Expectativas e Inflación Contratos El Impuesto Inflacionario Paridad del Poder de Compra (PPP) Tipo de cambio real Enfoques Absorción y Monetario del Balance de Pagos Clase 5 Mariano Fernández

La inflación como Impuesto Mt/ Pt = mt m P M t p + = * . m p

Mecanismos de Formación Expectativas e Inflación Mecanismo Adaptativo (backward looking) P = P + a ( P - P e ) t t - 1 t t - 1 t - 1 n Mecanismos de Formación de expectativas a P = P + å ( P - P e ) t t - 1 i - 1 i - = 1 i 1 i Racionales (Forward Looking) p t e I E = ÷ ø ö ç è æ p t e I E = ÷ ø ö ç è æ No hay errores sistemáticos porque se trata de un estimador insesgado

Paridad de Poder de Adquisitivo PPP Tipo Real de Cambio E = Moneda Local / Moneda Ext e = E P* P Existiría una tendencia a que los precios entre países se igualen Pi = E Pi* Ley de un solo precio P = E P* PPP

Paridad de Poder de Adquisitivo PPP Supuestos Las tasas de interés reales son iguales entre países En cada país la tasa nominal de interés se iguala a la suma de la tasa de interés real y la tasa de inflación La diferencia entre las tasas de interés nominales entre países debería ser igual a la tasa de devaluación de sus monedas. Ecuación de arbitraje (Paridad de tasas de interés) ÷ ø ö ç è æ - + = E R e exterior local

PPP relativa Si el nivel de precios no se iguala entre países, entonces si lo harían las tasas de crecimiento e t - + = p * p e * t + = Por esta razón es que en muchos modelos se habla indistintamente de tasa de devaluación e inflación. El supuesto que está detrás de todo esto es que la inflación internacional es irrelevante y no habría cambios en el tipo real de cambio. Ecuación de Fisher p e t R r - = p e t R r + =

Dificultades de la PPP Existencia de barreras comerciales Prácticas monopólicas u oligopólicas Problemas de transmisión de información Problemas de construcción de los índices

Enfoque Monetario del Balance de Pagos (H. Jonshon, J Frenkel, R. Mundell. 1970) Es un enfoque de Equilibrio General, frente a la tradición keynesiana que lo ve desde el punto de vista del equilibrio parcial (Marshall Lerner Conditions). El énfasis en MABP, está puesto en que el desequilibrio de la balanza de pagos surge por un exceso o defecto de oferta monetaria. (Contrasta la demanda Flujo de dinero con la demanda stock) Proposición I La Balanza de Pagos es escencialmente un fenómeno monetario y debe ser analizado en términos de ajustes de stocks de dinero. El desequilibrio de la balanza de pagos es un desequilibrio en el mercado de dinero. La divergencia entre la renta y la absorción es necesariamente trasladada a un aumento o disminución de los stocks de activos mantenidos por el público R A Y X D = - Im M q R D = + D R = D M - D q

Proposición II Proposición III Se cumple la ley de un solo precio, en el modelo, o bien la PPP en el largo plazo en su versión absoluta. Este supuesto es sólo operativo (en los modelos actuales sólo se toma la versión relativa) Proposición III Se supone que la economía esta en pleno empleo. Supuesto típico de la familia de modelos clásicos.

Implicaciones de política I En un régimen de tipo de cambio fijo la autoridad monetaria no puede controlar la cantidad de dinero. El Banco central sólo puede variar la composición de sus activos, cualquier aumento de la demanda de dinero no deseada por el público se verá reflejado en un déficit de B de P y en pérdida de reservas del Central. Implicaciones de política II El proceso de ajuste es automático y lo mejor que pueden hacer las autoridades es abstenerse de actuar.

R Modelo Simple de MABP (Gandolfo 1980) Abs > Py Abs < Py (+) Absorción Producto R D = (-) (+) Py kpy Abs > Py Abs < Py BoP superavit (Acum de Res) BoP Deficit (perd de Res)

R Efecto de una Devaluación BoP superavit (aum de Res) Acumulación Absorción Producto R D = (-) (+) Py kpy P1y BoP superavit (aum de Res) Acumulación de Reservas