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1 Valorización de empresas: Free Cash Flow y la determinación del costo de oportunidad. Prof. Dr. Manuel Chu.

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Presentación del tema: "1 Valorización de empresas: Free Cash Flow y la determinación del costo de oportunidad. Prof. Dr. Manuel Chu."— Transcripción de la presentación:

1 1 Valorización de empresas: Free Cash Flow y la determinación del costo de oportunidad. Prof. Dr. Manuel Chu

2 2 Cálculo costo de oportunidad (WACC) Cálculo del ROIC y EVA Elaboración Flujo de Caja Libre Histórico Determinación Value Drivers (Inductores de Valor) Proyección Flujos de Caja Libre (Periodo estratégico) Determinación Flujo de Caja Libre a perpetuidad Valor Actual Flujos de Caja Libre proyectado Valor actual Flujo de Caja Libre a perpetuidad Determinación del valor de la empresa

3 3 WACC =W S K S + W D [ K D ( 1- t) ] Peso del aporte de los accionistas Rentabilidad exigida por los accionistas Peso del aporte de los acreedores Rentabilidad exigida por los que aportan el financiamiento(acreedores) Impuesto a las utilidades Cálculo del costo de oportunidad Metodología del Costo promedio ponderado del capital (WACC) (Weighted Average Cost Capital)

4 4 WACC = W S K s + W D [ K d ( 1- t ) ] Impuesto a las utilidades Supuesto: 30%

5 5 WACC = W D [ K D ( 1 - t) ] + W S K S Costo promedio ponderado del capital (WACC) (Weighted Average Cost Capital) K D = Gastos Financieros del año 1 Saldo promedio de deuda 2 1.Solo considerar los gastos financieros producto de los intereses de las préstamos del sistema financiero y de las emisiones de papeles de deuda del mercado de capitales.(No se debe considerar los gastos por diferencia de cambio) Si se cuenta con información sobre el costo financiero, considerarlo y no utilizar la metodología anterior 2. (Saldo de la deuda año t + Saldo de la deuda t-1 )/2 Cálculo del costo financiero K D

6 6 WACC = W D [ K D ( 1 - t) ] + W S K S

7 7 Costo promedio ponderado del capital (WACC) CAPM = K LR + ( K m - K LR ) K s = D 1 + g P o ROE Benchmark Promedio Sector Valor Libros Valor Mercado Otros criterios

8 8 WACC = W D [ K D ( 1 - t) ] + W S K S Costo promedio ponderado del capital (WACC) (Weighted Average Cost Capital) CAPM = K LR + ( K M - K LR )

9 9 CAPM = K LR + ( K M - K LR ) Capital Asset Pricing Model (CAPM) Tasa Libre de Riesgo Rentabilidad del mercado Tasa Libre de Riesgo Beta del Activo Prima de riesgo

10 10 CAPM = K LR + ( K M - K LR ) Capital Asset Pricing Model (CAPM) Tasa Libre de Riesgo Rendimiento promedio de los Bonos del Tesoro Norteamericano T-BOND

11 11 CAPM = K LR + ( K M - K LR ) Capital Asset Pricing Model (CAPM) Rendimiento promedio del mercado Mercado. Bolsa de Valores NY Índice Dow Jones ó Índice Standard & Poor´s

12 12

13 13

14 14 Retornos históricos del rendimiento de la Bolsa de Valores de New York, Índice Dow Jones Retornos históricos del T-Bond y T-Bill

15 15 CAPM = K LR + ( K M - K LR ) Capital Asset Pricing Model (CAPM) El coeficiente Beta: una medida del cambio promedio en porcentaje del cambio en porcentaje del precio de una acción en relación con el cambio en porcentaje de un índice de mercado Una acción Beta=1 es de riesgo promedio, tiende a desplazarse hacia arriba o hacia abajo en conjunto con el mercado en general y en concordancia con algún índice, como el Dow Jones Industrial, el S & P 500 o él índice de la Bolsa de Valores

16 16 CAPM = K LR + ( K M - K LR ) CAPM = 8,03%+ ( 10,34% - 8,03%) 0,65 CAPM = 9,53% K S = CAPM + Riesgo País K S = 9,53%+3,90% K S = 13,43% Cálculo del costo del accionista (K S ) Modelo CAPM

17 17 WACC =Ws Ks + Wd [ Kd (1- t) ] WACC =0,51 (13,43%) + 0,49 [ 5,72% (1- 0,27) ] WACC = 8,94% Cálculo del WACC

18 18 ROIC = NOPAT 1 Capital Invertido promedio ROIC = EBIT 2 – Impuestos 3 Capital Invertido promedio (1)Utilidad Operativa Neta (NOPAT) Net operating profit after tax (2)Utilidad operativa (EBIT) Earning before interest and tax (3)Impuestos a las utilidades, sin escudo tributario (sin ahorros tributarios) Cálculo del ROIC ( Return on Investment Capital)

19 19 ROIC = NOPAT 1 Capital Invertido promedio (1)Utilidad Operativa Neta (NOPAT) Net operating profit after tax (2)No considerar cuentas que generan intereses financieros (sobregiros y obligaciones de corto plazo (3)No considerar cuentas que generan intereses financieros (obligaciones financieros de largo plazo y cuentas por pagar vinculadas o relacionadas) Cálculo del ROIC ( Return on Investment Capital) Capital de Trabajo + Activos no Corrientes – Pasivos no Corriente 2 (Activos Corrientes – Pasivos Corrientes 2 ) + Activos no Corrientes – Pasivos no Corriente 3

20 20

21 21

22 22

23 23 EVA = ( ROIC – WACC ) x Capital Invertido Promedio Economic Value Added (EVA)

24 24 Elaboración del Flujo de Caja Libre Histórico

25 25 Un enfoque es proyectar a 100 años y no preocuparse por lo que sucederá posteriormente, dado que el valor actual será insignificante La dificultad es realizar una proyección a muchos años Esto queda resuelto separando el valor de la empresa en dos períodos Periodo de proyección de un plan estratégico Resto de períodos ( crecimiento perpetuo) Al periodo de crecimiento perpetuo, se le conoce como valor continuo o valor terminal Tiempo de proyección

26 26 Determinación de los value drivers Inductores de valor

27 27 Determinación de los value drivers para la proyección de los Flujos de Caja Libre periodo estratégico

28 28 Proyección del Flujo de Caja Libre periodo estratégico Año: (10 años)

29 29 Metodología Flujo de Caja descontado 0 12n-1n Flujo de caja Libre 1 Flujo de caja Libre 2 Flujo de caja Libre n-1 Flujo de caja Libre n (1+WACC) -1 (1+WACC) -2 (1+WACC) -3 (1+WACC) -4 Valor Presente Flujos de Caja

30 30 Metodología Flujo de Caja descontado Valor presente del = Flujo de Caja Libre año 1 + Flujo de Caja libre año Flujo de Caja Libre (1+ Costo de Capital) 1 (1+ Costo de Capital) Flujo de caja libre año t (1+ Costo de Capital) t

31 31 Valor Actual = Cálculo valor actual presente flujos de caja proyectados

32 ,05 Valor actual de los flujos de caja libre 1 al año 10 = ,05

33 33 Flujo de caja Libre perpetuo = Flujo de Caja Libre t+1 (WACC – g ) Cálculo valor continuo o perpetuo = = ,94% - 4,17% = Flujo de Caja Libre proyectado Año 11 (WACC – g) g = Tasa de crecimiento a perpetuidad Valor Actual= = ( ) -10

34 34 Valor actual de los flujos libre proyectados años ,752 (+) Valor actual flujo de caja libre a perpetuidad449,554 Valor de la empresa612,306 (-) Saldo de deudas168,119 Valor de empresa hoy444,187 Número de acciones72,160 Valor de la acción6.16


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