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EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Francisco J. López Lubián.

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1 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Francisco J. López Lubián

2 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN SUMARIO Francisco J. López Lubián 1.LOS FUNDAMENTOS CONCEPTUALES 2.EL CONCEPTO DE VALOR ECONÓMICO 3. LA MEDIDA DEL VALOR INTRÍNSECO 4. LAS PRÁCTICAS EMPRESARIALES 5. LOS PROBLEMAS DE LA APLICACIÓN

3 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 1.LOS FUNDAMENTOS CONCEPTUALES Francisco J. López Lubián

4 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN DECISIONES OPERATIVAS vs DECISIONES DE INVERSIÓN Francisco J. López Lubián El trabajo más importante de cualquier directivo es lograr un equilibrio entre el corto y el largo plazo Peter Drucker NYT, Nov 99

5 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN LOS CRITERIOS DE DECISIÓN: - CUALITATIVOS - CUANTITATIVOS Francisco J. López Lubián INTERRELACIÓN: CRITERIO ECONÓMICO

6 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 2. EL CONCEPTO DE VALOR ECONÓMICO Francisco J. López Lubián

7 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN CRITERIO ECONÓMICO: CREACIÓN DE VALOR Francisco J. López Lubián VALOR ECONÓMICO vs VALOR CONTABLE

8 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN VALOR ECONÓMICO: - VALOR EXTRÍNSECO - VALOR INTRÍNSECO Francisco J. López Lubián GAP MERCADO/FUNDAMENTALES

9 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 3. LA MEDIDA DEL VALOR ECONÓMICO INTRÍNSECO Francisco J. López Lubián

10 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN VALOR ECONÓMICO INTRÍNSECO METODOLOGÍA DEL DFC VE = VA (FCR, TDA) Francisco J. López Lubián FCRTDA FCLWACC FCAKe FCCWACC(aT)

11 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Francisco J. López Lubián Cash Flow Op BAIT (1-t) -Inversiones -Cambios FM g crecimiento Tasa de reinversión * Rentabilidad Capital Valor Empresa VEATN CFL1 CFL2 CFL3 CFL CFLn Valor Terminal=CFLn+1 / (wacc-g) Crecimiento. k a tasa g K del Equity K de la deuda TAE * (1-t) Ponderación Tasa libre de Riesgo: misma moneda y términos que los Flujos de Caja Beta apalancada riesgo de empresa + Prima de mercado Por invertir en mercado * SectorRiesgos Ope y Fin Prima básica Riesgo país Continuidad Descontados al Coste de Capital (WACC)

12 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Francisco J. López Lubián PUNTOS CRÍTICOS EN GENERAL: ENFOQUE FLUJOS DE CAJA:PERÍODO COHERENCIA VALOR RESIDUAL WACC :PERSPECTIVA

13 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Francisco J. López Lubián VALOR RESIDUAL: ¿QUÉ ES? ¿CÓMO SE CUANTIFICA? ESTIMACIÓN DEL VALOR RESIDUAL: EL FLUJO DE CAJA BASE LA DURACIÓN EL CRECIMIENTO

14 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Francisco J. López Lubián VALOR RESIDUAL: FLUJO DE CAJA BASE ROCE = WACC ROCE = BAIDT / ATN AJUSTAR BAIDT

15 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Francisco J. López Lubián ¿QUÉ SE OBTIENE? VA WACC) = VEATN - DEUDA ASUM. +/- AJUSTES = VEE REFLEJA EL VALOR DE CONTROL Y LÍQUIDO

16 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Francisco J. López Lubián VALOR CONTROL + LIQUIDEZ - PRIMA CONTROL = VALOR MINORIA + LIQUIDEZ - PRIMA LIQUIDEZ = VALOR MINORÍA ILÍQUIDA

17 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Francisco J. López Lubián VALOR CONTROL + LIQUIDEZ VALOR MINORIA + LIQUIDEZ VALOR MINORÍA ILÍQUIDA DFC VALOR BURSÁTIL VA Ke)

18 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Francisco J. López Lubián 4. LAS PRÁCTICAS EMPRESARIALES

19 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Francisco J. López Lubián EVALUACION DE PROYECTOS Principales técnicas empleadas (*): 1.TIR75% 2.VAN75% 3.Pay Back55% 4.Múltiplos del PER38% 5.Pay Back Descontado28% 6.Opciones reales25% 7.APV10% (*) Fuente: The Theory and Practice of Corporate Finance: Evidence from the Field. J.R. Graham & C.R. Harvey. Journal of Financial Economics. 60 (2001).

20 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Francisco J. López Lubián Estudio sobre técnicas de inversión en España(*): Muestra: 36 empresas lideres en creación de valor (1999) Empleo comoPrimer Segundo Tercer IndicadorIndicador Indicador Indicador TIR 78% 31% 44% 3% VAN 72% 39% 19% 14% Pay Back cont 47% 14% 6% 17% Pay Back desc 33% 8% 9% 16% (*) Fuente: Dirección de Negocios y Creación de Valor. Una guía práctica Francisco J. López Lubián. CISS/Praxis

21 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Francisco J. López Lubián COSTE DE CAPITAL Principales métodos empleados (*): 1.CAPM72% 2.Rendimientos históricos (media)38% 3.CAPM con multivariables33% 4.Modelo de dividendos descontados15% 5.Expectativas del inversor13% 6.Tasas reguladas 7% (*) Fuente: The Theory and Practice of Corporate Finance: Evidence from the Field. J.R. Graham & C.R. Harvey. Journal of Financial Economics. 60 (2001).

22 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Francisco J. López Lubián 5. LOS PROBLEMAS DE LA APLICACIÓN

23 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Francisco J. López Lubián LA APLICACIÓN DE LA DIRECCIÓN ORIENTADA AL VALOR PRINCIPALES PROBLEMAS: 1.COMPROMISO ALTA DIRECCIÓN 2.COMUNICACIÓN 3.MÉTRICA DEL VALOR 4.ACEPTACIÓN/INFORMACIÓN 5.RELACIÓN SISTEMA RETRIBUTIVO

24 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Francisco J. López Lubián 1. COMPROMISO DE LA ALTA DIRECCIÓN: PROCESO TOP-DOWN FACTORES QUE FAVORECEN EL COMPROMISO Interés en cumplir expectativas de mercado Negocios infravalorados Retribución ligada a evolución mercado Sectores dinámicos.

25 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Francisco J. López Lubián 2. COMUNICACIÓN: INTERNA EXTERNA GESTIONAR LOS COMPONENTES DE LA INFORMACIÓN A) FINANCIEROS (Recursos con coste) B) INFORMATIVOS (Sistema Report.) C) OPERATIVOS (Generadores Valor)

26 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Francisco J. López Lubián 3. MÉTRICAS DE VALOR: CONTABLES FLUJOS DE CAJA BENEFICIO RESIDUAL DFC PUNTO CLAVE: COHERENCIA BALANCE ENTRE: CORRECCIÓN CONCEPTUAL APLICABILIDAD

27 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Francisco J. López Lubián

28 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Francisco J. López Lubián 4. ACEPTACIÓN: INTERNA EXTERNA ACEPT. INTERNA: FORMACIÓN ACEPT. EXTERNA: CREDIBILIDAD

29 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Francisco J. López Lubián 5. RELACIÓN CON SISTEMA RETRIBUTIVO (S.R.): PUNTO CLAVE SR ORIENTADO AL VALOR: 1) MEDIR Y RETRIBUIR RESULTADOS A MEDIO Y LARGO PLAZO 2) CAMBIAR EL PERFIL RETRIBUCIÓN / RIESGO


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