Sovereign Asset and Liability Division Monetary and Capital Markets Department Riesgo de Refinanciamiento Panamá, Marzo 2011
Riesgo de Refinanciamiento El mercado expresa su visión con respecto al riesgo de crédito de un emisor en la tasa que solicita para adquirir sus títulos y de manera más eficiente en el Credit Default Swap (CDS), este producto se ha convertido en un termómetro sobre el riesgo de crédito de varios emisores y en Europa en específico sobre el riesgo de refinanciamiento que enfrentan varios emisores.
El riesgo de refinanciamiento se refiere a la posibilidad de que el emisor refinancie su deuda en condiciones desfavorables en términos de costo, incluso en casos extremos es posible no tener acceso a financiamiento incrementando la posibilidad de incumplir con sus obligaciones. El riesgo de refinanciamiento tiene un componente importante de riesgo de mercado, para economías en desarrollo y dependientes en el endeudamiento externo, movimientos de flujos a refugios seguros puede exacerbar el riesgo de refinanciamiento. El público inversionista anticipa muy rápido el incremento de riesgo de crédito del emisor incorporando un premio a la tasa que solicita, incluso ante inminentes pérdidas en el valor de sus inversiones existe la posibilidad de importantes salidas de flujos. Mitigar el Riesgo de Financiamiento es un componente primordial de la política de manejo de riesgo del portafolio de deuda. Riesgo de Refinanciamiento
Indicadores de Riesgo Algunos indicadores pueden ayudar al emisor a dimensionar el riesgo de refinanciamiento. Duración y Vida Media Vencimientos en el año / Deuda Total Vencimientos en el año / Producto Interno Bruto
Indicadores de Riesgo Deuda en tasa fija / Deuda Total Deuda en tasa flotante / Deuda Total Pago de intereses del año / Producto Interno Bruto Amortizaciones y Pago de Intereses del Trimestre / Caja Total Disponible Vencimientos en moneda extranjera del año / Caja Total Disponible
Indicadores de Riesgo En el caso de México y otros países, un perfil de vencimientos adecuado permitió, durante la crisis, que los mercados domésticos continuaran funcionando al adecuar la colocación de valores a la demanda del mercado. En el caso de México esta vez el manejo de deuda fue parte de la solución del problema.
Incrementar la vida promedio y duración del portafolio reduce de manera importante el riesgo de refinanciamiento. Indicadores de Riesgo
Diversificar la base de inversionistas, así como las fuentes de financiamiento permite reducir el riesgo de refinanciamiento. Indicadores de Riesgo
Comentarios Finales La reducción del riesgo de financiamiento debe ser un componente importante de la estrategia de manejo de deuda. En general, el emisor reduce su riesgo de refinanciamiento con la combinación de diferentes medidas, tales como: Lineamientos en materia de crédito público que contemplen la disminución del riesgo de refinanciamiento Comunicación clara y directa al público inversionista sobre los objetivos en materia de manejo de deuda Mapa de riesgos exhaustivo Comunicación eficiente entre la Oficina de Deuda y la Tesorería Uso adecuado de las fuentes de financiamiento Herramientas de manejo de riesgos, pruebas de estrés, simulación sobre el incremento en el costo de la deuda Seguimiento a los indicadores de riesgo