1 FINANCIACIÓN DE PROYECTOS Héctor Ulloa J.

2Definición Es la forma de financiar una unidad económica y jurídica independiente, de tal manera que los prestamistas tomen como base para su financiación, los flujos de caja futuros del proyecto, como fuente de pago, y que usen sus activos como garantía principal del préstamo (“Non recourse”)o con garantías limitadas de los promotores (“Limited Recourse”). El objetivo principal de un “Project Finance” es segregar el riesgo crediticio del proyecto de forma tal que dicho riesgo pueda ser evaluado y analizado de acuerdo con sus propios méritos.

3 ESTRUCTURA GENERAL DEL PROYECTO ACTIVOSDELPROYECTO Producto Contratos de Compra Compradores Proveedores Materia Prima Contratos de Suministro Prestamistas FondosPago Deuda Equity Inv. Capital Retorno

4 CRITERIOS DE EVALUACIÓN FINANCIERA

5 VIABILIDAD FINANCIERA Generará el proyecto suficiente caja para cubrir los costos de diseño y construcción; gastos operacionales; capital de trabajo operativo; servicios de la deuda y costos relacionados con la financiación del proyecto; impuestos; regalías; honorarios profesionales y otros costos asociados al proyecto (con margen para contingencias e imprevistos) de tal manera que produzca suficiente flujo de caja para sus accionistas y puedan estos obtener el retorno a su inversión, teniendo en cuenta el riesgo asumido?

6 PROYECCIONES FINANCIERAS Supuestos MacroeconómicosSupuestos Macroeconómicos Supuestos TécnicosSupuestos Técnicos Supuestos OperacionalesSupuestos Operacionales Proyección Ingresos OperacionalesProyección Ingresos Operacionales Proyección del Costo de Ventas del Producto o ServicioProyección del Costo de Ventas del Producto o Servicio Proyección Gastos de Venta y AdministraciónProyección Gastos de Venta y Administración Proyección del Capital de Trabajo OperativoProyección del Capital de Trabajo Operativo Determinación Estructura de Capital del SPVDeterminación Estructura de Capital del SPV Proyección de la Deuda del Proyecto y su CapitalizaciónProyección de la Deuda del Proyecto y su Capitalización Proyección de Flujos de Caja de Tesorería y LibreProyección de Flujos de Caja de Tesorería y Libre Tasa de DescuentoTasa de Descuento

7 Componentes del Costo Promedio Ponderado del Capital Costo Promedio Ponderado de Capital Costo de DeudaCosto del Patrimonio Tasa de Interés sin Riesgo Spread Crediticio Prima por Riesgo País/Político Tasa de Interés sin Riesgo Beta del Patrimonio Prima por Riesgo País/Político Prima por Riesgo de Mercado Riesgo Financiero Riesgo del Negocio

8 CRITERIOS DE EVALUACIÓN TÉCNICA

9 VIABILIDAD TECNICA ¿Puede el proyecto ser construido de acuerdo con las consideraciones tenidas en cuenta en los diseños definitivos y a los costos inicialmente presupuestados?¿Puede el proyecto ser construido de acuerdo con las consideraciones tenidas en cuenta en los diseños definitivos y a los costos inicialmente presupuestados? ¿Puede el proyecto producir los resultado inicialmente calculados, en términos de capacidad de producción y tiempos de producción?¿Puede el proyecto producir los resultado inicialmente calculados, en términos de capacidad de producción y tiempos de producción?

10 1. ASEGURAMIENTO MATERIA PRIMA Las fuentes de materia prima y suministro deben ser, en la medida de lo posible, aseguradas para el proyecto y a los costos necesarios para que se adecuen a las proyecciones financieras del proyecto. Contratos de Suministro a Largo Plazo

11 2. ASEGURAMIENTO DEL COSTO DE LA ENERGIA Las fuentes de energía (energía eléctrica, gas, carbón, agua o petróleo) deben ser, en la medida de lo posible, aseguradas para el proyecto y a los costos necesarios para que se adecuen a las proyecciones financieras del proyecto. Contratos de Suministro a Largo Plazo o Power Purchase Agreement (PPA)

12 3. EXISTENCIA DE UN MERCADO PARA EL PRODUCTO El éxito para la financiación de un proyecto depende, en gran medida, del mercado para el producto o servicio y del precio al que pueda ser colocado en su mercado natural, de tal manera que se pueda acceder al flujo de fondos proyectado. Estudios de MercadoEstudios de Mercado Apoyo en Estructuras ContractualesApoyo en Estructuras Contractuales

Take-if-Offered En este tipo de contrato, el comprador del producto o servicio del proyecto se compromete a aceptar la entrega del mismo y pagar el valor correspondiente. La obligación de aceptar entrega se refiere a la totalidad del producto o servicio que el proyecto pueda producir Aun cuando brinda cierto tipo de protección a los acreedores, presupone que el proyecto es totalmente operacional y a un nivel donde puede producir a punto de equilibrio

Take-or-Pay En este tipo de contrato, el comprador del producto o servicio del proyecto se compromete a pagar el valor correspondiente, independientemente de si toma o no entrega del producto o servicio. Toma una opción de no recibir entrega a cambio de dinero, aun cuando este se acredita para futuras entregas. Aun cuando brinda cierto tipo de protección a los acreedores, presupone que el proyecto es totalmente operacional y a un nivel donde puede producir a punto de equilibrio

Hell-or-High-Water En este tipo de contrato, el comprador del producto o servicio del proyecto se compromete a pagar el valor correspondiente, independientemente de si el proyecto es capaz de producir el producto o servicio o de entregarlo en el sitio pactado. Aun cuando brinda un nivel superior de seguridad para los prestamistas, el riesgo crediticio se traslada al comprador del producto o servicio

Throughput Agreement En este tipo de contrato, el comprador del servicio del proyecto se compromete a utilizar dichos servicios en una cuantía que genere los flujos de caja proyectados del proyecto. Es el más utilizado en grandes complejos petroquímicos y en el desarrollo de programas de financiación de oleoductos, gasoductos y poliductos.

Cost-of-Service En este tipo de contrato, cada parte del proyecto se obliga a contribuir con una parte proporcional de los gastos de inversión y operación del proyecto a cambio de una parte proporcional del producto o servicio del proyecto. Es una versión ampliada de un contrato hell or high water. El riesgo crediticio se traslada a los promotores del proyecto quienes responderán por una parte proporcional de la deuda del proyecto y de los aportes al mismo.