CHAPTER 17 CAPÍTULO 15-17 © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard Las expectativas, la producción y la política.

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1 CHAPTER 17 CAPÍTULO 15-17 © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard Las expectativas, la producción y la política macroeconómica

2 Chapter 17: Expectations, Output, and Policy © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard2 of 26 Las expectativas y las decisiones: recapitulación Las expectativas y el gasto: las vías de conexión Las expectativas afectan al gasto de consumo y de inversión. Existen numerosas vías a través de las cuales las variables futuras esperadas afectan a las decisiones actuales, tanto directamente como a través de los precios de los activos. 15-1 Figura 15 - 1

3 Chapter 17: Expectations, Output, and Policy © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard3 of 26 Notas a la figura anterior (efectos consumo): Un aumento de la renta laboral real después de impuestos actual y futura o un descenso de los tipos de interés reales actuales y futuros esperados aumenta la riqueza humana, lo que a su vez aumenta el consumo. Un aumento de los dividendos reales actuales y futuros esperados, o un descenso de los tipos de interés reales actuales y futuros esperados, eleva los precios de las acciones, lo cual provoca un aumento de la riqueza no humana, y, a su vez, un aumento del consumo. Las expectativas, el consumo y la inversión

4 Chapter 17: Expectations, Output, and Policy © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard4 of 26 Notas a la figura anterior: Un descenso de los tipos de interés nominales actuales y futuros esperados provoca una subida de los tipos de interés de los bonos, lo cual provoca un aumento de la riqueza no humana y, a su vez, un aumento del consumo. Un aumento de los beneficios reales después de impuestos actuales y futuros esperados o un descenso de los tipos de interés reales actuales y futuros esperados eleva el valor actual de los beneficios reales después de impuestos, lo cual provoca, a su vez, un aumento de la inversión. Las expectativas, el consumo y la inversión

5 Chapter 17: Expectations, Output, and Policy © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard5 of 26 Las expectativas, el consumo y la inversión Lo principal: el consumo y la inversión dependen de las expectativas sobre el futuro. Anteriormente formulamos la relación IS: Definimos el gasto privado agregado de forma simple del siguiente modo: Reescribiendo la relación IS queda como:

6 Chapter 17: Expectations, Output, and Policy © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard6 of 26 Las expectativas y la relación IS Tenemos y y le incorporamos los valores esperados en el futuro: * Las primas representan los valores futuros, y las e s indican una expectativa. Los signos positivos y negativos significan los siguiente:

7 Chapter 17: Expectations, Output, and Policy © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard7 of 26 Las expectativas y la relación IS La nueva curva IS Dadas las expectativas, una reducción del tipo de interés real provoca un pequeño aumento de la producción: las curva IS pendiente muy inclinada. Un incremento del gasto público o de la producción futura esperada desplazan la curva IS hacia la derecha. La subida de los impuestos o de los impuestos futuros esperados, o del tipo de interés real futuro esperado desplazan la curva IS hacia la izquierda. Figura 15 - 2

8 Chapter 17: Expectations, Output, and Policy © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard8 of 26 Las expectativas y la relación IS La nueva curva IS es más inclinada, es decir, si se mantiene todo constante, es probable que una gran reducción del tipo de interés actual solo produzca un pequeño efecto en la producción de equilibrio. Por dos razones: Un reducción del tipo de interés real actual, sin que varíen las expectativas sobre el tipo de interés real futuro, no afecta mucho al gasto. Es probable que el multiplicador sea pequeño. Una variación de la renta actual, sin que varíen las expectativas sobre la renta futura, no afectará significativamente al gasto. Las variaciones de la renta que se espera que no duren producen un reducido efecto tanto en el consumo como en la inversión.

9 Chapter 17: Expectations, Output, and Policy © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard9 of 26 Las expectativas y la relación IS Los cambios en salvo en Y y r, desplazan la curva IS: Los cambios en T (impuestos actuales) o G (gasto público actual) desplazan la curva IS. Las variaciones de las variables futuras esperadas también desplazan la curva IS.

10 Chapter 17: Expectations, Output, and Policy © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard10 of 26 Reconsideración de la curva LM La relación LM no se modifica porque el coste de oportunidad de tener dinero hoy depende de los tipos de interés nominal, no del tipo de interés que esperamos para dentro de un año. El tipo de interés que entra en la relación LM es el tipo de interés nominal actual.

11 Chapter 17: Expectations, Output, and Policy © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard11 of 26 La política monetaria, las expectativas y la producción Cuando el BC aumentaba la oferta monetaria, el tipo de interés bajaba, y el gasto aumentaba. En realidad, hay muchos tipos de interés, y debemos tener en cuenta dos distinciones: 1.La distinción entre el tipo de interés nominal y el real. 2.La distinción entre el tipo de interés actual y el futuro esperado. 15-2

12 Chapter 17: Expectations, Output, and Policy © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard12 of 26 La política monetaria, las expectativas y la producción Examinemos la distinción más detenidamente: El tipo de interés real es aproximadamente igual al tipo de interés nominal menos la inflación actual esperada: El tipo de interés real futuro esperado es aproximadamente igual al tipo de interés nominal futuro esperado menos la inflación esperada:

13 Chapter 17: Expectations, Output, and Policy © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard13 of 26 La política monetaria, las expectativas y la producción Cuando baja el tipo de interés nominal actual i, el efecto que produce en el tipo de interés real actual y en el tipo de interés real futuro esperado depende de dos factores: De que el aumento de la oferta monetaria lleve o no a los mercados financieros a revisar sus expectativas sobre el futuro tipo de interés nominal, i e. De que el aumento de la oferta monetaria lleve a los mercados financieros a revisar sus expectativas tanto sobre la inflación actual como la inflación futura, π e y π e.

14 Chapter 17: Expectations, Output, and Policy © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard14 of 26 La política monetaria, las expectativas y la producción La nueva IS-LM La curva IS tiene pendiente negativa y es muy inclinada. Manteniéndose todo lo demás constante, un cambio en el tipo de interés actual produce un pequeño efecto en la producción. Lm Figure 15 - 3

15 Chapter 17: Expectations, Output, and Policy © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard15 of 26 La política monetaria, las expectativas y la producción Para simplificar el análisis dejamos de lado el cambio de las expectativas de inflación y nos centramos en el papel que desempeña el cambio de las expectativas sobre el futuro tipo de interés nominal. Entonces la inflación actual esperada y la futura esperada son nulas. Por tanto, no es necesario distinguir entre tipo de interés nominal y real. i= r

16 Chapter 17: Expectations, Output, and Policy © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard16 of 26 Reconsideración de la política monetaria Efectos de una política monetaria expansiva Los efectos que produce la política monetaria en la producción dependen mucho de que influya o no en las expectativas y de cómo influya en ellas. Si no va acompañada de cambios en las expectativas, producen un reducido efecto en el gasto y la producción (B). Ahora bien, es probable que al bajar el BC el tipo de interés actual, los mdos. fros. prevean que bajen los tipos en el futuro y aumente la producción (C). Figure 15 - 4

17 Chapter 17: Expectations, Output, and Policy © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard17 of 26 La política monetaria, las expectativas y la producción Los efectos de una política monetaria dependen fundamentalmente de cómo influyan en las expectativas: Si una expansión monetaria lleva a los inversores financieros, empresas y consumidores a revisar sus expectativas sobre los tipos de interés futuros y la producción futura, la expansión monetaria puede influir mucho en la producción. Pero si las expectativas no varían, los efectos de la expansión monetaria en la producción será muy pequeña.

18 Chapter 17: Expectations, Output, and Policy © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard18 of 26 La política monetaria, las expectativas y la producción Los economistas llaman expectativas racionales a la manera de formar las expectativas consistente en mirar al futuro. La gente forma sus expectativas sobre el futuro evaluando el rumbo probable de la futura política esperada y averiguan las implicaciones para la futura actividad económica.

19 Chapter 17: Expectations, Output, and Policy © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard19 of 26 Hasta principios de los años setenta, los macroeconomistas formalizaban la formación de expectativas como: Instintos animales. Se pensaba que los cambios de las expectativas eran importantes, pero no podían explicarse. Expectativas adaptativas. Si la predicción resultaba demasiado baja, aumentaba sus expectativas sobre el valor que tendría la variable en el siguiente periodo. O reglas sencillas basadas en el pasado como las expectativas estáticas (futuro igual al presente). La introducción del supuesto de las expectativas racionales es uno es uno de los avances más importantes que se han producido en la macroeconomía en los últimos 25 años. Las expectativas racionales

20 Chapter 17: Expectations, Output, and Policy © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard20 of 26 La reducción del déficit, las expectativas y la producción En el corto plazo, una reducción del déficit presupuestario provoca una reducción de la producción. En el medio plazo, la reducción del déficit no tiene efectos sobre la producción, pero lleva a una caída del tipo de interés y a un aumento de la inversión. A largo plazo, un aumento de la inversión se traduce en un aumento del capital y, por lo tanto, en un aumento de la producción. 15-3

21 Chapter 17: Expectations, Output, and Policy © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard21 of 26 El papel de las expectativas sobre el futuro Volvamos a ver lo que se dijo en temas anteriores sobre los efectos de una reducción del déficit a medio y largo plazo: A medio plazo, la reducción del déficit no tiene efectos sobre la producción. Sin embargo, provoca una reducción del tipo de interés y un aumento de la inversión. A largo plazo, teniendo en cuenta la influencia de la acumulación de capital en la producción, un aumento en la inversión aumenta el stock de capital y, por lo tanto, un aumento de nivel de producción.

22 Chapter 17: Expectations, Output, and Policy © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard22 of 26 De vuelta al periodo actual En respuesta al anuncio de la reducción del déficit, hay tres factores que dezplazan la curva IS: El gasto público actual disminuye IS hacia la izquierda. La producción futura esperada aumentaIS hacia la derecha. El tipo de interés esperado baja IS derecha.

23 Chapter 17: Expectations, Output, and Policy © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard23 of 26 De vuelta al periodo actual Efectos de una reducción del déficit en la producción actual Cuando se tienen en cuenta el efecto que produce una disminución del gasto público en las expectativas, éste no tiene por qué provocar una reducción en la producción. No se sabe si la producción aumenta o disminuye. Figure 15 - 5

24 Chapter 17: Expectations, Output, and Policy © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard24 of 26 De vuelta al periodo actual Si se pospone la reducción del défcit, es decir, si se reduce poco hoy y más en el futuro, es más probable que aumente la producción. Por otra parte, posponer la adopción de una medida plantea otras cuestiones. Si se anuncia la necesidad de recortar gastos y después se dejan para el futuro, la credibilidad del programa disminuye. Es decir, cae la probabilidad percibida de que el gobierno haga realmente lo que ha prometido. El gobierno debe realizar un delicado acto de equilibrio: tiene que haber hoy suficientes recortes para ser creíble a la hora de disminuir el déficit, y suficientes recortes en el futuro para reducir los efectos negativos a c/p.

25 Chapter 17: Expectations, Output, and Policy © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard25 of 26 Ireland went through two major deficit reduction programs in the 1980s. Can a Budget Deficit Reduction Lead to an Output Expansion? Ireland in the 1980s Table 1 Fiscal and Other Macroeconomic Indicators, Ireland, 1981-1984 and 1986- 1989. 19811982198319841986198719881989 1 Budget deficit (% of GDP) -13.0-13.4-11.4-9.5-10.7-8.6-4.5-1.8 2 Output growth rate (%) 3.32.3-0.24.4-0.44.75.25.8 3 Unemployment rate (%) 9.511.013.515.017.116.916.315.1 4 Household saving rate (% of disposable income) 17.919.618.118.415.712.911.012.6

26 Chapter 17: Expectations, Output, and Policy © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard26 of 26 De vuelta al periodo actual En resumen, el cambio en la producción como resultado de la reducción del déficit depende de: La credibilidad del programa. El calendario del programa. La composición del programa. De la situación financiera inicial del Estado.

27 Chapter 17: Expectations, Output, and Policy © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard27 of 26 Resumen El gasto en el mercado de bienes depende de la producción actual y futura esperada y del tipo de interés real actual y futuro esperado. Las expectativas afectan a la demanda, y a su vez, a la producción. Las variaciones de la producción futura esperada o del tipo de interés real futuro esperado alteran el gasto y la producción hoy. La influencia de la política fiscal y de la monetaria en el gasto y la producción depende de cómo afecten a las expectativas sobre la producción y el tipo de interés real futuros. El supuesto de las expectativas racionales dice que los agentes económicos forman sus expectativas sobre el futuro evaluando el rumbo de la política futura esperada y calculando entonces las implicaciones para la producción futura, tipos futuros, etc. Las variaciones de la oferta monetaria afectan al tipo de interés nominal a c/p. Sin embargo, el gasto depende del tipo de interés real actual y futuro esperado. Por tanto, el efecto de la política monetaria en la actividad eca. De que las variaciones del tipo nominal a corto alteren o no el real actual y futuro esperado y cómo lo hacen. Una reducción del déficit puede provocar un aumento en la producción. La creencia de que la producción aumentará y los tipos bajarán puede compensar la reducción del gasto provocada por la reducción del déficit presupuestario.