El proceso de la oferta de dinero Capítulo 14 El proceso de la oferta de dinero

Tres participantes en el proceso de la oferta de dinero Banco central (Sistema de la Reserva Federal). Bancos (instituciones de depósito, intermediarios financieros). Depositantes (individuos e instituciones).

El balance general de la Fed Pasivos Moneda en circulación: En las manos del público. Reservas: Depósitos bancarios en la Fed y efectivo en bóveda. Activos Valores gubernamentales: Posesiones de la Fed que influyen en la oferta de dinero y ganan interés. Préstamos de descuento: Proporcionan reservas al sistema bancario y ganan la tasa de descuento.

Control de la base monetaria Dinero de alto poder C = moneda en circulación R = reservas totales en el sistema bancario

Operaciones en mercado abierto de la Reserva Federal El resultado neto es que las reservas aumentan por $100. No hay cambio de moneda en circulación. La base monetaria también se eleva en $100.

Compra en mercado abierto al público no bancario Las personas que venden bonos a la Fed depositan los cheques de la Fed en sus bancos. El resultado es idéntico al efecto de su compra a un banco.

Compra en mercado abierto al público no bancario (cont.) Las personas que venden los bonos cambian por moneda los cheques de la Fed. No se modifican las reservas. La moneda en circulación se incrementa por el monto de la compra en mercado abierto. La base monetaria aumenta por el monto de la compra en mercado abierto.

Compra en mercado abierto: Resumen El efecto sobre las reservas de una compra en mercado abierto depende de si el vendedor de los bonos conserva las ganancias de la venta en moneda o en depósitos. El efecto sobre la base monetaria de una compra en mercado abierto siempre aumenta la base monetaria por la cantidad de la compra.

Venta en mercado abierto Reduce la base monetaria por la cantidad de la venta. No se modifican las reservas. El efecto de las operaciones en el mercado abierto sobre la base monetaria es mucho más cierto que el efecto sobre las reservas.

Cambios de depósitos a moneda No hay un efecto neto sobre los pasivos monetarios; las reservas sí se ven afectadas por las fluctuaciones aleatorias; la base monetaria se hace una variable más estable.

Préstamos a instituciones financieras Los pasivos monetarios de la Fed se incrementaron en $100. La base monetaria también aumenta por esa cantidad.

Otros factores que influyen en la base monetaria Flotación Depósitos de la Tesorería a la Fed Intervenciones en el mercado de divisas

Panorama general de la capacidad de la Fed para controlar la base monetaria Las operaciones en mercado abierto están controladas por la Fed. La Fed no puede determinar la cantidad de las solicitudes de préstamo de los bancos a la Fed. División de la base monetaria en dos componentes MBn= MB - BR La oferta de dinero se relaciona positivamente tanto con la base monetaria que no es de préstamo, MBn, como con el nivel de las reservas en préstamo, BR, de la Fed.

Creación de depósitos múltiples: Un modelo sencillo Creación de depósitos: El banco individual

Creación de depósitos múltiples: Un modelo sencillo (cont.) Creación de depósitos: El sistema bancario

Tabla 1 Creación de depósitos (suponiendo 10% de requisito como reservas y un aumento de $100 millones en reservas)

Derivación de la fórmula para la creación de depósitos múltiples

Crítica al modelo simple Conservar efectivo detiene el proceso. La moneda no tiene expansión de depósitos múltiples. Los bancos no utilizan la totalidad de sus reservas en exceso para comprar valores ni para otorgar préstamos. Las decisiones de los depositantes (cuánta moneda mantener) y las decisiones de los bancos (el monto de reservas en exceso a retener) también harían que cambie la oferta de dinero.

Factores que determinan la oferta de dinero Cambios en la base monetaria que no es de préstamo, MBn La oferta de dinero se relaciona de manera positiva con la base monetaria que no es de préstamo, MBn. Cambios en las reservas en préstamo, BR, provenientes de la Fed La oferta de dinero se relaciona de manera positiva con el nivel de reservas en préstamo, BR, provenientes de la Fed.

Factores que determinan la oferta de dinero (cont.) Cambios en la razón de reservas requeridas La oferta de dinero se relaciona de manera negativa con la razón de reservas requeridas. Cambios en la posesión de moneda La oferta de dinero se relaciona de manera negativa con las posesiones de dinero. Cambios en las reservas en exceso La oferta de dinero se relaciona de manera negativa con el monto de las reservas en exceso.

Panorama general del proceso de la oferta de dinero Tabla resumen 1 Respuesta de la oferta de dinero

El multiplicador monetario Define dinero como moneda más depósitos girables: M1 Vincula la oferta de dinero (M) con la base monetaria (MB) y hace a m el multiplicador monetario.

Derivación del multiplicador monetario Suponga que las posesiones deseadas de moneda C y las reservas en exceso ER crecen proporcionalmente con los depósitos girables D. Entonces, c = {C/D} = razón monetaria e = {ER/D} = razón de reservas en exceso

Derivación del multiplicador monetario (cont.) La cantidad total de reservas (R) es igual a la suma de las reservas requeridas (RR) y las reservas en exceso (ER). R = RR + ER La cantidad total de reservas requeridas es igual a la razón de reservas requeridas multiplicada por la cantidad de depósitos girables. RR = r  D Al sustituir por RR en la primera ecuación: R = (r  D) + ER La Fed establece que r sea menor que 1.

Derivación del multiplicador monetario (cont.) La base monetaria MB es igual a la moneda (C) más las reservas (R): MB = C + R = C + (r x D) + ER La ecuación revela el monto de la base monetaria necesaria para apoyar las cantidades existentes de depósitos girables, moneda y reservas en exceso.

Derivación del multiplicador monetario (cont.)

Derivación del multiplicador monetario (cont.)

La intuición detrás del multiplicador monetario

Las quiebras bancaria (sin seguro de depósito) determinaron: Aplicación: Los pánicos bancarios de la Gran Depresión, 1930-1933, y la oferta de dinero Las quiebras bancaria (sin seguro de depósito) determinaron: Aumento en el flujo de salida de depósitos y la posesión de moneda (depositantes) Incremento en la calidad de reservas en exceso (bancos) Para una base monetaria relativamente constante, la oferta de dinero se redujo debido a la caída del multiplicador monetario.

Figura 1 Depósitos de bancos comerciales quebrados, 1929-1933 Fuente: Milton Friedman y Anna Jacobson Schwartz, A Monetary History of the United States, 1867–1960 (Princeton, NJ: Princeton University Press, 1963), p. 309.

Figura 2 Razón de reservas en exceso y razón monetaria, 1929-1933 Fuentes: Bulletin de la Reserva Federal; Milton Friedman y Anna Jacobson Schwartz, A Monetary History of the United States, 1867–1960 (Princeton, NJ: Princeton University Press, 1963), p. 333.

Figura 3 M1 y la base monetaria, 1929-1933 Fuente: Milton Friedman y Anna Jacobson Schwartz, A Monetary History of the United States, 1867–1960 (Princeton, NJ: Princeton University Press, 1963), p. 333.

APLICACIÓN La crisis financiera 2007-2009 y la oferta de dinero Durante la reciente crisis financiera, como se ilustra en la figura 4, la base monetaria aumentó en más de 200% como resultado de la compra de activos por parte de la Fed y de la creación de nuevos medios de otorgamiento de préstamos, para contener la crisis financiera. La figura 5 muestra la razón monetaria c y la razón de reservas en exceso e para el periodo 2007-2009. La razón monetaria cayó un poco durante este periodo, donde el modelo de oferta de dinero sugiere que se elevarían el multiplicador monetario y la oferta de dinero, pues aumentaría el nivel general de expansión de depósitos. Sin embargo, los efectos del declive en c fueron totalmente compensados por el extraordinario aumento en la razón de reservas en exceso e.

Figura 4 M1 y la base monetaria, 2007-2009 Fuente: Federal Reserve; www.federalreserve.gov/releases.

Figura 5 Razón de reservas en exceso y razón monetaria, 2007-2009 Fuente: Federal Reserve; www.federalreserve.gov/releases..