Cancún , Quintana Roo, 22 de enero de 2009 VISIÓN 2009-2010 Cancún , Quintana Roo, 22 de enero de 2009 POR: Carlos Fritsch, Director General de Prognosis y Asesor de Interacciones Prognosis Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009 1

¡TRAS LA TORMENTA!: ¿Se Recuperará la Confianza?

CONTENIDO Argumentos Centrales 1.Escenario Central 2. Economía de EUA y Contexto Global 3. Petróleo y Otros Commodities 4. USD vs EURO, YEN 5. Economía y Mercados Financieros de México 6. Riesgos 7. Estrategia 8. Temática 2009 3

“El optimista ve una oportunidad en la calamidad, el pesimista ve una calimidad en cada oportunidad” Argumentos Centrales Severa Recesión Cíclica no Depresión Secular. (Moderada y lenta la recuperación entre la segunda mitad del 2009 y el inicio del 2010) ¿Oportunidad o riesgo? Alta volatilidad implica estrategias más activas de lo normal en los mercados financieros 4 4

1. ESCENARIO CENTRAL 5

ESCENARIO CENTRAL: RECESION SEGUIDA DE LENTA RECUPERACION ESCENARIO CENTRAL: RECESION SEGUIDA DE LENTA RECUPERACION. NO HABRA DEPRESION DEFLACIONARIA (80%) Políticas económicas, fuerte e inteligentemente expansivas, moderan el desplome en la demanda privada y apoyan una recuperación cíclica. Recuperación moderada y lenta que iniciará en algún momento de la segunda mitad del 2009 en EUA y a más tardar en el 2010 a nivel mundial. Los temores de deflación se disiparán, a pesar de lecturas de inflación negativa en EUA y el Reino Unido. La confianza se recuperará gradualmente en la medida en que nuevos liderazgos la inspiren y medidas contra cíclicas muestren resultados.

Argumentos detrás del Escenario Central (1) El consumidor norteamericano se retraerá y empezará a ahorrar gradualmente pero regresará al mall, tan pronto las condiciones de crédito se normalicen.

¿Cambio estructural en hábitos de Consumo ¿Cambio estructural en hábitos de Consumo?: Entre 1950 y 1985 la tasa de ahorro promedió 9%

Argumentos detrás del Escenario Central (1) El consumidor norteamericano se retraerá y empezará a ahorrar gradualmente pero regresará al mall, tan pronto las condiciones de crédito se normalicen. (2) ¿Gran Depresión 1929-1936: tasa de desempleo a 25%? Fed permitió contracción crediticia y observó quiebras de bancos

El gran relajamiento monetario...

Argumentos detrás del Escenario Central (1) El consumidor norteamericano se retraerá y empezará a ahorrar gradualmente pero regresará al mall, tan pronto las condiciones de crédito se normalicen. La tasa de ahorro no superará 5% de manera sostenida. (2) ¿Gran Depresión 1929-1936: tasa de desempleo a 25%? Fed permitió contracción crediticia y observó quiebras de bancos Política Fiscal Pasiva hasta 1933 (New Deal) Proteccionismo a Ultranza (Smoot-Hawley Tariff Act de 1930)

Argumentos detrás del Escenario Central (1) El consumidor norteamericano se retraerá y empezará a ahorrar gradualmente pero regresará al mall, tan pronto las condiciones de crédito se normalicen. (2) ¿Gran Depresión 1929-1936: tasa de desempleo a 25%? Fed permitió contracción crediticia y observó quiebras de bancos Política Fiscal Pasiva hasta 1933 (New Deal) Proteccionismo a Ultranza (Smoot-Hawley Tariff Act de 1930) (3) ¿Década perdida del Japón de los 90? GD era conocida No se reconoció la minusvalía en el sector financiero: Bancos “Zombie” Inyección de capital gubernamental a bancos hasta 1997 Política Fiscal apenas expansiva Compra directa de deuda (Relajamiento Cuantitativo) del BdJ hasta 2001

2. ECONOMÍA DE EUA Y CONTEXTO GLOBAL 13

El desempleo seguirá aumentando en el corto plazo… …Afectando al consumo y a la inversión

El peor comportamiento desde la 2ª Guerra Mundial

Recesión Global Sincronizada…

Habrá temores de deflación …

3. PETRÓLEO Y OTROS COMMODITIES 19

Posible rebote hacia la segunda mitad del 2009. (OI vs DC)

4. USD vs EURO, YEN 21

“Fortaleza de Corto Plazo y Debilidad de Largo Plazo”

Deshaciendo el carry trade…

5. Economía Mexicana y Mercados Financieros Inevitable recesión con inflación a la baja… 5. Economía Mexicana y Mercados Financieros 24

La expansión del gasto público será insuficiente para compensar la inercia declinante en 2009

Causas Recesión Mexicana: Desplome del sector manufacturero en EUA (Automotriz)

VENTAS DE AUTOS Dic 08/Dic 07 “ De reversa” VENTAS DE AUTOS Dic 08/Dic 07

Causas Recesión Mexicana: Desplome del sector manufacturero en EUA (Automotriz) Fuerte Disminución en el Financiamiento a la Inversión Privada Baja en el consumo, por menor ingreso disponible (Masa Salarial) Caída en las exportaciones netas Políticas contra cíclicas suavizarán la recesión

Inflación anual histórica y estimada a cierre de año (2003 - 2010e) 3.98% 5.19% 3.33% 4.05% 3.76% 6.53% 4.00% 3.50% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 5.00% 6.00% 7.00% 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009e 2010e Fuente: Banxico y Prognosis

Mercados Financieros 32

Preferencia por la liquidez exagerada por el pesimismo

El balance de la Fed crece y pierde calidad

Endeudamiento sin precedente…pero necesario

Al normalizarse los mercados crediticios, disminuirá la aversión al riesgo global, emergente y local

Fuerte disminución en el gasto

Convergiendo gradualmente a pesar del “pass through” Convergiendo gradualmente a pesar del “pass through”. Política de precios públicos propicia en 2009

Ha iniciado un ciclo de relajamiento que llevará la TRM por debajo del 7% en 2009, si la inflación cede 6.25%

Firme ,sujeto a menor riesgo, inflación y TRM a la baja

Tras el desendeudamiento, los menores ingresos de divisas mantendrán el TC en rango

Mercado Accionario: COMPRA en torno a niveles mínimos observados en 2008 S&P 500 y Dow Jones alrededor de 800 y 8,000 puntos, respectivamente. IPC entre 16,500 y 17,500 Argumentos tras la recomendación: Crisis es cíclica no secular Gran parte de las malas noticias ya están en el precio Utilidades decreciendo pero múltiplo mejorando gradualmente Valuación Atractiva No hay prisa. Paciencia en “Bear Markets”

Evolución Histórica y Esperada del IPC (2005 - 2009e) 15,000 17,000 19,000 21,000 23,000 25,000 27,000 29,000 31,000 33,000 35,000 ene-06 mar-06 may-06 jul-06 sep-06 nov-06 ene-07 mar-07 may-07 jul-07 sep-07 nov-07 ene-08 mar-08 may-08 jul-08 sep-08 nov-08 ene-09 mar-09 may-09 jul-09 sep-09 nov-09 ene-10 Evolución Histórica y Esperada del IPC (2005 - 2009e) Escenarios 2009: C-Central: 23,000 O-Optimista: 28,000 P-Pesimista: 19,000 C O P Fuente: Prognosis

6. RIESGOS 45

RIESGOS Graves errores de política económica en EUA y el resto del mundo Aumento significativo de políticas proteccionistas Imponderables hacen que el pesimismo aumente y la confianza no se recupere

7. ESTRATEGIA 47

8. Temática 2009 8.1 Elecciones intermedias 8.2 Obama 8.3 Calentamiento Global

8.1. Elecciones Intermedias 5 Julio 2009 50

¿Qué hay en juego? Cámara de Diputados Seis gubernaturas

Elección de Julio del 2009 Sonora Colima Campeche Nuevo León Gubernaturas Gubernaturas Nuevo León San Luis Potosí Querétaro Colima Campeche

¿Qué hay en juego? Cámara de Diputados Seis gubernaturas 11 congresos locales

Elección de Julio del 2009 Sonora Jalisco D.F. Guanajuato Colima Nuevo León Gubernaturas Congresos Locales San Luis Potosí Querétaro Jalisco D.F. Guanajuato Colima Estado de México Campeche Morelos

¿Qué hay en juego? Cámara de Diputados Seis gubernaturas 11 congresos locales 606 ayuntamientos 16 jefaturas delegacionales Asamblea Legislativa en el Distrito Federal

Si tuviera que votar en este momento para elegir diputados federales, ¿por cual partido político votaría usted? Marzo 2007* Noviembre 2008* 31% 45% 19% 24% 17% 11% Fuente: Encuesta GEA ISA realizada en noviembre 2008 *No suma 100% debido a que se omitieron los indefinidos

¿Nueva Composición de Minorías en la Cámara de Diputados? Composición Actual (elecciones 2000) Composición Esperada* (elecciones 2009) *Pronóstico con base en los promedios de las encuestas electorales más recientes

8.2. Obama 60

OBAMA Esperanza vs Decepción Política Fiscal Decididamente Expansiva Responsabilidad de Excelente Equipo Económico Multilateralismo: menor tensión geopolítica No se reabre el TLCAN (Acuerdos Paralelos: Lab. y Amb.)

8.3. Calentamiento Global/Eficiencia y Nuevas Tecnologías 62

Calentamiento Global/Eficiencia y Nuevas Tecnologías Irreversible macro-tendencia global vs emisiones de CO2 y desperdicio de Agua. Protocolo de Kyoto vence en 2012: Conferencia ONU en Copenhague sobre cambio climático en Nov/Dic 09 Europa, Obama!, China “20/20/20 para el 2020” (20% menos emisiones que 1990; mejoría de 20% en eficiencia energética y uso de fuentes renovables del 20% respecto al total) a aprobarse en 2009 por el Parlamento Europeo.

Empresas "Verdes vs Sucias" “Fortaleza de Corto Plazo y Debilidad de Largo Plazo” Empresas "Verdes vs Sucias" Fuente: Prognosis

“El optimista ve una oportunidad en la calamidad, el pesimista ve una calimidad en cada oportunidad” Argumentos Centrales Severa Recesión Cíclica no Depresión Secular. (Moderada y lenta la recuperación entre la segunda mitad del 2009 y el inicio del 2010) ¿Oportunidad o riesgo? Alta volatilidad implica estrategias más activas de lo normal en los mercados 65 65

¡GRACIAS!