Curso de Administración Financiera MCA Eva Leticia Amezcua García

Unidad 3 Costo de capital

Objetivo Determinación del costo de capital promedio ponderado de las fuentes de financiamiento de largo plazo utilizadas por las organizaciones.

Subtemas 3.1 Generalidades del costo de capital 3.2 Cálculo de los componentes del costo de capital 3.3 Costo de capital promedio ponderado

¿Qué es el costo de capital? Representa el costo futuro esperado del financiamiento a largo plazo utilizado por una compañía. Es la tasa mínima de rendimiento que debe ganar un proyecto para incrementar el valor de la empresa.

Fuentes del costo de capital Fuentes de capital a largo plazo Deuda a largo plazo Acciones comunes Acciones preferentes Ganancias retenidas

Costo de la deuda a largo plazo Es el costo de financiamiento asociado con los nuevos fondos recaudados con préstamos a largo plazo. Bonos

Características de los bonos Son instrumentos de deuda a largo plazo que indican que una corporación ha pedido prestada cierta cantidad de dinero y promete liquidarla en el futuro bajo condiciones claramente definidas. Vencimiento de 10 a 30 años 2. Valor nominal de $ 1,000 3. Tasa de interés cupón pagadera anualmente Características de los bonos

Comportamiento del valor de los bonos En la práctica, el valor de un bono en el mercado rara vez es igual a su valor nominal. Rendimiento requerido Tasa de interés cupón Valor del bono Valor nominal = = Se vende a la par Si Se vende con descuento Rendimiento requerido Tasa de interés cupón Valor del bono Valor nominal > < Rendimiento requerido Tasa de interés cupón < Valor del bono Valor nominal > Se vende con una prima

Costos asociados Los principales costos asociados con la emisión de bonos son los Costos de Flotación que representan el gasto total realizado por la emisión y la venta de los valores. Estos costos a su vez se integran de: Costos de colocación: Ganancia que obtienen los bancos de inversión por vender el valor. Costos administrativos: Gastos en que incurre el emisor (legales y contables)

Fórmulas Antes de impuestos Después de impuestos I + VN - Nd n Kd = Nd + VN 2 Donde: Kd = Costo de la deuda antes de impuestos Ki = Costo de la deuda después de I = Interés anual en $ VN = Valor nominal del bono Nd = Ingresos netos de la venta del bono n = Años que restan al vencimiento T = Tasa fiscal Después de impuestos Ki = kd x ( 1 - T )

Costo de acciones preferentes Es la razón entre el dividendo de las acciones preferentes y los ingresos netos obtenidos por la empresa a partir de la venta de las acciones preferentes.

Fórmula Después de impuestos Kp = Dp Np Donde: Kp = Costo de las acciones preferentes Dp = Dividendo preferente anual Np = Ingreso neto por la venta de las acciones preferentes

Costo de acciones comunes Es el rendimiento que los inversionistas requieren que las acciones comunes generen en el mercado. Tasa a la que los inversionistas descuentan los dividendos esperados de la empresa para determinar el valor de las acciones.

Técnicas para medir el costo de las acciones comunes Modelo de valuación de crecimiento constante (Modelo de crecimiento de Gordon) Técnicas de valuación Modelo de valuación de activos de capital (CAPM)

Modelo de crecimiento de Gordon Este modelo parte de la idea que el valor de una acción es igual al valor presente de todos los dividendos futuros, suponiendo una tasa de crecimiento constante que generará a lo largo de un periodo infinito.

Modelo de crecimiento de Gordon Fórmula Después de impuestos Donde: Ks = Costo (rendimiento requerido) de las acciones comunes D1 = Dividendo por acción esperado al término del año 1 Po = Valor de las acciones comunes c = Tasa de crecimiento constante de los dividendos Ks = D1 + c Po Modelo de crecimiento de Gordon

¿Qué es el coeficiente beta? Modelo CAPM Este modelo describe la relación que existe entre el rendimiento requerido y el riesgo no diversificable de la empresa, determinado a través del coeficiente beta. ¿Qué es el coeficiente beta? Es una medida relativa del riesgo no diversificable. Es un índice del grado de movimiento del rendimiento de un activo en respuesta al cambio en el rendimiento del mercado.

Tipos de riesgo Riesgo no diversificable. Atribuido a los factores de mercado que afectan a todas las empresas. No se puede eliminar mediante diversificación. Riesgo diversificable. Atribuido a causas aleatorias de una empresa específica. Se puede eliminar mediante diversificación. Tipos de riesgo Riesgo total = Riesgo no + Riesgo diversificable diversificable

Fórmulas Fórmula Ks = RSR + b x (r m – RF) Prima por riesgo Donde: Ks = Costo (rendimiento requerido) de las acciones comunes RSR = Tasa de rendimiento libre de riesgo b = Coeficiente beta r m = Rendimiento del mercado

Costo de ganancias retenidas Es el costo de las utilidades que se reinvierten en la empresa para financiar las operaciones de la misma. El mismo costo de una emisión equivalente de acciones comunes adicionales completamente colocada, es decir, igual al costo de capital de las acciones comunes.

Fórmula Después de impuestos Donde: Kr = Costo de ganancias retenidas Ks = Costo de las acciones comunes Después de impuestos Kr = Ks

Costo de nuevas emisiones de acciones comunes Donde: Kn = Costo de la nueva emisión de acciones comunes D1 = Dividendo por acción esperado al término del año 1 Nn = Ingresos netos por la venta de nuevas acciones comunes c = Tasa de crecimiento constante de dividendos Después de impuestos Kn = D1 + c Nn

¿Qué es el costo de capital promedio ponderado? Refleja el costo futuro promedio ponderado del capital en el largo plazo. Se determina ponderando el costo de cada tipo específico de capital de acuerdo con su proporción en la estructura de capital de la compañía.

Cálculo del costo de capital promedio ponderado (CCPP) Ka = (wi x ki) + (wp x kp) + (ws x ks ó kn) Donde: Ka = Costo de capital promedio ponderado Wi = Proporción de la deuda a LP en la estructura de capital Wp = Proporción de la acción preferente en la estructura de capital Ws = Proporción del capital en acciones comunes en la estructura de capital wdi + wp + ws = 1.0

Esquemas de ponderación Las empresas pueden calcular sus valores ponderados con base en: Valor en libros Valor en mercado Utilizando para ello: Ponderaciones históricas Ponderaciones objetivo