02/12/02 1 EL MERCADO DE CAPITALES INICIATIVAS DE REFORMA REGULATORIA EN LA REPÚBLICA ARGENTINA Narciso Muñoz Comisión Nacional de Valores República Argentina Diciembre,

02/12/022 AGENDA Situación del MercadoSituación del Mercado DesafíosDesafíos Nuevas iniciativas en Gobierno Corporativo. Normativa comparadaNuevas iniciativas en Gobierno Corporativo. Normativa comparada Propuestas para el Desarrollo de Instituciones Financieras No Bancarias (NBFI´s)Propuestas para el Desarrollo de Instituciones Financieras No Bancarias (NBFI´s)

02/12/023 SITUACIÓN DEL MERCADO

02/12/024 SITUACIÓN DEL MERCADO TENDENCIASTENDENCIAS »A LA CONCENTRACIÓN »A LA PÉRDIDA DE LIQUIDEZ »A LA EXPORTACIÓN DEL MERCADO

02/12/025 SITUACION DEL MERCADO (Continuación...) CAUSASCAUSAS »COYUNTURALES –SUCESOS POST 11 DE SEPTIEMBRE 2001 –FRAUDES CONTABLES EN USA »ESTRUCTURALES –GLOBALIZACIÓN –DESARROLLO DE LAS COMUNICACIONES Y LA INFORMACIÓN –BÚSQUEDA DE ESTABILIDAD Y LIQUIDEZ POR PARTE DE LOS INVERSORES

02/12/026 DESAFÍOS DESAFÍOS

02/12/027 1)FLUJO DE CAPITALES VERSUS VOLATILIDAD DE LOS MERCADOS 2) REGULACIÓN TERRITORIAL VERSUS GLOBALIZACION DEL CAPITAL 3) TIEMPOS Y COSTOS DE ACCESO AL CAPITAL: MERCADO VERSUS BANCOS 4) CONTROL SECTORIAL POR DIVERSOS REGULADORES VERSUS APARICIÓN DE OPERATORIAS COMPLEJAS 5) PRODUCTOS LOCALES VERSUS MONTOS MINIMOS DE EMISIÓN 6) MERCADOS LOCALES ESPECIALIZADOS VERSUS FRAGMENTACIÓN DE LA LIQUIDEZ DESAFÍOS

02/12/028 NUEVAS INICIATIVAS EN GOBIERNO CORPORATIVO EJEMPLOS DE NORMATIVA COMPARADA

02/12/029 SOLUCIONES IMPLEMENTADAS TRANSPARENCIATRANSPARENCIA –Eleva con Rango de Ley Exigencias de Transparencia en Oferta Pública Definición y Modernización de conceptos de “control”, “acción concertada”, “información privilegiada”, etc.Definición y Modernización de conceptos de “control”, “acción concertada”, “información privilegiada”, etc. –Fortalece deberes de lealtad y diligencia –Tipifica conductas contrarias a transparencia Información Privilegiada, Manipulación y engaño al mercado, información defectuosa en prospectos, etc.Información Privilegiada, Manipulación y engaño al mercado, información defectuosa en prospectos, etc. –Regula Participación de los Colocadores y Prácticas de Estabilización del Mercado –Moderniza Legislación en Defensa de los Derechos de los Minoritarios Decreto Ley 677/2001 ( Regula la transparencia y las prácticas de Gobierno Corporativo)

02/12/0210 SOLUCIONES IMPLEMENTADAS : Continuación... PRÁCTICAS DE GOBIERNO CORPORATIVOPRÁCTICAS DE GOBIERNO CORPORATIVO –Establece la elección de Auditores Externos por Asamblea –Instauración de OPA obligatoria para sociedades que entren en régimen de cotización Define el 35% como participación significativa para OPA obligatoriaDefine el 35% como participación significativa para OPA obligatoria –Mejoras en Mecanismos de Resolución de Conflictos Arbitraje obligatorio para emisores y optativo para inversoresArbitraje obligatorio para emisores y optativo para inversores –Regulación derecho de receso. Régimen de participaciones residuales Derecho a comprar o ser comprado a un “precio equitativo”para todos los accionistasDerecho a comprar o ser comprado a un “precio equitativo”para todos los accionistas –Creación de Comité de Auditoría (excepto para PYME) Directores independientes mayoría en el Comité de AuditoríaDirectores independientes mayoría en el Comité de Auditoría

02/12/0211 NORMATIVA ARGENTINA COMPARADA ALGUNOS EJEMPLOS

02/12/0212 COMPARACIÓN LEY SARBANES OXLEY CON NORMATIVA ARGENTINA ACTUAL Y PROYECTADA RESPONSABILIDAD DE EJECUTIVOSRESPONSABILIDAD DE EJECUTIVOS –EE.UU Firma CEO/CFO –Argentina En análisis firma CEO exclusivamente MAYORES EXIGENCIAS DE INFORMACIÓNMAYORES EXIGENCIAS DE INFORMACIÓN –EE.UU Código de Etica para ejecutivos –Argentina En estudio norma idéntica REMUNERACIÓN DE EJECUTIVOSREMUNERACIÓN DE EJECUTIVOS –EE.UU Se prohiben préstamos de la empresa a ejecutivos –Argentina En estudio prohibir remuneraciones vinculadas a resultados

02/12/0213 COMPARACIÓN LEY SARBANES OXLEY: Continuación... CREACIÓN DE UNA JUNTA DE SUPERVISIÓN CONTABLECREACIÓN DE UNA JUNTA DE SUPERVISIÓN CONTABLE –EE.UU Estableció una Junta adscripta a la SEC (PCAOB) –Argentina No se prevé INDEPENDENCIA DE LOS AUDITORESINDEPENDENCIA DE LOS AUDITORES –EE.UU Determina los servicios distintos de auditoría que no pueden prestar los auditores. Requiere la aprobación previa del Comité de Auditoría para la contratación de servicios especiales distintos a los de auditoría –Argentina La CNV determina criterios de independencia para auditores externos y define servicios que afectan la independencia En estudio la preaprobación de servicios especiales, distintos a los de auditoría, por Comité de Auditoría INDEPENDENCIA DE LOS ANALISTAS FINANCIEROSINDEPENDENCIA DE LOS ANALISTAS FINANCIEROS –EE.UU Se refuerzan las “murallas chinas” –Argentina No está en estudio

02/12/0214 COMPARACIÓN LEY SARBANES OXLEY: Continuación... COMITÉS DE AUDITORÍACOMITÉS DE AUDITORÍA –EE.UU Todos Directores independientes. Inclusión de experto en normas contables y auditoría –Argentina Mayoría de Directores independientes En estudio inclusión de un profesional en C.E. TIPIFICACIÓN DE NUEVOS DELITOSTIPIFICACIÓN DE NUEVOS DELITOS –EE.UU S e tipifican nuevos delitos y se amplían los plazos de prescripción –Argentina Decreto 677 tipifica conductas sancionables

02/12/0215 PROPUESTAS PARA EL DESARROLLO DE INSTITUCIONES FINANCIERAS NO BANCARIAS (NBFI´s)

02/12/0216 PROPUESTAS PARA EL DESARROLLO DE INSTITUCIONES FINANCIERAS NO BANCARIAS (NBFI´s) MARCO JURÍDICO E INSTITUCIONALMARCO JURÍDICO E INSTITUCIONAL COORDINACION UNIFICADA DE LOS DISTINTOS ENTES REGULADORESCOORDINACION UNIFICADA DE LOS DISTINTOS ENTES REGULADORES INTERCONEXION Y RACIONALIZACION DE LAS ESTRUCTURAS EXISTENTESINTERCONEXION Y RACIONALIZACION DE LAS ESTRUCTURAS EXISTENTES ESTANDARIZACION DE LA INFORMACIONESTANDARIZACION DE LA INFORMACION DESARROLLO DE NUEVOS PRODUCTOSDESARROLLO DE NUEVOS PRODUCTOS

02/12/02 17 EL MERCADO DE CAPITALES INICIATIVAS DE REFORMA REGULATORIA EN LA REPÚBLICA ARGENTINA Narciso Muñoz Comisión Nacional de Valores República Argentina Diciembre,