APUNTA AL 18% DE VAR. DEL M2

NivelVar. % NivelVar. % CIRCULANTE EN PODER DEL PUB ,9 BASE MONETARIA ,0 M ,8 Meta Mínima M Meta Máxima M DEUDA REMUNERADA ,2 STOCK DE REDESCUENTOS (46,5) COMPRA DE DOLARES 2.931(38,9) Cierre 2006 I-08* NivelVar. % , , , , (50,6) (37,1) Cierre 2007 En millones de pesos C UMPLIMIENTO DEL P ROGRAMA M ONETARIO ,0 8,7 22,2 (53,3) 44,7 40,0Argentina NivelVar. % , , , (9,2) (41,5) 2.328(61,3) II-08* NivelVar. % , , , (5,5) ,3 566 (161,1) III-08* NivelVar. % , , , , (39,0) 1.445(46,3) VI-08* SI EL BANCO CENTRAL SIGUE CON LA ACTUAL POLÍTICA EXPANSIVA

Evolución de las reservas de dólares del BCRA Argentina RESERVAS INTERNACIONALES STOCK AL 8/2/08: U$S MILLONES Al 1/02 : U$S M

Argentina INTERVENCION Y TC Intervención en el Mercado Cambiario Tipo de Cambio SE DISTINGUEN TRES ETAPAS En el primer semestre de 2007 se observa un comportamiento muy similar al observado en 2005 y Al BCRA le costaba sostener el tipo de cambio en niveles por arriba encima de los $ 3,10 y realizaba intervenciones promedio diarias cercanas a los U$S 100 millones. En el segundo semestre, a raíz del efecto del shock financiero internacional, la situación cambió sustancialmente por el desarme de carteras en pesos que pasaban a dólares, y, consecuentemente, el tipo de cambio llegó en un primer momento hasta los $ 3,20 pesos por dólar. Para el cierre del año, la situación se normalizó, y volviendo volvieron las presiones sobre la apreciación del peso, aunque fueron menores a que las de inicio de año o del mismo período de En tanto que el tipo de cambio parece haber encontrado una nueva banda de variación, con el Central interviniendo para mantenerlo.

Argentina TASAS DE INTERÉS LAS TASAS CAYERON SENSIBLEMENTE EN LAS ÚLTIMAS SEMANAS %

Promedio de tasasI Sem. 07Dic.07 Ene.08 Último dato Plazo Fijo 30 días7,1110,19 8,93 Badlar Bcos. Privados 8,1513,54 10,20 Call7,309,24 8,44 Emp. Primera Línea8,9015,99 15,3 8,13 8,50 7,64 12,19Argentina Evolución de las tasas TASAS DE INTERÉS 1eros.días Feb.08 8,19 8,60 7,74 12,8

SISTEMA FINANCIERO DEPÓSITOS TOTALES En millones de pesos. Promedio móvil veinte díasArgentina Dic-0518,4%17,6%18,1% Dic-0615,3%35,1%23,2% Ago-0723,4%26,6%24,8% Sep-0724,5%28,5%26,3% Oct-0722,6%27,0%24,6% Nov-0721,9%25,1%23,3% Dic-0724,9%24,6%24,8% Ene-0826,8%26,0%26,5% A la Vista+OtrosA PlazoTotal Ctas a la Vista+ Otras (eje izq.) A Plazo (eje der.)

Argentina SECTOR FINANCIERO CREDITOS Y DEPOSITOS Variaciones % interanuales Créditos al Sector Privado (eje izquierdo) Depósitos del Sector Privado (eje derecho) 25,4% 23,1% 40,5 39,1

En porcentaje- Promedios Mensuales INTERMEDIACIÓN FINANCIERA: CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO / DEPÓSITOS SISTEMA FINANCIERO Argentina 49,89% 31,30%

Argentina CRÉDITO POR ACTIVIDAD COMPORTAMIENTO DISIMIL ENTRE LAS DISTINTAS ACTIVIDADES

Argentina CRÉDITO POR ACTIVIDAD 63,9%73,1% 208,4% 247,8% 277,7% 11,6% 12,0% 37,0% 28,8% 26,9% 40,5% 44,0% 27,9% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% ServiciosElectricidad, gas y agua TotalConstrucciónComercioProducción primaria Industria manufacturera 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% Acum 07/03Var% 07-06

No identificada Servicios Electricidad, gas y agua Construcción Personas físicas en relación de dependencia Comercio Producción primaria Industria manufactureraArgentina CRÉDITO POR ACTIVIDAD PARTICIPACIÓN EN EL TOTAL DE CREDITOS- Tercer trimestre

EVOLUCIÓN DE LA CARTERA IRREGULAR CALIDAD DEL SISTEMA Argentina

I trim06III trim06I trim07III trim07 Electricidad, Gas y Agua53,50%70,30%75,00%78,30% Construcción57,80%71,20%77,00%83,50% Servicio91,40%91,00%88,80%91,80% Personas Físicas89,90%89,80%90,60%92,20% Industria Manufacturera93,10%94,30%94,50%96,10% Producción93,90%96,70%96,40%97,30% Comercio92,20%94,80%95,30%97,40% Total89,40%90,80%90,70%92,90% Porcentaje de créditos normales sobre el totalArgentina CRÉDITO POR ACTIVIDAD Hay correlación entre la recuperación del crédito y la calidad crediticia de la cartera de cada sector. En el primer trimestre de 2006 y el tercero de 2007 el porcentaje de créditos normales sobre el total pasó de 89,4% al 92,9%. Todos los sectores disminuyeron su morosidad en el período

Argentina PANORAMA FISCAL EL CIERRE DEL AÑO 2007 Y EL FUTURO FISCAL En porcentaje del PBI Ingresos totales Gastos totales Resultado primario

Argentina PANORAMA FISCAL EL CIERRE DEL AÑO 2007 Y EL FUTURO FISCAL Superávit Primario y Financiero Como % del PBI Superávit Primario 2007 En millones de pesos

Argentina PANORAMA FISCAL INGRESOS DEL FISCO Y EL GASTO PRIMARIO Variaciones porcentuales SE REDUCE AL 33,9% SI SE DESCUENTAN LOS INGRESOS EXTRAORDINARIOS POR LA REF. PREVISIONAL

Argentina PANORAMA FISCAL EVOLUCIÓN DE LOS PRINCIPALES COMPONENTES DEL GASTO PRIMARIO Variaciones porcentuales

Gasto en capital en relación al gasto primario Argentina PANORAMA FISCAL

Gasto total neto de provincias en % del PBI Argentina PANORAMA FISCAL

Año 2007 Var% i.a.Argentina PANORAMA FISCAL EL CIERRE DE AÑO DE LOS ABULTADOS SUBSIDIOS ADM. PÚBLICA NACIONAL En Millones de pesos Año 2006Var. absoluta Total Subsidios14.626,26.486,28.140,0125% Sector Energético8.330,94.031,84.299,1107% CAMESA4.428,01.452,82.975,2205% Fondo Fiduciarios para el Transporte Electrico 1.145,8589,0556,895% ENARSA680,1307,3372,8121% Ente Binacional Yaciretá733,1132,3600,8454% Organismos provinciales497,4612,0-114,6-19% Resto846,5938,4-91,9-10% Sector Transporte4.218,81.875,82.343,0125% Otras Empresas Públicas521,8232,4289,4125% Sistema Nac de MediosPúblicos S.E 209,5169,540,024% AySA216,025,0191,0764% TELAM S.E66,224,042,2176% Otras empresas30,113,916,2117% Sector agroalimentarios1.181,00,01.181,0 Sector Rural y Forestal328,9222,7106,248% Sector industrial44,8123,5-78,7-64%

Presión fiscal nacional y provincial Argentina PANORAMA FISCAL

IVA (Neto de dev.) Ganancias Aportes Personales Otros Distorsivos - Exportaciones - Cheque - Contrib. Patronales - Combustibles Total Recaudación Argentina I MPUESTOS: L A D ISTORSIÓN P ERSISTE COMPOSICIÓN DE LA RECAUDACIÓN DE LA NACIÓN 31,5%30,9%31,4%31,9% 22,7%23,5%22,4%21,1% 2,2%2,4%2,5%2,9% 9,8%9,2%9,6%10,6% 33,8%34,0%34,1%33,6% 10,5%10,3%9,8%10,2% 7,8%7,9%7,8%7,5% 5,5%5,0%4,4%3,7% 10,1%10,7%12,1% 100,0% ,8% 20,2% 4,4% 9,6% 35,0% 13,6% 7,0% 3,4% 11,0% 100,0% 2008*

Costo fiscal de las medidas anunciadas para En millones de $ Aumento del mínimo no imponible a las ganancias $1.500 M Aumento 12,5% jubilados $1.820 M Aumento subsidio PAMI $400 M Pago 3 cuotas de atrasadas incentivo docente $570 M Aumento 40% asignaciones familiares $350 M TOTAL = $4.640 MArgentina PANORAMA FISCAL EL CIERRE DE AÑO DEL AUMENTO DEL GASTO

EL APORTE DEL GOBIERNO AL CRECIMIENTO CON SU DESAHORRO CRECIMIENTO ECONOMICO Argentina

EL APORTE DE LOS TÉRMINOS DE INTERCAMBIO CRECIMIENTO ECONOMICO Argentina Superávit comercial En % del PBI Crecimiento acumulado

EL APORTE AL CRECIMIENTO DE LOS TÉRMINOS DE INTERCAMBIO CRECIMIENTO ECONOMICO Argentina PBI* Con Impo deflactadas por precios de Expo PBI

EL APORTE DEL CENTRAL AL CRECIMIENTO CON SU EMISION CRECIMIENTO ECONOMICO Argentina

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