Tomás Flores Octubre 2008 Análisis de la Coyuntura Económica Nacional

 El origen de la crisis se encuentra en el sector inmobiliario de los EE.UU., donde se gestó un fuerte crecimiento de los precios a lo largo de la presente década.  Este fuerte crecimiento del precio de las viviendas se produce en un período de mucha liquidez, bajas tasas de interés y rápido crecimiento económico.  Ello coincide con un acelerado proceso de innovación financiera en segmentos poco regulados del mercado.  Así, las bajas tasas de interés llevaron a la búsqueda de mejores retornos, lo que finalmente se tradujo en mayores riesgos.  De este modo se otorgó préstamos a individuos con baja capacidad de pago, y para “reducir” el riesgo, los créditos se combinaron con otros y securitizaron. Escenario Internacional

Precio Real de Viviendas (1) (IT01=100, índice) Fuentes: BIS y CEIC Data AustraliaEstados Unidos (1) Estados Unidos (2) Reino Unido (3) Nueva Zelanda EspañaIrlandaAlemania FranciaDinamarca Austria (1) Indices nominales deflactados por IPC. (2) OFHEO. (3)S&P/Case-Shiller (4)Nationwide. Escenario Internacional

► Estos créditos se vendían luego a otros agentes, que fueron poco diligentes en la evaluación del riesgo, y así se fue contaminando todo el sistema financiero. ► Otros agravantes:  Agencias clasificadoras de riesgo fueron incapaces de clasificar adecuadamente estos instrumentos;  Estructura de compensaciones a ejecutivos incentivó búsqueda de resultados de corto plazo;  Uso de instrumentos derivados (CDS) para cubrir riesgos, creó falsa sensación de seguridad.  Posiciones se financiaban a menudo con bonos de corto plazo, quedando expuestas a riesgo de corridas. Escenario Internacional

► Así, la inyección de liquidez del FED y otros bancos centrales no fue capaz de devolver la confianza a los mercados financieros. ► Ello obligó a la FED a intervenir, apoyando el rescate de instituciones sistémicamente importantes, ya sea por su tamaño, o bien por su repercusión sobre el resto del sistema financiero: Bear Stearns, Fannie Mae & Freddie Mac, y AIG. ► Pero la FED también dejó caer a Lehman Brothers, cuya caída consideró que no tendría importancia sistémica. Escenario Internacional

(*) Promedio simple de principales bancos. EE.UU. incluye Citigroup, Goldman Sachs y Merrill Lynch. A partir del 11 de septiembre Lehman Brothers es excluída de la serie. Europa incluye BNP Paribas, Société Générale, Deutsche Bank y UBS AG. Reino Unido incluye HSBC Bank, Barclays Bank, Lloyds TSB Bank y Royal Bank of Scotland. Fuente: Bloomberg. Inicio de la crisis subprime Bear Stearns Agencia s Jan.07Jun.07Nov.07Apr.08Sep Estados UnidosEuropaReino UnidoAIG Lehman, AIG Premio por riesgo -Credit Default Swap- de sector bancario (*) (puntos base) Escenario Internacional

Jan.08Mar.08May.08Jul.08Sep.08 JPMorganCitigroupMerrill LynchWachovia Morgan StanleyGoldman SachsBank of America Jorge Desormeaux J. Fuente: Presentación de Jorge Desormeaux J. Castigos en Bancos : US$ 500 Billones Castigos en Cía Seguros: US$ 100 Billones Precio de Acciones de Bancos de EE.UU. (índice, ene08=100)

Déficit de Cuenta Corriente: US$ 4,0 Miles de Millones Deuda Externa total : US$ 63 Miles de Millones (30 junio 2008) Al 30 marzo el Banco Central señaló que: “ Cabe destacar que el 40% de la deuda externa chilena vence en menos de un año y, por lo tanto, es susceptible de necesitar refinanciamiento. De esta deuda de corto plazo residual, un 37% es con contrapartes bancarias, las que podrían ofrecer condiciones menos favorables al renegociar que las observadas en el período reciente. Esto, debido a las condiciones de liquidez más estrechas en el mercado financiero internacional, y que afectan principalmente al sistema bancario”. Impacto en Chile 1.- Restricción de Liquidez

Impacto en Chile 2.- Impacto en el patrimonio Efecto sobre fondo de inversión (riesgo de corrida) con el consiguiente cambio en la percepción del patrimonio personal. Esto altera la decisión de consumo de bienes durables 3.- Impacto en las variable reales En la medida que cambia el comportamiento de consumidores e inversionistas se moderará el ciclo económico con la respectiva alza en al tasa de desempleo

IPSA (promedio mensual) Comienzo Crisis Asiática 7 julio 1997 Fuente : Banco Central de Chile Hoy = 2.396,22 ( 0,19%)

Política Fiscal LEY NUM ESTABLECE LA DEDUCCION DE LOS DIVIDENDOS HIPOTECARIOS DE LA BASE IMPONIBLE DEL IMPUESTO A LA RENTA QUE AFECTA A LAS PERSONAS NATURALES Artículo 2º.- La deducción referida en el artículo 1º no podrá ser superior a diez, seis ni tres unidades tributarias mensuales de diciembre de cada año, multiplicadas por el número de meses en los que se pagó la deuda en el ejercicio correspondiente, según si la obligación hipotecaria se contrajo entre el 22 de junio y el 31 de diciembre del año 1999, el 1 de enero y el 30 de septiembre del año 2000, o 1 de octubre del año 2000 y el 30 de junio del año 2001, respectivamente, incluyendo ambas fechas en cada caso.

Proyecciones de la Economía Mundial Fuente: JPMorgan y FMI.

Estados Unidos: Inflación (Var.% 12 meses) Fuente: BLS

Paridades Fuente : Banco Central de Chile

Tasas de Interés FED (Promedios Mensuales) Fuente: Federal Reserve USA y JPMorgan HoyDec08Mar09Jun09Sep09 FED1,500,750,750,750,75 10 años 3,983,403,453,453,55

China: Tasa de Crecimiento (Var.%) Fuente: IIF y JPMorgan

China: Tasa de Inflación (Var.% 12 meses) Septiembre = 4,6 Fuente: JPMorgan

Precios de los Commodities Oct08** Metales Oro (London) $/oz Plata (New York) $/oz. 4,926,697,3411,613,49,69 Cobre (LME) $/lb. 0,811,301,673,063,251,80 Petróleo UK Brent spot $/brl. 28,738,154,465,272,3564,52 Misceláneos Café (ICO) $/lb, 0,510,681,011,041,121,07 Trigo (2 soft Chi) $/bu 3,413,363,013,595,872,38 Soya (US$/tn.) Celulosa (US$/Tm.) Tasa de Interés FED* 1,13 1,34 3,194,965,051,50 *Promedios ** Datos al 22 octubre Fuente: BLM, ICO, FOEX.

Proyecciones para Latinoamérica Fuente : JPMorgan, LyD. Nota: Los clasificadores de riesgos van en este orden, Moody`s/S&P/Fitch

Chile: PIB y Demanda Interna (Var.% Trim.Equiv.) Demanda Interna PIB Prom ,2% Prom ,2% Prom ,9% Prom ,4%2006PIBDI Trim.I5,07,7 Trim.II4,46,9 Trim.III3,23,9 Trim.IV4,87,12007PIBDI 6,26,8 6,28,0 3,97,9 4,08,62008PIBDI 3,38,3 4,311,0 Fuente: Banco Central de Chile

IMACEC(Var.%) IMACEC Agosto 08 = 2,4 Proy. Promedio Anual = 3,9 Promedio Trimestral = 4,6 Fuente : Banco Central de Chile

Inflación (Var.% 12 meses) Fuente : INE IPC Septiembre = 1,1 SUBYACENTE Septiembre = 0,9

Tasa de Desocupación País (%) Fuente : INE 8,2 7,6

Tasa de Interés Reales Instrumentos del Banco Central (%) Nota : Tasas de interés anualizada sobre la variación de la UF de las licitaciones del Banco Central de Chile, y la TPM es en pesos. BCU 10 años, Sep = 3,38 TPM, Sep = 8,25 BCU 5 años, Sep = 3,13

Exportaciones e Importaciones (US$Mill.Acum.12 meses) Proy Fuente : Banco Central de Chile

Tipo de Cambio ($/1US$) Fuente : Banco Central de Chile 651

Tipo de Cambio Real (Base: promedio 1986=100) Fuente : Banco Central de Chile

Proyecciones Economía Chilena (Var.% ) (Var.% ) Sector Real e2009p PIB3,96,05,64,35,14,12,5 Demanda Interna 4,97,410,56,47,89,13,3 Consumo de Familias Consumo de Familias4,27,27,46,57,85,64,2 Consumo de Gobierno Consumo de Gobierno2,46,05,95,95,95,86,0 Inversión Inversión5,79,924,12,911,918,93,3 Exportaciones6,511,44,35,57,82,23,5 Importaciones9,718,317,310,514,313,65,1 PIB ( M.Mills US$)

Cont...Proyecciones Economía Chilena Precios e2009p Var.% IPC Dic/Dic 1,12,43,7 2,6 7,89,05,0 IPC promedio año 2,81,13,1 3,4 4,48,97,3 Mercado del Trabajo Miles de Personas Fuerza de Trabajo Ocupados Ocupados Desocupados Desocupados Tasa de Desocupación Prom.año 9,5% 10,0% 9,2% 7,8% 7,1% 8,0%8,6% Tasa de Desocupación Oct-Dic. 8,5% 8,9% 7,9% 6,0% 7,2% 7,7%8,0%

Cont...Proyecciones Economía Chilena (Mills. US$) Cuentas Externas e2009p Cuenta Corriente Balanza Comercial Balanza Comercial Exportaciones Exportaciones Cobre Cobre Resto Resto Importaciones Importaciones Petróleo Petróleo Resto Resto Cuenta Corriente (% PIB) -1,12,11,24,74,4-2,0-3,2 Precio Cobre Precio Petróleo Tipo de Cambio Nominal Tipo de Cambio Real (1986=100) 104,399,2 95,1 91,794,197,0104