EL EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL REFERENCIAS: FREDERIC S. MISHKIN, THE ECONOMICS OF MONEY, BANKING AND FINANCIAL MARKETS, CAPÍTULO 18 FINANZA INTERNACIONAL Y LA POLÍTICA MONETARIA

INTERVENCIONES EN EL MERCADO DE INTERCAMBIO INTERNACIONAL Las autoridades monetarias intervienen en los mercados de intercambio internacional con el objetivo de influir en la tasa de cambio de sus respectivas monedes. A continuación veremos como intervenciones en los mercados de intercambio internacional afectan la base monetaria. Suponga que “El FED” decide llevar a cabo una venta de $1 billón de sus activos internacionales, la cual llamamos Reservas Internacionales. Vende $1 billón de Reservas Internacionales a cambio de $1 billón de dólares.

INTERVENCIONES EN EL MERCADO DE INTERCAMBIO INTERNACIONAL La venta de $1 billón de Reservas internacionales tiene dos efectos:  Reduce por $1 billón las Reservas internacionales que tiene “EL FED”  Saca de circulación $1billón de dólares Sistema de Reserva Federal Dado que la Base Monetaria consiste de la suma de dinero en circulación y Reservas, la Base Monetaria disminuye por $1 billón. ActivosPasivos Reservas Internacionales:Moneda en circulación: -$1 billón

INTERVENCIONES EN EL MERCADO DE INTERCAMBIO INTERNACIONAL En el ejemplo anterior, la venta de Reservas Internacionales fue una intervención en el mercado internacional no esterilizada. En el caso de que las autoridades monetarias no quisieran provocar un efecto en la Base Monetaria, podrían acompañar la venta de Reservas Internacionales con la compra de bonos del gobierno, por la misma cantidad. En este caso, no habría un cambio en la Base Monetaria. Sistema de la Reserva Federal ActivosPasivos Reservas Internacionales: -$1 billón Base Monetaria: cero cambio Bonos del gobierno: +$1 billón

INTERVENCIONES EN EL MERCADO DE INTERCAMBIO INTERNACIONAL Cuando las autoridades monetarias llevan a cabo una operación de mercado abierto, que termina cancelando el efecto que tiene la intervención en el mercado de intercambio internacional en la Base Monetaria, llamamos a esta intervención una intervención en el mercado internacional esterilizada.

INTERVENCIÓN NO ESTERILIZADA  Una intervención en el mercado internacional no esterilizada en la cual las autoridades monetarias venden reservas internacionales a cambio de la moneda del país, conduce a una reducción en las reservas internacionales, una reducción en la oferta monetaria y una apreciación de la moneda.  Una intervención en el mercado internacional no esterilizada en la cual las autoridades monetarias compran reservas internacionales y venden moneda del país, conduce a un aumento en las reservas internacionales, un aumento en la oferta monetaria y una depreciación de la moneda.

INTERVENCIÓN ESTERILIZADA  Una intervención en el mercado internacional esterilizada en la cual las autoridades monetarias venden reservas internacionales a cambio de la moneda del país, unido a la compra de bonos del gobierno, no tendrá efectos alguno en la Base Monetaria ni en la tasa de intercambio internacional.  Una intervención en el mercado internacional esterilizada en la cual las autoridades monetarias compran reservas internacionales y venden moneda del país, unido a la venta de bonos del gobierno, no tendrá efectos alguno en la Base Monetaria ni en la tasa de intercambio internacional.

EFECTOS DIRECTOS DEL MERCADO DE INTERCAMBIO INTERNACIONAL EN LA POLÍTICA MONETARIA Cuando las autoridades monetarias vende o adquieren reservas internacionales… se afecta la Base monetaria Cuando las autoridades monetarias intervienen en el mercado de intercambio internacional… pierde parte de su control de su política monetaria

EFECTOS DIRECTOS DEL MERCADO DE INTERCAMBIO INTERNACIONAL EN LA POLÍTICA MONETARIA Asuma que en el mercado de intercambio internacional la moneda aprecia (aumenta de valor relativo a otras monedas). Si se quiere evitar la apreciación de la moneda, las autoridades monetarias buscarán adquirir reservas internacionales, a cambio de su moneda. Esto a su vez, tendrá el efecto de aumentar la Base Monetaria. Moneda aprecia “EL FED” compra Reservas internacionales con $ Aumenta la Base Monetaria

EFECTOS DIRECTOS DEL MERCADO DE INTERCAMBIO INTERNACIONAL EN LA POLÍTICA MONETARIA Asuma que en el mercado de intercambio internacional la moneda deprecia (disminuye de valor relativo a otras monedas). Si se quiere evitar la depreciación de la moneda, las autoridades monetarias buscarán vender reservas internacionales, a cambio de su moneda. Esto a su vez, tendrá el efecto de disminuir la Base Monetaria. Moneda deprecia “EL FED” vende Reservas internacionales a cambio de $ Disminuye la Base Monetaria

EFECTOS DIRECTOS DEL MERCADO DE INTERCAMBIO INTERNACIONAL EN LA POLÍTICA MONETARIA Asuma que el gobierno persigue una meta de provocar la depreciación de la moneda, con el objetivo de estimular las exportaciones. A ese fin, lleva acabo una intervención en los mercados internacionales. Es decir, lleva acabo una compra de Reservas Internacionales (para así aumentar la demanda por las monedas internacionales y provocar su relativa apreciación a la moneda del país). Esta acción, tiene como consecuencia un aumento en la Base Monetaria. Por lo tanto, aumenta la oferta monetaria.

EFECTOS DIRECTOS DEL MERCADO DE INTERCAMBIO INTERNACIONAL EN LA POLÍTICA MONETARIA Asuma que “EL FED” lleva acabo una compra de bonos, con el objetivo de aumentar la Base Monetaria, con el fin de reducir la tasa de interés y aumentar la inversión privada. A consecuencia de la disminución en la tasa de interés y en el rendimiento de los bonos, los bonistas internacionales buscan mejores alternativas en otros países, reduciendo sus activos financieros. Esta acción de parte de los bonistas internacionales tiene el efecto de provocar la depreciación del dólar. Si se quiere evitar la depreciación del dólar, “EL FED” tendría que vender Reservas Internacionales. Por lo que la Base Monetaria regresa a su valor anterior.

EFECTOS DIRECTOS DEL MERCADO DE INTERCAMBIO INTERNACIONAL EN LA POLÍTICA MONETARIA Asuma que “EL FED” lleva acabo una compra de bonos, con el objetivo de aumentar la Base Monetaria, con el fin de reducir la tasa de interés nominal y aumentar la inversión privada. A consecuencia de la disminución en la tasa de interés y en el rendimiento de los bonos, provoca la depreciación del dólar. Esto tiene el efecto de aumentar el precio de los bienes importados, aumentando la inflación. Al aumentar la expectativa de inflación, aumenta la tasa de interés nominal. Por lo que la tasa de interés puede terminar regresando a su valor anterior.