Desafíos de política económica en un marco global y regional complejo Mario Bergara ASUCYP 10 de diciembre de 2015

Un contexto global y regional desafiante Desafíos de política económica en un marco global y regional complejo

Un contexto global y regional desafiante Estados Unidos: Repunte económico Desmantelamiento de política monetaria muy expansiva Incertidumbre de subas de tasas Fortalecimiento global del dólar Estados Unidos: Repunte económico Desmantelamiento de política monetaria muy expansiva Incertidumbre de subas de tasas Fortalecimiento global del dólar Desafíos de política económica en un marco global y regional complejo

Un contexto global y regional desafiante Europa: Crecimiento aletargado Riesgos de deflación y desempleo Tensiones financieras y políticas Europa: Crecimiento aletargado Riesgos de deflación y desempleo Tensiones financieras y políticas Desafíos de política económica en un marco global y regional complejo

Un contexto global y regional desafiante China: Desaceleración económica Mayor énfasis en demanda doméstica Desafíos en el sector financiero China: Desaceleración económica Mayor énfasis en demanda doméstica Desafíos en el sector financiero Desafíos de política económica en un marco global y regional complejo

Un contexto global y regional desafiante Argentina: Sin crecimiento Alta inflación Expectativas de proceso electoral Argentina: Sin crecimiento Alta inflación Expectativas de proceso electoral Desafíos de política económica en un marco global y regional complejo

Un contexto global y regional desafiante Brasil: Recesión e inflación Ajuste necesario Tensiones políticas Brasil: Recesión e inflación Ajuste necesario Tensiones políticas Desafíos de política económica en un marco global y regional complejo

El enfoque de política económica en un mundo incierto La incertidumbre y la volatilidad del mundo actual obliga a pensar en términos de oportunidades y riesgos Volatilidad en flujos de capital y aversión al riesgo Volatilidad excesiva de tipos de cambio Volatilidad en precios internacionales de productos básicos Incertidumbre sobre ajustes en países desarrollados y emergentes La toma de decisiones económico-financieras incorpora consideraciones de riesgos e incertidumbre La inestabilidad potencia el impacto de riesgos, aumentando las «primas» incorporadas a las decisiones de: Formación de precios (señales) Ahorro, consumo, inversión Contratos (incluyendo laborales) Financiamiento 8 Desafíos de política económica en un marco global y regional complejo

Incorporar el enfoque de la administración de riesgos implica: Entender las fuentes potenciales de riesgo y su naturaleza Identificar fortalezas y, principalmente, vulnerabilidades Evaluar e implementar las opciones de políticas Complemento de la consistencia de políticas macro y microeconómicas: monetaria, fiscal, financiera, ingresos, sociales La inestabilidad de precios y del sistema financiero otorga el peor escenario para la toma de decisiones 9 Manejar riesgos y mitigar vulnerabilidades Desafíos de política económica en un marco global y regional complejo

Inflación bajo control en contexto de flexibilidad cambiaria Preservación de la competitividad de las empresas uruguayas Trayectoria sustentable de las cuentas públicas La estabilidad financiera con regulación basada en riegos y evaluación de los riesgos sistémicos La política económica, el manejo de riesgos y el equilibrio de objetivos La desaceleración económica obliga a extremar cuidados, pero desde una plataforma sana del funcionamiento económico Desafíos de política económica en un marco global y regional complejo

Políticas consistentes deben balancear diversos objetivos Desafíos de política económica en un marco global y regional complejo

Spreads soberanos Activos de reserva Uruguay: economía en crecimiento con desaceleración y una sólida posición financiera Deuda bruta y neta Reservas Internacionales como porcentaje del PIB Brasil15.8% Chile14.9% Colombia11.9% Mexico14.3% Peru28.7% Uruguay30.5% Desafíos de política económica en un marco global y regional complejo

13 La evolución cambiaria condicionada por los factores globales Desafíos de política económica en un marco global y regional complejo

Precios externos y depreciación cambiaria Precios de commodities con tendencia a la baja Factores de oferta (holgura) y de demanda (China) Reversión en su uso como instrumentos financieros Fortalecimiento global del dólar 14 Uruguay Desafíos de política económica en un marco global y regional complejo

El panorama y los retos de política económica Países avanzados: Crisis y debilidad Países emergentes: Alto crecimiento Debilitamiento del dólar Flujos de capital a mercados emergentes Financialización de mercados de bienes Tasas nulas Expansión monetaria Volatilidad Amplio acceso y demanda de commodities Suba de precios externos Desafíos de política económica en un marco global y regional complejo

El panorama y los retos de política económica Países avanzados: Crisis y debilidad Países emergentes: Alto crecimiento Debilitamiento del dólar Flujos de capital a mercados emergentes Financialización de mercados de bienes Tasas nulas Expansión monetaria Volatilidad Amplio acceso y demanda de commodities Suba de precios externos Uruguay: Crecimiento sostenido del nivel de actividad Demanda doméstica firme Desafíos de política económica en un marco global y regional complejo

El panorama y los retos de política económica Países avanzados: Crisis y debilidad Países emergentes: Alto crecimiento Debilitamiento del dólar Flujos de capital a mercados emergentes Financialización de mercados de bienes Tasas nulas Expansión monetaria Volatilidad Amplio acceso y demanda de commodities Suba de precios externos Uruguay: Crecimiento sostenido del nivel de actividad Demanda doméstica firme Presiones: Inflación Apreciación excesiva Desafíos: Estabilidad de precios Competitividad Estabilidad financiera Desafíos de política económica en un marco global y regional complejo

El panorama y los retos de política económica Países avanzados: Crisis y debilidad Países emergentes: Alto crecimiento Debilitamiento del dólar Flujos de capital a mercados emergentes Financialización de mercados de bienes Tasas nulas Expansión monetaria Volatilidad Amplio acceso y demanda de commodities Suba de precios externos Uruguay: Crecimiento sostenido del nivel de actividad Demanda doméstica firme Presiones: Inflación Apreciación excesiva Desafíos: Estabilidad de precios Competitividad Estabilidad financiera Política monetaria contractiva Acumulación de reservas Encajes y fondos inmovilizados Mercados de futuros y forwards Regulación prudencial Desafíos de política económica en un marco global y regional complejo

El panorama y los desafíos actuales de política económica Países avanzados: Leve recuperación Países emergentes: Desaceleración Fortalecimiento del dólar Menores flujos de capital a emergentes Menor financialización de mercados Suba tasas esperada Tapering monetario Volatilidad Se suaviza la demanda de commodities Menores precios externos Desafíos de política económica en un marco global y regional complejo

El panorama y los desafíos actuales de política económica Países avanzados: Leve recuperación Países emergentes: Desaceleración Fortalecimiento del dólar Menores flujos de capital a emergentes Menor financialización de mercados Suba tasas esperada Tapering monetario Volatilidad Se suaviza la demanda de commodities Menores precios externos Región: Problemas de crecimiento e incertidumbre Argentina: escenario político Brasil: política y tipo de cambio Menor demanda regional Desafíos de política económica en un marco global y regional complejo

Países avanzados: Leve recuperación Países emergentes: Desaceleración Fortalecimiento del dólar Menores flujos de capital a emergentes Menor financialización de mercados Suba tasas esperada Volatilidad Aversión al riesgo Suaviza demanda de commodities Aversión al riesgo Menores precios externos Región: Problemas de crecimiento e incertidumbre Argentina: escenario político Un contexto global y regional desafiante Brasil: política y tipo de cambio Menor demanda regional Presiones: Inflación Depreciación cambiaria Desafíos: Estabilidad de precios Competitividad Estabilidad financiera Política monetaria contractiva Desmantelamiento de encajes marginales y fondos inmovilizados Mercados de futuros y forwards Regulación prudencial Desafíos de política económica en un marco global y regional complejo

Un panorama macroeconómico con fortalezas para afrontar riesgos Mayor volatilidad que la anticipada en los mercados financieros Fuerte desaceleración de la actividad en China Fuerte ajuste de precios relativos, de la actividad y turbulencia financiera en la región Desanclaje significativo de las expectativas de inflación Desafíos de política económica en un marco global y regional complejo 4 4

¿Es factible resolver los problemas de competitividad y de sustentabilidad fiscal sin estabilidad de precios? Pensar que podemos satisfacer algún objetivo desatendiendo los demás es soslayar la interacción entre ellos No confundir conflicto instrumental con falacia de falsa oposición: La inflación es enemiga de la competitividad La inflación es enemiga de la demanda doméstica y de la inversión La inestabilidad de precios conspira contra la eficiente toma de decisiones La importancia de las expectativas: Alentar la desatención al proceso inflacionario no va en interés del sector privado y arriesga los logros de estabilidad macroeconómica Alentar saltos bruscos en el tipo de cambio genera más volatilidad y temores de la sociedad en su conjunto 23 Desafíos de política económica en un marco global y regional complejo

Desafíos de política económica en un marco global y regional complejo Mario Bergara ASUCYP 10 de diciembre de 2015