Crisis del Sistema Financiero Argentino Christian E. Castro 5 de Noviembre de 2002 UPF

Argentina Septiembre de

Antecedentes I: Tercer trimestre del 1998 comienza recesión del sector real de la economía. Caída del producto. Aumento constante y sostenido del desempleo. Se detiene el ingreso de flujo de capital externo. Déficit fiscal sostenido. Financiamiento doméstico (entidades financieras, AFJP ). Tipo de cambio fijo. Régimen de convertibilidad. Pros y contras de sistemas con tipo de cambio fijo conocidos (pero...ver antecedentes!) Sistema financiero bi-monetario. Principales aspectos macroeconómicos:

Antecedentes II: Algunos aspectos microeconómicos: Sistema financiero : -Regulaciones prudenciales sólidas (riesgo de crédito, liquidez, mercado, tasa de interés). Basilea+. - Consolidación del sistema luego de la crisis del Tequila. - Alta participación de la banca extranjera. - Calificaciones externas e internas. - Capital + Supervisión + Disciplina de mercado. - Mercado competitivo. - Liquidez (seguro de depósito privado + RML + Repo).

Antecedentes III Privatizaciones. Sistema privado de jubilaciones y pensiones (AFJP). Mercado de capitales poco desarrollado y concentrado. Ley de entidades financieras. Intangibilidad de los depósitos.

Noviembre de

La crisis comienza a afectar al sistema financiero... Rumores de devaluación (ver activos y pasivos bancarios). Crisis real comienza a afectar cadena de pagos (créditos!). Problemas institucionales con efectos sobre el sistema financiero (independencia del BCRA, cambio de normas etc). Corrida bancaria (corrida hacia la moneda? Crisis de confianza? Sunspot? Micro o macro fundamentals?). Sistema altamente bancarizado => Importantes efectos (ahorros!!!). Crisis de confianza.

En el resto de la economía..... Mega-canje tramo externo. Organismos multilaterales (tratamiento de crisis, cambio de enfoque). Disciplina fiscal en un contexto recesivo. “Blindajes” y prestamos potenciales. Cambio de Ministros. Debilidades institucionales importantes (PE, PJ, PL). Problemas con las provincias (alto endeudamiento provincial). Régimen de coparticipación fiscal con incentivos perversos.

Diciembre de “Corralito”. Restricciones a los retiros de depósitos. Se generaliza la corrida. Altos costos de transacción para las entidades. Efectos en la economía real (economía en “negro”). Renuncia del presidente. Caos institucional. Salida del régimen de convertibilidad. Tipo de cambio flotante, pero controlado. Recordar: sistema bi-monetario forjado en un tipo de cambio 1$=1US$, con altísimos costos de salida. “Desbordamiento” del tipo de cambio.

Pesificación asimétrica (1 para los activos bancarios, 1.4 para los pasivos). Enorme efecto balance. Efecto sistémico (regulaciones sobre descalce cambiario cubrían mas riesgo específico). Default de deuda (declarativa.....deuda domestica vs deuda externa). Gran porcentaje de activos bancarios en deuda del gobierno. Balances.

En suma: Corralito + Pesificación Asimétrica + Default = Destrucción de un sistema financiero que había sido capaz de superar con éxito las crisis rusa y brasileña. Pero hay mas... “Goteo”. Amparos judiciales. “Corralón”. Se profundiza el corralito y se imponen mas restricciones. Continúan los problemas institucionales. Reforma carta orgánica del BCRA, cambio de directorio etc. “Dureza” de los organismos internacionales. Caída de reservas del BCRA.

Marzo Desintermediación bancaria (depósitos, créditos, banca transacción y de inversión). Aspectos monetarios: no hay tasas de interés en peso!!!, política monetaria (volvemos a tener política monetaria!!!). Asistencia a entidades. Política de redescuentos. Casos específicos de dinero en el corralito. Surgimiento de cuasi-monedas provinciales.

Algunas políticas que se comenzaron a tomar: Mercado de letras del BCRA (Lebac’s). Tasa de interés en pesos. Esquema de tasas de interés (tasa de referencia en el mercado de dinero!!!). Instrumento de inversión y de regulación de liquidez. Nuevos instrumentos: letras en pesos y en dólares a plazos variables, aceptaciones bancarias, depósitos mas cortos etc. Política monetaria: programa monetario. Encajes remunerados. Levantamiento gradual del corralito (depósitos vista).

Actualmente... Política monetaria (inflation targeting?, interest rate targeting?, targeting?). Política de redescuentos. Normas de liquidación e intervención de entidades financieras (diversas alternativas). Salida del corralito: - Stocks: depósitos reprogramados, bonos, dinero etc. - Flujos: reestructuración del sistema financiero ( division funcional de la banca?, off-shore banking?, division por divisas? etc)

Futuro cercano... Muchas indefiniciones. Elecciones en Marzo del 2003.