CAPITAL DE TRABAJO NETO Y FUENTES DE FINANCIAMIENTO

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1 CAPITAL DE TRABAJO NETO Y FUENTES DE FINANCIAMIENTO
CURSO:GESTIÓN FINANCIERA CÓDIGO:GP 235 X ING. MIRNA TERESA FLORES VÁSQUEZ CIP 88296

2 FUENTES DE FINANCIAMIENTO A
CORTO PLAZO Es el financiamiento que se otorga con un compromiso de restitución menor a 1 año. Fuentes de Fondos a Corto Plazo: Crédito Comercial: Otorgado por los proveedores. Préstamos Bancarios: Otorgado por los Bancos. Papel Comercial: Vender valores de deuda a corto plazo. Valores de deuda Son títulos representativos de obligaciones, emitidos por entidades privadas y públicas para un plazo establecido, con el fin de obtener recursos que permitan el financiamiento de diversos proyectos. En nuestro mercado, son llamados comúnmente CERTIFICADOS DE INVERSIÓN (CI)

3 1. CREDITO COMERCIAL Es el financiamiento otorgado por una empresa a otra. ( ejemplo: Proveedor a Cliente) Su importancia radica en: Que son mas fácil de obtener: Dado que los proveedores son menos exigentes en sus análisis. Son mas flexibles en su cumplimiento: Hay que tener cuidado cuando se “estira” el pago, por que se afecta la calificación de crédito y genera tensiones. Generalmente, al negociarse un crédito comercial se establece un descuento por pago contado, dentro de un periodo de tiempo. “Si decimos: 2/10 neto 30” : significa que se puede obtener un descuento del 2% si se paga hasta el día 10 después de la venta, caso contrario se paga el íntegro de la factura a los 30 días.

4 1. CREDITO COMERCIAL Costo de Crédito Comercial:
El costo está referido al hecho de no ejercer la opción de descuento, dentro del periodo establecido. Tasa Nominal Anual (TNA) TNA = % descuento 100% -% descuento periodo total – periodo de descuento Cuidado: Esta fórmula subestima el costo, por que no toma en cuenta la capitalización de intereses. El verdadero costo está dado por Tasa Efectiva Anual (TEA)

5 Tasa Efectiva Anual (TEA)
1. CREDITO COMERCIAL Tasa Efectiva Anual (TEA) La capitalización de intereses quiere decir que la institución financiera agrega los intereses que ha generado el dinero que el cliente mantiene en la institución, al saldo que mantiene el cliente al momento de realizar este proceso, aumentando así su capital el mismo que servirá de base para la siguiente capitalización Recordar: TEA = ( 1 + TNA/m) m – 1

6 1. CREDITO COMERCIAL - EJERCICIO
Ejemplo: Cual es el costo de una empresa que no ejerce la opción de descuento pactada como 3 /10 neto 30. TNA = % 365 100% - 3% TNA = % Calculando el TEA : TEA = % Es importante evaluar el costo de no aprovechar el descuento, pues otras fuentes de crédito pueden ser mas baratas.

7 Existen préstamos bancarios asegurados y no asegurados
Formas de Préstamos Bancarios a corto plazo: Préstamo por Transacción Específica: Es otorgado de manera particular por una sola vez. Línea de Crédito: Son montos máximos que se otorgan a una empresa, generalmente se aprueban por un año y se renuevan sujeto a evaluación. Pueden incluir sobregiros, cartas de crédito, pagares, descuento de letras, etc. Crédito Revolvente: Es el compromiso legal por el que un Banco se compromete a prestar a una empresa hasta un máximo durante un periodo determinado. Se paga comisión de compromiso.

8 2. PRÉSTAMOS BANCARIOS Costo de Crédito Bancario:
Los bancos otorgan préstamos generalmente con tasa flotante (variable), aunque existen algunos casos en los que la tasa es fija. Generalmente la tasa flota con una Tasa Preferencial (referencia), esta puede ser la LIBOR + TEA Spread. LIBOR (London InterBank Offered Rate), es una tasa de referencia diaria basada en las tasas de interés bajo la cual los bancos ofrecen fondos no asegurados a otros bancos en el mercado monetario mayorista (o mercado interbancario). TEA spread, es la diferencia entre las tasas de interés de préstamos interbancarios y la deuda de corto plazo.

9 2. PRÉSTAMOS BANCARIOS Por otro lado:
TNA = (Costo neto del préstamo) x ( 1 ) Adelanto de Efectivo f Donde f = plazo de préstamo como fracción de un año. Es decir si se da un préstamo a tres meses f = 3/12 = 0.25 Por otro lado: TEA = ( 1 + Costo neto del préstamo )1/f – 1 = ( Restitución Neta )1/f – 1 Adelanto de Efectivo Adelanto de Efectivo

10 2. PRÉSTAMOS BANCARIOS Costo de Crédito Bancario con Saldo Compensador: Cuando los bancos exigen saldos compensadores el costo financiero se incrementa, por que se reduce lo recibido efectivamente. TNA = (Costo neto del Préstamo) x (1) = (Costo por intereses) x (1) = (r P f) x (1) Adelanto de efectivo f Monto del préstamo – f P – B f Saldo compensador Donde: P = Monto del Préstamo r = Tasa de Interés preferencial f = plazo del préstamo r P f = costo por intereses B = Incremento de saldos de efectivo por saldo compensador. v = % Intereses ganados

11 Monto del préstamo – Saldo compensador f P – B f
2. PRÉSTAMOS BANCARIOS Pero si los saldos compensadores ganan un interés “v”, el costo financiero disminuye, como sigue: TNA = (Costo por intereses – Intereses recibidos) x (1) = (rPf - yBf) x (1) Monto del préstamo – Saldo compensador f P – B f Ejercicio: Préstamos con requisito de saldo compensador La empresa “VOLCAN” SAA solicita un préstamo de $100,000 durante un año. El Banco le cobra intereses a la tasa referencial de 0.5 %, y también requiere un saldo compensador por el 10% del préstamo, el mismo que no gana intereses. Si la tasa preferencial es en promedio del 12 %, ¿Qué TNA se pagará?

12 2. PRÉSTAMOS BANCARIOS Solución: El préstamo es: P = $100,000
El plazo del préstamo es:  f = 1 año El Banco cobra intereses ganados a una tasa referencial de: V = 0.5 %, Requiere un saldo compensador por el 10% del préstamo, B = 10% Préstamo, B = x 100,000  B = $10,000 , el mismo que no gana intereses. Si la tasa preferencial es en promedio del: r = 12 % ¿Qué TNA se pagará? TNA= r P f x (1) (100,000) x (1) (1) ,000 = % P – B f ,000 – 10, f ,000 TNA = %

13 2. PRÉSTAMOS BANCARIOS Si no se requiere saldo compensador, el costo de los intereses habría sido solamente 12%. Visto de otro modo. La empresa VOLCAN solicita $100,000 y restituye $112,000 el último día del año. Dado que $10,000 se quedan en el banco durante todo el año, la empresa sólo recibe $ 90,000 el día primero y debe pagar $ 112,000 el día último. Esto produce una tasa de interés a un año del 13.33%. ¿Para el ejemplo anterior como cambiaría el costo del financiamiento si la empresa “VOLCAN” SAA pudiese depositar el saldo compensador en una cuenta que gana intereses del 5% ? Solución: El préstamo es: P = $100,000 El plazo del préstamo es:  f = 1 año El Banco cobra intereses ganados a una tasa referencial de: V = 5 % Requiere un saldo compensador por el 10% del préstamo, B = 10% Préstamo,

14 2. PRÉSTAMOS BANCARIOS B = x 100,000  B = $10,000 , el mismo que no gana intereses. Si la tasa preferencial es en promedio del: r = 12 % ¿Qué TNA se pagará? TNA= rPf –yBf (1) (100,000)(1)–(0.05)(10,000)(1) (1) ,500 = % P – B f ,000 – 10, f ,000 Nótese como se reduce el costo del financiamiento, respecto al caso anterior. (13.33% vs. 12,78%)

15 2. PRÉSTAMOS BANCARIOS Ejemplo (Préstamo con descuento)
Costo de Crédito Bancario Descontado: Cuando los bancos cobran los intereses por adelantado. El costo financiero se incrementa. TNA= rPf (1) r P– rPf f rf Ejemplo (Préstamo con descuento) Una empresa está pagando intereses descontados con una tasa del 12% anual por un préstamo de $100,000 a tres meses, y no hay requisito de saldo compensador. ¿Qué costo verdadero tiene este préstamo? TNA = r = = % 1 – rf (0.12) (0.25) TEA = %

16 2. PRÉSTAMOS BANCARIOS RESUMEN DE COSTOS DE CREDITOS
A continuación se analiza como varía el costo financiero de acuerdo al tipo de operación: Préstamo a tres meses de $100 a una tasa referencial anual del 12%. 1. Interés vencido sin saldo compensador 2. Interés vencido con saldo compensador del 10% 100 113 90 93 0.25 0.25 TNA = (3/100)(4) = 12.00% TEA = (103/100)4 – 1 = % TNA = (3/90)(4) = 13.33% TEA = (93/90)4 – 1 = % 3. Préstamo descontado sin saldo compensador 4. Préstamo descontado con saldo compensador del 10% 97 100 100 113 0.25 0.25 TNA = (3/97)(4) = 12.37% TEA = (100/97)4 – 1 = % TNA = (3/87)(4) = 13.79% TEA = (90/87)4 – 1 = %

17 2. PRÉSTAMOS BANCARIOS Costo de Crédito Descontado con varios pagos:
Cuando los bancos exigen que el financiamiento se restituya en varios pagos mensuales. Ejemplo Una empresa solicita un financiamiento de $100,000 por tres meses a una tasa anual del 12%, descontado. Si se le exige $ 25,000 en los dos primeros meses y $ 50,000 al tercer mes. ¿Qué costo verdadero tiene este préstamo? La empresa recibe : (100,000) – { (0.12) (3/12) (100,000) } = 97,0000 97,000 = ( ) + ( ) + ( ) (1 + r) (1+r) (1+r)3 r = % mensual al año será: x 12 = % TNA = % TEA = %

18 2. PRÉSTAMOS BANCARIOS Uso de las Garantías :
Cuando los bancos prestan a corto plazo, generalmente exigen a los prestatarios que ofrezcan como garantía activos líquidos como cuentas por cobrar, inventarios, valores negociables. Prenda global y flotante --- Documentos en cobranza --- Warrants (General – Insumo Producto). Se puede obtener una menor tasa de interés pero se incurre en gastos administrativos de control. (Analizar)

19 3. PAPELES COMERCIALES Constituye generalmente una forma de financiamiento de las grandes corporaciones. Normalmente son pagarés con vencimiento a periodos de hasta 270 días, pero en algunos casos se pactan renovaciones. Estos papeles son colocados directamente por las o través de corredores, estos últimos cobran una comisión. Son financiamientos más baratos que los créditos bancarios. Costo de Papel Comercial: Los intereses se pagan descontados (adelantados). TNA = ( r ) 1 - r f En algunos casos las empresas mantienen una línea de crédito de respaldo como seguro en caso de que no puedan cancelar el papel comercial al vencimiento, lo cual eleva el costo de estas operaciones.

20 3. PAPELES COMERCIALES Consideraciones de Calificación:
La calidad crediticia de los papeles comerciales son realizadas por agencias especializadas, las cuales en el Perú, son autorizadas por la CONASEV. Existen clasificadoras de riesgo internacionales ( Standard & Poor’s, Moody’s) y nacionales (Apoyo & asociados internacionales SAC. Clasificadora de riesgo, Equilibrium clasificadora de riesgo S.A., Class & asociados S.A. Clasificadora de riesgo, etc.) Las empresas con mejor calificación comercial podrán acceder a financiamientos a menor tasa de interés.

21 3. PAPELES COMERCIALES Ejemplo de costo de papel comercial:
La empresa “X” emite $50 millones en papel comercial a 90 días al 10%. Al ser descontado, intereses se cobran por adelantado. TNA = ( ) = 10.26% 1 – (0.10)(0.25) TEA = % Si se requiere una línea de respaldo con un costo de 0.25% de los fondos recibidos y costos legales de 0.50%, entonces el costo sería: TNA = % % % = 11.01% Luego se determina la TEA (11.47%)

22 ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO
FACTORING: Consiste en la compra de facturas por cobrar que tiene una empresa (préstamo al vendedor). CONFIRMING: Es un servicio administrativo-financiero que se presta a una empresa y a sus clientes para gestionarle los pagos mediante la intermediación de entidades bancarias.. DESCUENTO DE LETRAS: Consiste en adelantar efectivo a la empresa descontante, con cargo a la cobranza de las letras a su vencimiento. PRESTAMOS PREEMBARQUE Y POSTEMBARQUE: Son operaciones de financiamiento que se otorgan a empresas del sector exportador. CARTAS DE CREDITO: Documento bancario internacional que se utiliza para “asegurar” el pago del comercio internacional, siempre que se cumplan las condiciones estipuladas. MIENM (Mecanismo de Instrumentos de Emisión No Masivas) : A través de este sistema la CONASEV ha autorizado a que se pueda negociar en bolsa títulos valores como: letras, pagarés, certificados de depósitos, acciones de empresas no listadas, etc. DRAW BACK: Restitución del pago de derechos arancelarios que se otorga a los exportadores (Simplificado 5%) DEVOLUCION DEL SALDO A FAVOR DEL EXPORTADOR IGV: Sistema de devolución del IGV que se otorga al los exportadores por sus ventas al exterior, dado que no facturan con IGV.

23 ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO
1. FACTORING: Consiste en la compra de facturas por cobrar que tiene una empresa. No genera endeudamiento. Intervienen: Empresa Vendedora ---- Institución Financiera Tipos de Factoring: Factoring con recurso : Riesgo del Vendedor. Factoring sin recurso : Riesgo de la Institución Financiera. Factoring local – Factoring Internacional Factoring Electrónico 2. CONFIRMING: Es un servicio ofrecido por entidades financieras, destinado a gestionar los pagos de una empresa a sus proveedores nacionales, para que cobren sus facturas al contado. Genera endeudamiento al comprador Intervienen: Vendedor - Comprador – Institución Financiera El confirming es un servicio de gestión de pagos y no un servicio de gestión de deudas.

24 ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO
3.DESCUENTO DE LETRAS: El Banco hace un adelanto por las letras que se entreguen endosadas a favor del Banco. Se trabaja con planilla de letras. El Banco ofrece: Pago en cualquiera de las oficinas a nivel nacional, envío de Avisos de Vencimiento y protesto notarial. Se pueden amortizar parcialmente (Mínimo 20%) Se cancelan o amortizan sin protesto hasta el 8vo. Día. 4.FINANCIAMIENTO PRE Y POST EMBARQUE: Pre embarque: Financiamiento que permite cubrir la compra de insumos y los gastos operativos del producto a ser exportado. Post embarque: Financiamiento que permite al exportador poder tener los recursos anticipadamente, cuando se otorga crédito al cliente del exterior. (Pago diferido). Se financia hasta 90% de Orden de compra o L/C Plazo : hasta 180 días Tasa : LIBOR + Spread

25 ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO
5.CARTA DE CREDITO (L/C): Es un contrato por el cual el Comprador (importador) solicita a su Banco (Banco Emisor) efectuar ciertos pagos a su proveedor (exportador/beneficiario), a través de otro Banco (banco del exportador) a la presentación de los documentos estipulados en el carta y conforme con los términos y condiciones allí establecidos. Ordenante – Beneficiario – Banco emisor – Banco corresponsal Costos: Apertura, negociación, confirmación, modificación. L/C Avisada – L/C Confirmada Pago a la vista – Pago diferido. Sin discrepancias 6.MECANISMO DE INSTRUMENTOS DE EMISIÓN NO MASIVA (MIENM): Es un mecanismo que se encarga de negociar instrumentos financieros como letras de cambio pagares y facturas, entre otros títulos valores, de empresas que sean parte o no de la BVL y generar así una fuente adicional de liquidez, principalmente, para las pequeñas y medianas empresas. Se puede negociar instrumentos cuyo obligado al pago ó emisor, sea una empresa cuyos valores no estén listados en Bolsa, siempre que alguno de estos o el tomador sea presentado por una SAB, Tener información de sus últimos estados financieros. Se obtienen menores intereses respecto al sistema financiero comercial.

26 ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO
7.DRAW BACK: Es la restitución total o parcial de los derechos arancelarios aplicados a la importación de mercancías que hayan sido utilizadas como insumos para la fabricación de los bienes exportados. Régimen Simplificado : 5% del valor FOB exportado Insumos importados directamente o importados por terceros. Requisitos: - Insumos importados no mayor al 50% del valor FOB - Ventas no mayores a $20 MM. - Fecha Insumo importado utilizado no mayor a 3 años - Fecha de exportación no mayor 180 día hábiles. 8.DEVOLUCION SALDO A FAVOR DEL EXPORTADOR IGV: La exportación está inafecta al IGV, por lo cual este sector obtiene un crédito fiscal, considerado “saldo a favor del exportador”. Este saldo a favor puede usarse para compensarlo con los impuestos de cargo del exportador. Si no tiene impuestos a su cargo contra los cuales aplicar, se procede a solicitar su devolución. 19% del valor FOB exportado al mes ó el crédito fiscal. Programa de Declaración de Beneficios (PDB) -Exportadores

27 GESTIÓN DE TESORERÍA Las empresas se preocupan de mantener un nivel adecuado de efectivo y valores negociables al menor costo posible. Pero : Cuánta liquidez debe mantener la empresa? Cuáles deben ser las proporciones de efectivo y valores negociables? DEMANDA DE DINERO : Existen 3 motivos básicos para demandar efectivo: Para Transacciones : Para efectuar pagos cotidianos (salarios, materias primas, etc.) Por Precaución : Margen de seguridad para cubrir necesidades inesperadas. Para Especulación : Para aprovechar oportunidades rentables inesperadas.

28 MODELOS DE DEMANDA POR DINERO
GESTIÓN DE TESORERÍA Adicionalmente las empresas mantienen efectivo como Saldo Compensador (saldo en una cuenta bancaria para cumplir con un compromiso asumido). INVERSIÓN A CORTO PLAZO: (Valores Negociables) Valores – Certificados de depósito – Aceptaciones Bancarias - Pagarés MODELOS DE DEMANDA POR DINERO MODELO BAUMOL: La empresa predice con certeza sus necesidades de efectivo futuras anuales (T) y los desembolsos de efectivo se distribuyen uniformemente. La tasa de interés anual ( i ), costo de oportunidad de mantener efectivo, es fija.

29 GESTIÓN DE TESORERÍA MODELO BAUMOL:
Se paga un costo por transacción fijo (b), cada vez que se convierte valores en efectivo. Se vende de manera reiterativa, una cantidad fija de valores (C) y se deposita en una cuenta bancaria. Siendo (T) igual al monto requerido por la empresa. Costo = Costo por Costo de Total Transacciones Oportunidad c Costo = b T i C. Total C C/2 Promedio Tiempo Tamaño : C* = 2bT i Depósitos

30 EJERCICIO 1 – MODELO BAUMOL
La empresa La Favorita SAA requerirá US$ 12 millones el próximo año. Se estima que se puede ganar 12% en fondos invertidos en valores negociables y la conversión de valores a efectivo cuesta US$ por transacción. Analice la demanda de efectivo de la empresa. Solución: b = T = 12´000,000 I = 12% De: C* = 2bT i C* = 2 (312.50) (12´000,000) 0.12 Costo = b T i C. Total C C* = $ 250,000 Costo = ´000, ,000. Total , Costo Total = $ 30,000

31 EJERCICIO 2 – MODELO BAUMOL
Una empresa del sector lácteo maneja el pago de sus proveedores de su planta de Chiclayo desde Lima, los cuales ascienden a $2 millones anuales. Se sabe que cada transferencia implica un costo fijo de $400 y que la transferencia se hace desde una cuenta de ahorros que reditúa 4% anual hacia una cuenta corriente que no gana intereses a) Calcule el tamaño óptimo de los depósitos que deberá hacer la empresa a su cuenta de Chiclayo. b) Si la tasa de interés sube 2 puntos porcentuales y no se varía el tamaño de los depósitos, calcule el nuevo costo total. c) Determine el nuevo tamaño óptimo de los depósitos con la nueva tasa que paga la cuenta de ahorros. Que cambios observa?

32 EJERCICIO 2 – MODELO BAUMOL
Solución : b = 400 T = 2’000,000 i = 4% C* = 2 ( )(400)/0.04 = $200,000 CT = Costo Trans. + Costo Oport. CT = 400 ( /200000) + 4%(200000/2) CT = = $8,000 b = 400 T = 2’000,000 i = 6% b) CT = Costo Trans. + Costo Oport. CT = 400 ( /200000) + 6%(200000/2) CT = = $10,000 c) C* = 2 ( )(400)/0.06 = $163,300 CT = 400 ( /163300) + 6%(163300/2) CT = = $9,798

33 GRACIAS