Perspectivas Económicas y Tipo de Cambio 2007 Jorge Quiroz C. Diciembre 2006

Contenidos Entorno Mundial Entorno Mundial Coyuntura Interna Coyuntura Interna Perspectivas Tipo de Cambio Perspectivas Tipo de Cambio Conclusiones Conclusiones

Contenidos Entorno Mundial Entorno Mundial Coyuntura Interna Coyuntura Interna Perspectivas Tipo de Cambio Perspectivas Tipo de Cambio Conclusiones Conclusiones

Entorno Mundial Positivo, pero con alta volatilidad

Entorno Mundial Positivo Positivo Proyecciones de crecimiento mundiales favorables (2007: 4,7%).Proyecciones de crecimiento mundiales favorables (2007: 4,7%). Aterrizaje suave de EE.UU.Aterrizaje suave de EE.UU. Perspectivas general de commodities se mantienen firmes (Precio Cobre : 3,14 US$/lb. Precio futuro cobre 27 meses LME: 2,81 US$/lb.)Perspectivas general de commodities se mantienen firmes (Precio Cobre : 3,14 US$/lb. Precio futuro cobre 27 meses LME: 2,81 US$/lb.)

Entorno Mundial Positivo Positivo A pesar de leve desaceleración, crecimiento mundial aún en niveles elevados.A pesar de leve desaceleración, crecimiento mundial aún en niveles elevados.

Entorno Mundial Positivo Positivo Aterrizaje suave de EE.UU.Aterrizaje suave de EE.UU. Crecimiento PIB a 2006/III: 3,4%Crecimiento PIB a 2006/III: 3,4% Crecimiento exportaciones de bienes 2006: 10,5% (Exportaciones: 11,3% del PIB. Inversión: 17,3% )Crecimiento exportaciones de bienes 2006: 10,5% (Exportaciones: 11,3% del PIB. Inversión: 17,3% ) Persiste fortaleza del gasto de los consumidores (Consumo: 70,8% del PIB)Persiste fortaleza del gasto de los consumidores (Consumo: 70,8% del PIB) Caída del precio del petróleo a niveles de 60 US$/barril desde su máximo de 74 US$/barril en julio de 2006.Caída del precio del petróleo a niveles de 60 US$/barril desde su máximo de 74 US$/barril en julio de Inflación controlada y tasas de interés de largo en niveles aún bajos (se proyectan caídas en tasas de interés en 25 pb en marzo de 2007).Inflación controlada y tasas de interés de largo en niveles aún bajos (se proyectan caídas en tasas de interés en 25 pb en marzo de 2007).

Entorno Mundial Aterrizaje suave de EE.UU. Aterrizaje suave de EE.UU.

Entorno Mundial Aterrizaje suave de EE.UU. Aterrizaje suave de EE.UU.

Entorno Mundial Volátil Volátil Integración ComercialIntegración Comercial Integración Financiera / Tipos de cambio flexibleIntegración Financiera / Tipos de cambio flexible Factor ChinaFactor China Factor EnergíaFactor Energía Fuertes y rápidos cambios en precios relativos

Entorno Mundial La FED eleva la tasa de interés a 5% Ben Bernake advierte en discurso sobre los riesgos de no detener las presiones inflacionarias Se conoce Déficit Comercial de EE.UU. para agosto (2,7% mayor que julio) Evolución Tipo de Cambio Nominal 2006 Precio cobre alcanza mínimo en 5 meses: US$ 3,09

Entorno Mundial Volátil Volátil  El peso sigue la evolución del real

Entorno Mundial Brasil Brasil Crecimiento del PIB acumulado septiembre 2006: 2,5%. Caída en la inversión en 2,2%Crecimiento del PIB acumulado septiembre 2006: 2,5%. Caída en la inversión en 2,2% Se prevé recuperación hacia el 4º trimestre para cerrar el año en un 3,1%Se prevé recuperación hacia el 4º trimestre para cerrar el año en un 3,1% Crecimiento 2007 (e): 4,0% (FMI).Crecimiento 2007 (e): 4,0% (FMI). Últimos 11 ajustes de la tasa de interés han sido a la baja. (tasa de interés vigente de 13,75%)Últimos 11 ajustes de la tasa de interés han sido a la baja. (tasa de interés vigente de 13,75%) Inflación en el rango meta 2,5%-6,5% (3,3% anualizada)Inflación en el rango meta 2,5%-6,5% (3,3% anualizada) Superávit comercial 2006: US$ MM 43,9 (2007: US$ 41,1)Superávit comercial 2006: US$ MM 43,9 (2007: US$ 41,1)  El real se mantendrá en los niveles actuales o se fortalecerá marginalmente

Fuente : JP Morgan, Emerging Markets Equity Research P/U BRIC 10,5 19,5 12,3 7,4 13,5 11,8 17,3 11,5 8,4 11,6 15,0 11, BrasilRusiaIndiaChina E 2007E E 2007E E 2007E E 2007E Brasil, bajos múltiplos y país bajando tasas.

Entorno Mundial (conclusiones) El escenario internacional sigue siendo favorable. El escenario internacional sigue siendo favorable. La desaceleración anunciada de la economía de EE.UU. (construcción residencial principalmente) es compensada en parte por dinamismo en el consumo y exportaciones, en un entorno de inflación controlada. La desaceleración anunciada de la economía de EE.UU. (construcción residencial principalmente) es compensada en parte por dinamismo en el consumo y exportaciones, en un entorno de inflación controlada. La volatilidad en precios relativos es una realidad en el contexto económico mundial de economías integradas. La volatilidad en precios relativos es una realidad en el contexto económico mundial de economías integradas. Tasas de interés bajas y alta liquidez continuarán empujando al alza los flujos de capitales a economías emergentes. Tasas de interés bajas y alta liquidez continuarán empujando al alza los flujos de capitales a economías emergentes. Posible fortalecimiento del real Posible fortalecimiento del real

Contenidos Entorno Mundial Entorno Mundial Coyuntura Interna Coyuntura Interna Perspectivas Tipo de Cambio Perspectivas Tipo de Cambio Conclusiones Conclusiones

Coyuntura Interna ¿Cómo estamos? Fisco Sector Privado  Se ha acentuado el carácter dual

Coyuntura Interna Fisco Fisco Superávit fiscal a 2006/III: US$ MM (6,5% del PIB).Superávit fiscal a 2006/III: US$ MM (6,5% del PIB). Aumento Gasto Público 2007: 8,9% (la mayor expansión en 15 años).Aumento Gasto Público 2007: 8,9% (la mayor expansión en 15 años). Aumento MOP: +25,9%Aumento MOP: +25,9%

Sector Privado Sector Privado Utilidades de sociedades anónimas aumentaron un 37% a septiembreUtilidades de sociedades anónimas aumentaron un 37% a septiembre Sin embargo, seis empresas dan cuenta de un 84% del aumentoSin embargo, seis empresas dan cuenta de un 84% del aumento Coyuntura Interna Utilidades Sociedades Anónimas a Septiembre (US$ millones) *Se excluyen Escondida, Enersis, Chilectra, Banco de Chile, Banco Santander Santiago y Empresas Copec

Sector Privado Sector Privado Coyuntura Interna Septiembre 2006 Producción Industrial: -2,6% Ventas Industriales: -2,7% Oct ,7%

Coyuntura Interna PIB: 3,5% Precio Cobre: 0,75 US$/lb. TC: $639 Inversión: 5,1% Expor (no cobre): 5,6% PIB: 6,3% Precio Cobre: 1,27 US$/lb. TC: $585 Inversión: 18,0% Export (no cobre): 27,3% 2006 PIB: 4,2% Precio Cobre: 2,17 US$/lb. TC: $531 Inversión: 5,6% Export (no cobre): 14,7%

Coyuntura Interna Demanda Interna vs. PIB Demanda Interna vs. PIB Desaceleración Inversión y Consumo Se cierra brecha Gasto-PIB  Disminuyen presiones para alza de tasa de interés y apreciación del peso

Coyuntura Interna Desaceleración de la Inversión y Consumo Desaceleración de la Inversión y Consumo  2005/III – Inversión: 26,5%; Consumo: 8,1%  2006/III – Inversión: 3,1%; Consumo: 6,9%

 Proyectos de inversión concentrados en el sector eléctrico, inmobiliario y minería (73% en total) Cartera de Proyectos de Inversión privados según Sector Económico (US$ 2006) Coyuntura Interna

¿Qué podemos esperar? ¿Qué podemos esperar? La desaceleración habría tocado piso en septiembreLa desaceleración habría tocado piso en septiembre Octubre 2006: Minería: +5,8%; Industria: +4,7%Octubre 2006: Minería: +5,8%; Industria: +4,7% Desempleo Agosto-Octubre 2006: 7,4% (mejor cifra desde el año 1998)Desempleo Agosto-Octubre 2006: 7,4% (mejor cifra desde el año 1998) Aumento Gasto Público 2007: +8,9%.Aumento Gasto Público 2007: +8,9%. Entorno mundial favorable (Mundo: +4,7%; China: 9,1% Socios Comerciales: 3,8%)Entorno mundial favorable (Mundo: +4,7%; China: 9,1% Socios Comerciales: 3,8%) Precio del cobre superior a 2,5 US$/lb.Precio del cobre superior a 2,5 US$/lb.

Contenidos Entorno Mundial Entorno Mundial Coyuntura Interna Coyuntura Interna Perspectivas Tipo de Cambio Perspectivas Tipo de Cambio Conclusiones Conclusiones

Tipo de Cambio Paridad UF-dólar (≈ Tipo de Cambio Real: EP*/P) Paridad UF-dólar (≈ Tipo de Cambio Real: EP*/P)  Apreación real enero 2003 – octubre 2006: 32%  Tipo de cambio nominal estable en torno a $530 en el año 2006 Efecto Balassa - Samuelson (Apreciación del peso)Efecto Balassa - Samuelson (Apreciación del peso) Precio del Cobre (Demanda China)Precio del Cobre (Demanda China) Debilidad Estructural del Dólar en el MundoDebilidad Estructural del Dólar en el Mundo

Tipo de Cambio Tipo de Cambio Real Banco Central Tipo de Cambio Real Banco Central  El Banco Central observa una apreciación real de 12%.

Tipo de Cambio Real e Indice de Precios Sectoriales Base IV trimestre de 2003 =97,6 (precio del cobre dic 2003= 0,99 US$/lb) Fuente: Arrau (2006). 254,22 Minero 122,9 Chips de madera 94,09 TCR 83,9 Vino TCR y sectores excepto el minero 113,9 Harina de pescado 88,2 Otros productos industriales 65,4 Frutas

Tipo de Cambio Balanza Comercial Balanza Comercial Exportaciones 2006 (15 de Noviembre): US$ Exportaciones 2006 (15 de Noviembre): US$ Exportaciones de Cobre 2006 (15 de Noviembre): 57,2%Exportaciones de Cobre 2006 (15 de Noviembre): 57,2% Importaciones 2006 (15 de Noviembre): US$ Importaciones 2006 (15 de Noviembre): US$

Tipo de Cambio Balanza Comercial vs. Tipo de Cambio Balanza Comercial vs. Tipo de Cambio  Precio del Cobre incide directamente en el Tipo de Cambio (58% de las exportaciones corresponde a cobre. Cifras a octubre 2006)

Tipo de Cambio ¿Qué podemos esperar? ¿Qué podemos esperar? 2007 $550 Leve caída en precio del cobre. Crecimiento del PIB Chile bajo PIB mundial (Balassa-Samuelson). Emisión de deuda en $. $500 Caída del dólar (internacional). Fortalecimiento del real.

Contenidos Entorno Mundial Entorno Mundial Coyuntura Interna Coyuntura Interna Perspectivas Tipo de Cambio Perspectivas Tipo de Cambio Conclusiones Conclusiones

Conclusiones Tipo de cambio continuará en un rango de $500-$550.Tipo de cambio continuará en un rango de $500-$550. Las fuerzas detrás de la presión a la baja: actividad económica al alza, precio del cobre firme, debilidad estructural del dólar en el mundo.Las fuerzas detrás de la presión a la baja: actividad económica al alza, precio del cobre firme, debilidad estructural del dólar en el mundo. Posible fortalecimiento del real.Posible fortalecimiento del real.

Perspectivas Económicas y Tipo de Cambio 2007 Jorge Quiroz C. Diciembre 2006