Valuación de INTEL CORPORATION Maestría en Finanzas Corporativas Cátedra Modigliani Valuación de Empresas Profesor Javier Epstein Germán Bockelmann Ariel Kohen Esteban Melonaro Verónica Ugalde Agosto 2010

Análisis de la Industria de los Semiconductores Cíclica En crecimiento, en constante desarrollo. Driver Demanda de Computadoras (portátiles y personales) Empresas manufactureras de computadoras y equipos electrónicos Nuevos Competidores Barreras de Entrada Sustitutos? Proveedores: poder de negociación

Análisis de la Compañía INTEL Negocio Principal Producción de Chips de Semiconductores Fuerte reinversión en Investigación y Desarrollo. Liderazgo en desarrollo de nuevos productos. Vanguardia Market Share Economías de escala Liderazgo en Costos Problemas de Inventario Principales Clientes Hewlett Packard 21% Dell 17% Principal Competidor: AMD Reclamos Legales

Análisis FODA Oportunidades Amenazas Debilidades Fortalezas Apertura de fábrica en China. Apertura de nueva fábrica de ensamble y testeo en Vietnam. Alianzas estratégicas. Crisis económicas. Cambios en las necesidades de los productos de nuestros clientes. Regulación Antimonopólica Reconocimiento de la marca. Calidad. Gran cantidad de Proveedores. Alta performance. Economías de Escala. El 75 % de las ventas dependen del segmento de negocios PCCG (PC Client Group). Tercerización de la producción de ciertos componentes. Altos costos fijos . El 38% de las ventas dependen de dos principales clientes Oportunidades Amenazas Debilidades Fortalezas

Cálculo del WACC Estimación del BETA Mediante el proceso de Bottom Up, partimos del beta de la industria obtenido de Bloomberg, el cual desapalancamos a través del a estructura de capital promedio de la industria. Luego llegamos a un Unlevered Beta para compañías que se encuentran operando en este mercado únicamente. Para desapalancar el Bottom Up Unlevered Beta utilizamos la estructura de capital promedio de la industria que fue 27,47% para los últimos 2 años. Calculamos el Beta Levered basados en el leverage financiero de Intel: Cálculo del Costo de Equity Expected Equity Return = Riskless Rate + Beta * (USA Risk Premium+ Taiwan Risk Premium) ER=0,054+1,017*(0,0482+0,0070)= 0,1101 Rd = Rf + Spread = 5.4% + 1.5% = 6.9% Cálculo de la WACC Ra = Re * (E/(D+E)) + Rd* (1-Tc) * (D/(D+E)) Ra = 0,1101 * (41704/43753) + 0.069 * (1-0.35) * (2049/43753) = 10.7%

Múltiplos Price / Earnings Forward Price / Earnings Period Diluted Earnings per share TTM 1,67 EPS=Net Income-Dividend on Preferred Stocks / Average Outstanding Shares   Price (13 Aug 2010) 19,15 Price/Earning Per Share 11,4671 Forward Price / Earnings Price (13 Aug 2010) 19,15 Diluted Earnings Per Share 1,784 Price/Earning Per Share 10,73 P/E histórico anual (últimos 10 años) Price Earning Minima 11.47 Price Earning Maxima 26.49 Promedio del PE histórico sin tener en cuenta los valores outliers 19.72

Valuación – Los 3 modelos Escenario Favorable Escenario Pesimista Escenario Neutral

Assumptions – Escenario Favorable Back to Presentation Assumptions – Escenario Favorable Actual Projected for the Fiscal Year Ended 12/31/09 12/31/10 12/31/11 12/30/12 12/30/13 12/30/14 Sales Growth Rate -6,54% 22,00% 16,0% 13,0% 2,0% 15,0% Gross Margin 55,7% 65,0% S&A excl depr./Sales 25,2% 20,0% 25,0% Depreciation/Begin. PPE 28,6% 26,0% Interest income/Beginning Cash 1,9% 4,0% Tax rate 23,4% 31,0% Receivables /Sales 6,5% 6,0% 5,0% 8,0% Inventory /CGS 18,9% 18,0% 17,0% Prepaid expense/Sales 0,0% Other current assets/Sales 15,5% 14,0% 12,0% 11,0% 10,0% Investments/Sales 14,1% Intangible/Goodwill growth   Deferred charges/Sales 3,5% Other LT assets/Net PPE 32,0% 23,0% Payables &Acc. Exp./Expenses 38,3% 37,0% 36,0% 35,0% 34,0% 33,0% Interest/Total Debt 9,0% 7,0% CapEx as % of sales CapEx based on the above (in $) 5.142,6 5.965,4 6.740,9 6.875,7 7.907,1 Dividend Payment (% of NI) 3,2%

Assumptions – Escenario Neutral Back to Presentation Assumptions – Escenario Neutral Actual Projected for the Fiscal Year Ended 12/31/09 12/31/10 12/31/11 12/30/12 12/30/13 12/30/14 Sales Growth Rate -6,54% 19,00% 15,0% 10,0% 1,0% 14,0% Gross Margin 55,7% 60,0% S&A excl depr./Sales 25,2% 20,0% 25,0% Depreciation/Begin. PPE 28,6% 26,0% Interest income/Beginning Cash 1,9% 4,0% Tax rate 23,4% 31,0% Receivables /Sales 6,5% 8,0% 6,0% Inventory /CGS 18,9% 22,0% 18,0% Prepaid expense/Sales 0,0% Other current assets/Sales 15,5% 13,0% 12,0% 11,0% Investments/Sales 14,1% Intangible/Goodwill growth   Deferred charges/Sales 3,5% Other LT assets/Net PPE 32,0% 23,0% Payables &Acc. Exp./Expenses 38,3% 37,0% 36,0% 35,0% 34,0% 33,0% Interest/Total Debt 9,0% 7,0% 5,0% CapEx as % of sales CapEx based on the above (in $) 5.434,1 6.249,3 6.874,2 6.942,9 7.914,9 Dividend Payment (% of NI) 3,2%

Assumptions – Escenario Pesimista Back to Presentation Assumptions – Escenario Pesimista Actual Projected for the Fiscal Year Ended 12/31/09 12/31/10 12/31/11 12/30/12 12/30/13 12/30/14 Sales Growth Rate -6,54% 17,00% 13,0% 9,0% 1,0% Gross Margin 55,7% 55,0% S&A excl depr./Sales 25,2% 20,0% 25,0% Depreciation/Begin. PPE 28,6% 26,0% Interest income/Beginning Cash 1,9% 4,0% Tax rate 23,4% 31,0% Receivables /Sales 6,5% 8,0% 6,0% Inventory /CGS 18,9% 22,0% 18,0% Prepaid expense/Sales 0,0% Other current assets/Sales 15,5% 14,0% 12,0% 11,0% 10,0% Investments/Sales 14,1% Intangible/Goodwill growth   Deferred charges/Sales 3,5% Other LT assets/Net PPE 32,0% 23,0% Payables &Acc. Exp./Expenses 38,3% 37,0% 36,0% 35,0% 34,0% 33,0% Interest/Total Debt 7,0% 5,0% CapEx as % of sales CapEx based on the above (in $) 5.753,8 6.501,8 7.087,0 7.157,8 8.088,3 Dividend Payment (% of NI) 3,2%