Macroeconomía Prof. Juan Gabriel Rodríguez Capítulo 3 Los Mercados Financieros

¿Cómo se determina el tipo de interés a corto plazo? Pregunta ¿Cómo se determina el tipo de interés a corto plazo? Se determina por el equilibrio en el mercado de dinero (donde se igualan la oferta y demanda de dinero). La inversión pasa a ser una función del tipo de interés, por lo que la producción pasa a verse afectada por el tipo de interés. [La renta nominal está dada, no se requiere considerar el equilibrio en el mercado de bienes] [Enlace: http://www.youtube.com/watch?v=jYekI9j-HE4]

Índice La demanda de dinero La oferta de dinero El tipo de interés de equilibrio El multiplicador monetario La posición financiera de los bancos comerciales: apalancamiento financiero

Activos Financieros Principales características: Rendimiento esperado: cuanto más alto, mejor Riesgo: aquellos activos con más riesgo deben tener un rendimiento esperado mayor Liquidez: cuanto más líquido, mejor Funciones del Dinero - MEDIO DE INTERCAMBIO: Comercio a menor coste - UNIDAD CONTABLE: Requiere de estabilidad en precios - VALOR DE DEPÓSITO: Para almacenar riqueza

La Demanda de Dinero El Dinero no paga interés alguno. Tipos de dinero: Efectivo: monedas y billetes Depósitos bancarios: depósitos contra los que se puede extender cheques. Bonos paga un tipo de interés nominal, i, pero no puede ser utilizado como medio de transacción. La proporción de dinero y bonos que un individuo desea poseer depende de dos variables: Nivel de sus transacciones (relacionado con el nivel de renta) El tipo de interés de los bonos

La Demanda de Dinero La demanda de dinero: € La demanda de dinero es igual al nivel de renta nominal, €Y, multiplicado por la función L del tipo de interés, i: € La demanda de dinero: Aumenta en proporción al nivel de renta nominal (€Y) Depende negativamente del tipo de interés

La Demanda de Dinero M (Dinero) I (Tipo de Interés) i Md (€Y) M M’ Para un nivel de renta nominal, un tipo de interés más bajo incrementa la demanda de dinero. Para un determinado tipo de interés, un incremento en el nivel de renta nominal desplaza la demanda hacia la derecha.

La Demanda de Dinero En 2006, las familias y empresas en Estados Unidos poseían 170.000 y 80.000 millones de dólares en moneda, respectivamente. Sin embargo, según la Reserva Federal la cantidad total de moneda en circulación es de 750.000 millones de dólares. Esto implica que el 66% del total está en manos de extranjeros… Por ejemplo, Ecuador para realizar transacciones; Argentina y Rusia por una elevada inflación. Implicaciones macroeconómicas: - El resto del mundo, al tener dólares, está haciendo un préstamo libre de intereses a Estados Unidos por valor de 500.000 millones de dólares. - La demanda de dólares depende no solo del tipo de interés y el nivel de transacciones, también del grado de inseguridad internacional…

Esta relación de equilibrio se llama relación LM. La Oferta de Dinero El equilibrio de los mercados financieros requiere que la oferta de dinero sea igual a la demanda de dinero, esto es, Ms = Md: Esta relación de equilibrio se llama relación LM. €

El Tipo de Interés de Equilibrio I (Tipo de Interés) Ms En equilibrio, el tipo de interés debe ser tal que la oferta de dinero (que es exógena) sea igual a la demanda de dinero (que es endógena). i Md (€Y) M M (Dinero)

El Tipo de Interés de Equilibrio Ms Un incremento en el nivel de renta nominal implica un incremento en el tipo de interés. i’ i Un incremento en la oferta de dinero… Md’ (€Y’) Md (€Y) M M

El Tipo de Interés de Equilibrio Operaciones de Mercado Abierto Método por el cuál el Banco Central de una economía hace variar la oferta de dinero a través de operaciones en el mercado abierto de bonos: Si el Banco Central compra bonos, operación de mercado abierto expansiva, incrementa la oferta de dinero. Si el Banco Central vende bonos, operación de mercado abierto contractiva, disminuye la oferta de dinero.

El Tipo de Interés de Equilibrio La relación entre el tipo de interés y el precio del bono: Los Bonos del Tesoro son emitidos por el gobierno con la promesa de ser pagados en un periodo dado (por ejemplo, un año). Si se compra un bono y se mantiene durante un año, la tasa de rendimiento (o interés) de un bono de 100 € a un año es (€100 - €PB)/ €PB. Dado el tipo de interés, se puede calcular facilmente el precio del bono:

El Tipo de Interés de Equilibrio Operaciones de mercado abierto: Cuando el Banco Central decide aumentar la oferta monetaria comprando bonos, el precio del bono aumenta y el tipo de interés disminuye. Cuando el Banco Central decide disminuir la oferta monetaria vendiendo bonos, el precio del bono disminuye y el tipo de interés aumenta.

El Tipo de Interés de Equilibrio Hasta ahora solo hay dos activos financieros: dinero y bonos. Sin embargo hay muchos activos financieros y mercados financieros. A pesar de ello, nosotros solo consideraremos el mercado de dinero debido a la Ley de Walras (si hay N-1 mercados en equilibrio, el enésimo también lo estará): Equilibrio en el Mercado de Dinero implica Equilibrio en el Mercado de Bonos  

La Trampa de la Liquidez Cuando el tipo de interés nominal disminuye a cero los individuos permanecen indiferentes entre tener bonos o dinero (toda vez que los individuos tienen suficiente dinero para sus transacciones). La demanda de dinero se vuelve horizontal, por lo que incrementos de la oferta monetaria no tienen efectos sobre el tipo de interés nominal. Ms Ms’ Ms’’ Md (€Y) i M M’ M’’ M

La Trampa de la Liquidez La trampa de la liquidez describe aquella situación en la que una política monetaria expansiva carece de efectos. El incremento de la masa de dinero cae en la trampa: los individuos están dispuestos a tener más dinero (más liquidez) al mismo tipo de interés nominal. El Banco Central puede incrementar la liquidez pero el dinero adicional se deseará tener a un tipo de interés nominal igual, esto es, cero.

El Tipo de Interés de Equilibrio Los intermediarios financieros son instituciones que reciben fondos de las personas y empresas, y los utilizan para comprar bonos, acciones o los conceden en préstamo a otras personas y empresas. ■ Los bancos reciben esos fondos por medio de los depósitos y cuentas corrientes. Su valor conforma el montante de los pasivos bancarios. ■ Los bancos, no obstante, están mantienen una cierta proporción de los fondos que reciben en forma de reservas.

El Tipo de Interés de Equilibrio Razones para mantener reservas: Para atender a las necesidades de caja: en un día cualquiera, una serie de depositantes retirarán dinero de sus depósitos o cuentas corrientes (o extenderán cheques), el cuál no tiene por qué verse exactamente compensado por el dinero depositado de nuevas ese día en el banco. Los bancos están obligados a mantener reservas. El porcentaje actual– el ratio de las reservas bancarias sobre los depósitos – está entorno al 2% en la Unión Europea.

Pánicos Bancarios Cuando surgen rumores de que un banco no está funcionando bien (tiene problemas para pagar sus préstamos), los depositantes intentarán retirar su dinero del banco. Si un número suficientemente alto de depositantes realiza tal acción al mismo tiempo, el banco se quedará sin reservas y tendrá que cerrar. Para evitar esto, los gobiernos suelen garantizar mediante el seguro de depósitos el dinero depositado (como mínimo el 90% en la Unión Europea; hasta un máximo de 100.000 dólares en Estados Unidos) . Una alternativa sería practicar la banca restrictiva. Ésta obliga a los bancos a tener únicamente bonos del tesoro líquidos como las letras del tesoro.

El Tipo de Interés de Equilibrio Los préstamos representan aproximadamente el 70% de los activos de los bancos. Los bonos representan el 30% restante. Los activos y pasivos del Banco Central vienen dados por los bonos que éste poseé y el dinero que éste ha emitido, respectivamente. Nótese, no obstante, que no todo el dinero emitido por el Banco Central está en manos del público, un pequeño porcentaje es mantenido por los bancos en forma de reservas.

El Tipo de Interés de Equilibrio Banco Central Activos Pasivos Bonos Dinero del banco Central = Efectivo + Reservas Bancos Activos Pasivos Reservas Préstamos Bonos Depósitos a la vista

El Tipo de Interés de Equilibrio La demanda de dinero implica tomar dos decisiones: - Los individuos deben decidir cuánto dinero quieren tener. - A su vez, deben decidir cuánto de ese dinero van a mantenerlo en efectivo y cuánto en depósitos a la vista. Asumamos que la demanda total de dinero es : Las demandas de efectivo y depósitos a la vista son:

El Tipo de Interés de Equilibrio Sabemos que por razones regulatorias y de precaución, los bancos deben mantener en forma de reservas (R) parte de los depósitos (D)… Por tanto, la demanda de reservas por parte de los bancos es:

El Tipo de Interés de Equilibrio La demanda del dinero del Banco Central es igual a la suma de la demanda de efectivo y la demanda de reservas: Por tanto, Esto es: H: Base Monetaria

El Tipo de Interés de Equilibrio

El Tipo de Interés de Equilibrio Oferta de dinero del Banco Central I (Tipo de Interés) El tipo de interés de equilibrio es tal que la oferta de dinero del Banco Central es igual a la demanda de dinero del Banco Central. i Hd=CUd+Rd H M (Dinero)

Una Interpretación Alternativa La oferta y demanda de reservas son iguales en equilibrio: ■ La demanda total de dinero es igual a la oferta total de dinero (base monetaria por el multiplicador monetario) : Creación de dinero: Efectivo Depósitos Reservas Préstamos cH (1-c)H (1-c)H pH cpH (1-c)pH (1-c)pH p2H cp2H (1-c)p2H (1-c)p2H p3H ¿p?

Multiplicador Monetario Sabemos que la suma de una serie geométrica es: En equilibrio:

El Tipo de Interés de Equilibrio En términos reales i Y·L(i) M/P Exceso de demanda M = Exceso de oferta B (el tipo de interés aumenta, mientras que el precio del bono disminuye) E Exceso de oferta M = Exceso de demanda B (el tipo de interés disminuye, mientras que el precio del bono aumenta) M i es el coste de oportunidad de tener dinero en lugar de bonos

Apalancamiento Financiero Ejemplo: Activos Pasivos Capital Apalan-camiento Banco 1 100 80 20 5 Banco 2 95 ¿Qué ocurre si el valor de los activos disminuye a 80? Tener un elevado ratio de apalancamiento es peligroso El banco 2 se vuelve insolvente: ¡quiebra!

Apalancamiento Financiero No obstante, a los bancos les gusta tener elevados ratios de apalancamiento: Supongamos una tasa de rendimiento de los activos del 10%. Entonces, Banco 1: el retorno de su capital es del 50% (10/20) Banco 2: el retorno de su capital es del 200% (10/5) Mientras el precio de las viviendas se mantuvo al alza, mantener elevados ratios de apalancamiento permitió alcanzar elevados beneficios a los bancos. Cuando la tendencia cambió muchos bancos fueron a la quiebra. ¿Porqué los gobiernos no intervienen e imponen un límite al apalancamiento? - Esa política permite a más hogares tener una vivienda - Los bancos prestan dinero a los partidos políticos para las campañas electorales.

Apalancamiento Financiero Esta situación se extendió rapidamente a otras instituciones financieras como las compañías de seguros. Peor aún, cuando el valor de los activos cayó, algunos bancos muy apalancados quebraron y los que no utilizaron todo su capital para cubrir su posición. Por todo ello, el crédito dejó de fluir (y por tanto, ¡la inversión!), lo que amplificó la bajada de los precios de la vivienda y, por tanto de los activos (¡riqueza y consumo!) Para fortalecer su posición los bancos pueden: Obtener más capital, aunque esto no es fácil durante una crisis financiera… Reducir la cantidad de préstamos no renovando los que vencen y no concediendo nuevos préstamos Vender activos líquidos (principalmente acciones), pero esto disminuye su precio en el mercado…