XI Seminario de Economía Fiscal y Financiera 1 XI Seminario de Economía Fiscal y Financiera “Crisis, estabilización y desorden financiero” Financiarización y determinantes del tipo de cambio y la política cambiaria en México Antonio Mendoza Hernández Facultad de Economía, UNAM Departamento de Economía, UAM – I 29 de marzo de 2011

PUNTO DE PARTIDA Los determinantes del tipo de cambio se han modificado a partir del abandono del régimen basado en paridades fijas pero ajustables por un sistema de libre flotación. Ahora el tipo de cambio, cada vez menos, se le relaciona con los movimientos reales de acumulación de capital productivo y de los intercambios comerciales y, cada vez más, aparece vinculado a las exigencias y condiciones de confianza y rentabilidad de la esfera financiera. En breve, se trata de la financiarización del tipo de cambio.

MOMENTOS Teorías Dominantes de la Determinación del Tipo de Cambio Régimen de Acumulación con Predominio Financiero: Dimensiones de la Financiarización Financiarización y Determinación del Tipo de Cambio y Política Cambiaria en México Desafíos: Posibilidades de Nuevos Modos de Pensar – Hacer desde América Latina

TEORÍAS DOMINANTES DE LA DETERMINACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO

TEORÍAS DOMINANTES DE LA DETERMINACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO ENFOQUE DE FLUJOS ENFOQUE DE ACTIVOS ENFOQUE DE ELASTICIDADES ENFOQUE DE ABSORCIÓN ENFOQUE DE MERCADO DE ACTIVOS EQUILIBRIO DE CARTERA ENFOQUE MONETARIO ENFOQUE DE MICROESTRUCTURA HIPÓTESIS: PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO PARIDAD DE LAS TASAS DE INTERÉS TEORÍA CUANTITATIVA DEL DINERO APERTURA DE LA CUENTA DE CAPITALES LIBERALIZACIÓN FINANCIERA TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE

EL DILEMA DE LA ESTABILIDAD DEL TIPO DE CAMBIO TIPOS DE CAMBIO MÁS FLEXIBLES TIPOS DE CAMBIO MÁS FIJOS INESTABILIDAD VOLATILIDAD DESALINIAMIENTOS CRISIS CAMBIARIAS (CONTAGIO) EN LA ACTUALIDAD LA TEORÍA DOMINANTE ORIENTA LA MAYORÍA DE SUS ESTUDIOS A LAS VARIACIONES Y SENSIBILIDAD DEL TIPO DE CAMBIO. SU OBJETIVO ES ESTABLECER CÓMO LOS MERCADOS DE DIVISAS DEFINEN EL TIPO DE CAMBIO EN UN AMBIENTE DE EXPECTATIVAS VOLÁTILES

RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN CON PREDOMINIO FINANCIERO: DIMENSIONES DE LA FINANCIARIZACIÓN

DIMENSIONES DE UNA GRAN CRISIS CRISIS ECOLÓGICA CRISIS FINANCIERA CRISIS ECONÓMICA CRISIS GLOBAL CRISIS ALIMENTARIA CRISIS ENERGÉTICA CRISIS SISTÉMICA

FINANCIARIZACIÓN RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN CON PREDOMINIO FINANCIERO DIMENSIÓN: MACROFINANCIERA Desregulación financiera FINANCIARIZACIÓN DIMENSIÓN: RENTABILIDAD FINANCIERA DE CORTO PLAZO Apertura de la cuenta de capital Regímenes de tipo de cambio flexibles

DIMENSIÓN: MACROFINANCIERA Sucede cuando en los espacios monetarios de las economías subdesarrolladas se abandona la demanda de moneda nacional en beneficio de alguna otra moneda o cualquier objeto especulativo. Traduciéndose en que las políticas macroeconómicas nacionales se subordinan a los imperativos de las finanzas internacionales. DIMENSIÓN: RENTABILIDAD FINANCIERA DE CORTO PLAZO Se produce cuando predomina el comportamiento especulativo sobre el comportamiento de empresa, motivado por un entorno macrofinanciero que favorece la búsqueda de rentabilidad financiera de corto plazo.

GRANDES BANCOS COMERCIALES DIMENSIÓN: RENTABILIDAD FINANCIERA DE CORTO PLAZO GRANDES EMPRESAS GRANDES BANCOS COMERCIALES BANCOS DE INVERSIÓN INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES FONDOS PRIVADOS COMPAÑÍAS DE SEGUROS FONDOS DE COBERTURA MDO. CAMBIOS BOLSA DE VALORES MDO. DERIVADOS RENTABILIDAD DE CORTO PLAZO BURSATILIZACIÓN MONEDAS ESTABLES Y COMBATE A LA INFLACIÓN

FINANCIARIZACIÓN Y DETERMINACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO Y POLÍTICA CAMBIARIA EN MÉXICO

ENFOQUES HETERODOXOS La elección de un régimen fijo o uno flexible. Cooperación monetaria y financiera para tipos de cambios ajustables (Aglietta y Moatti, 2002; Correa, 2003 y 2007) La estabilidad nominal del tipo de cambio en el proceso de liberalización financiera. Se destaca la “macroeconomía financiera” para ofrecer garantías en la transferencia de rentas financieras (Correa, 2008 y 2007; Huerta, 2009 y 2003; Lichtensztejn, 2008; Mántey, 2005 y 2004; Puyana, 2002) La función de la Banca Central Autónoma y su papel en las políticas cambiarias (Ampudia, 2008; León, 2007 y 2004; Perrotini, 2007, 2007b, 2007c y 2006) El movimiento determinante en el tipo de cambio se ubica desde el mercado de capitales (Guillén, 1998 y 2001; Ortiz, 2007)

GESTIÓN PÚBLICA DEL COMPORTAMIENTO CAMBIARIO REGÍMENES CAMBIARIOS EN MÉXICO EL TIPO DE CAMBIO EN EL MARCO DE LA ESTABILIDAD MONETARIA Y DE PRECIOS EL TIPO DE CAMBIO COMO MECANISMO DINÁMICO DE AJUSTE DE LA COMPETITIVIDAD EXTERNA DE LA PRODUCCIÓN LOCAL EL TIPO DE CAMBIO EN EL ENTORNO DE LA LIBRE MOVILIDAD DE CAPITALES

REGÍMENES CAMBIARIOS EN MÉXICO PERIODOS REGÍMENES CAMBIARIOS EN MÉXICO 1948 – 1949 Tipo de cambio flotante 1949 – 1976 Tipo de cambio fijo 1976 – 1982 Septiembre 1982 – 1983 Se establece un régimen de tipo de cambio dual y de deslizamiento controlado (control de cambios). Establecimiento de dos paridades: un tipo de cambio controlado, con un precio más bajo, para operaciones al mayoreo (aplicado a operaciones de exportaciones, importaciones y de servicio de deuda); y un tipo libre, con un precio más alto para el resto de las operaciones (servicios turísticos, viajes e importaciones). 1983 – 1987 Minideslizamientos del tipo de cambio con propósitos subvaluatorios. 1987 – 1994 Deslizamiento predeterminado decidido en los pactos. Uso del tipo de cambio como ancla de la inflación. Eliminación de la doble paridad. 1995 – 2010 Tipo de cambio flexible (flotación intervenida) combinado con política monetaria restrictiva, con el objeto de atraer flujos de capital del exterior. de Cambios ha implementado tres mecanismos de intervención de compra de dólares a instituciones de crédito mediante el mecanismo de opciones, venta de dólares a través del mecanismo de subasta y; mecanismo de subasta diaria de dólares.

(REGLA DE TAYLOR) MONEDAS ESTABLES Y COMBATE A LA INFLACIÓN DIMENSIÓN: MACROFINANCIERA BANCA CENTRAL AUTÓNOMA M.I.O (REGLA DE TAYLOR) RESERVAS INTERNACIONALES MONEDAS ESTABLES Y COMBATE A LA INFLACIÓN DESREGULACIÓN FINANCIERA APERTURA DE LA CUENTA DE CAPITALES RENTAS FINANCIERAS

POSIBILIDADES DE NUEVOS MODOS DE PENSAR – HACER DESAFÍOS: POSIBILIDADES DE NUEVOS MODOS DE PENSAR – HACER

LA ECONOMÍA DEL ENGAÑO ACEPTADO CREENCIAS ECONÓMICAS EL FRAUDE INOCENTE POLÍTICA ECONÓMICA ENSEÑANZA ECONÓMICA

Globalización Contra Hegemónica Globalización Hegemónica AMÉRICA LATINA: MOMENTO POLÍTICO Globalización Contra Hegemónica Globalización Hegemónica Conflicto – Consenso Rupturas – Acuerdos Dialéctico – Diálogos Enfrentamiento – Negociación Formas de Autonomía Presupuestos de participación democrática Sujetos Colectivos Articulaciones Ciudadanas Clases Subalternas Neoliberalismo Financiarización Fascismo Societal Construir la Integración Regional de sus Movimientos Sociales

XI Seminario de Economía Fiscal y Financiera 2222 XI Seminario de Economía Fiscal y Financiera “Crisis, estabilización y desorden financiero” GRACIAS POR SU ATENCIÓN ¡¡!!! Antonio Mendoza Hernández Facultad de Economía, UNAM amh@xanum.uam.mx antoniom@economia.unam.mx