Montevideo, 20 de Agosto de 2009 Fin de la recesión, pero con grandes desafíos Proyecciones y estimaciones elaboradas por cinve Gabriel Oddone ADM

Contenido 1. Amenaza de depresión global se disipa, pero recuperación será lenta 2. Uruguay: Fin de la recesión 3. Amenazas y desafíos para las políticas públicas

Fuente: BLS EE.UU: Recuperación, pero dudas persisten Julio: payrolls , mejor al esperado ( ). Pérdidas de empleo deberían bajar a mes para que mercado laboral se estabilice. No sucederá hasta finales de 2009 Puestos de Trabajo PIB: Q1 -6,4% (anualizado). PIB Q2 -1 % (anualizado). Consumo: Q2 cayó 1,2%. Persisten dudas de cómo será la recuperación económica (U, V, W…) Proyecciones de crecimiento anualizadas (y rangos de pred.) Fuente: Bloomberg

EE.UU: ¿Cambio en el patrón de crecimiento? -12,9% (proy. 2009) Últimas décadas de crecimiento de EE.UU. sostenido por consumo privado y gasto público. A partir de 2° mitad 2008 gasto público sostiene demanda interna, compensando retracción de consumo privado. Nivel actual de gasto público no es sustentable y consumo privado demorará en recomponerse. Demanda deberá provenir del EXTERIOR. Fuente: Bloomberg

¿Desplazamiento del motor global del crecimiento? ¿Crecimiento de EMs suficiente para conducir demanda global? - NO; consumo de EE.UU. es casi 1/5 del consumo mundial, consumo de China = consumo UK. Economía global necesita demanda de países desarrollados: ¿Alemania, Japón? Fuente: Bloomberg

1.Mundo deja de caer, pero hay incertidumbre sobre ritmo y fundamentos de la recuperación. 2.Emergentes Globales parecen ser los que menos sufrieron (Brasil). 3.Precios de commodities no caerán a corto plazo, especialmente los alimenticios. 4.Dólar puede fortalecerse en 2009 frente al Euro, pero permanecerá débil a medio plazo. 5.Persisten presiones sobre monedas de emergentes. En síntesis: El mundo ayudará a Uruguay

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Consumo, recaudación y expectativas mejoran Ventas de autos 0 Km (componente de tendencia ciclo) - 30% +7% Venta 0km retoma crecimiento Expectativas mejoran Recaudación de IVA se restablece Fuente: Elaborado en base ASCOMA Fuente: Elaborado en base a MEF Expectativas industriales versus PIB (s.a.) Recaudación de IVA (tendencia ciclo en $ const, índice prom 2007=100)

Otros indicadores sugieren mejoras 1.Exportaciones: crecimiento de 10% en USD del componente tendencia-ciclo desde Ene Importaciones: se recuperan, lideradas por Bs de Consumo. 3.Mercado Laboral: desempleo se estabiliza y será menor al esperado. 4.IVF industria manufacturera detiene su caída, aunque en forma dispar según ramas. 5.ILC: primer aumento luego de 7 caídas.

En síntesis: recesión ya se habría procesado Proyección PIB Trimestral Proyección PIB Anual Crecimiento en la segunda mitad de 2009 Recesión 2009 es leve comparada con nuestra historia (1982, 2002)…pero el ajuste cíclico es igual al del resto del mundo.

¿Qué explica el impacto moderado? 1.Recesión global corta. 2.Impacto circunscripto al canal comercial. 3.Crisis inició en fase alta del ciclo económico. 4.Flexibilidad cambiaria. 5.Mayor solidez macroeconómica de partida. 6.Sistema Financiero fortalecido: i.Regulación más estricta. ii.Políticas corporativas. iii.Situación financiera opuesta a países desarrollados

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Riesgo de los dos dígitos se ha disipado, 2009 cerrará con inflación dentro del rango meta (6,7%). Preocupación para marzo - abril de A corto plazo, inflación no es una amenaza Proyección IPC 12m Inflación en USD 12m Habrá inflación en dólares en los próximos meses (max 12%a 2do trim. 2010).

… competitividad tampoco, al menos por ahora TCR bilateral con Brasil Ningún indicador de competitividad permite presumir desalineamiento de precios relativos. TCR Global: -8%; ajustado por IPC Argentina -2,5%. TCR Brasil: +11%. TCR Multilateral

¿Frente fiscal? Deterioro continuó en H Resultado del SPNF (en % del PIB) H1 2009: Situación fiscal se deteriora 0,8 pp del PIB respecto a 2008 y de 2 pp del PIB respecto a 2007.

Inflación, sequía y ciclo electoral explican deterioro Resultado del SPNF (en % del PIB) Sequía + Inflación reprimida: 1,7% del PIB desde 2007 Empeoramiento Fiscal resto SPNF: 1,1% del PIB desde 2007

Ahora, ¿Frente fiscal es fuente de inestabilidad? Resultado Fiscal (en % del PIB) Ratio Deuda/PIB Si recesión no se prolonga, desbalance fiscal no genera inestabilidad. Ratio Deuda/PIB permanecería en niveles razonables. -2,8% 29% 52% -1,5%

Financiamiento casi resuelto Flujo de Fondos del Gobierno Central (principios de 2009) Flujo de Fondos del Gobierno Central (Actual) Gobierno ha venido cerrando las necesidades de financiamiento Necesidades de financiamiento para 2009 y 2010 se redujeron de USD a 600 millones.

En síntesis: sin amenazas importantes…. 1.No se perciben factores que amenacen la estabilidad macroeconómica en próximos 12 meses. 2.Sin embargo, incertidumbre persiste asociada a: i.Modo de resolución de desbalances globales. ii.Aumento de tasas de interés en EE.UU. iii.Argentina post Dic-2010…

…pero con desafíos no menores 1.¿Cómo escurrirse del MERCOSUR? 2.Mejoras de infraestructura no pueden quedar atadas al espacio fiscal disponible. 3.Reformas de procesos y unidades ejecutoras, no del Estado. 4.Foco para los políticas sociales. 5.Desafíos macro: i.Consolidar autonomía del BCU. ii.Contar con una regla fiscal. iii.Mejorar la gestión presupuestal.

Montevideo, 20 de Agosto de 2009 Fin de la recesión, pero con grandes desafíos Proyecciones y estimaciones elaboradas por cinve Gabriel Oddone ADM