Endogeneidad de la política monetaria con tipo de cambio fijo Políticas Monetarias con tipo de Cambio Flexible Overshooting

Ley de un solo precio Si dos países producen un mismo bien (idéntico) entonces el precio de ese bien debería ser el mismo, en términos de una misma moneda: Pi = E. Pi* Ejemplo: Precio del acero en Argentina: $100/ton Precio del acero en Japón: Y 10,000 /ton Ley de un solo precio predice que el tipo de cambio nominal debería ser: ($100/ton)/(Y10,000/ton) = $0,01/Y ó, alternativamente, (Y10,000/ton)/($100/ton) = Y100/$

Purchasing Power Parity (PPP) Establece que el tipo de cambio entre dos países se ajustará para reflejar los cambios de precios entre los dos países : P = EP*, dónde E = P/P* Si el nivel de precios en Japón aumenta 10% entonces el Yen se depreciará contra el peso en un 10%. A través de este ejemplo podemos ver que la teoría de PPP sugiere que si el nivel de precios de un país se incrementa en relación a otro, entonces su moneda deberá depreciarse. La teoría de PPP generalmente tiene poco poder predictivo en el corto plazo, pero provee de una guía del movimiento del tipo de cambio en el largo plazo

Retorno de depósitos en distintas monedas Ejemplo: R$= 10% anual , R€ =5% anual , el tipo de cambio corriente Eo = 1.1 $/€, el tipo de cambio esperado dentro de un año es Ee= 1.165$/€ Paso 1: Utilizo el tipo de cambio corriente para hallar cuantos pesos me cuesta comprar 1€ para depositarlo en un banco a un año. Entonces como Eo = 1.1 $/€, entonces con $1.1 puedo comprar 1€. Paso 2: Utilizo el retorno en euros,(R€ = 5%), para saber cuántos euros tendré a fin de año: (1+5%) x 1€ = 1.05€. Paso 3: Utilizo el tipo de cambio esperado dentro de un año (Ee= 1.165$/€) para calcular cuantos pesos obtuve por mi inversión de 1€ a la tasa de 5%. Entonces a fin de año obtuve 1.165$/€ x 1.05€ = $ 1,223. Paso 4: Ahora que hallamos el valor en pesos de un depósito de 1€ y pronosticamos su valor en un año ($1,223) podemos calcular el retorno esperado de un depósito en euros en términos de pesos. Entonces si R€($) representa el retorno de un depósito en euros en término de pesos: R€($) = ($1,223 - $1,1) / $1,1 = 11%

Una Regla Simple “El retorno en pesos de un depósito en euros es el retorno en euros, mas la tasa de depreciación esperada del peso” Algebraicamente: R€($) = R€ + [(Ee$/ € - Eo $/ €) / Eo $/ € ] El Retorno Relativo puede computarse de la siguiente forma: R$ - {R€ + [(Ee$/ € - Eo $/ €) / Eo $/ € ]}> < 0

R$ = R€ + [(Ee$/ € - Eo $/ €) / Eo $/ € ] Paridad en las tasas de interés (PTI) y Equilibrio en el mercado de tipo de cambios Ejemplo 1 :Supongamos R$= 10%, R€ = 6%, y la tasa de depr. esp. es 8%, así: Retorno Relativo: 10% - 6% - 8% = - 4%, habrá exceso de oferta de depósitos en pesos y exceso de demanda de depósitos en euros, en el mercado cambiario. Ejemplo 2: Supongamos R$= 10%, R€ = 12%, y la tasa de depr. esp. (-4%), entonces Retorno Relativo: 10% - 12% + 4% = 2%, habrá exceso de oferta de depósitos en euros y exceso de demanda de depósitos en pesos. Ejemplo 3: Supongamos R$= 10%, R€ = 6%, y la tasa de depr. esp. es 4%, entonces: Retorno Relativo: 10% - 6% - 4% = 0%, los participantes del mercado de tipo de cambio son indiferentes entre mantener depósitos en cualquiera de estas dos monedas. “El mercado de tipo de cambio se encuentra en equilibrio cuando los depósitos en todas las monedas ofrecen el mismo retorno esperado” Paridad de Tasas de Interés R$ = R€ + [(Ee$/ € - Eo $/ €) / Eo $/ € ]

Paridad de Tasas de Interés y Purchasing Power Parity Supuestos: La tasa interés real doméstica y externa son iguales entre diferentes países: r = r* Se postula la ecuación de Fisher: R = r + ; y R* = r + * Así: R = r +  R* = r + * r = R -  r = R* - * Si PPP se mantiene, entonces, P = E P* ln P = ln E + ln P*, d ln P = d ln E + d ln P*, entonces, dP/P = dE/E + dP*/P*, de esta forma.  =  + * por lo tanto  =  - * Tomando el primer y segundo resultado se obtiene: R = R* +  , que es idéntico a, Rdom = Rext + [(Eedom/ ext - Eo dom/ ext) / Eo dom/ ext ] R -  = R* - *

E = R MODELO DE PARIDAD DE TASAS DE INTERES (determinación del tipo de cambio por la paridad de tasas) Retorno del depósito en el exterior en términos de la moneda local ÷ ø ö ç è æ - + = E R e dext local Tasa de Interés de los depósitos en el país = R local = R dext Tasa de Interés de los depósitos en el extranjero = E e Tipo de Cambio Esperado

MODELO DE PARIDAD DE TASAS DE INTERES Esquema gráfico E Moneda Depreciada Tasa Local Equilibrio Moneda Apreciada 2 1 ÷ ø ö ç è æ - + = E R e dext local 3

Desplazamientos en las Curvas de Retorno 1) Incremento del Retorno en moneda doméstica E 1 2 R€($) R R$ R1$

Desplazamientos en las Curvas de Retorno 2) Incremento del retorno en moneda externa E 2 1 R2€ + [(Ee$/ € - Eo $/ €) / Eo $/ € ] R1€ + [(Ee$/ € - Eo $/ €) / Eo $/ € ] R R$

Desplazamientos en las Curvas de Retorno 3) Incremento en el tipo de cambio esperado E 2 1 R€ + [(E´e$/ € - Eo $/ €) / Eo $/ € ] R€ + [(Ee$/ € - Eo $/ €) / Eo $/ € ] R R$

RELACIÓN ENTRE EL DINERO, LAS TASAS DE INTERÉS Y EL TIPO DE CAMBIO Hasta ahora, el Tipo de Cambio dependía de dos factores, la tasa de interés, (tanto local como externa) y las expectativas del tipo de cambio. ) , ( Y R L P M = (-) (+) Diferenciando dy L dR dm y r + = L r dm dR 1 = < 0 Rlocal M/P M/P

E E0 RLoc M0/P0 L(R,Y) ÷ ø ö ç è æ - + = R e dext local M/P

Incremento en la Oferta de dinero ÷ ø ö ç è æ - + = E R e dext local RLoc L(R,Y) M0/P0 M1/P0

Aumentos en el Ingreso (Efectos del crecimiento sobre el tipo de cambio) RLoc M0/P0 L(R,Y) ÷ ø ö ç è æ - + = R e dext local E1 L(R,Y)

Aumento de la cantidad de dinero con tipo de cambio fijo RLoc M0/P0 L(R,Y) ÷ ø ö ç è æ - + = R e dext local El aumento de la cantidad de dinero genera presiones sobre el tipo de cambio vía la baja en la tasa de interés. Sin embargo como la autoridad monetaria no puede permitir una devaluación de la moneda vende reservas y disminuye la cantidad de dinero. B Central c R Cred Interno M1/P0

Aumento transitorio cantidad de dinero con tipo de cambio flexible RLoc M0/P0 L(R,Y) ÷ ø ö ç è æ - + = R e dext local E1 M1/P0 El aumento de la cantidad de dinero para asistir al sistema bancario o financiar deficits transitorios implica una depreciación de la moneda que vuelve a apreciarse luego de que se rescata la cantidad de dinero Como el aumento en la cantidad de dinero es temporal los precios que son sticky no reaccionan.

Aumento permanente cantidad de dinero con tipo de cambio flexible M1/P0 2 Aumento permanente cantidad de dinero con tipo de cambio flexible Rate of Interest E M0/P0 1 3 M1/P1 “Overshooting” a b

E M P