EL SISTEMA DE AFP Y EL AHORRO UGAM 2004 Héctor Humeres Noguer Profesor

Evolución del Sistema Previsional Chileno. AGENDA Evolución del Sistema Previsional Chileno. > Antiguo Sistema de Pensiones Chileno Crisis Financiera Actual Sistema de AFP. > Principales Características > Resultados alcanzados

ANTIGUO SISTEMA DE PENSIONES PRINCIPALES CARACTERISTICAS BASADO EN EL REPARTO > PENSIONES SE PAGABAN CON LAS COTIZACIONES DE LOS TRABAJ. ACTIVOS (CASI NO EXISTIA AHORRO ) RIGIDEZ EN LA AFILIACION > SEGUN NATURALEZA DEL TRABAJO

ANTIGUO SISTEMA DE PENSIONES PRINCIPALES CARACTERISTICAS ADMINISTRACIÓN > 32 CAJAS (MAYORIA ESTATALES) Y 52 REGIMENES COTIZACION > VARIABLE SEGUN CAJA ( EN ALGUNOS CASOS MAYOR AL 50% DE LA REMUNERACIÓN)

antiguo sistema de pensiones BENEFICIOS > PENSIONES DE VEJEZ, INVALIDEZ, SOBREVIVENCIA, ERAN DIVERSAS SEGÚN FUERE LA CAJA > PENSIONES NO SE REAJUSTABAN AUTOMÁTICAMENTE SEGÚN LA INFLACIÓN (IPC). SE NECESITABA UNA LEY ESPECIAL. > DISTINTOS REQUISITOS Y FÓRMULAS DE CÁLCULO PARA OBTENER PENSIONES EN CADA CAJAE

antiguo sistema de pensiones REQUISITOS PARA JUBILAR OBREROS EMPLEADOS PART. EMPLEADOS PÚBLICOS BANCARIOS PARLAMENTARIOS 65 AÑOS 35 AÑOS DE TRAB. 30 AÑOS DE TRABAJO 24 AÑOS DE TRABAJO 15 AÑOS DE TRABAJO

CRISIS FINANCIERA CAUSAS: DISMINUCION RELACION (TRABAJADORES COTIZANTES / PENSIONADOS ) POR: EFECTOS DEMOGRAFICOS OTORGAMIENTO BENEFICIOS SIN FINANCIAMIENTO ALTA EVASION POR: MINIMA RELACION ENTRE COTIZACIONES Y BENEFICIOS ALTAS TASAS DE COTIZACIONES BAJAS PENSIONES INAPROPIADOS SISTEMAS DE CONTROL

el origen de un cambio... > baja en las tasas de fertilidad > aumento en los índices de expectativas de vida

baja en tasas de fertilidad Nº Hijos por Mujer

aumento en índices de expectativas de vida Años F uente: División de Población, Naciones Unidas, 1999

situación nacional NÚMERO DE TRABAJADORES ACTIVOS POR CADA PENSIONADO 12,2 2,5

SISTEMA DE AFP BASES DEL SISTEMA NUEVO (Decreto Ley Nº 3500) Capitalización o Ahorro Individual (art. 1º) Administración Privada (arts. 23º y ss) Libertad Individual: Elección y Cambio de AFP (art. 2º) Cuánto Cotizar (aet. 14º y ss) Cuándo y Cómo Jubilar (arts. 3º y 61º)

SISTEMA DE AFP BASES DEL SISTEMA NUEVO Igualdad: Reglas Comunes para todos (art. 61º) Separación Patrimonial: AFP y Fondo de Pensiones (art. 27º) Rol del Estado:Marco Regulatorio y Control / Subsidiario ( arts. 73 y ss. y 93º) Beneficios: Pensiones de Vejez, Invalidez y Sobrevivencia (arts. 3º a 13º)

sistema de afp > CAPITALIZACIÓN O AHORRO INDIVIDUAL ( > Reparto) (art. 1º - 51 y ss) > ADMINISTRACIÓN PRIVADA ( > Administración Estatal) (arts. 23º y ss.)

sistema de afp + BONO DE RECONOCIMIENTO (arts. 1º a 12º transit) FINANCIAMIENTO RÉGIMEN CAPITALIZACIÓN CAPITAL ACUMULADO EN LA CTA. INDIV. Cotizaciones Obligatorias, Voluntarias, Rentabilidad de las Inversiones , - Comisiones (arts. 14º a 22-bis) + BONO DE RECONOCIMIENTO (arts. 1º a 12º transit) + TRASPASO DESDE AHORRO VOLUNT. (arts. 20º a 22 bis) + APORTES ADICIONALES ( Seguro de Invalidez y Sobrevivencia ) (arts. 52 y ss.) + APORTE ESTATAL (Pensión Mínima) (arts. 73 y ss)

sistema de afp > LIBERTAD INDIVIDUAL ( >Rigidez en la Afiliación) >> ELECCIÓN Y CAMBIO DE AFP (arts. 2º/14º y ss/ 3º y 61º) >> CUÁNTO COTIZAR (SOBRE EL MÍNIMO) (arts.14º y ss) > CUÁNDO Y CÓMO JUBILAR (art. 3º y 61º) > IGUALDAD: (>Discriminación) > REGLAS COMUNES PARA TODOS (art. 61º) > SEPARACIÓN PATRIMONIAL: (> Sin Separación) > AFP Y FONDO DE PENSIONES (art. 27º)

sistema de afp ROL DEL ESTADO : (arts. 93º y ss) Marco Regulatorio y Control > Dictar leyes y normas complementarias > Supervisa, controla y sanciona a través de la Superintendencia de AFP

sistema de afp > Es subsidiario (en última instancia) > Otorga pensiones mínimas arts. 73º y ss./ > Quiebra de Compañía de Seguros > Rentabilidad Mínima de los Fondos de Pensiones

sistema de afp Beneficios: pensiones de > VEJEZ: 65 AÑOS HOMBRES Y 60 LAS MUJERES (art. 3º) > VEJEZ ANTICIPADA: (art. 68º y 68º bis) * 110% PENSIÓN MINIMA * 50% RENTAS REAJUSTADAS ÚLTIMOS 10 AÑOS

sistema de afp > INVALIDEZ: (art. 4º) * TOTAL: 70% DEL INGRESO (PÉRDIDA CAPACIDAD DE TRABAJO > 2/3) * PARCIAL: 50% DEL INGRESO (PÉRDIDA CAPACIDAD DE TRABAJO > 50% Y < 2/3) > SOBREVIVENCIA: (Viudez y Orfandad)(art. 5º) - Cónyuge; hijos; padres

SISTEMA DE PENSIONES CHILENO Cía. de Seguros de Vida Prima de Seguro de Invalidez y Sobrevivencia A.F.P. Aporte Adicional ( Siniestro) PENSION COMISION ESTADO FISCALIZA SAFP SVS Administrar Renta Vitalicia Cotizaciones Pensiones Afiliados Fondo de Pensiones (Retiros Programados)

sistema de afp algunas estadísticas

RESULTADOS DEL SISTEMA sistema de afp RESULTADOS DEL SISTEMA

Evolución del número de afiliados y cotizantes Fuente: Asociación de AFP-AG

Evolución de los Fondos de Pensiones (En Millones de UF a diciembre de Cada Año) Equivale a más del 50% del PIB (Dic.2001) Fuente: Asociación de AFP-AG

Evolución de las Inversiones de los Fondos de Pensiones por Sector (Como porcentaje del Total del Fondo de Pensiones) 31-Dic.-1981 31-Dic.-1991 31-Dic.-2001

Inversiones de los Fondos de Pensiones (Como % del Fondo de Pensiones 31 de diciembre de 2001) MM US$ 35.460,77 Dep. y Bonos 19,5% L. H. 12,9% Acciones 0,7% B.R. (I.N.P.) 5,0% Banco Central 30,0% Bancario 33,1% Estado 35,0% Empresas 18,5% Extranjero 13,4% C.F.I. 2,4% Bonos. 6,2% Acciones 9,9% Rta. Variable 9,0% Rta. Fija 4,4%

Rentabilidad Real Anual de los Fondos de Pensiones ( *1) Rentabilidad promedio acumulada Julio 81-Dic. 2001 10,7% 4% 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 ‘ 00 ‘01 (*1) Fuente: Asociación de AFP-AG

Total Costo Previsional Mensual Para un Cotizante Promedio, incluye el costo del seguro y la C.F. (Diciembre de cada año,como % de la Renta Imponible Promedio) Comisión % = 2,26% (Incluye el costo del Seg.) Comisión Fija = $ 534,41 Promedio Costo del Seguro= 0,78% (Fecu AFP dic.01) La comisión anual cobrada por la administración del Fondo equivale a 0,83% de éste a diciembre de 2001 (Se excluye la comisión por concepto de Seg. Inv. y Sobrev.) Fuente: Asociación de AFP-AG

Número de Pensiones Pagadas

Pensiones Pagadas según Modalidad(Dic. 2001)

El ahorro previsional voluntario y sus objetivos Ley Nº 19.768 D.O. 7-11-01

> ¿cuáles y desde cuándo serán mis necesidades futuras de dinero ? Para fijar el monto del ahorro es previo determinar las necesidades a cubrir > ¿cuáles y desde cuándo serán mis necesidades futuras de dinero ? (objetivo de la inversión) > ¿desde que edad comenzaré a ahorrar? (horizonte de inversión) > ¿cuál es mi tolerancia al riesgo? (mayor o menor componente variable) el monto a ahorrar dependerá principalmente de las respuestas y de la alternativa que se escoja. La implementación de un plan de ahorro debe considerar: La determinación del ahorro necesario para lograr el objetivo, monto que va depender básicamente de: Monto de la pensión requerida Edad desde la cual se quiere recibir la pensión Edad en la que se comenzará ahorrar Rentabilidad esperada de los recursos

EDAD HOMBRE MUJER 0 72 78 20 56 76 62 82 40 37 77 43 83 50 28 78 33 83 60 20 80 24 84 65 16 81 20 85 70 13 83 16 86 80 8 88 10 90 100 2 102 2 102

perfiles de ahorrantes > conservadores: próximos a pensionarse; tienen objetivo de corto plazo (80/20) > promedios: alto potencial de ganancia con inversiones equilibradas y estabilidad (50/50) > agresivos: lejanos a pensionarse; tienen objetivo a largo plazo: ventajas de fluctuaciones (25/75)

alcances de la ley > autoriza a Bancos e Instituciones Financieras, Cías. de Seguros, Administradoras de Fondos Mutuos, de inversión, para la vivienda y otras AFP para administrar el ahorro previsional voluntario y los depósitos convenidos > permite incrementar monto pensión y anticip. edad > permite retirar el ahorro previsional voluntario para fines distintos a los previsionales, pagando impuestos

> permite retirar los Depósitos Convenidos como Excedentes de libre disposición. > extiende beneficio tributario del Ahorro Previsional Voluntario a trabajadores Independientes > cuentas de ahorro voluntario pueden permanecer en un Fondo distinto de aquel en que se encuentra la Cuenta de Capitalización Individual

ALTERNATIVAS DE AHORRO PREVISIONAL > AFP > INSTITUCIONES AUTORIZADAS * BANCOS E INSTITUCIONES FINANCIERAS * COMPAÑÍAS DE SEGUROS * ADMINISTRADORAS DE FONDOS MUTUOS * ADMINISTRADORAS DE FONDOS DE INVERSIÓN * ADMINISTRADORAS DE FONDOS PARA LA VIVIENDA > OTRAS INSTITUCIONES QUE AUTORICE LA S.V.S.- A continuación se muestran las alternativas de ahorro más importantes.

Ahorro en mercado asegurador * Seguros con ahorro * Planes de Ahorro sin seguros * Planes de pensiones > Depósitos de ahorro previsional voluntario > Traspasos de cotizaciones voluntarias y depósitos convenidos Estos son las principales alternativas de ahorro. AFP Las cotizaciones voluntarias y los depósitos convenidos ingresan a la Cuenta de Capitalización Individual, cuenta que tiene carácter previsional donde los recursos ahorrados sólo pueden utilizarse una vez que la persona esté pensionada y sólo como pensiones y Excedente de Libre Disposición (todavía) Los Depósitos de ahorro entran a la Cuenta de Ahorro Voluntario, cuenta que no tienen carácter previsional y que podemos asemejarala a una cuenta de ahorro bancaria salvo que su rentabilidad es variable. El mercado asegurador ofrece también opciones de ahorro. Se trata de seguros de vida con ahorro, que permiten acumular un patrimonio de libre destino, con rentabilidades aseguradas o variables a elección. El mercado financiero ofrece opciones de renta fija, cuentas de ahorro y depósitos aplazo, y de renta variable, fondos mutuos y acciones. Por último una alternativa de ahorro es adquirir bienes raíces en el mercado inmobiliario. A continuación se entregarán las características de cada de ellas:

Ahorro en mercado financiero * Depósitos a plazo y cuentas de ahorro * Cuotas de Fondos Mutuos * Cuotas de Fondos de Inversión * Cuotas de Fondos para la vivienda > Depósitos de ahorro previsional voluntario > Traspasos de cotizaciones voluntarias y depósitos convenidos Estos son las principales alternativas de ahorro. AFP Las cotizaciones voluntarias y los depósitos convenidos ingresan a la Cuenta de Capitalización Individual, cuenta que tiene carácter previsional donde los recursos ahorrados sólo pueden utilizarse una vez que la persona esté pensionada y sólo como pensiones y Excedente de Libre Disposición (todavía) Los Depósitos de ahorro entran a la Cuenta de Ahorro Voluntario, cuenta que no tienen carácter previsional y que podemos asemejarala a una cuenta de ahorro bancaria salvo que su rentabilidad es variable. El mercado asegurador ofrece también opciones de ahorro. Se trata de seguros de vida con ahorro, que permiten acumular un patrimonio de libre destino, con rentabilidades aseguradas o variables a elección. El mercado financiero ofrece opciones de renta fija, cuentas de ahorro y depósitos aplazo, y de renta variable, fondos mutuos y acciones. Por último una alternativa de ahorro es adquirir bienes raíces en el mercado inmobiliario. A continuación se entregarán las características de cada de ellas:

Ahorro en AFP (Cuenta de Capitalización Individual) * cotizaciones voluntarias * depósitos convenidos * traspasos de depósitos de ahorro previsional voluntario (las AFP podrán recaudar depósitos de ahorro previsional voluntario ) Estos son las principales alternativas de ahorro. AFP Las cotizaciones voluntarias y los depósitos convenidos ingresan a la Cuenta de Capitalización Individual, cuenta que tiene carácter previsional donde los recursos ahorrados sólo pueden utilizarse una vez que la persona esté pensionada y sólo como pensiones y Excedente de Libre Disposición (todavía) Los Depósitos de ahorro entran a la Cuenta de Ahorro Voluntario, cuenta que no tienen carácter previsional y que podemos asemejarala a una cuenta de ahorro bancaria salvo que su rentabilidad es variable. El mercado asegurador ofrece también opciones de ahorro. Se trata de seguros de vida con ahorro, que permiten acumular un patrimonio de libre destino, con rentabilidades aseguradas o variables a elección. El mercado financiero ofrece opciones de renta fija, cuentas de ahorro y depósitos aplazo, y de renta variable, fondos mutuos y acciones. Por último una alternativa de ahorro es adquirir bienes raíces en el mercado inmobiliario. A continuación se entregarán las características de cada de ellas:

Características tributarias de los diversos tipos de ahorro previsional

cotizaciones voluntarias y depósitos de ahorro previsional voluntario > son parte de la Remuneración > pero están exentas del Impuesto a la Renta, hasta 50 UF mensuales o 600 UF anuales > montos retirados y no se destinen a anticipar o mejorar pensiones > impuesto único con recargo> rescate afecto a a tasa provisoria 15% (retiene afp o entidad autorizada) > integrados a las pensiones: afectas al impuesto a la renta que se aplican a las pensiones > como excedente de libre disposición: afecto al impuesto global complementario, con exenciones ANULADA

COTIZACIÓN VOLUNTARIA: diferencias de régimen ANTES AHORA objetivo pensión pensión u otros beneficiarios dependientes depen/indep liquidez no Sí, pagando impto administración afp afp / ent. autoriz. impto retiro anticp. no se puede impuesto único no se puede Tasa entre 3% y 7% castigo anticip. retiro exc. L. Dispos. sí sí impto. Exc. L. Dispos. Impuesto único; exenc. Tasa única a retiros

REMUNERACIÓN SIN COTIZACIÓN VOLUNTARIA REMUNERACIÓN BRUTA $ 3.300.000 REMUNERACIÓN IMPONIBLE(60UF) $ 975.000 COTIZACIÓN AFP (12,5%) $ 121.875 COTIZACIÓN SALUD (7%) $ 68.250 REMUNERACIÓN TRIBUTABLE $ 3.109.875 IMPUESTO $ 501.000 REMUNERACIÓN LÍQUIDA $ 2.608.875

REMUNERACIÓN CON COTIZACIÓN VOLUNTARIA REMUNERACIÓN BRUTA $3.300.000 REMUNERACIÓN IMPONIBLE (60UF) $ 975.000 COTIZACIÓN AFP (12,5%) $ 121.875 COTIZACIÓN SALUD (7%) $ 68.250 COTIZACIÓN VOLUNTARIA $ 100.000 REMUNERACIÓN TRIBUTABLE $ 3.009.875 IMPUESTO $ 466.000 REMUNERACIÓN LÍQUIDA $ 2.543.875

DIFERENCIA REMUNERACIÓN LíQUIDA. REM. LIQ. 1. $ 2. 608. 875. REM. LIQ DIFERENCIA REMUNERACIÓN LíQUIDA REM. LIQ. 1 $ 2.608.875 REM. LIQ. 2 $ 2.543.875 DIFERENCIA $ 65.000 (65%) DIFERENCIA EN LOS IMPUESTOS IMPUESTO 1 $ 501.000 IMPUESTO 2 $ 466.000 DIFERENCIA $ 35.000 (35%) UN 35% DEL AHORRO ($100.000) SE FINANCIA CON REBAJA DE IMPUESTOS

Ejemplo de Cotización Voluntaria Afiliado Promedio COTIZACIÓN VOLUNTARIA: IMPACTO EN LA REMUNERACIÓN SIN COTIZACIÓN CON COTIZACIÓN VOLUNTARIA VOLUNTARIA Remuneración Bruta (UF18,8) $ 305.000 $ 305.000 Cotización oblig. AFP (12,26%) -$ 37.393 -$ 37.393 Cotización oblig. Salud ( 7% ) -$ 21.350 -$ 21.350 Cotización voluntaria $ 0 -$ 16.213 (1 UF) Remuneración antes de impto. $ 246.257 $ 230.044 Impuesto único (Excento) $ 0 $ 0 Remuneración líquida $ 246.257 $ 230.044 Remuneración líquida UF 15,2 14,19 DISMINUCIÓN DE LA RENTA LÍQUIDA - 6,6% ( UF 1 )

Ejemplo de Cotización Voluntaria Afiliado Promedio COTIZACIÓN VOLUNTARIA: IMPACTO EN LA PENSIÓN SIN COTIZACIÓN CON COTIZACIÓN VOLUNTARIA VOLUNTARIA Pensión Bruta $ 209.340 $ 285.958 Cotización oblig. Salud (7%) -$ 14.654 -$ 20.017 Pensión antes de impto. $ 194.686 $ 265.941 Impuesto único $ 0 $ 0 Pensión líquida $ 194.686 $ 265.941 Pensión líquida UF 12,01 16,40 Pensión Líquida / Renta Líquida 79% 116% AUMENTO DE LA PENSIÓN LÍQUIDA 36,60% (+ 4,39 UF)

situaciones anexas > Trabajadores independientes: cotizaciones voluntarias exentas hasta 600 UF anuales > Imponentes INP: pueden efectuar DAV o DC en afp o institución autorizada ANULADA

Depósitos convenidos > sin límite en su incorporación > no constituyen renta > no están afectos al impuesto a la renta > integrante de pensión: afectos al impuesto a la renta > como excedente de libre disposición:afectos al global complementario sin exenciones ANULADA

DEPÓSITOS CONVENIDOS: diferencias de régimen ANTES AHORA objetivo Incrementar pensión pensión u Exc. L.D. beneficiarios dependientes depend. Afp o Inp liquidez no no administración afp afp / ent. autoriz. Impuesto no se puede impuesto único

Excedente de libre disposición > retiro anual libre de impuesto hasta 200 UTM mensuales, sin exceder 1.200 UTM > opcionalmente un retiro anual hasta 800 UTM > condiciones >> no deben provenir de depósitos convenidos >> cotizac. o DAV hechos 4 años antes deter minación del Exc. L. Dispos. * ANULADA

Los Multifondos y su objetivo Ley Nº 19.795 D.O. 28-2-2002

finalidades de la ley > aumentar eficiencia sistema de pensiones > incrementar valor esperado pensiones > asociar al horizonte de inversión del afiliado > aumentar eficiencia sistema de pensiones > distribución cartera acorde necesidades ANULADA

finalidades de la ley > mejor asignación de recursos > incentivos al afiliado para demandar información > mejoramiento esperado en servicios de AFP > mayor participaación de los afiliados ANULADA

Características > Obligatoriedad de crear Fondos en agosto 2002 > Afiliados hombre hasta 55 y muj. hasta 50 pueden elegir libremente sus Fondos de Pensiones; si no eligen, son asignados en forma gradual. > Afiliados pueden traspasar fondos libremente > Se establecen límites máx. y mín., inversión instrumentos renta variable

Características > Contratos suscripción entre afiliado y afp para asignar recursos entre 2 fondos y pactar traspasos futuras > Medición de rentabilidad por cada Fondo > Comisiones uniformes independientes Fondo elegido >Aumentos normativa sobre conflicto de intereses entre Fondos

Características > cotizac. Vol., DC y CAV pueden permanecer en Fondos diversos > Flexibilidad inversiones período transitorio > Afiliados actuales pueden optar por el Fondo que deseen entre agosto y octubre 2002 >>>>>> > Afiliados que no opten, sus Fondos serán asignados de acuerdo a su edad, en período 2 años, con traspaso 50% por año >>>>>>

Multifondos Número de Afiliados por Edad 71% < 40 años 19% entre 40 y 50 años 10% > 50 años

Posibilidades elección * Los trabajadores no pensionados, al crearse los Fondos (90 días) o al afiliarse al Sistema, podrán optar, según su edad, por los siguientes Fondos, en la forma que se indica:   Opciones de Inversión Hombres y Mujeres hasta 35 años Hombres desde 36 hasta 55 años Mujeres desde 36 hasta 50 años Hombres desde 56 años Mujeres desde 51 años Fondo A Fondo B Fondo C Fondo D Fondo E  

Asignación Inicial * Los trabajadores que no elijan, al crearse los Fondos o al afiliarse al Sistema, serán asignados entre los cinco Fondos, según su edad, de la siguiente forma:   Opciones de Inversión Hombres y Mujeres hasta 35 años Hombres desde 36 hasta 55 años Mujeres desde 36 hasta 50 años Hombres desde 56 años Mujeres desde 51 años Fondo A Fondo B Fondo C Fondo D Fondo E  

Multifondos Límites de Inversión en Renta Variable   Límite máximo Límite mínimo Fondo A 80% 40% Fondo B 60% 25% Fondo C 15% Fondo D 20% 5% Fondo E 0% Afiliados pueden optar libremente entre cinco fondos Excepciones: Afiliados hombres mayores de 55 años Afiliadas mujeres mayores de 50 años Podrán optar sólo por el Fondo B, C, D y E Pensionados Podrán optar sólo por el Fondo C, D y E

Porcentaje de los Fondos de Pensiones Invertidos en el Extranjero Reino Unido (dic 1998) 28% Irlanda (dic 1998) 37% Bélgica (dic 1998) 36% Australia (mar 1999) 17% Holanda (dic 1998) 29% Japón (1996) 15% Chile (jun 2000) 12% Fuente: Fennell Betson Reports para países europeos, AMP Private Capital para Australia, InterserSec Research Corp para Japón y SAFP para Chile.

COTIZACIONES VOLUNTARIAS SEGÚN RENTA IMPONIBLE (dic. 2001) 27% 73% 48% 29%

Afiliados que mantienen Ahorro Previsional Voluntario Fondos Administrados (dic. 2001) Cotización Voluntaria US$ 276 millones Depósitos Convenidos US$ 107 millones Ahorro Voluntario US$ 211 millones TOTAL US$ 594 millones Número de Personas (dic. 2001) Cotización Voluntaria 238.918 Depósitos Convenidos 42.285 Ahorro Voluntario 1.027.849 TOTAL 1.309.052 *

DESAFIOS FUTUROS CULTURA PREVISIONAL. INCORPORACION DE LOS TRABAJADORES INDEPENDIENTES. CONTINUAR DIVERSIFICANDO LAS INVERSIONES. PERFECCIONAR LOS SISTEMAS DE COBRANZA DE COTIZACIONES IMPAGAS. PERFECCIONAR MODALIDADES DE PENSION Y SU COMERCIALIZACION.