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Agregados Monetarios y Financieros: Una Introducción Leonardo Vera UCV-Escuela de Economía y Gerencia de Investigación Económica Banco Mercantil Noviembre.

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1 Agregados Monetarios y Financieros: Una Introducción Leonardo Vera UCV-Escuela de Economía y Gerencia de Investigación Económica Banco Mercantil Noviembre 2004

2 Contenido El Dinero, los Agregados Monetarios y la Política MonetariaEl Dinero, los Agregados Monetarios y la Política Monetaria El Sistema FinancieroEl Sistema Financiero Instituciones Financieras: Los Bancos Mercados Financieros: Los Bonos Indicadores de Desempeño del Sistema FinancieroIndicadores de Desempeño del Sistema Financiero

3 El Dinero, los Agregados Monetarios y la Política Monetaria

4 El Balance Patrimonial de los Hogares Una manera de identificar los agregados financieros es examinando el Balance Patrimonial de los HogaresUna manera de identificar los agregados financieros es examinando el Balance Patrimonial de los Hogares Balance Patrimonial de un Hogar (milliones de Bs.) ActivosPasivos EfectivoPrestamos Depósitos Bancarios Cuentas por Pagar Cuentas por Pagar AccionesBonos Activos Fijos Total Activo Patrimonio Riqueza Financiera

5 Los hogares o el público en general puede mantener parte de su riqueza fiananciera en la forma de dinero ¿Qué Llamamos Dinero? Cualquier activo lo suficientemente líquido que pueda cumplir con al menos tres propiedades: a) Como medio de cambio: Portable y fácil de cambiar por otros bienes, facilitando las transaciones y sustituyendo al trueque (el limita el comercio) b) Como depósito de valor: Transportando poder de compra entre el presente y el futuro c) Como unidad de cuenta: facilitando la comparación entre el valor de los bienes y los diferentes activos Tipos de Dinero Dinero Mercancia: Bienes o mercancias que se usan como dinero porque tienen valor intinseco, ejemplo, el oro, la plata, la sal, etc… Dinero Fiduciario: Dinero sin valor intinseco que se mantiene por la cofianza que se tiene en el emisor y en el sistema de pagos (notas bancarias) EL Dinero

6 Existen varios criterios Veamos simplemente 3 de ellos: Dinero base (alto poder expansivo), M1 y M2 (definición amplia de dinero). Dinero Base: Monedas y Billetes emitidos por el BC + reservas y efectivo en caja de los bancos M1 = Monedas y Billetes + Depósitos a la vista M2 = M1 + Depósitos de ahorro + depósitos a plazo + Fondos mutuales Cómo se mide el Dinero (la cantidad de dinero) Los Bancos Centrales ejercen algún control sobre este agregado …y a veces indirectamente sobre estos ¿Por qué los bancos centrales desean controlar la cantidad de dinero? ¿Cómo la hacen?

7 Liquidez Monetaria (M2) y Base Monetaria (BM) Millardos de Bs. desde Julio ,4%M2 11,4%BM Variación Acumulada Al Fuente: Banco Central de Venezuela y Cálculos Propios Refinanciamiento Deuda Interna (UI) Nota: */ al 22/10/2004 Emisión $-Bs 2010 Emisión $-Bs 2018 Emisión $-Bs 2011 */ Emisión $ 2014

8 Funciones del Banco Central Regular el sistema de pagos y ayudar a las transacciones interbancarias (compensaciones)Regular el sistema de pagos y ayudar a las transacciones interbancarias (compensaciones) Regular al sistema financieroRegular al sistema financiero Manejar el régimen cambiario y la posición de reservas del paísManejar el régimen cambiario y la posición de reservas del país Agente financiero del gobiernoAgente financiero del gobierno Prestamista de última instanciaPrestamista de última instancia Regularmente los Bancos Centrales tiene otras importantes atribuciones: Oscilaciones irregulares en la cantidad de dinero puede causar trastornos macroeconómicos: inflación o desempleo. Para controlar estos movimientos irregulares en la cantidad de dinero los bancos centrales usan sus herramientas de política monetaria Hay Bancos Centrales que ponderan más el control de la inflación que el ritmo de actividad económica. ¿Cómo será en Venezuela?, ¿Cómo será en USA?

9 El Balance Patrimonial del Banco Central Conviene conocer el Balance Patrimonial de un Banco Central antes de describir las operaciones de política monetaria que puede hacerConviene conocer el Balance Patrimonial de un Banco Central antes de describir las operaciones de política monetaria que puede hacer Balance Patrimonial del BC ActivosPasivos Reservas Internacionales Billetes y Monedas (circulante) Prestamos a otras Instituciones Fiancieras Valores del Tesoro del Gobierno Otros Activos Depósitos de Instituciones Financieras Depósitos del Tesoro Otros Pasivos Total ActivosTotal Pasivos + Patrimonio Base Monetaria

10 Importante Activo en el Balance del Banco Central – Reservas Internacionales Semanales (Millones de US$) Refinanc. Deuda Interna (UI) Fuente: Banco Central de Venezuela Emisión $-Bs 2011 HuelgaPetrolera Control de Cambios Cambios Emisión $-Bs 2010 Emisión $-Bs 2018 Reservas (RI) Reservas al 28/10/2004 Millones US$: FIEM Millones US$: 707 Recompra Notas US$ RecompraPDVSA Emisión $ 2014 FIEM

11 Para controlar la cantidad de dinero base el Banco Central tiene cuatro instrumentos a su disposición: 1.- Operaciones de Mercado Abierto: El BC compra y vende valores (bonos) del gobierno en el mercado. Una compra significa un incremento de la cantidad de dinero base. 2.-Operaciones de Ventanilla: El BC puede prestar dinero a las instituciones financieras. Las institiciones se verán incentivadas a tomar crédito del BC en la medida que la tasa de descuento disminuye. 3.-Operaciones de Encaje: El Banco Central puede aumentar o disminuir las reservas que mantienen los bancos en su sede (encaje). Un incremento de la tasa de encaje disminuye la cantidad de dinero base. 4.-Operaciones Canbiarias: El BC compra y vende divisas en el mercado a los particulares y al gobierno. Una compra de divisas contrae la cantidad de Bs. y viceversa Operaciones de Política Monetaria del Banco Central

12 El Balance Patrimonial del Banco Central Cada una de estas operaciones se refleja en el balance del BC y afecta la base monetariaCada una de estas operaciones se refleja en el balance del BC y afecta la base monetaria Balance Patrimonial del BC ActivosPasivos Reservas Internacionales Billetes y Monedas (circulante) Prestamos a otras Instituciones Fiancieras Valores del Tesoro del Gobierno Otros Activos Depósitos de Instituciones Financieras Depósitos del Tesoro Otros Pasivos Total Activos Total Pasivos + Patrimonio Compra y Venta de Divisas Operaciones de Ventanilla Operaciones de Mercado Abierto Operaciones de Encaje

13 La Particularidad de las Operaciones de Mercado Abierto en Venezuela Al 05/11/2004: MM US$ 3.533,2 MM of Bs MM US$ MM de Bs (MM de Bs.) Al 05/11/2004: CDs Repos */ Nota: */ Hasta el 05/11/2004 Fuente: Banco Central de Venezuela y Cálculos Propios AjusteCambiario Refinanciamiento Deuda Interna (UI) Deuda Interna (UI) Stock Deuda BCV CDs+ Repos

14 ¿Por qué es tan difícil controlar la cantidad de Dinero? 1. Petróleo en tres movimientos: Venezuela es un páis cuyas exportaciones son altamente dependiente de las exportaciones petroleras. Sin hay un boom petrolero, por ejemplo, esas divisas en dólares son de obligatoria conversión en Bs. (deben ser vendidas al BCV). El BCV ve incrementada sus reservas y deposita a cambio Bs. en la cuenta del Gobierno y de PDVSA (pasivos, pero no dinero aún). Pero si el Gobierno y/o PDVSA comienzan a girar sobre sus cuentas en el BCV (gasto fiscal y de PDVSA), el control de los agregados monetarios se hace difícil. 2.Los bancos crean dinero: En todo sistema de reservas fraccionadas los bancos tienen la facultad de crear dinero (dinero secundario). divisas contrae la cantidad de Bs. y viceversa

15 Petróleo en Tres Movimientos Supongamos un alza repentina del precio del petróleoSupongamos un alza repentina del precio del petróleo Balance Patrimonial del BCV ActivosPasivos Reservas Internacionales Billetes y Monedas (circulante) Prestamos a otras Instituciones Financieras Valores del Tesoro del Gobierno Otros Activos Depósitos de Instituciones Financieras Depósitos del Tesoro y de PDVSA Otros Pasivos Total Activos Total Pasivos + Patrimonio Empresas Petroleras (1) (2) (3)

16 En un sistema donde los bancos deben mantener como reservas el 100% de sus depósitos, no sería posible que estos influyeran en la oferta de dinero. Estos sistemas ya no son comunes. Contemporáneamente los bancos entienden que basta con mantener un porcentaje de los depósitos en reservas para cubrirse contra riesgos de liquidez. Digamos que esto es 20%. Si esto es así entonces por cada 100 Bs. de créditos los bancos obtendrán 100 Bs. de depósitos de los cuales prestarán nuevamente 80 Bs., los cuales se convertiran en depósitos y su ochenta por ciento será prestado nuevamente. Los Bancos Crean Dinero Recordemos que: M1 = Monedas y Billetes + Depósitos a la vista M2 = M1 + Depósitos de ahorro + depósitos a plazo Cada vez que aumenten los depósitos aumentará la oferta de dinero

17 El Sistema Financiero: Instituciones y Mercados

18 EL Sistema Financiero EL Sistema Financiero Mercados Financieros Ahorristas/Prestamistas:HogaresEmpresasGobiernosOtros Instituciones Financieras Inversionistas/PrestatariosHogaresEmpresasGobiernoOtros

19 Las Instituciones Financieras I Sistema financiero: Una colección de instituciones financieras que recojen fondos del público y otras instituciones y proveen esos fondos a otros actores. Existen dos tipos de Instituciones Financieras: Los Intermediarios Financieros y los Mercados Financieros 1. Las Instituciones Financieras. a)Proveen información y opciones a los ahorristas sobre como invertir sus recursos. Intermedian con los fondos de estos y proveen recursos a los deudores. b)Ayudan a diversificar el riesgo: El sistema financiero permite a a los ahorristas invertir en más de un proyecto lo que permite compartir el riesgo con muchos otros ahorristas. c)Existen varios tipos fundamentales de intermediarios financieros, los bancos, los fondos mutuales y otros

20 i) Bancos: Empresas Financieras que aceptan depósitos de individuos y empresas no financieras y los usan para invertirlos (en prestamos u otros instrumentos) ii)Fondos Mutuales: Empresas financieras que venden participaciones al público y usan los fondos para comprar una amplia variedad de activos financieros. Los fondos mutuales le permiten a los ahorristas ahorrar para diversificar sus inversiones financieras. Diversificación: La práctica de distribuir la riqueza de un sujeto sobre una amplia variedad de inversiones financieras a fin de minimizar el riesgo. Las Instituciones Financieras II

21 Instituciones Financieras: Los Bancos Instituciones Financieras: Los Bancos

22 El Balance Patrimonial de los Bancos ActivosPasivos Efectivo y Reservas Captaciones Prestamos Otros Financiamientos Obtenidos Títulos y Valores Otros Activos TotalPatrimonioTotal

23 Balance Patrimonial de un Banco en Venezuela Dic-94Dic-98Sep-04Dic-94Dic-98Sep-04 A C T I V O Disponibilidades (efectivo, BCV, bancos) Disponibilidades (efectivo, BCV, bancos) ,6 24,4 Inversiones en Títulos Valores (Gob, BCV, emp.) Inversiones en Títulos Valores (Gob, BCV, emp.) ,7 7,0 Cartera de Créditos (vig, rest, venc, litig) Cartera de Créditos (vig, rest, venc, litig) ,9 55,8 Intereses y Comisiones por Cobrar Intereses y Comisiones por Cobrar ,8 1,4 Inv Empr Filiales, Afiliadas y Sucursales Inv Empr Filiales, Afiliadas y Sucursales ,2 3,9 Bienes Realizables (recibidos en pago) Bienes Realizables (recibidos en pago) ,2 0,2 Bienes de Uso (terr, edif, equip) Bienes de Uso (terr, edif, equip) ,5 3,9 Otros Activos (intangibles) Otros Activos (intangibles) ,1 3,3 T O T A L D E L A C T I V O ,0 100,0 P A S I V O Captaciones del Público (dep, mesas) Captaciones del Público (dep, mesas) ,0 91,4 Obligaciones con el BCV (redescuento) Obligaciones con el BCV (redescuento)- - Obligaciones con el Banap Obligaciones con el Banap ,6 Otros Financiamientos Obtenidos (bancos) Otros Financiamientos Obtenidos (bancos) ,1 3,2 Otras Obligaciones por Intermediación Financiera Otras Obligaciones por Intermediación Financiera ,4 Intereses y Comisiones por Pagar Intereses y Comisiones por Pagar ,4 Acumulaciones y Otros Pasivos (deuda laboral) Acumulaciones y Otros Pasivos (deuda laboral) ,9 3,9 Obligaciones Subordinadas Obligaciones Subordinadas- - Obligaciones convertibles en Capital Obligaciones convertibles en Capital- - T O T A L D E L P A S I V O ,0 100,0 MM de Bs. Part. % 17,133,937,21,46,30,11,32,7100,0 94,0-0,00,90,40,24,5--100,0

24 Dic-94Dic-98Sep-04Dic-94Dic-98Sep-04 Gestión Operativa Gestión Operativa P A T R I M O N I O P A T R I M O N I O Capital Social Capital Social ,8 17,7 13,80,013,44,156,212,4--100,0 Aportes Patrimoniales No Capitalizados Aportes Patrimoniales No Capitalizados ,0 Reservas de Capital (legal, estatutaria, voluntaria) Reservas de Capital (legal, estatutaria, voluntaria) ,7 12,9 Ajustes al Patrimonio (revaluación) Ajustes al Patrimonio (revaluación) ,9 Resultados Acumulados (superavit no dist) Resultados Acumulados (superavit no dist) ,5 54,6 Ganan./Perd. No Realizada en Val.disp.Venta Ganan./Perd. No Realizada en Val.disp.Venta - - (Acciones en Tesorería) (Acciones en Tesorería)- - T O T A L D E L P A T R I M O N I O T O T A L D E L P A T R I M O N I O ,0 100,0 T O T A L D E L P A S I V O Y P A T R I M O N I O Cuentas Contingentes Deudoras (gar, reportos, derv) Cuentas Contingentes Deudoras (gar, reportos, derv) Activos de los Fideicomisos (dep, bonos,cred. Otorg) Activos de los Fideicomisos (dep, bonos,cred. Otorg) Otros Encargos de Confianza Otros Encargos de Confianza839 Cuentas Deud. Otr. Encar. de Confianza (F.M. Habit.) Cuentas Deud. Otr. Encar. de Confianza (F.M. Habit.) Otras Cuentas Deudoras del Fondo Mutual Habit. Otras Cuentas Deudoras del Fondo Mutual Habit. Otras Cuentas de Orden Deudoras Otras Cuentas de Orden Deudoras MM de Bs. Part. % Balance Patrimonial de un Banco en Venezuela Inversiones Cedidas

25 Dic-94Dic-98Sep-04 ESTADO DE RESULTADOS Ingresos Financieros (créditos, rendimientos) Ingresos Financieros (créditos, rendimientos) Gastos Financieros(intereses) Gastos Financieros(intereses) Margen Financiero Bruto Margen Financiero Bruto Ingresos por Recuperacion de Activos Financieros Ingresos por Recuperacion de Activos Financieros2.113 Gastos por Incobr.y Desvalor. de Activos Financieros Gastos por Incobr.y Desvalor. de Activos Financieros Margen Financiero Neto Margen Financiero Neto Gastos de Transformación (personal, suministros, serv) Gastos de Transformación (personal, suministros, serv) Margen de Intermediación Financiera Margen de Intermediación Financiera(665) Otros Ingresos Operativos (comisiones, gan. Act, ) Otros Ingresos Operativos (comisiones, gan. Act, ) Otros Gastos Operativos (comisiones, pérdidas activos) Otros Gastos Operativos (comisiones, pérdidas activos)8.104 Margen del Negocio Margen del Negocio Ingresos Extraordinarios (venta act,) Ingresos Extraordinarios (venta act,) Gastos Extraordinarios (donac, siniestros) Gastos Extraordinarios (donac, siniestros)385 Resultado Bruto antes de Impuesto Resultado Bruto antes de Impuesto Impuesto Sobre La Renta Impuesto Sobre La Renta100 Resultado Neto Resultado Neto A P L I C A C I Ó N D E L R E S U L T A D O N E T O Reserva Legal Reserva Legal Utilidades Estatutarias Utilidades Estatutarias Otras Reservas de Capital Otras Reservas de Capital Resultados Acumulados Resultados Acumulados Estado General de Ganancias y P é rdidas

26 I 2003 II 2003 I 2004 AÑOSSEMESTRES INDICES DE INTERMEDIACIÓN Básico: Cartera de Créditos / Depósitos 57,2%62,4%57,5%37,9%44,7% Ampliado: (Cartera de Créditos+Inversiones) / Depósitos 83,7%86,4%96,1%91,2%97,0% LIQUIDEZ Disponibilidades / Captaciones 31,0%30,6%27,0%24,6%25,2% Disponibilidades / Depósitos 32,9%33,2%28,6%25,5%26,4% Disponibilidades / (Depósitos Vista+Ahorro) 42,5%41,7%38,5%31,4%34,3% (Disponibilidades+Inversiones Títulos Valores) / Captaciones Totales 56,0%52,8%63,,3%76,0%75,1% CALIDAD DE CARTERA DE CRÉDITOS (Cartera Vencida+En Litigio) / Cartera de Créditos Bruta 4,7%5,5%6,8%4,6%2,9% (Cartera Vencida+En Litigio+Reestructurada) / Cartera de Créditos Bruta 6,3%7,5%9,4%8,0%5,4% Provisión / Cartera de Créditos Bruta 6,3%7,1%9,1%8,2%6,0% Provisión / (Cartera Vencida+En Litigio) 1,331,291,331,772,04 (Cartera Vencida+En Litigio-Provisiones) / Cartera de Créditos Neta -1,65-1,72-2,51-3,88-3,24 Indicadores B á sicos (Sistema Financiero) 38,1% 93,1% 24,4% 25,7% 33,6% 76,8% 7,7% 10,8% 11,0% 1,43 -3,70

27 CAPITALIZACIÓN Y PATRIMONIO Patrimonio / Activo Total 13,1%14,2%16,7%15,0%15,0% Otros Activos / Patrimonio 24,8%35,6%26,6%25,2%18,7% Inversiones en Títulos Valores+Inversiones Cedidas / Patrimonio 2,092,102,304,093,74 EFICIENCIA O GESTIÓN ADMINISTRATIVA Gastos de Personal / Activo Total 4,8%4,8%4,8%3,8%3,6% Gastos Generales y Administrativos / Activo Total 6,2%5,8%6,0%5,3%4,8% Gastos de Transformación / Activo Total 11,0%10,6%11,5% 9,5% 9,5% 8,8% 8,8% RENTABILIDAD Rendimiento Activos Financieros (A) 25,2%25,1%33,8%22,6%19,0% Rendimiento de la Cartera Créditos 27,7%26,7%37,0%27,8%23,0% Rendimiento de la Cartera de Inversiones Títulos Valores 19,5%21,2%28,4%24,9%19,1% Costo Captaciones (B) 5,8%5,5%10,6%5,6%4,7% Margen Financiero Relativo Promedio: (A-B)/A 76,9%78,2%68,8%75,2%75,2% Utilidad Líquida Publicación / Patrimonio (ROE) 21,2%18,9%36,5%45,5%51,6% ROE Real 1/ 6,9%5,9%4,0%19,8%22,9% Utilidad Líquida Publicación / Activo Total (ROA) 2,7%2,7%5,6%6,5%7,1% 1/ ROE deflactado por la inflación del periodo. 2/ En el caso de los semestres corresponde a valores anualizados. 3/ Corresponde a la variación registrada en el primer trimestre. Fuente: Balances de Publicación de Instituciones Financieras, Banco Central de Venezuela y Cálculos Propios Indicadores B á sicos I 2003 II 2003 I 2004 AÑOSSEMESTRES 16,3% 29,6% 3,57 4,7% 5,9% 11,0% 32,3% 35,3% 29,5% 8,1% 75,1% 38,9% 4,4% 5,9%

28 Reservas Bancarias Excedentes (Millones de Bs. desde Febrero 2003) Fuente: Banco Central de Venezuela y Cálculos Propios Refinanciamiento Deuda Interna (UI) Deuda Interna (UI) Vigencia Tope 30% OMAs Emisión $-Bs Emisión $-Bs 2011 Emisión $ 2014 Reservas Excedentes al 08/11/2004 Bs millones

29 Bancos Comerciales y Universales El coeficiente efectivo de reservas Fuente: Balance Públicados de los Bancos y cálculos propios Indicadores calculados al fin de cada período

30 Patrimonio / Activo Inversiones en Títulos Valores+Inversiones Cedidas / Patrimonio Fuente: Balance Públicados de los Bancos y cálculos propios Indicadores calculados al fin de cada período Bancos Comerciales y Universales La posici ó n en valores p ú blicos

31 Banca Comercial y Universal Rentabilidad y Gastos de Transformaci ó n IS 2004: 8,8% IS 2004: 7,1% IIS 2003: 9,5% IIS 2003: 6,5% Retorno sobre Activos (ROA) Gastos de Transformación como % del Activo Promedio Fuente: Balances de Publicación de las Instituciones Financieras, Banco Central de Venezuela y Cálculos Propios Septiembre 2004: 5,9% Septiembre 2004: 8,8%

32 Tasas de Inter é s. 6 Principales Bancos (%) (%) Fuente: Banco Central de Venezuela Control de Cambios Flotación Cambiaria Refinanciamiento Deuda Interna (UI) Deuda Interna (UI) Emisión $-Bs 2010 Emisión $-Bs 2018 $-Bs 2018 Emisión $-Bs 2011 $-Bs 2011 Recompra Notas US$ Emisión $ 2014 $ 2014

33 Tasa Activa Tasa Pasiva Spread de Tasas 1/ Spread Términos Reales 2/ Argentina, (Oct) 15,445,111,0415,134,753,9717,38 Brasil (Sep.) Chile (Sep.) Colombia (Sep.) EE.UU (Oct.) 3/ España (Ago.) Venezuela (05/11) Fuente: Fondo Monetario Internacional, Consensus Forecast, OECD y Cálculos Propios Notas: 1/(Tasa Activa-Tasa Pasiva) / Tasa Activa. 2/Se utilizó la inflación esperada. 3/La tasa activa es la Prime Rate y la pasiva es la de Certificados de Depósito. Tasas de Inter é s ex-ante y Spread de Tasas 2004 – Comparaci ó n de Pa í ses (%) 4,717,42,47,742,041,9610,8369,561,478,348,857,150,637,78,046,4319,866,3316,8214,410,64

34 CorporativaConsumoConsumo/Corporativa Argentina (octubre, 2004) 9,20 21,7 1/ 18,30 3/ 25,504,753,3918,37 Brasil (septiembre, 2004) Chile (septiembre, 2004) Colombia (sept., 2004) EE.UU (octubre, 2004) España (agosto, 2004) Venezuela (05/11/2004) Fuente: Bancos Centrales, Superintendencias de Bancos y Páginas Web de diferentes Bancos Notas: 1/Tasa cobrada por las Operaciones de Vendor. 2/Tasa del Crédito Personal. 3/Tasa de Líneas de Crédito. 4/ Tasa de Tarjeta de Crédito: operaciones no reajustables mayores a 90 días hasta 200 UF. 5/Tasa de Tarjeta de Crédito variable estándar para persona natural. 6/Promedio ponderado tarjetas de créditos. Tasas de Interés Activas: Corporativa y Consumo (%) 31,7 73,9 2/ 33,26 4/ 11,00 14,34 /5 5,65 38,95 6/ 344,6340,6181,743,1301,9166,7212,0

35 Control Extranjero de la Banca en AL

36 Volatilidad de los Depósitos en una Selección de Países La volatilidad de los depósitos bancarios (como porcentaje del PIB) es mucho mayor en AL que en los países industrializados y esta asimetría se incrementa en los últimos años

37 Mercados Financieros: Los Bonos Mercados Financieros: Los Bonos

38 2.Mercados Financieros: Instituciones a través de los cuales las unidades superávitarias proveen fondos directamente a las unidades deudoras. Es decir, en lugar de tomar prestado de una institución financieras o un banco, a través de mercados financieros bien estableciods, las coorporaciones o el gobierno, por ejemplo, pueden tomar prestado directamente del público. Existen dos tipos de mercados financieros: los mercados de Bonos y los Mercados de Acciones (o Títulos) i.Bonos: Una promesa legal de repago de una deuda. Lo poseedores de bonos reciben intereses y los bonos constituyen alternativas al dinero y al ahorro en cuentas bancarias. Si el interés de las cuentas de ahoroo sube la demanda de bonos baja lo que hace que su precio en el mercado secundario caiga. ii.Acciones: Una petición de propiedad parcial en una firma. Tenedores de acciones (stockholders) reciben dos tipos de reterno: (a) Ganancias de capital (cuando la acción sube de precios), (b) dividendos (pagos regulares que reciben el tenedor por la propiedad de la acción) Mercados Financieros

39 Bonos – Intrumento de deuda de largo plazo emitidos por corporaciones o por el gobierno.Bonos – Intrumento de deuda de largo plazo emitidos por corporaciones o por el gobierno. Cupón - El pago regular de interés prometido por el emisor.Cupón - El pago regular de interés prometido por el emisor. Valor Facial/par/o de maduración – La promesa de repago al vencimientoValor Facial/par/o de maduración – La promesa de repago al vencimiento Tasa Cupón – cupón anual/valor facial.Tasa Cupón – cupón anual/valor facial. Vencimiento (maduración) – Número de años o meses que trascurren hasta que el valor facial es pagado por el emisor.Vencimiento (maduración) – Número de años o meses que trascurren hasta que el valor facial es pagado por el emisor. Rendimiento efectivo – La tasa requerida del mercadoRendimiento efectivo – La tasa requerida del mercado Un bono se puede vender en el mercado secundario a su valor par (facial), con descuento, o con primaUn bono se puede vender en el mercado secundario a su valor par (facial), con descuento, o con prima Caracterísiticas de los Bonos

40 Vencimientos de Bonos de la Deuda Pública Interna (Bonos DPN y Letras del Tesoro) Fuente: Banco Central de Venezuela y Cálculos Propios % de Bonos DPN con Vencimiento en: Año 2004: 4,3% Año 2005: 21,8% Año 2006: 25,2%

41 Bonos respaldados por activos Bonos respaldados por activos Bonos Convertibles (en títulos al valor par) Bonos Convertibles (en títulos al valor par) Bonos Corporativos Bonos Corporativos Eurobonos Eurobonos Bonos en Moneda Extranjera Bonos en Moneda Extranjera Bonos gubernamentales Bonos gubernamentales Bonos de alto rendimiento (Junk) Bonos de alto rendimiento (Junk) Bonos indexados Bonos indexados Bonos Extendibles/Retractables Bonos Extendibles/Retractables Títulos respladados hipotecariamente Títulos respladados hipotecariamente Bonos Cero Bonos Cero Tipos de Bonos

42 Si un bono tiene 5 años de maduración, y paga un cupón annual de 80 Bs. Con un valor facial de 1000 Bs. Su flujo de caja lucirá como sigue:Si un bono tiene 5 años de maduración, y paga un cupón annual de 80 Bs. Con un valor facial de 1000 Bs. Su flujo de caja lucirá como sigue: Tiempo012345Tiempo Cupón Valor Facial 1000 Valor Facial Bs 1080 Bs ¿Cómo funciona un Bono? Tasa Cupón = el cupón en Bs. Annual expresado como porcentaje del valor facial –Tasa Cupón = 80 Bs. / 1000 Bs = 8 % Supongamos que el bono se vende actualmente en el mercado a descuento por 900 Bs. Entonces el rendimiento corriente será:Supongamos que el bono se vende actualmente en el mercado a descuento por 900 Bs. Entonces el rendimiento corriente será: -Rendimiento corriente = 80 Bs. /932,9 Bs. = 8.8% -Si se vende a 800 Bs. el rendimiento será 10%

43 4%6%8%10% 12% 14%16% Bond price Rendimiento a maduración Cupón = 100 Bs. a 20 años Bs. de valor facial Notemos: el precio del bono y el rendimiento a maduración están inversamente ralacionados La relación entre precio y rendimiento

44 Cotización Deuda Externa Venzuela 27 Fuente: Bloomberg. Yield (%) Al 25/10/2004 Precio 100,65 US$ Yield 9,14% US$

45 Valor de un Bono = Valor Presente del Cupón + Valor Presente del Valor FacialValor de un Bono = Valor Presente del Cupón + Valor Presente del Valor Facial = C x [1 - 1/(1 + r) t ]/r + F/(1 + r) t donde: C = cupón pagado en cada período F = Valor facial del Bono F = Valor facial del Bono t = número de períodos t = número de períodos r = rendimiento requerido por el mercado, (YTM) r = rendimiento requerido por el mercado, (YTM) Supongamos que un bono tiene un valor facial de Bs.Supongamos que un bono tiene un valor facial de Bs. El cupón promete un pago annual de 100 Bs. El bono madura en 20 años El mercado requiere un rendimiento sobre bonos similares de 12% –1. Se calcula el valor presente del Valor facial = $1000 x [1/1,12 20 ] = 103,6 Bs. = $1000 x [1/1,12 20 ] = 103,6 Bs. –2. Se calcula el valor presente del pago del cupón = $100 x [1 - (1/1,12 20 )]/0,12 = 746,94 Bs. –3. El valor del bono es = 103,66 Bs ,94 Bs. = 850,60 Bs. La formación del precio de un bono a descuento

46 Precio del Bono (Bs) Tasas de Interés (%) Bono a un año Bono a 30 años Bs 1.768,62 Bs 916,67 Bs 1.047,62 Bs 502, (a) El precio de dos bonos similares y cuya única diferencia estriba en el plazo de maduración reaccionará de manera diferente a cambios en la tasa de interés. (b) Si la tasa sube, el precio del bono de mayor plazo variará mucho más. (c) Los bonos a mayor plazo exhiben más riesgos a cambios en las tasas. Tasa de Interés 1 año 30 años 5% Bs 1.047,62 Bs 1.768,62 5% Bs 1.047,62 Bs 1.768, , , , , ,52 671, ,52 671, ,67 502, ,67 502,11 Plazo de Maduración ¿Por qué el plazo de maduración es importante?

47 Tres teoremas en torno al pricing de los bonos En torno al pricing de los bonos siempre es cierto que: 1. El precio de los bonos y las tasas de interés se mueven en sentido opuesto. 2. Cuando el cupón de un bono es menor que el retorno requerido por el mercado, el valor de mercado del bono será menor que su valor par. 3. Dados dos bonos cuya una diferencia es su plazo de vencimiento, ante cambios en las tasas de interés el precio del bono a largo plazo exhibirá mayores cambios que el precio del bono de corto plazo

48 Los spreads en Bonos El término spread de los bonos está referido al diferencial de tasas de interés entre dos bonos. Matemáticamente, el spread es la simple substracción del rendimiento de un bono con respecto a otro. El spread entre dos bonos es una medidad común a través de la cual los participanetes del mercado comparan el valor y el riesgo de un bono con respecto a otro. Por ejemplo, comparemos comparemos un bono emitido por SEARS Canada que paga 11% con vencimiento en 1999 y un bono del gobierno de Canada con cupón de 9,25% con igual vencimiento. El rendimiento corriente de SEARS es 5,3% (11/99) comparado con el del bono gubernamental que es 4,5% (9.25/99). Abajo substraemos el rendimiento de SEARS del rendimiento del Bono Gobierno de Canada y obtenemos: 5,3% (Sears) – 4,5% (Canada) = 0,8% "Spread Sears es más riesgoso que Canada en incluso este diferencial puede cambiar a lo largo del tiempo. Un trader de bonos se referirá normalmente a este spread en términos de 100 por ciento (o ochenta puntos básicos).

49 Source: Scotia McLeod Capital Markets Evolución de los Diferenciales de Rendimiento en el tiempo Diferentes Spreads

50 El spread que se calcula entre el rendimiento de un grupo de instrumentos de deuda externa emitidos por mercados emergentes e instrumentos de deuda emitidos en el mercado norteamericano suele ser utilizado como una medición de riesgo soberáno. El spread o indice más conocido es el Emerging Markets Bond Index (EMBI) de JP Morgan e incluye sólo bonos Brady. Spreads y Riesgo País: El EMBI Pero ¿Qué son estos bonos Brady?: Deuda pública soberana emitida en 1990 por varios países (incluyendo Venezuela) en un plan de reestructuración de deuda externa. Venezuela emitió millones de US$. Tipos de Bonos Brady: - Bonos Par A: reducción de intereses, se intercambian a valor par, tasa fija - Bonos Par B: reducción de intereses, se intercambian a valor par, tasa fija - Bonos de Descuento A: reducción de capital, se intercambian a decuento, tasa flotante (libor a 6 meses + 13/16) - Bonos de Descuento B: reducción de capital, se intercambian a decuento, tasa flotante (libor a 6 meses + 13/16) - Bonos de Conversión DL: elegibles para programas de conversión de deuda en inversión - Bonos de Reducción Temporal de Intereses A: llamados FLIRB, amortización del principal antes de vencimiento, tasa fija y flotante (en los primeros 7 años) flotante hasta el vencimiento - Bonos de Dinero Nuevo: emisión marginal de sólo 160 Millones de US$

51 …y cual ha sido la evolución del EMBI para Venezuela Control de Cambio Los Bonos de la República se cotizan a mejor precio, lo que baja su rendimiento corriente y genera un menor spread

52 Indicadores de Desempeño del Sistema Financiero

53 Indicadores que pueden ser usados para evaluar la salud y estabilidad del sistema financiero Indicadores que pueden ser usados para evaluar la salud y estabilidad del sistema financiero ¿Qué son los Indicadores de Desempeño? ¿Qué son los Indicadores de Desempeño? Indicadores Macroeprudenciales Indicadores Microprudenciales Variables macroeconómicas que pueden señalizar desbalances que afectan al sistema como un todo Indicadores provenientes de los estados financieros que indican la salud de los bancos individuales Las Crisis Financieras usualmente ocurren cuando la vulnerabilidad es apuntada por ambos tipos de indicadores; es decir, cuando las insitituciones financieras son débiles y enfrentan choques macroeconómicos

54 Indicadores Microprudenciales Convencionales (CAMEL)* Adecuación de Capital Adecuación de Capital Razón Capital/Activo Calidad de Activo Calidad de Activo Cartera Inmovilizada/Cartera Total Provisiones Razón Deuda/Patrimonio Manejo Gerencial Manejo Gerencial Razones de Gasto (Operativos y de Personal) Ganancias por empleado Rentabilidad Rentabilidad Retorno sobre activos (ROA) Retorno sobre Patrimonio (ROE) Liquidez Liquidez Activos Líquidos/ Activo Crédito a Depósitos Indicadores Macroprudenciales Crecimiento Económico Crecimiento Económico Tasa de Crecimiento del PIB Choques sectoriales Problemas en Cta. Corriente Problemas en Cta. Corriente Términos de Intercambio Déficit en Cta.Corriente Tipo de cambio real Problemas en Cta. Capital Problemas en Cta. Capital M2/Reservas M2/Reservas Diferencial de intereses Salidas de Capital Deuda Externa de Corto Plazo Booms de Crédito Booms de Crédito Var. % Crédito/PIB Multiplicador M2 Política Monetaria Política Monetaria Saldos Reales Los Tipos de Indicadores de Desempeño Los Tipos de Indicadores de Desempeño (*)Camel: Capital, asset, management, equity and liquidity

55 Interesa evaluar mes a mes la vulnerabilidad de los bancos individuales. Interesa evaluar mes a mes la vulnerabilidad de los bancos individuales. Tomamos en consideración que los indicadores CAMEL por si sólos pueden no ser suficientes e incluso poco relevantes en mercados emergentes, dada la ausencia de mecanismos de evaluación de mercado, mercados poco líquidos y profundos y deficiencias en los marcos regulatorios y contables. Tomamos en consideración que los indicadores CAMEL por si sólos pueden no ser suficientes e incluso poco relevantes en mercados emergentes, dada la ausencia de mecanismos de evaluación de mercado, mercados poco líquidos y profundos y deficiencias en los marcos regulatorios y contables. Adicionalmente a los indicadores convencionales se prueban una serie de indicadores no tradicionales recientemente enfátizados por la literatura aplicada a los mercados emergentes. Adicionalmente a los indicadores convencionales se prueban una serie de indicadores no tradicionales recientemente enfátizados por la literatura aplicada a los mercados emergentes. Varios indicadores complemantarios son usados en el espíritu de Rojas- Suarez (2001) y Ahumada y Budnevich (2001). Varios indicadores complemantarios son usados en el espíritu de Rojas- Suarez (2001) y Ahumada y Budnevich (2001). Los Criterios Usados Los Criterios Usados

56 Liquidez: Indican que tan eficiente es el manejo de la liquidez de corto plazo y que tan robustas son las instituciones a los episodios de pérdida de confianza. Liquidez: Indican que tan eficiente es el manejo de la liquidez de corto plazo y que tan robustas son las instituciones a los episodios de pérdida de confianza. Calidad del Activo: Aproximación al riesgo de solvencia de la institución mirando al estado contemporaneo de la cartera de crédito. Calidad del Activo: Aproximación al riesgo de solvencia de la institución mirando al estado contemporaneo de la cartera de crédito. Capitalización: Mide la robustez de la institución a choques en su hoja de balance. Capitalización: Mide la robustez de la institución a choques en su hoja de balance. Endeudamiento: Mide la percepción que tienen otras instituciones intermediarias sobre el desempeño y capacidad de repago de la institución. Endeudamiento: Mide la percepción que tienen otras instituciones intermediarias sobre el desempeño y capacidad de repago de la institución. Rentabilidad: Señaliza la capacidad que tiene la institución de enfrentar contingencias y aumentos de capital en el futuro. Rentabilidad: Señaliza la capacidad que tiene la institución de enfrentar contingencias y aumentos de capital en el futuro. Riesgo de Inversiones: Indica la vulnerabilidad a fluctuaciones en el precio de los títulos o a riesgo de cesación de pago. Riesgo de Inversiones: Indica la vulnerabilidad a fluctuaciones en el precio de los títulos o a riesgo de cesación de pago. Los Criterios de Agrupación Los Criterios de Agrupación

57 Indicadores, Metodología de Cálculo e Interpretación de los Resultados TIPO Liquidez INDICADOR Activos líquidos con relación a los pasivos de corto plazo Tasa Pasiva Implícita Pérdida de Depósitos Spread METODOLOGÍA DE CÁLCULO (Efectivo+Encaje Excedente+Efectos de Cobro Inmediato+Posiciones en Otras Instituciones Financieras del País+Inversiones de Disponibilidad Restringida) / (Activo Total) (Egresos por Captaciones) / (Captaciones Promedio) Variación relativa del nivel de depósitos en el período excesivo o crítico (Ingresos por Cartera de Créditos / Cartera Promedio) - (Egresos por Captaciones / Depósitos Promedio) INTERPRETACIÓN Mide la cobertura contra episodios que suponen la liquidación de los pasivos de corto plazo. Una reducción del indicador supone una mayor vulnerabilidad. En presencia de presiones por falta de liquidez la necesidad de incrementar las captaciones obliga a ofrecer mayores tasas pasivas. En este contexto, altas tasas pasivas pueden ser el reflejo de problemas con la liquidez. En períodos donde se debilita la economía y se deteriora el nivel de confianza, las instituciones que muestran una pérdida acelerada de depósitos pueden estar siendo afectadas por una negativa valoración por parte del mercado con relación a su solvencia. En este contexto, a menor valor del indicador más fragilidad de la institución. En mercados emergentes y en períodos recesivos o de precrisis puede indicar riesgo de liquidez. En este contexto spreads bajos indican mayor vulnerabilidad.

58 Indicadores, Metodología de Cálculo e Interpretación de los Resultados TIPOINDICADOR METODOLOGÍA DE CÁLCULO INTERPRETACIÓN CalidaddelActivo Calidad de la Cartera Cobertura Incidencia de los ActivosImproductivos Variación del Crédito (Cartera de Créditos Vencidos y en Litigio) / (Cartera Bruta) Señala el deterioro en la calidad del activo y un eventual deterioro en el ingreso neto, el flujo de caja y en la solvencia. Una elevada relación indica un deterioro en la calidad del activo. (Provisión para la Cartera de Créditos) / (Cartera Inmovilizada) Muestra el grado de suficiencia del apartado que se hace con relación a la cartera inmovilizada para resguardar el retorno de la misma. Una relación relativamente baja indica problemas para garantizar el retorno de los activos y por tanto una menor calidad de estos. (Activo - Crédito Vigente - Inversiones en Títulos Valores - Disponibilidades - Créditos Reestructurados) / (Activo Total) Mide la participación de los activos no generadores de ingresos y poco líquidos sobre el activo total. Una elevada relación indicaría activos de menor calidad Variación de la Cartera de Crédito en los últimos tres meses En periodos recesivos y de precrisis la elevación del crédito por encima del promedio puede ser un indicador de una mayor exposición al riesgo. Un elevado índice relativo señalizaría un mayor deterioro en la calidad de los activos de la institución.

59 Indicadores, Metodología de Cálculo e Interpretación de los Resultados TIPOINDICADOR METODOLOGÍA DE CÁLCULO INTERPRETACIÓN Capitalización Capitalización Endeudamiento Rentabilidad Riesgo en las Inversiones Adecuación del Capital Tasa Implícita sobreOtrosFinanciamientos ROE Liquidez de las inversiones (Patrimonio) / (Activo) Mide la robustez de ka institución ante choques en su hoja de balance. A menor índice mayor vulnerabilidad ante los choques. (Gastos por Otros Financiamientos Obtenidos) / (Otros Financiamientos Obtenidos Promedio) Mide la tasa implícita que paga la institución por los financiamientos obtenidos distintos a las captaciones y al financiamiento oficial. Tasas relativamente elevadas, en un contexto recesivo y de contracción de la liquidez, indicarían una valoración negativa por parte del resto de los intermediarios financieros. (Resultado Neto) / Patrimonio Mide el rendimiento del patrimonio de la institución (debe ser interpretado con cautela pues una razón elevada puede indicar tanto alta rentabilidad como baja capitalización). (Inversiones Mantenidas Hasta su Vencimiento + Inversiones de Disponibilidad Restringida) / (Activo Total) Mide la exposición de la institución a las fluctuaciones del precio de los títulos y al riesgo de contraparte. A mayor índice mayor vulnerabilidad.

60 Indicadores: Criterios para determinar fragilidad Liquidez Calidad del Activo CapitalizaciónEndeudamientoRentabilidad Riesgo en las Inversiones Activos líquidos con relación a los pasivos de corto plazo Tasa Pasiva Implícita Pérdida de Depósitos Spead Calidad de la Cartera Cobertura Incidencia de los Activos Improductivos Variación del Crédito Adecuación del Capital Tasa Implícita sobre Otros Financiamientos ROE Liquidez de las inversiones Por debajo de la media más una desviación Por encima de la media más una desviación Por debajo de la media menos una desviación Por encima de la media más una desviación Por debajo de la media menos una desviación Por encima de la media más una desviación Por encima de la media más una desviación tomando como base un período considerado normal Por debajo del criterio regulatorio (12%) Por encima de la media más una desviación Por debajo de la media menos una desviación tomando como base un período considerado normal (Inversiones Mantenidas Hasta su Vencimiento + Inversiones de Disponibilidad Restringida) / (Activo Total) TIPOINDICADOR METODOLOGÍA DE CÁLCULO

61 Bancos Universales y Comerciales Mes: septiembre 2004 Bancos Grandes (5% y más) MercantilProvincialVenezuelaBanesco Occidental de Descuento Industrial de Venezuela Sub-total Bancos Medianos (1,0% a 4,9%) Venezolano de Crédito CaribeExterior Corp Banca FederalCitibank Fondo Común Caroni Canarias de Venezuela BancoroBanfoandes Del Sur GuayanaSub-totalPrivadoPrivadoPrivadoPrivadoPrivadoPúblicoPrivadoPrivadoPrivadoPrivadoPrivadoPrivadoPrivadoPrivadoPrivadoPrivadoPúblicoPrivadoPrivado ,12%13,55%13,54%12,75%6,50%5,34%65,8%2,85%2,83%2,75%2,33%2,29%2,18%1,91%1,82%1,69%1,46%1,44%1,42%1,29%26,3% ORIGEN DEL CAPITALACTIVO(MMBS) ACTIVO DEL SISTEMA

62 Bancos Universales y Comerciales Mes: septiembre 2004 Bancos Pequeños (0,1% a 1%) CentralBolívarPlazaBancoexSofitasa Nacional de crédito Ban Valor BanProTotalBankConfederado ABN Amor bank Inverunion Nuevo Mundo Helm Bank I.M.C.P.GaliciaBangenteSub-totalTotal Privado Privado Privado PúblicoPrivadoPrivadoPrivadoPrivadoPrivadoPrivadoPrivadoPrivadoPrivadoPrivadoPúblicoPrivadoPrivado ,98%0,95%0,77%0,76%0,73%0,67%0,67%0,55%0,43%0,34%0,32%0,25%0,13%0,12%0,10%0,09%0,07%7,9%100,0% ORIGEN DEL CAPITALACTIVO(MMBS) ACTIVO DEL SISTEMA

63 Bancos Comerciales y Universales Lìquidez: Activos Líquidos/Pasivos de Corto Plazo Fuente: Balance Públicados de los Bancos y cálculos propios Indicadores calculados al fin de cada período Interpretación: Mide la cobertura contra episodios de liquidación de pasivos de corto plazo. Una reducción significa mayor vulnerabilidad

64 Bancos Comerciales y Universales Tasa Pasiva Implícita Fuente: Balance Públicados de los Bancos y cálculos propios Indicadores calculados al fin de cada período Interpretación: En presencia de presiones por falta de liquidez la necesidad por incrementar las captaciones obliga a ofrecer mayores tasas pasivas. En este contexto, altas tasas pasivas pueden ser el reflejo de problemas con la liquidez Medición: Egresos por Captaciones / Captaciones Promedio

65 Bancos Comerciales y Universales Pérdida Acumulada de Depósitos Fuente: Balance Públicados de los Bancos y cálculos propios Indicadores calculados al fin de cada período En períodos donde se debilita la economía y se deteriora el nivel de confianza, las instituciones que muestran una pérdida acelerada de depósitos pueden estar siendo afectadas por una negativa valoración por parte del mercado con relación a su solvencia. En este contexto, a menor valor del indicador más fragilidad de la institución. Medición: Variación % t/t-12

66 Bancos Comerciales y Universales Calidad del Activo Fuente: Balance Públicados de los Bancos y cálculos propios Señala el deterioro en la calidad del activo y un eventual deterioro en el ingreso neto, el flujo de caja y en la solvencia. Una elevada relación indica un deterioro en la calidad del activo. Medición: Cartera de créditos vencidos y en litigio/ cartera bruta

67 Bancos Comerciales y Universales Cobertura Fuente: Balance Públicados de los Bancos y cálculos propios Muestra el grado de suficiencia del apartado que se hace con relación a la cartera inmovilizada para resguardar el retorno de la misma. Una relación relativamente baja indica problemas para garantizar el retorno de los activos y por tanto una menor calidad de estos. Medición: Provisión para cartera de créditos/Cartera

68 Bancos Comerciales y Universales Crecimiento cartera de Crédito Fuente: Balance Públicados de los Bancos y cálculos propios En periodos recesivos y de precrisis la elevación del crédito por encima del promedio puede ser un indicador de una mayor exposición al riesgo. Un elevado índice relativo señalizaría un mayor deterioro en la calidad de los activos de la institución. Medición: Variación % de la Cartera de Crédito en los últimos 3 meses

69 Bancos Comerciales y Universales Calidad del activo (Activo Improductivo/Activo Total) Fuente: Balance Públicados de los Bancos y cálculos propios Indicadores calculados al fin de cada período Interpretación: Mide la participación de los activos no generadores de ingresos y poco líquidos sobre el activo total Medición: (Activo- crédito vigente - inversiones en títulos valores- Disponibilidades-créditos reestructurados) / Activo Total

70 Bancos Comerciales y Universales Cobertura Fuente: Balance Públicados de los Bancos y cálculos propios Muestra el grado de suficiencia del apartado que se hace con relación a la cartera inmovilizada para resguardar el retorno de la misma. Una relación relativamente baja indica problemas para garantizar el retorno de los activos y por tanto una menor calidad de estos. Medición: Provisión para cartera de créditos/Cartera

71 Bancos Comerciales y Universales Tasa Implícita Otros Financiamientos Fuente: Balance Públicados de los Bancos y cálculos propios Indicadores calculados al fin de cada período Mide la tasa implícita que paga la institución por los financiamientos obtenidos distintos a las captaciones y al financiamiento oficial. Tasas relativamente elevadas, en un contexto recesivo y de contracción de la liquidez, indicarían una valoración negativa por parte del resto de los intermediarios financieros Medición: Gastos por otros financiamientos obtenidos/ Otros financiamientos obtenidos promedio

72 Bancos Comerciales y Universales ROE Fuente: Balance Públicados de los Bancos y cálculos propios Interpretación: Mide el rendimiento del patrimonio de la institución (debe ser interpretado con cautela pues una razón elevada puede indicar alta rentabilidad o baja capitalización) Medición: Resultado Neto/Patrimonio

73 Bancos Comerciales y Universales Spread implícito Fuente: Balance Públicados de los Bancos y cálculos propios En mercados emergentes y en períodos recesivos o de precrisis puede indicar riesgo de liquidez. En este contexto spreads bajos indican mayor vulnerabilidad. Medición:( Ingresos por Cartera de Créditos / Cartera Promedio) - (Egresos por Captaciones) /(Depósitos Promedio)

74 Bancos Comerciales y Universales Riesgo de Inversión Fuente: Balance Públicados de los Bancos y cálculos propios Interpretación: Mide la exposición de la institución a las fluctuaciones del precio de los títulos y al riesgo de contraparte Medición: (Inversiones mantenidas hasta su vencimiento + inversiones de disponibilidad restringida)/Activo


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