Finanzas Internacionales Sistema Monetario Internacional, Regímenes Cambiarios JUAN CARLOS ALCANTARA BARRERA

OBJETIVOS : Qué es y cómo funciona el Sistema Monetario Internacional Ventajas y desventajas de diferentes regímenes cambiarios Diferencia entre el equilibrio interno y externo Mecanismos de ajuste a un desequilibrio en la balanza de pagos JUAN CARLOS ALCANTARA BARRERA

Sistema Monetario Internacional: Conjunto de instituciones y acuerdos internacionales indis-pensables para el funcionamiento de la economía global Facilita los flujos comerciales Sistema Monetario Internacional Define los regímenes cambiarios Facilita los flujos de capital Facilita ajustes

Regímen cambiario: Conjunto de reglas que describen el papel del Banco Central en la determinación del tipo de cambio Definición del tipo de cambio y diferentes formas de cotización Tipo de cambio fijo: El Banco Central determina el nivel e interviene para mantenerlo Tipo de cambio de libre flotación: El nivel se determina por el libre juego de la oferta y la demanda

Movimientos del tipo de cambio Régimen cambiario Fijo Flexible El valor de la moneda baja Devaluación Depreciación El valor de la moneda sube Revaluación Apreciación

Variables relacionadas con el tipo de cambio Balanza de pagos Tasa de inflación Tasas de interés Finanzas públicas Ahorro Inversión Crecimiento económico

Objetivos macroeconómicos Equilibrio interno: Pleno empleo y baja inflación Equilibrio externo: Posición sostenible en la balanza de pagos

Historia del Sistema Monetario Internacional 1875 – 1914 Patrón Oro Clásico 1918 – 1939 Desorden del periodo de entre guerras 1944 – 1971 Sistema Bretton Woods 1973 – Periodo post Bretton Woods

Ajuste flujo en especie – precio bajo el patrón oro

El patrón oro exigía el sacrificío del equilibrio interno para lograr el equilibrio externo Reglas del juego: Política monetaria que facilita y acelera el ajuste a un desequilibrio en la balanza de pagos. Esterilización: Política monetaria que pretende aislar la base monetaria del país de la posición en la balanza de pagos.

Esterilización Salida de Oro Política monetaria expansiva Entrada de Oro Política monetaria restrictiva El sistema financiero internacional basado en tipos de cambio fijos funciona sólo si los paises dan preferencia al equilibrio externo, siguen las reglas del juego y no abusan de la esterilización.

Ajuste real bajo el patrón oro

Sistema de Bretton Woods (1944–1971) Patrón oro de cambio basado en el dólar y la libre convertibilidad de las monedas Sistema de cuotas Ajustes a los desequilibrios en la balanza de pagos Contradicción entre las necesidades de liquidez y la confianza en el dólar

Colapso del sistema de Bretton Woods Desequilibrios en la balanza de pagos de los Estados Unidos y pérdida del oro Suspensión de la convertibilidad del dólar al oro (1971) Acuerdo Smithsoniano Libre flotación de las principales monedas y tipos de cambio fijos en los países periféricos.

Condicionalidad del FMI Devaluación de la moneda nacional y/o adopción de un régimen de libre flotación Reducción del déficit presupuestario mediante la reducción del gasto público, el aumento de impuestos y la eliminación de subsidios Política monetaria independiente y congruente con una baja inflación. Cambio estructural: apertura al exterior, privatización, desregulación, respeto a los derechos de propiedad, inversión en infraestructura física y humana.

Contradicción entre los tres atributos de un regimen cambiario ideal (trilemma) Tipo de cambio Fijo Contradicción Libre Movimiento de capital Política Monetaria inde- pendiente

El sistema monetario internacional proporciona Liquidez para acomodar el crecimiento económico e intercambio comercial Mecanismos de ajuste para restablecer el equilibrio con un daño mínimo Confianza para evitar pánicos financieros y flujos de capitales no justificados por criterios económicos

Supuestas ventajas del tipo de cambio fijo Reduce la incertidumbre y facilita la planificación a largo plazo Fomenta el intercambio comercial Desalienta la especulación Impone disciplina fiscal y monetaria Permite absorber choques externos de corta duración

Desventajas reales del tipo de cambio fijo Permite disfrazar los errores de política Aplaza los ajustes y fomenta la acumulación de desequilibrios Fomenta la especulación desestabilizadora Produce devaluaciones bruscas Las devaluaciones y las inflaciones subsecuentes son irreversibles

Ventajas del tipo de cambio flexible Impone la disciplina fiscal y monetaria No permite que se acumulen los desequilibrios Los ajustes son rápidos y pequeños El debilitamiento de la moneda no genera de inmediato presiones inflacionarias Los cambios desfavorables son reversibles Estimula el desarrollo de los mercados financieros y resulta en una mayor estabilidad

En general, los tipos de cambio fijos son preferibles pero requieren que los paises que los adopten renuncien a su política nacional independiente. Esto sólo es posible dentro de un marco de integración económica y coordinación de políticas fiscal y monetaria (caso Euro)

Políticas que exigen los mercados Apertura comercial Baja inflación Equilibrio en las finanzas públicas Autonomía del Banco Central Privatización y competencia Economía de mercado y derechos de propiedad Fomento del ahorro e inversión Inversión en infraestructura y capital humano

Experiencias de México con diferentes regímenes cambiarios 1953 – 1970 Tipo de cambio fijo combinado con disciplina fiscal y monetaria 1970 – 1982 Tipo de cambio fijo combinado con populismo y endeudamiento externo 1982 – 1989 Control de cambios 1989 – 1995 Libre flotación dentro de una banda con un desliz programado 1995 – Libre flotación