1. Mercado financiero 1.1. Introducción 1.2. Clasificación de los mercados financieros 1.3. La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) 1.4. Miembros o mediadores del mercado de valores 1.5. La Bolsa de valores en España Valores mobiliarios de renta variable 2.1. ¿Por qué invertir en acciones? 2.2. Formas de valorar las acciones 3. Valores mobiliarios de renta fija 3.1. Operaciones de inversión 3.2. Instrumentos de inversión públicos a corto y largo plazo. Deuda pública 3.3. Instrumentos de inversión privados a corto y largo plazo 4. Fondos de inversión 4.1. Introducción 4.2. Funcionamiento de los fondos de inversión 4.3. Clasificación de los fondos de inversión 4.4. Principales ventajas de los fondos respecto a otros productos de inversión

5. Productos derivados 5.1. Riesgo financiero y derivados financieros 5.2. Mercados organizados 5.3. Mercado de futuros financieros 5.4. Mercado de opciones financieras 6. Métodos de valoración y selección de inversiones 6.1. Introducción 6.2. Características de inversión y métodos de inversión 6.3. Métodos de inversión estáticos 6.4. Métodos dinámicos EN RESUMEN ENTRA EN INTERNET

1. Mercado financiero 1.1. Introducción El mercado financiero es un mecanismo para la contratación de activos financieros. Es el lugar donde se intercambian activos financieros y se fijan sus precios. También es un medio de financiación para el Estado y las empresas, gracias a la inversión de los ahorradores. 274

1.2. Clasificación de los mercados financieros 1. Mercado financiero 1.2. Clasificación de los mercados financieros 275

¿Por qué invertir en acciones? 2. Valores mobiliarios de renta variable 2.1. ¿Por qué invertir en acciones? Los valores mobiliarios son documentos representativos de la participación de una persona en una sociedad como propietario. Su rendimiento es variable, no es fijo ni conocido de antemano con certeza. Los valores más típicos son las acciones (que proporcionan dividendos si la empresa emisora obtiene beneficios y los reparte) y las participaciones en fondos de inversión. ¿Por qué invertir en acciones? 279 • Rentabilidad. Comprar títulos con intención de mantenerlos en cartera y recibir por ellos una renta (dividendos). • Especulación. Operación a corto plazo que consiste en vender a precio superior al de compra (plusvalía, beneficio), o a precio de venta inferior al de compra (minusvalía, pérdidas). • Rendimiento total bruto = + Plusvalías – Minusvalías + Dividendos + Derecho preferente de suscripción (en el caso de la venta de dichos derechos). • Control. Para tener mayor poder de decisión y poder controlar la sociedad.

3. Valores mobiliarios de renta fija 3.1. Operaciones de inversión Los activos de renta fija se basan en la entrega de dinero de un inversor a un emisor, que le devolverá el capital más los intereses generados a lo largo o en un determinado periodo. Son activos cuya rentabilidad se establece en las condiciones de emisión. La renta fija no es fija, pues la rentabilidad puede ser un porcentaje fijo o variable, pero con las condiciones de variación previamente fijadas. Por ejemplo, un porcentaje sobre la evolución de un índice bursátil. Lo único fijo es el rendimiento por cupón o intereses. 282

3. Valores mobiliarios de renta fija 3.1. Operaciones de inversión Factores básicos que influyen en la inversión de un producto financiero. 282

3. Valores mobiliarios de renta fija 3.1. Operaciones de inversión El rating califica en una escala estandarizada la calidad crediticia de la deuda. A mayor calificación crediticia del emisor, menor es el riesgo de insolvencia estimado y más segura la inversión. Se aplica la regla de riesgo-rentabilidad. A menor calificación crediticia, mayor es el riesgo y mayor deberá ser la rentabilidad ofrecida para que un inversor se pueda interesar. 283

Personas o entidades que participan en los fondos de inversión 4.1. Introducción Un fondo de inversión mobiliario es un patrimonio constituido por las aportaciones de los inversores (partícipes), administrado por una sociedad gestora de instituciones de inversión colectiva con unos activos que están custodiados por una entidad depositaria (que suele ser una entidad financiera), con el objetivo exclusivo de invertir en valores mobiliarios. Personas o entidades que participan en los fondos de inversión 290 • Partícipes. Son las personas físicas o jurídicas que invierten su dinero en un determinado fondo. Aportan dinero (suscripción de participaciones) y retiran dinero (reembolso de participaciones). El número mínimo de partícipes es de 100. • Entidad gestora. Es una sociedad anónima que, sin ser la propietaria del fondo, se encarga de gestionar todo el dinero aportado por los distintos partícipes. Es la responsable ante los partícipes de la buena marcha del fondo. • Entidad depositaria. Es, generalmente, una entidad financiera donde se depositan y custodian los distintos activos financieros en los que ha invertido la gestora, así como el capital no invertido.

5. Productos derivados 5.1. Riesgo financiero y derivados financieros Nadie conoce el futuro. El futuro es incertidumbre y, por tanto, riesgo. Las actitudes frente a la incertidumbre son: no hacer nada (especulación pasiva), y anticiparse al futuro, para eliminar riesgos, cobertura o diversificación. O para asumir riesgos (especulación). Los derivados son productos financieros que sirven para trasladar el riesgo de unos agentes que deseen venderlo (de un activo principal, denominado activo subyacente) a otros que quieren adquirirlo, lo que permite usarlos con finalidades opuestas. Esto no significa adivinar el futuro, sino simplemente cubrirse ante riesgos que sabemos que, si suceden, causarían un grave problema a nuestro patrimonio. Con esta clase de instrumentos el inversor se adelanta, y previene económicamente ante posibles cambios futuros que puedan malograr sus inversiones en los activos subyacentes. 293

5. Productos derivados 5.3. Mercado de futuros financieros Un futuro (a plazo) es un contrato de compraventa estandarizado, aplazado en el tiempo, donde hoy se pacta el precio, el producto y la fecha en que se llevará a cabo la transacción. Ambas partes, comprador y vendedor, asumen una obligación. En España, los contratos se emiten y negocian en el MEFF. Se negocian futuros sobre renta fija, sobre acciones individuales, sobre índices bursátiles, etc. 294 Los futuros son objeto de liquidación diaria de pérdidas y ganancias y al vencimiento generalmente se liquidan por diferencias, pero no siempre. Por ejemplo, en los futuros sobre el IBEX 35, puesto que no es un activo que pueda entregarse al vencimiento sino un índice bursátil. Asimismo, pueden liquidarse con la entrega de las acciones.

5. Productos derivados 5.3. Mercado de futuros financieros Juan no tiene un libro electrónico. Tú tampoco tienes uno. Pero Juan se compromete contigo a que dentro de 2 meses te va a vender ese libro a 100 €. Juan te ha vendido un contrato de futuro sobre el libro a 100 € (posición a corto) y tú se lo has comprado (posición a largo). Es como si Juan hubiera dicho: te vendo este libro pero como aún no lo tengo, te lo doy dentro de un tiempo. Juan, al vencimiento dentro de 2 meses, si no tiene el libro irá al mercado (tienda) y lo comprará al precio de venta de ese día. El comprador (tú) adopta una posición «larga», y contrae la obligación de comprar el activo subyacente al precio del futuro en la fecha de vencimiento. Y el vendedor (Juan) adopta una posición «corta» por la que contrae la obligación de vender el activo subyacente al precio del futuro en la fecha de vencimiento. Precio contratado, 100 €. Precio de ejercicio (precio del futuro), compra (call) a 100 €. Si el subyacente al vencimiento es de 110 €. Beneficio del comprador = 110 – 100 = 10 € (Juan pierde 10 €). Si el subyacente es de 95 €. Pérdida del comprador = 100 – 95 = – 5 € (Juan gana 5 €). Si el subyacente es de 100 €. Resultado nulo = 100 – 100 = 0 € 294

5. Productos derivados 5.3. Mercado de futuros financieros 294 Los futuros, al igual que las opciones (sin considerar los gastos), son un negocio de suma cero: el beneficio de una parte equivale a la pérdida de la otra parte. Es decir, lo que gana uno lo pierde el otro. El vendedor (Juan) se asegura de que podrá vender el activo subyacente al precio contratado (100 €), aunque la cotización del subyacente sea inferior. El comprador se asegura de que podrá comprar el activo subyacente al precio contratado, aunque la cotización del subyacente sea superior.

5. Productos derivados 5.4. Mercado de opciones financieras Una opción es un contrato entre dos partes que proporciona al comprador de la misma el derecho, pero no la obligación, de comprar o de vender una cantidad de activo subyacente (valor nominal de la opción) a un precio determinado (precio de ejercicio o strike), en cualquier momento hasta el vencimiento (opciones americanas) o solo al vencimiento (opciones europeas). El comprador de opciones tiene sus pérdidas limitadas a la prima pagada, pues solo tiene derechos y ninguna obligación, mientras que el vendedor de opciones cobra la prima, pero solo tiene obligaciones y asume la posibilidad de tener que soportar pérdidas ilimitadas. Existen dos tipos básicos de opciones, contrato de opción de compra (call) y contrato de opción de venta (put), y cuatro estrategias elementales: 296 y 297

6. Métodos de valoración y selección de inversiones 6.2. Características de inversión y métodos de inversión Toda inversión se caracteriza, desde un punto de vista financiero, por la corriente de cobros y pagos (flujos netos de caja) que genera la empresa durante el tiempo de su duración. Sus componentes son: I0 = Desembolso inicial de la inversión n = Duración de la inversión Ck = Flujo neto de caja en el momento específico (cobros – pagos) 301 Para valorar las distintas alternativas de inversión, los métodos más usuales son los dinámicos, ya que contemplan la cronología de los flujos de caja, pues no tiene el mismo valor financiero un capital hoy que en el futuro. Sin embargo, los métodos estáticos se basan en que el valor del dinero es constante a lo largo del tiempo, es decir, no tienen en cuenta el factor tiempo y por tanto los flujos de caja tienen el mismo valor aunque se produzcan en momentos diferentes.

6. Métodos de valoración y selección de inversiones 6.3. Métodos de inversión estáticos Los métodos de inversión estáticos se utilizan para obtener una primera valoración y hacer una selección previa de las diferentes alternativas. Criterio del flujo neto de caja total por unidad monetaria invertida Da una idea de la rentabilidad total de la inversión Criterio del flujo neto de caja medio anual por unidad monetaria invertida Relaciona el flujo de caja medio anual con el desembolso inicial. Criterio del plazo de recuperación o pay-back Consiste en calcular el tiempo que tarda en recuperarse el desembolso inicial con los flujos de caja. 302

Valor actual neto (VAN) 6. Métodos de valoración y selección de inversiones 6.4. Métodos dinámicos Valor actual neto (VAN) El valor actual neto (VAN) mide cuánto vale un proyecto en términos absolutos, puesto que no tiene en cuenta el esfuerzo realizado por el desembolso inicial. Es la diferencia entre los flujos de tesorería del proyecto y la inversión inicial, es decir, la diferencia entre el valor actual de sus cobros previstos y el valor actual de sus pagos previstos. Para su cálculo se actualizan los flujos futuros esperados, por ejemplo, a la tasa de coste del capital de la empresa, ya que es la rentabilidad a la que se renuncia al invertir en ese proyecto. I0 = Desembolso inicial de la inversión Ck = Flujo neto de caja en el momento específico (cobros – pagos) k = Coste de capital o tasa de descuento n = Número de periodos que dura la inversión 304

Tasa interna de rentabilidad (TIR) 6. Métodos de valoración y selección de inversiones 6.4. Métodos dinámicos Tasa interna de rentabilidad (TIR) La tasa interna de rentabilidad (TIR) mide la rentabilidad relativa del proyecto (beneficio/ inversión). Es el tipo de actualización o descuento que iguala a cero el VAN de una inversión. La TIR nos indica la tasa mínima de rentabilidad que se debe exigir a un proyecto para tomar la decisión de aceptarlo o rechazarlo. Se debe comparar la r frente a la k. Realizar el proyecto si r > k, ya que la r es superior a la tasa exigida por el inversor. TIR(r) > k, el proyecto se acepta. TIR(r) = k, el proyecto es indiferente. TIR(r) < k, el proyecto se rechaza. Al seleccionar entre varios proyectos, se elegirá el que tenga mayor tasa de rentabilidad. 305

EN RESUMEN 315

ENTRA EN INTERNET Entra en el portal de la CNMV www.cnmv.es/portal/home.aspx . En la pestaña del inversor, permite atender a las dudas de los pequeños inversores. Y en el resto de pestañas, se puede encontrar orientación sobre decisiones y servicios de inversión, fichas y guías y publicaciones sobre inversión, etc. Visita el portal del MEFF www.meff.es/aspx/Financiero/home.aspx para conocer los productos derivados, su mercado, cotizaciones, glosario, calculadora, etc. Entra en el portal del Tesoro Público www.tesoro.es/SP/deuda/index_deuda.asp y consulta los detalles de las características de los activos de deuda pública estatal. Página 14