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CHAPTER 14 CAPIÚTLO 12-14 © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard Las expectativas: los instrumentos básicos.

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1 CHAPTER 14 CAPIÚTLO © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard Las expectativas: los instrumentos básicos

2 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard2 of 32 Tipos de interés nominales y reales Los tipos de interés expresados en unidades de la moneda nacional se denominan tipos de interés nominales. Tipo de interés expresado en unidades monetarias. Los tipos de interés expresados en una cesta de bienes se llaman tipos de interés reales. 12-1

3 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard3 of 32 Tipos de interés nominales y reales Definición y cálculo del tipo de interés real i t = Tipo de interés nominal del año t. r t = Tipo de interés real del año t. (1+ i t ): Si pedimos prestado este año una unidad moneraria, el próximo año tendremos que devolver (1+ i t ). P t = precio este año. P e t+1 = precio esperado el año que viene. Figure

4 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard4 of 32 Tipos de interés nominales y reales entonces, la tasa esperada de inflación Por tanto, Dado, y conociendo que Si el tipo de interés nominal y la tasa esperada de inflación no son demasiado granes,, existe una expresión más sencilla: El tipo de interés real es (aproximadamente) igual al tipo de interés nominal menos la tasa esperada de inflación.

5 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard5 of 32 Tipos de interés nominales y reales Algunas de la implicaciones de la relación anterior: If if

6 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard6 of 32 Los tipos de interés nominales y reales en Estados Unidos desde 1978 Tipos nominales y reales dee las letras del Tesoro a un año Aunque el tipo de interés nominal ha bajado considerablemente desde principios de los años ochenta, el real era en realidad más alto en 2001 que en Figura

7 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard7 of 32 Valores actuales descontados esperados El cálculo de los valores actuales descontados El valor actual descontado esperado de una sucesión de futuros pagos es el valor que tiene en la actualidad esta sucesión esperada de pagos Figure

8 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard8 of 32 El cálculo de los valores actuales descontados esperados (a) Un dólar actual vale 1+i t dólares el año que viene. (b) Si prestamos 1/(1+it) dólares este año, debemos recibir recibir dólares el próximo año. (c) Un (c) Un dólar vale dólares dentro de dos años. (d) El valor actual descontado de un dólarque se recibirá dentro de dos años es igual a

9 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard9 of 32 El cálculo de los valores actuales descontados esperados La palabra descontado se deriva del hecho de que se descuenta el valor del próximo: 1/(1+i t ) es el factor de descuento. (El tipo de interés nominal a un año, i t, a veces se denomina tasa de descuento).

10 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard10 of 32 Fórmula general El valor actual descontado de esta sucesión de pagos o valor de la sucesión de pagos en dólares este año es igual: Cuando los pagos fututos o tipos de interes son inciertos, entonces: El valor actual descontado o el valor actual es otra forma de decir valor actual descontado esperado.

11 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard11 of 32 La utilización de los valores actuales: Ejemplos Esta fórmula tiene dos implicaciones importantes: El valor actual dependen positivamente de los apgos actuales y de los pagos futuros esperados. El valor actual depende negativamente de los tipos de interés actuales y de los tipos de interés futuros esperados.

12 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard12 of 32 Tipos de interés constantes Para centrar la atención en los efectos que produce una sucesión de pagos en el valor actual, supongamos que se espera que los tipos de interés se mantengan constantes con el paso del tiempo, entonces:

13 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard13 of 32 Tipos de interés y pagos constantes Cuando la sucesión de pagos son iguales llamémoslo $z, la fórmula del valor actual se simplifica: Los términos de la expresión entre corchetes representan una progresión geométrica. Calculando la suma de sus términos, tenemos que:

14 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard14 of 32 Tipos de interés y pagos constantes a perpetuidad Supongamos que los pagos comienzan en próximo año y no inmediatamente: Usando la propiedad de las sumas geométrica, el valor actual es: O simplificando:

15 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard15 of 32 Tipos de interés nulos Si i = 0, entonces 1/(1+i) es igual a 1, al igual que (1/(1+i) n ) cualquiera que sea el valor de la potencia n. Por esa razón, el valor actual descontado de una sucesión de pagos esperados es simplemente la suma de esos pagos esperados.

16 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard16 of 32 Los tipos de interés nominales frente a los reales y los valores actuales Reemplazando los tipos de interés nominales por tipos de interés reales, podemos expresar el valor actual de una sucesión de pagos reales de la manera siguiente: Podemos simplificar:

17 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard17 of 32 Los tipos de interés nominales y reales y el modelo IS_LM Cuando las empresas deciden cuanto van a invertir, les interesa el tipo de interés real. Entonces, la relación IS quedaría: El tipo de interés al que afecta directamente la política monetaria el tipo de interés que entra en la n LM es el tipo de interés nominal, luego: El tipo de interés real es : 12-3

18 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard18 of 32 Los tipos de interés nominales y reales y el modelo IS-LM Implicacions sobre estas tres implicaciones: El tipo de interés al que afecta directamente la política monetaria (el que entra en LM) es el tipo de interés nominal. El tipo de interés que afecta al gasto y la producción (el que entra en IS) es el tipo de interés nominal. Por lo tanto, la influencia de la política monetaria en la producción depende de cómo se traduzcan las variaciones del tipo de interés nominal en las variaciones del tipo de interés real.

19 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard19 of 32 El crecimiento del dinero, la inflación y los tipos de interés nominales y reales Esta sección se centra en las siguientes afirmaciones: Cuando aumenta el crecimiento del dinero, los tipo de interés nominales bajan a corto plazo, pero suben a medio plazo. Cuando aumenta el crecimiento del dinero, los tipos reales bajan a corto plazo, pero no varían a medio plazo. 12-4

20 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard20 of 32 Reconsideración del modelo IS-LM De las tres ecuaciones anteriores obtenemos estas dos. Para ello sustituimos el tipo de interés real en la relación IS por el tipo de interés nominal menos la inflación esperada : IS LM La curva IS sigue teniendo pendiente negativa. La curva LM tiene peniente positiva. El equilibrio se encuentra en la intersección de las curvas IS y LM.

21 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard21 of 32 Reconsideración del modelo IS-LM Producción y tipos de interés de equilibrio El nivel de producción de equilibrio y el tipo de interés nominal de equilibrio se encuentran en el punto de intersección de la curvas Isy LM. El tipo de interés real e igual a tipo de interés nominal menos la inflación esperada. Figure

22 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard22 of 32 Tipos de interés nominales y reales a corto plazo Efectos a corto plazo de un aumento del crecimiento del dinero Un aumento del crecimiento del dinero eleva la cantidad real de dinero a corto plazo, lo cual provoca un aumento de la producción y un descenso tanto del tipo de interés nominal como del real. Figurq

23 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard23 of 32 En el medio plazo, la tasa de interés real es igual a la tasa de interés natural, r n, : Finalmente, en el medio plazo, la inflación es igual al crecimiento del dinero : Tipos de interés nominales y reales a medio plazo A medio plazo,, la producción retorna a su nivel natural, luego: La relación entre la tasa de interés nominal y la real es: En el medio plazo, la inflación esperada es igual a la efectiva :

24 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard24 of 32 Tipos de interés nominales y reales a medio plazo En el medio plazo, los tipos de interés nominales aumentan en la misma cuantía que la inflación. Este resultado se conoce como efecto Fisher, o la hipótesis de Fisher. Por ejemplo, un aumento permanente del crecimiento de la cantidad nominal de dinero del 10% acaba traduciéndose en un aumento de la tasa de inflación del 10% en una subida del tipo de interés nominal del 10%, por lo que el tipo de interés real no varía.

25 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard25 of 32 Del corto plazo al medio plazo En el corto plazo, los tipos de interés reales y nominales bajan, aumenta la producción y la inflación. En el medio plazo esta situación cambia. En el medio plazo,

26 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard26 of Recuerda que en el medio plazo (Y=Y N ) se cumple: 2. Ante una subida de la oferta de dinero, en el corto plazo se tiene que 3. Con el tiempo, al crecer la inflación, los saldos monetarios rales caen Ampliación: del corto al medio plazo

27 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard27 of 32 Del corto plazo al medio plazo En palabras: Mientras el tipo de interés real sea inferior al tipo de interés real natural, la producción será superior a su nivel natural y el desempleo será inferior a la tasa natural. Mientras el desempleo sea inferior a su tasa natural, la inflación aumentará. Cuando la inflación aumenta, acaba siendo más alta que el crecimiento de la cantidad nominal de dinero, lo que provoca el crecimiento negativo de la cantidad real de dinero. Al crecer la inflación, los saldos monetarios (M/P) caen y, por tanto, la curva LM se desplaza a la izquierda. En el medio plazo, el tipo de interés real aumenta y retorna a su nivel inicial.

28 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard28 of 32 Del corto plazo al medio plazo El ajuste del tipo de interés real y el nominal a un aumento del crecimiento del dinero Un aumento del crecimiento del dinero provoca inicialmente una reducción tanto del tipo de interés real como del nominal. Sin embargo, con el paso del tiempo, el tipo real retorna a su valor inicial y el tipo nominal tiende a situarse en un nuevo valor más alto, que es igual al valor inicial má el aumento del crecimiento del dinero. Figure

29 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard29 of 32 Evidencia sobre la hipótesis de Fisher Para ver que los aumentos de la inflación provoca una subida de los tipos de interés nominales de la misma cuantía, los economistas examinan dos tipos de evidencias: La relación existente entre los tipos de interés nominales y la inflación en distintos países. La relación a lo largo del tiempo entre el tipo de interés nominal y la inflación de un país.

30 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard30 of 32 Evidencia sobre la hipótesis de Fisher El tipo de las letras del Tesoro a tres meses y la inflación El aumento de la inflación registrado desde principios de los años sesenta hasta principios de los ochenta fue acompañado de una subida del tipo de interés nominal y la reducción de la inflación registrada desde mediados de los ochenta ha ido acompañada de una reducción del tipo de interés nominal. Figura

31 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard31 of 32 Evidencia sobre la hipótesis de Fisher La figura 12-7 tiene al menos tres rasgos interesantes: El continuo aumento de la inflación registrado desde principios de los años sesenta hasta principios de los ochenta fue acompañado de una aumento más o menos paralelo del tipo de interés nominal. El tipo de interés nominal fue a la zaga del aumento de la inflación de la inflación en la década de 1970, mientras que la desinflación de principios de los años ochenta fue acompañada de una subida inicial del tipo nominal seguida de una reducción mucho más lenta que la de la inflación. El otro caso de inflación subraya la importancia de la matización de que la hipótesis de Fisher se refiere al medio plazo.

32 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard32 of 32 Nominal Interest Rates and Inflation Across Latin America in the Early 1990s Figure 1 Nominal Interest Rates and Inflation: Latin America,

33 Chapter 14:Expectations: The Basic Tools © 2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard33 of 32 Términos clave Tipo de interés nominal Tipo de interés real Valor actual esperado Factor de descuento Tasa de descuento Valor actual descontado Valor actual Efecto e hipótesis de Fisher


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