© Grant Thornton Situación económica y tasa de cambio Por:José Luis De Ramón Socio Principal 30 de noviembre de 2004.

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1 © Grant Thornton Situación económica y tasa de cambio Por:José Luis De Ramón Socio Principal 30 de noviembre de 2004

2 © Grant Thornton La apreciación del peso ha sorprendido a los más optimistas …. 2

3 © Grant Thornton mucha oferta: pocos pesos: emisión monetaria controlada reducción del financiamiento bancario superávit comercial por competitividad del sector externo poca demanda: contracción demanda interna (recesión) atrasos en la deuda pública percepción del estado de la economía confianza en el nuevo gobierno anticipo de un acuerdo FMI … pero tiene una justificación económica 3

4 © Grant Thornton Sorpresa: El gobierno saliente, en materia monetaria, no se portó tan mal durante la “transición”… típicamente, en los “periodos de transición”, los gobiernos pagan deudas a sus “amigos” … … lo que provoca déficit fiscales y aumenta la emisión de manera considerable. pese a su “récord”, el gobierno saliente, “sólo” aumentó la emisión monetaria en la “transición” en RD$ 2,782 mm porque se benefició de la confianza en el nuevo gobierno 4

5 © Grant Thornton... durante la transición la emisión monetaria no creció tanto como se esperaba … 5

6 © Grant Thornton … y el nuevo gobierno ha reducido la emisión monetaria. 6 Esto deprime la demanda interna

7 © Grant Thornton Seguimos viviendo una aguda contracción de la demanda interna La demanda interna del 2004 será 11% menor que la del 2002 7

8 © Grant Thornton La banca comercial no ayuda a estimular la demanda interna porque está prestando menos … 8

9 © Grant Thornton La banca comercial no ayuda a estimular la demanda interna porque está prestando menos … 9

10 © Grant Thornton … porque para la banca, lo más conveniente es no prestar nuevas reglas prudenciales: – clasifican más estrictamente la cartera de préstamos –lo que exige de mayor capital pagado a la banca los CPBC son una oportunidad de inversión cómoda, sin riesgo de cartera efecto: no se estimula la demanda interna 10

11 © Grant Thornton Afortunadamente tenemos un enorme superávit de cuenta corriente … 11

12 © Grant Thornton … y el nuevo gobierno ha traído gran confianza a los agentes económicos La confianza se notó desde la proclamación del Dr. Leonel Fernández, contrarrestando los desequilibrios asociados a los periodos de transición … … inclusive sin evidencia empírica de “retorno sustancial de capitales“ Aumento trimestral depósitos: Marzo- MayoUS$ 420 mm Junio- AgostoUS$ 701 mm Sep.- NoviembreUS$ 283 mm Junio – Noviembre (promedio) US$ 492 mm 12

13 © Grant Thornton Definitivamente hay confianza... pero no se manifiesta en un retorno "significativo" de capitales Con una emisión similar, los depósitos tanto en pesos como en dólares, aumentaron más durante la transición que en el periodo del nuevo gobierno ! 13

14 © Grant Thornton las reservas del BC siguen en aumento … generando más confianza. aumento reservas internacionales Desde julio a la fecha el incremento de reservas ha sido de US$ 247.4 MM 14

15 © Grant Thornton Atrasos en el pagos de deuda atrasos en pago de deuda externa –al 30 de septiembre, los atrasos (principal e intereses) ascendían a US$333 MM. deudas y anticipo de nuevos atrasos con el sector eléctrico (US$650 MM) 15

16 © Grant Thornton Otras causas de la apreciación del peso anticipo de un acuerdo con el FMI –Percepción de que abundarán los dólares (Unos US$ 1,000 por desembolsos) aprobación reforma fiscal expectativas: –entrada de US$ por periodo navideño –entrada en US$ de reaseguros por huracán 16

17 © Grant Thornton Amenazas a la estabilidad de la tasa de cambio: reactivación de la actividad económica (mayores importaciones) –aumento de salarios –capitalización banca (a partir de enero 2005) = más préstamos –caída (finalmente) de los precios 17

18 © Grant Thornton Amenazas a la estabilidad de la tasa de cambio: la bola de nieve de los CPBC: 18

19 © Grant Thornton Amenazas a la estabilidad de la tasa de cambio: la bola de nieve de los CPBC: 19

20 © Grant Thornton Amenazas a la estabilidad de la tasa de cambio: Pérdida de competitividad 20

21 © Grant Thornton Amenazas a la estabilidad de la tasa de cambio: Pérdida de competitividad 21 Si en el 2005, el TC promedio es de 29 x 1, la inflación de RD de un 13% y y la de USA de un 2.5%, la competitividad del país se afectaría significativamente.

22 © Grant Thornton proyección de la tasa de cambio las condiciones internas presionaran al alza la tasa de cambio: –recuperación de la demanda interna (mayores importaciones) –pérdida de competitividad (menores exportaciones) –saldo de deuda acumulada ( externa y sector eléctrico) 22

23 © Grant Thornton Perspectivas económicas y proyección de la tasa de cambio el acuerdo con el FMI presionará a la baja la tasa de cambio: –nuevos préstamos –equilibrio fiscal –no expansión monetaria –la estabilidad atrae inversión extranjera 23

24 © Grant Thornton Perspectivas económicas y proyección de la tasa de cambio la gran pregunta, el gran factor: –podrá el BC colocar CPBC a largo plazo? –y con ello garantizar que la emisión monetaria no penda de un hilo? 24

25 © Grant Thornton Conclusión: escenario más probable estabilidad hasta marzo - abril 2005 tendencia ligeramente alcista a partir de marzo 2005 25

26 © Grant Thornton Muchas gracias!

27 © Grant Thornton Back Up slide: La banca comercial no ayuda a estimular la demanda interna porque está prestando menos … 27