INTRODUCCION A OPCIONES CAPÍTULO SIETE INTRODUCCION A OPCIONES Opciones call y put Como funcionan los mercados de opciones Estrategias de inversiones con opciones y su perfil de ganancias y pérdidas. Definición: Una Opción es un contrato que vincula a dos partes otorgando el derecho a una de ellas sobre un determinado activo subyacente y obligando a la otra parte a hacer frente a los compromisos contraidos. Los contratos de opciones establecen las condiciones en las que se efectuará una transacción en el futuro, fijando el precio de entrega, el período hasta la entrega y la cuantía o volumen que se pretende negociar.

En téminos profecionales: Una opcion es un contrato entre dos partes que da a la parte compradora el derecho de COMPRAR una CALL el derecho de VENDER una PUT una cantidad acordada del ACTIVO SUBYACENTE por un precio fijo, el precio de EJERCICIO, o, STRIKE durante un período fijo de tiempo. Cuando se termine dicho período, en la fecha de VENCIMIENTO, se vence la opción. Dos partes: El comprador de la opción el tenedor de la opciónel LARGO. Ésta es la parte que tiene el derecho. El vendedor de la opción  el lanzador o el escritor de la opción  el CORTO. Ésta es la parfte que tiene la obligación.

Dos tipos de Opciones 1. Opción de compra: Call 2. Opción de venta: Put CALL: Una opción de COMPRA: la parte compradora tiene el derecho ( pero no la obligación) de COMPRAR el activo subyacente por el precio de ejercicio hasta la fecha de vencimiento. PUT: Una opción de VENTA: la parte compradora tiene el derecho ( pero no la obligación) de VENDER el activo subyacente por el precio de ejercicio hasta la fecha de vencimiento.

El precio de una opción. La parte vendedora de una CALL, tal como la parte vendedora de un PUT, debe cumplir su obligación en caso de que la parte compradora de la opción decida ejercer la opción. Por lo tanto, en ambas opciones la parte compradora paga a la parte vendedora una PRIMA. La PRIMA es el precio de la opción, es decir, el valor del derecho que la parte vendedora otorga, es decir, vende, a la parte compradora. Claro que la demanda y la oferta de dicha opción determina el precio de la opción en el mercado.

EJEMPLO: Supongamos que el activo subyacente son acciónes de IBM. Pedro otorga, vende, a Fernando el derecho de comprar 500 acciones de IBM a $125/acción, durante los proximos dos meses, hasta el 27 de Noviembre. Por dicha opción Fernando paga a Pedro $7,50/Acción. Supongamos que el precio actual de mercado de IBM es $120/acción Identifiquemos los términos:

LARGO: Fernando CORTO: Pedro Tipo de opción: CALL Activo subyacente: 500 acciones de IBM Precio de ejercicio: $125/acción Fecha de vencimiento: 27 de Noviembre La PRIMA: $7,50/acción Pago total: $7,50(500) = $3.750 En vez de comprar las acciones $60.000.

Antecedentes del mercado de opciones: El primer mercado Europeo de opciones empezó a principios del siglo XVII, siendo el activo subyacente sobre el cual se negociaban los contratos las bulbas de tulipón. Este mercado conoció tal esplendor por entonces que el deseo de especular se esparció por todo el país, provocando un aumento de los volúmenes de contratación espectaculares. Por desgracia, ésto provocó una subida desmesurada del precio de las bulbas y una caida posterior que afectó de forma notable a la economía del país. Por otra parte, el primer mercado de opciones sobre acciones se crea en lnglaterra en el sigio XVIII, aunque fue declarado ilegal hasta comienzos del siglo XX debido a que se achacó un fuerte caida de precios en algunas compañías a la especulación en los mercados de opciones. En Estados Unidos, también se negocian contratos de opciones sobre acciones desde el siglo XVIII. En cualquier caso, todos los mercados antes descritos se pueden definir como lo que hoy Ilamaríamos contratos OTC (Over-The-Counter), es decir, mercados en los que no existe una cámara de compensación propiamente dicha que asumiera el riesgo de contrapartida, por lo que la parte

The Options Clearing Corporation (OCC) compradora asumía el riesgo de impago de la parte vendedora. Es la creación del CBOE - Chicago Board of Options Exchange - en 1973 la que marca el nacimiento del primer mercado organizado de opciones tal y como se entiende hoy en- día. La Cámara De Compensaciones se llama: The Options Clearing Corporation (OCC)

Para entender el valor de las opciones y las posibilidades que den a los inversionistas, es necesario tener herramientas de analísis. Primero analizamos el PERFIL DE LAS GANANCIAS Y PERDIDAS possibles AL VENCIMIENTO. Es decir, supongamos que la opción no fue ejercitada y ahora estamos un instante antes que se venza la opción. Para este tipo de analísis usamos una tabla en la que describimos la estrategia analizada, los flujos de caja iniciales y los flujos de caja al vencimiento. Después, agregamos los flujos de caja y calculamos la ganancia o la pérdida de la estrategia. De ahí, hacemos un gráfico de la ganancia/pérdida de la estrategia antes variaciones del precio del subyacente al vencimiento. Para evitar cálculos complejos, no nos vamos a contar las comisiones ni el valor de tiempo de dinero.

P = la prima de una put americana. p = la prima de una put europea. NOTACIÓN S = el precio de mercado del activo subyacente. X = el precio de ejercicio. Precio strike. t = la fecha corriente. T = La fecha del vencimiento. C = la prima de una call americana. c = la prima de una call europea. P = la prima de una put americana. p = la prima de una put europea.

ESTRATEGIA F.C.I ST  X ST > X Comprar una CALL - c ST - X TOTAL Al Vencimiento ESTRATEGIA F.C.I ST  X ST > X Comprar una CALL - c ST - X TOTAL ST - X G/P ST -X -c G/P X - c ST

Posición larga en una opción de compra sobre una acción de Microsoft (Figura 7.1, pág. 183) Beneficio obtenido comprando una opción europea de compra sobre una acción de Microsoft. Precio de la opción = 5 USD. Precio de ejercicio = 100 USD. Vida de la opción = 2 meses. 30 20 10 -5 70 80 90 100 110 120 130 Beneficio (USD) Precio final de la acción (USD)

ESTRATEGIA F.C.I ST  X ST > X Vender una CALL + c -(ST –X) TOTAL Al Vencimiento ESTRATEGIA F.C.I ST  X ST > X Vender una CALL + c -(ST –X) TOTAL G/P X - ST +c G/P Al vencimineto c X ST

Posición corta en una opción de compra sobre una acción de Microsoft (Figura 7.3, pág. 185) Beneficio de la emisión de una opción europea de compra sobre una acción de Microsoft. Precio de la opción = 5 USD. Precio de ejercicio =100 USD. -30 -20 -10 5 70 80 90 100 110 120 130 Beneficio (USD) Precio final de la acción (USD)

ESTRATEGIA F.C.I ST  X ST > X Comprar PUT - p X - ST TOTAL X – ST Al Vencimiento ESTRATEGIA F.C.I ST  X ST > X Comprar PUT - p X - ST TOTAL X – ST G/P X- ST - p G/P Al vencimiento X ST - p

Posición larga en una opción de venta sobre una acción de Oracle (Figura 7.2, pág. 184) Beneficio obtenido comprando una opción europea de venta sobre una acción de Oracle. Precio de la opción = 7 USD. Precio de ejercicio = 70 USD. 30 20 10 -7 70 60 50 40 80 90 100 Beneficio (USD) Precio final de la acción (USD)

ESTRATEGIA F.C.I ST X ST > X Vender PUT + p -(X- ST) TOTAL G/P Al Vencimiento ESTRATEGIA F.C.I ST X ST > X Vender PUT + p -(X- ST) TOTAL G/P ST -X+p p G/P p ST X

Posición corta en una opción de venta sobre una acción de Oracle (Figura 7.4, pág. 185) Beneficio obtenido con la emisión de una opción europea de venta sobre una acción de Oracle. Precio de la opción = 7 USD. Precio de ejercicio = 70 USD. -30 -20 -10 7 70 60 50 40 80 90 100 Beneficio (USD) Precio final de la acción (USD)

Activos subyacentes (págs. 187-188) Acciones. Divisas. Índices de acciones. Contratos de futuros.

Es una opción cuyo comprador la puede ejercer sólo al vencimiento. MAS TERMINOS: Opción Americana: Es una opción cuyo comprador la puede ejercer en cualquier momento hasta su vencimiento. Opción Europea: Es una opción cuyo comprador la puede ejercer sólo al vencimiento.

En cualquier momento el estado de la opción se determina según la relación entre el precio del subayacente y el precio de ejercicio de la opción: La opción está CALL PUT “In-the-money” S > X S < X “At-the-money” S = X S = X “Out-of-the-money” S < X S > X

Especificaciones de las opciones sobre acciones Fechas de vencimiento. Precios de ejercicio. Europeas o americanas. De compra o de venta (clase de opción).

OUT-OF-THE-MONEY: S < $50 CALL S $50 X = $50 VENCIMIENTO Tiempo IN-THE- MONEY: S > $50 AT-THE-MONEY: S = $50 OUT-OF-THE-MONEY: S < $50 ¿EJERCER O NO?

OUT-OF-THE-MONEY: S > $50 PUT S $50 X = $50 VENCIMIENTO Tiempo IN-THE- MONEY: S < $50 AT-THE-MONEY: S = $50 OUT-OF-THE-MONEY: S > $50 ¿EJERCER O NO?