¿Cómo aumentar la profundidad del mercado financiero peruano? Principales factores que limitan la profundidad del mercado de capitales en el Perú. Se resaltan los riesgos y costos de las actuales estructuras de financiamiento y ahorro. El estudio investiga: Factores de oferta: el predominio del crédito bancario en la estructura de financiamiento peruano Factores de demanda: la concentración de las carteras de los inversionistas institucionales en pocos instrumentos.

El financiamiento en el Perú Bajo desarrollo de la oferta de instrumentos Baja profundidad en el sector financiero. El atraso es aún mayor en lo referente al mercado de capitales. La bancarización alcanza hoy un 25% del producto, en Chile 75%. El rezago es aún mayor en el mercado de bonos: 18% del PBI vs. 5% del PBI). El mercado financiero sigue siendo un mercado de crédito bancario. Saldo Bonos Sector Público Crédito Bancario S/. miles Saldo Bonos Sector Privado Índice Ene-05 = 100 Emisiones Bonos Fuente: BCRP

El financiamiento en el Perú Descalce en los balances de la Banca Múltiple El incremento en los activos se ha financiado en un 60% con depósitos y en un 35% con deuda, bonos o capital. El incremento en activos se basa en la expansión de créditos con un plazo promedio de 2 años financiados con pasivos de aprox. 9 meses. Balance General Banca Múltiple: Al 31 de Diciembre, en miles de nuevos soles 2010 Var 05-09 Anual % del en Activos Disponible 24,825 7,908 1,582 11 Inversiones 22,856 10,616 2,123 15 Créditos Directos 93,551 46,085 9,217 66 - Créditos Vigentes 96,687 55,749 11,150 80 Total Activo 152,606 70,053 14,011 100 Depósitos 105,585 42,577 8,515 61 Adeudos y bonos 25,469 17,428 3,486 25 Pasivo 137,608 62,930 12,586 90 Patrimonio 14,997 7,122 1,424 10 Pasivo + Patrimonio 2010 Var 05-09 Anual % del Crédito Cuentas Corrientes 1,026 366 73 1 Tarjetas de Crédito 8,532 5,648 1,130 10 Descuentos y Factoring 3,874 1,077 216 Préstamos 42,006 24,306 4,861 44 Leasing 15,842 12,291 2,458 22 Hipotecarios 13,596 7,294 1,459 13 Comercio Exterior 8,251 2,799 560 5 Otros 3,560 1,967 393 4 Total Créditos Vigentes 96,687 55,749 11,150 100 Fuente: SBS

El financiamiento en el Perú Sistema tributario no homogéneo Exoneración de los depósitos al impuesto a la renta, ventaja con la que no cuentan los bonos privados locales y menos los extranjeros que están gravados con 30%. Bonos emitidos por oferta pública en el exterior están gravados con IGV, los emitidos por oferta pública local están exonerados. Financiamiento hipotecario a través de fondos de titulización vs. Crédito bancario. Los primeros deben pagar IGV por el servicio de administración del crédito subyacente (lo bancos no se auto-cobran).

El financiamiento en el Perú Problemas de demanda Pocas emisiones de bonos y enorme rentabilidad de las inversiones en acciones y monedas han llevado a una fuerte concentración en acciones y de dólares en los portafolios de los inversionistas. Composición de los fondos administrados (porcentaje del total) Total (US$MM) Deuda Gobierno Deuda privada Instituciones Financieras Instituciones No Financieras Acciones FFMM y de Inversión Emisores Extranjeros Otros Bolivia 4,246 68.2 27.6 15.3 11.4 0.0 1.0 4 Chile 100,244 12.3 38.4 27 14.7 2.7 31.8 0.1 Colombia 31,791 45.6 16.6 9.3 7.3 24.8 1.3 9.9 1.8 Costa Rica 1,723 57.3 27.9 23.1 4.8 0.3 4.9 6.5 3.2 El Salvador 4,763 77.7 21.8 18.2 3.6 0.5 México 77,451 71.2 16.4 3.5 12.9 5.3 7.2 Perú 1,874 22.4 25.3 11.5 13.8 30.0 2.8 14.5 5 R. Dominicana 1,602 39.6 60.4 52.3 8.1 Uruguay 3,821 58.6 35.8 33.4 2.4 2.3 Total 244,382 39.5 27.1 15.9 11.2 13.2 1.5 17.8 0.8 Fuente: Asociación Internacional de organismos Supervisores de Fondos de pensiones

El financiamiento en el Perú Problemas de demanda Pocas emisiones de bonos y enorme rentabilidad de las inversiones en acciones y monedas han llevado a una fuerte concentración en acciones y de dólares en los portafolios de los inversionistas. Inversiones de Los Fondos en Moneda Extranjera (Porcentaje del total, Junio 2009) Fuente: Asociación Internacional de organismos Supervisores de Fondos de pensiones

El financiamiento en el Perú Mejoras en la demanda de instrumentos Para el periodo 2006-2010, la mejor alternativa estaría representada por el Fondo 1. El 70% de los afiliados estén en el Fondo 2. Rentabilidad - Riesgo (Promedio Anual 2007-2010) Rentabilidad Fondos de Pensiones (Promedio anual) Fondo 1 Fondo 2 Fondo 3 Rentabilidad Volatilidad “Sharpe ratio” Fuente: SBS

El financiamiento en el Perú Eficiencia del mercado de capitales Perú en el primer grupo de países de la región en desarrollo financiero Índice de Competitividad Financiera en América Latina: Ranking de Sofisticación Financiera Fuente: The Global Competitiveness Report 2010-2011

El financiamiento en el Perú Eficiencia del mercado de capitales Análisis por componentes: debilidad en regulación al mercado de capitales, hemos descendido en 33 posiciones respecto al año pasado. Índice de Competitividad Financiera en América Latina: Ranking de Sofisticación Financiera Fuente: The Global Competitiveness Report 2010-2011

Propuestas de reforma Fomentar la oferta de instrumentos de deuda Deuda pública: Generar mayor liquidez en los bonos de corto plazo Generar instrumentos de corto plazo a partir de los bonos soberanos Generar un mercado de Repos de bonos Soberanos y de CDBCRP. Bonos hipotecarios: Ampliar la competencia y reducir riesgos de descalce. Eliminar las distorsiones tributarias que impiden el desarrollo de las titulizaciones Derivados: análisis comparativo regional del marco legal y tributario Distorsiones tributarias: Eliminar asimetrías entre el financiamiento bancario y el del mercado de capitales. Analizar los sistemas tributarios en la región a fin de eliminar arbitrajes. Coordinación entre reguladores y los participes del mercado Costos de emisión: simplificar procesos, eliminar contingencias legales y bajas comisiones. indicadores de rendición de cuentas referidos a los procesos internos

Propuestas de reforma Profundizar demanda de instrumentos de deuda Benchmark para Inversionistas Institucionales (AFPs): Generar instrumentos para evaluar, según rentabilidad – riesgo, el manejo de los portafolios. Ampliar la oferta de ETF (empezar con bonos soberanos) Evaluación de riesgos de mercado: Establecer indicadores y límites de la exposición de los inversionistas institucionales (AFPs) a riesgos de tasas de interés, tipo de cambio, precios de acciones. Análisis más rigurosos de los riesgos de liquiodez y tasas en los bancos (supuestos de vencimientos y reprecios de depósitos “revolving” (ahorros, cts, cuentas corrientes). Desarrollo de rentas vitalicias en soles.